理财公司已成为理财业务的发展主体，理财已进入真净值时代。截至2月15日，现金管理类理财平均7天年化收益率2.14%，近一个月平稳。债市企稳回升，2月上半月定开纯固收、固收+和最短持有期固收理财净值明显回升，半月年化收益率分别为6.8%、5.7%与5.9%；近1个月混合类、权益类理财净值明显回升。
　　理财进入真净值时代是我们推出招明理财指数的背景。理财公司已逐步成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代，理财收益将完全取决于投资收益。我们依托大数据，跟踪数千只理财净值走势，推出招明理财指数系列，为市场跟踪理财收益率提供参考。由于开放式理财（不含现金类）采用市值法估值，理财净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资期限。
　　近一个月现金管理类理财收益率平稳。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其7天年化收益率。截至2023年2月15日，现金管理类理财收益率中枢为2.14%，较货基高约34BP；样本中的大行现金管理类平均7日年化收益率为1.95%，股份行为2.29%，城农商行为2.06%。近一个月，大行现金管理类理财平均7日年化收益率小幅下行；股份行和城农商行现金管理类理财平均7日年化收益率略微上升。2022年现金管理类平均收益率约2.41%，货基平均收益率约1.72%，我们预计2023年二者差距将明显缩小。
　　 2月上半月，固收类理财净值明显回升。2月上半月，最短持有期固收类、定开纯固收和定开固收+理财平均半月年化收益率分别为5.9%、6.8%和5.7%。截至2月15日，定开纯固收、定开固收+和最短持有期固收理财平均近3个月年化收益率分别为0.5%、0.7%和1.4%，近两个月净值大幅回升，使得近三月收益率由负转正。这意味着，在11月15日债市调整伊始买入定开三个月固收类理财，时至今日也是普遍正收益。理财负反馈已经结束，理财存量产品赎回压力大幅减弱。
　　混合类与权益类理财产品今年表现亮眼。由于年初以来股市表现相对较好，截至2月15日，理财公司混合类公募理财产品平均年初至今收益率为1.6%，较1月中旬上升0.9个百分点，破净产品数量占比降至22.7%；理财公司权益类公募理财产品平均年初至今收益率4.9%，较1月中旬上升2.3个百分点。
　　投资建议：积极看多银行，把握两条主线。我们认为，银行行情主要取决于市场对经济的预期。2022年底以来，防疫显著优化调整，国内消费稳步好转，经济有望走向复苏。当前，银行板块PB估值及机构持仓比例仍处于历史低位，经济复苏驱动估值修复，积极看多。把握两条主线：1）房地产弹性标的，主推房企融资占比相对较高的优质股份行-招行、平安等；2）江浙优质城商行，业绩高增长预计仍将延续，主推江苏、宁波、南京、杭州银行等。
　　风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议；经济下行超预期，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。

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