要闻回顾&下周关注：1）银保监会披露4季度监管指标，盈利增速改善，资产质量表现平稳。22年商业银行净利润同比增长5.4%，增速环比前三季度提升4.2pct。分类别来看，大行、股份行利润增速基本保持平稳，城商行增速环比下降较多，农商行则在前三季度利润大幅负增的情况下显著回暖。整体来看，考虑到Q4行业息差收窄、非息收入波动的影响，行业盈利增长保持稳健，彰显经营韧性。资产质量方面，考虑到Q4疫情对银行经营带来负面扰动，市场此前担忧银行资产质量压力，但从监管数据来看，行业不良生成压力可控。截至22Q4，商业银行不良率环比下降3BP至1.63%。但需要关注的是，年末关注类贷款占比边际抬升，预计主要和Q4疫情对零售的负面影响有关。展望后续，经济复苏具有确定性，随着疫情影响的退去、企业和居民生产经营的改善以及地产等重点领域政策的持续宽松，行业资产质量压力的最高点已经过去，未来不良生成压力有望趋缓。2）《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》出台，构建差异化监管体系，呵护行业经营。银保监会会同央行发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，征求意见稿全面对接《巴塞尔协议Ⅲ》的要求，构建差异化监管体系，通过部分资产风险权重的细化调整引导行业提升精细化管理水平。结合此次征求意见稿修订的内容来看，我们认为在对公综合服务能力较强和零售布局领先的银行或更加受益。重要公司公告：成都、杭州披露业绩快报，齐鲁银行董事长辞任；下周关注：央行公布2月LPR利率报价。
　　上周银行板块继续随大盘调整。1）上周申万银行指数下跌2.28%，同期沪深300指数下跌1.75%，银行板块跑输沪深300指数0.54%，在31个申万一级行业中位列第17；2）细分板块来看，股份行和城商行回调明显，指数单周分别下跌2.80%/2.69%，国有大行、农商行分别下跌0.62%/1.29%；3）个股方面，除长沙银行（6.11%）外，银行板块个股普跌，跌幅靠前的时成都银行（-5.22%）、杭州银行（-4.95%）和宁波银行（-4.36%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.49倍，沪深300成分股为1.38倍，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。
　　上周资金面显著收敛，回购利率普遍上行。上周资金利率大幅上行，DR001、DR007分别较上周收盘上行34.5/30.9BP，隔夜SHIBOR利率较上周收盘上行25BP，报2.12%。上周央行公开市场共有18400亿逆回购到期，央行进行逆回购操作16620亿；MLF加量续做4990亿，净投放1990亿元，周内央行公开市场操作净投放资金210亿，下周将有16620亿逆回购到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.87，较前一周末上涨662点；美元兑离岸人民币收于6.87，较前一周末上涨509点；离岸/人民币价差上行153点至-82点。
　　投资建议与投资标的
　　22Q4疫情冲击下，行业经营彰显韧性，盈利增长保持稳定，资产质量压力可控。展望而言，疫情影响的退去、政策的持续发力、经济温和复苏等积极因素下，银行的经营压力持续改善。目前板块估值仍处历史底部，安全边际充分，经济边际修复的背景下建议关注板块悲观预期改善带来的配置机会，我们继续维持行业看好评级。
　　个股方面，建议继续关注两条主线：经济复苏的背景下，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)、苏州银行(002966，买入)；此外，经营压力减缓、政策持续宽松的背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期表现受风险压制的价值标的。
　　风险提示
　　经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。

研究报告全文：行业研究行业周报银行行业看好维持银行资本新规出台Q4资产质量压力可控国家地区中国行业银行行业报告发布日期2023年02月19日银行业周观点核心观点要闻回顾下周关注1银保监会披露4季度监管指标盈利增速改善资产质量表现平稳22年商业银行净利润同比增长54增速环比前三季度提升42pct分类别来看大行股份行利润增速基本保持平稳城商行增速环比下降较多农商行则在前三季度利润大幅负增的情况下显著回暖整体来看考虑到Q4行业息差收窄非息收入波动的影响行业盈利增长保持稳健彰显经营韧性资产质量方面考虑到Q4疫情对银行经营带来负面扰动市场此前担忧银行资产质量压力但从监管数据来看行业不良生成压力可控截至22Q4商业银行不良率环比唐子佩021-633258886083下降3BP至163但需要关注的是年末关注类贷款占比边际抬升预计主要和tangzipeiorientseccomcnQ4疫情对零售的负面影响有关展望后续经济复苏具有确定性随着疫情影响的执业证书编号S0860514060001退去企业和居民生产经营的改善以及地产等重点领域政策的持续宽松行业资产香港证监会牌照BPU409质量压力的最高点已经过去未来不良生成压力有望趋缓2商业银行资本管理武凯祥wukaixiangorientseccomcn办法征求意见稿出台构建差异化监管体系呵护行业经营银保监会会同执业证书编号S0860522040001央行发布商业银行资本管理办法征求意见稿征求意见稿全面对接巴塞尔协议的要求构建差异化监管体系通过部分资产风险权重的细化调整引导行业提升精细化管理水平结合此次征求意见稿修订的内容来看我们认为在对公综合服务能力较强和零售布局领先的银行或更加受益重要公司公告成都杭州披露业绩快报齐鲁银行董事长辞任下周关注央行公布2月LPR利率报价经济复苏银行信贷开门红银行2023-02-12上周银行板块继续随大盘调整1上周申万银行指数下跌228同期沪深300业周观点政策靠前发力信贷大幅超预期12023-02-12指数下跌175银行板块跑输沪深300指数054在31个申万一级行业中位月金融统计数据点评列第172细分板块来看股份行和城商行回调明显指数单周分别下跌银行业绩向好继续看好估值修复空间2023-02-05280269国有大行农商行分别下跌0621293个股方面除长沙银银行业周观点行611外银行板块个股普跌跌幅靠前的时成都银行-522杭州银行-495和宁波银行-436估值方面上周末银行板块整体PB为049倍沪深300成分股为138倍银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态上周资金面显著收敛回购利率普遍上行上周资金利率大幅上行DR001DR007分别较上周收盘上行345309BP隔夜SHIBOR利率较上周收盘上行25BP报212上周央行公开市场共有18400亿逆回购到期央行进行逆回购操作16620亿MLF加量续做4990亿净投放1990亿元周内央行公开市场操作净投放资金210亿下周将有16620亿逆回购到期汇率方面上周末美元兑人民币CFETS收于687较前一周末上涨662点美元兑离岸人民币收于687较前一周末上涨509点离岸人民币价差上行153点至-82点投资建议与投资标的22Q4疫情冲击下行业经营彰显韧性盈利增长保持稳定资产质量压力可控展望而言疫情影响的退去政策的持续发力经济温和复苏等积极因素下银行的经营压力持续改善目前板块估值仍处历史底部安全边际充分经济边际修复的背景下建议关注板块悲观预期改善带来的配置机会我们继续维持行业看好评级个股方面建议继续关注两条主线经济复苏的背景下优质中小行区域逻辑仍然坚挺资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足建议关注江苏银行600919买入南京银行601009买入成都银行601838买入沪农商行601825买入苏州银行002966买入此外经营压力减缓政策持续宽松的背景下建议关注以邮储银行601658买入招商银行600036未评级兴业银行601166未评级为代表的前期表现受风险压制的价值标的风险提示经济下行超预期房地产流动性风险继续蔓延疫情反复超预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明银行行业周报银行资本新规出台Q4资产质量压力可控目录1要闻回顾与下周关注411重要新闻回顾412重要公司公告513下周关注62行情估值大宗交易回顾621行情走势622估值变动823大宗交易83利率与汇率走势931利率走势932汇率走势104投资建议经济复苏背景下继续关注板块估值修复机会105风险提示11有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2银行行业周报银行资本新规出台Q4资产质量压力可控图表目录图1申万银行指数与沪深300最近一年走势首日标准化为16图2最近一年申万银行指数相对沪深300走势6图3各行业板块上周涨跌幅情况按申万一级行业划分6图42013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况8图5最近一年银行间市场逆回购利率走势9图6最近一年SHIBOR利率走势9图7上周公开市场操作实现净投放资金210亿10图8最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸在岸人民币价差10表1下周关注事件提醒6表2银行板块个股行情表现按上周涨跌幅排序7表3上周银行板块大宗交易情况8有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3银行行业周报银行资本新规出台Q4资产质量压力可控1要闻回顾与下周关注11重要新闻回顾银保监会披露4季度监管指标盈利增速改善资产质量表现平稳来源银保监会官网Wind时间2023215主要内容2月15日银保监会公布22年年度主要监管指标截至22Q4商业银行资产总额为320万亿同比增长108vs10922Q32022年商业银行共实现净利润230万亿元同比增长54vs1222Q32022年商业银行净息差为191vs19422Q3资产质量方面截至22Q4商业银行不良率为163环比3季度末下降3BP点评盈利增速改善农商行业绩显著回暖2022年商业银行净利润实现同比增长54盈利增速环比前三季度提升42pct分类别来看大行股份行利润增速基本保持平稳城商行增速环比下降较多农商行则在前三季度利润大幅负增的情况下显著回暖整体来看考虑到Q4行业息差收窄非息收入波动的影响行业盈利增长保持稳健彰显经营韧性规模扩张保持平稳息差表现继续承压截至22Q4商业银行总资产规模实现同比增长108vs10922Q3增速基本保持平稳其中贷款实现同比增长109vs11322Q3分类别来看大行继续发挥头雁作用扩表速度维持高位22年实现资产同比增长129增速较22Q3进一步提升02个百分点股份行农商行资产扩张速度小幅放缓2022年商业银行全年息差为191较前三季度下降3BP预计仍然是受到资产端定价收敛的影响展望而言考虑到重定价的一次性影响我们预计行业息差在1季度仍然承压但后续有望随着信贷需求和结构的改善而逐步趋稳资产质量压力可控不良实现双降Q4疫情对银行经营带来负面扰动市场此前担忧银行资产质量压力但从监管数据来看行业不良生成压力可控截至22Q4商业银行不良贷款余额为298万亿环比减少83亿不良率环比下降3BP至163账面不良指标实现双降但需要关注的是年末关注类贷款占比边际抬升预计主要和Q4疫情对零售的负面影响有关拨备方面4季度未商业银行拨备覆盖率为206环比上升2pct风险抵补能力进一步提升整体来看Q4疫情冲击下行业资产质量压力可控账面不良延续改善展望后续经济复苏具有确定性随着疫情影响的退去企业和居民生产经营的改善以及地产等重点领域政策的持续宽松行业资产质量压力的最高点已经过去未来不良生成压力有望趋缓商业银行资本管理办法征求意见稿出台构建差异化监管体系呵护行业经营来源银保监会央行官网Wind时间2023218主要内容2月18日银保监会会同中国人民银行开展商业银行资本管理办法试行的修订工作形成了商业银行资本管理办法征求意见稿并向社会公开征求意见此次修订的重点内容包括构建差异化资本监管体系使资本监管与银行资产规模和业务复杂程度相匹配降低中小银行合规成本全面修订风险加权资产计量规则提升资本计量的风险敏感性等简评实施差异化监管征求意见稿按照银行间的业务规模和风险差异将银行划分为三个档次匹配不同的资本监管方案其中规模较大或跨境业务较多的银行划为第一档对标资本监管国际规则资产规模和跨境业务规模相对较小的银行纳入第二档实施相对简化的监管规则有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4银行行业周报银行资本新规出台Q4资产质量压力可控第三档主要是规模小于100亿元的商业银行进一步简化资本计量并引导聚焦服务县域和小微企业差异化监管体系的构建有利于减轻银行合规成本尤其是降低中小银行的资本计量负担权重法下对公零售多领域信用风险权重有所调整此次修订对包括信贷地方债金融债股权投资等多种资产风险权重进行调整对公端优质公司和中小企业的信用风险权重分别下降至75和85此前均为100项目融资地产的风险权重有所上行零售端合格交易者的信用卡个人循环风险暴露的权重从75调整至45大部分按揭贷款的风险权重下调投资类业务方面同业投资的风险权重普遍上升其中值得注意的是针对银行投资资管产品首次明确资本计量标准分别是穿透法授权基础法和1250权重法引导银行落实穿透管理要求征求意见稿全面对接巴塞尔协议新规实施后资本充足水平总体稳定对公综合服务能力较强和零售布局领先的银行或更加受益根据银保监会自己的测算实施征求意见稿后银行业资本充足水平总体稳定未出现大幅波动征求意见稿全面对接巴塞尔协议的要求有助于提升行业管理精细化水平结合此次征求意见稿修订的内容来看我们认为在对公综合服务能力较强和零售布局领先的银行或更加受益12重要公司公告成都发布2022年业绩快报来源Wind时间20232172月17日成都银行发布2022年业绩快报2022年公司实现营业收入20241亿元同比增长1314归属于母公司股东的净利润10039亿元同比增长2820加权平均净资产收益率1948上升188个百分点资产质量方面实现营业收入20241亿元同比增长1314归属于母公司股东的净利润10039亿元同比增长2820加权平均净资产收益率1948上升188个百分点齐鲁银行董事长辞任来源Wind时间20232172月17日齐鲁银行发布公告称公司董事长黄家栋因年龄原因辞去公司第八届董事会董事长执行董事董事会战略委员会主任及委员职务辞职后黄家栋不再担任公司任何职务在选举产生新任董事长且其任职资格获监管部门核准前由副董事长张华代为履行公司董事长及法定代表人职责邮储银行450亿定增获证监会审核通过来源Wind时间20232142月14日邮储银行发布公告称近日中国证监会发行审核委员会对邮储银行非公开发行A股股票申请进行了审核根据审核结果邮储银行本次非公开发行A股股票申请获得通过杭州银行披露2022年业绩快报来源Wind时间20232142月14日杭州银行发布2022年业绩快报2022年公司实现营业收入32932亿元同比增加1216归属于上市公司股东的净利润11679亿元同比增加2611基本每股收益183元同比增加2797资产质量方面截至22年末营业收入32932亿元同比增加1216归属于上市公司股东的净利润11679亿元同比增加2611基本每股收益183元同比增加2797有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5银行行业周报银行资本新规出台Q4资产质量压力可控13下周关注表1下周关注事件提醒周一周二周三周四周五20232202023221202322220232232023224央行公布2月LPR美联储公布2月货报价利率币政策会议纪要数据来源Wind公司公告东方证券研究所2行情估值大宗交易回顾21行情走势上周银行板块继续随大盘调整1上周申万银行指数下跌228同期沪深300指数下跌175银行板块跑输沪深300指数054在31个申万一级行业中位列第172细分板块来看股份行和城商行回调明显指数单周分别下跌280269国有大行农商行分别下跌0621293个股方面除长沙银行611外银行板块个股普跌跌幅靠前的时成都银行-522杭州银行-495和宁波银行-436图1申万银行指数与沪深300最近一年走势首日标准化为图2最近一年申万银行指数相对沪深300走势130申万银行指数沪深300251202011010015090100805070020221202222022320224202252022620227202282022920231202322022120222202232022420225202262022720228202292023120232202210202211202212202211202212202210数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图3各行业板块上周涨跌幅情况按申万一级行业划分有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6银行行业周报银行资本新规出台Q4资产质量压力可控43210-1-2-3-4-5通信钢铁传媒煤炭银行环保汽车综合电子计算机房地产交通运输商贸零售食品饮料轻工制造建筑材料石油石化纺织服饰医药生物社会服务基础化工家用电器机械设备建筑装饰国防军工非银金融农林牧渔公用事业有色金属电力设备美容护理数据来源Wind东方证券研究所表2银行板块个股行情表现按上周涨跌幅排序最近一周年初至今最近一月最近三月最近一年长沙银行611156813501759045张家港行-021390105597-860中国银行-031190000592900农业银行-034034034466341北京银行-047-139047216-137常熟银行-051318428775504兰州银行-055-424-137-975-4183渝农商行-056085000085-500民生银行-058-087-144059-853邮储银行-065-130-460780-1603青农商行-068104-068034-2154工商银行-070-138-115264-469上海银行-084000-150225-1233重庆银行-084457201365-1644贵阳银行-089146036315-1323建设银行-089-124-071354-515交通银行-102232-021613558浙商银行-102-136-136069-1738华夏银行-117-193-155283-554齐鲁银行-117096-164024-2411无锡银行-124607-2781026-550中信银行-142-221-413656947青岛银行-147-030-059436-1637紫金银行-150154038000-1706浦发银行-152-206-233318-1239郑州银行-165128-124000-2444沪农商行-170-187-319230-1059厦门银行-175-175-474523-1690苏农银行-185171000484-1092西安银行-199-199-058117-1631有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7银行行业周报银行资本新规出台Q4资产质量压力可控光大银行-199-391-359461-851江阴银行-260378123591577兴业银行-279-500-819302-2072江苏银行-339-219-5441281223苏州银行-341-527-6714841901瑞丰银行-3501363391997-2966招商银行-380-148-9761447-2499平安银行-393205-10291588-1669南京银行-403-633-912-041176宁波银行-436-743-1107474-2269杭州银行-495-902-1093-630-1733成都银行-522-1340-767-799-423数据来源Wind东方证券研究所22估值变动银行股估值继续处于低位上周末银行板块整体PB为049倍沪深300成分股为138倍从长期走势的偏离程度来看银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的12历史分位银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态图42013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况SW银行沪深300右16301425121020081506100402050000注PB为MRQ整体法剔除负值数据来源Wind东方证券研究所23大宗交易上周共发生大宗交易15笔具体成交额及折价率情况见下表表3上周银行板块大宗交易情况成交量较当日收盘价交易时间公司成交价成交量万股流通股本折价率2023217苏州银行680737000-773有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8银行行业周报银行资本新规出台Q4资产质量压力可控2023217招商银行368036710000252023216苏州银行700739000-5282023215民生银行3443440000002023215工商银行387429000-9792023214江阴银行377423000-10872023214西安银行350351000-0282023214西安银行350351000-0282023214农业银行266291000-8592023214农业银行266291000-8592023214工商银行4304300000002023214工商银行4304300000002023213兰州银行327364000-10162023213兴业银行169516950000002023213中国银行291321000-935数据来源Wind东方证券研究所3利率与汇率走势31利率走势上周资金面显著收敛回购利率普遍上行上周资金利率大幅上行DR001DR007分别较上周收盘上行345309BP隔夜SHIBOR利率较上周收盘上行25BP报212上周央行公开市场共有18400亿逆回购到期央行进行逆回购操作16620亿MLF加量续做4990亿净投放1990亿元周内央行公开市场操作净投放资金210亿下周将有16620亿逆回购到期图5最近一年银行间市场逆回购利率走势图6最近一年SHIBOR利率走势DR001DR007DR014SHIBOR隔夜SHIBOR1周503540303025202015101005000020224202262022820221202222022320225202272022920231202322022820221202222022320224202252022620227202292023120232202210202212202211202211202212202210数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9银行行业周报银行资本新规出台Q4资产质量压力可控图7上周公开市场操作实现净投放资金210亿单位亿元公开市场操作货币净投放2500020000150001000050000500010000150002000020224202312021920221202222022320223202252022520226202272022720228202292022920232202110202111202112202112202210202211202212202212202110数据来源Wind东方证券研究所32汇率走势上周末美元兑人民币CFETS收于687较前一周末上涨662点美元兑离岸人民币收于687较前一周末上涨509点离岸人民币价差上行153点至-82点图8最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸在岸人民币价差价差离岸-在岸右美元兑人民币CFETS美元兑离岸人民币75015017005650-0056-0155-015数据来源Wind东方证券研究所4投资建议经济复苏背景下继续关注板块估值修复机会Q4疫情冲击下行业经营彰显韧性盈利保持稳定资产质量压力可控展望而言疫情影响的退去政策的持续发力经济温和复苏等积极因素下银行的经营压力持续改善目前板块估值仍处于历史底部安全边际充分经济边际修复的背景下建议关注板块极度悲观预期改善带来的配置机会我们继续维持行业看好评级个股方面建议继续关注两条主线经济复苏的背景下优质中小行区域逻辑仍然坚挺资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足建议关注江苏银行600919买入南京银行601009买入成都银行601838买入苏州银行002966买入沪农商行601825买入此外有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10银行行业周报银行资本新规出台Q4资产质量压力可控经营压力减缓政策持续宽松的背景下建议关注以邮储银行601658买入招商银行600036未评级兴业银行601166未评级为代表的前期表现受风险压制的价值标的5风险提示经济下行超预期导致行业资产质量的压力超预期抬升宏观经济走势对企业经营状况会带来显著的影响从而给银行的资产质量带来波动目前国内经济仍然面对需求收缩供给冲击预期转弱在内的三重压力如若未来经济超预期下行银行的资产质量也将存在恶化风险从而影响行业的盈利能力房地产企业流动性风险继续蔓延对银行的资产质量带来扰动21年以来三道红线叠加地产融资的从严监管部分房企出现了信用违约事件如若未来政府对房地产行业收紧程度超预期行业现金流负反馈难以打破房企信用风险持续释放可能会给银行资产质量带来扰动疫情反复超预期目前虽然疫情管控政策不断优化负面影响逐步消退但不排除未来传染性上升等负面扰动如若未来若疫情持续对经济活动产生干扰和破坏可能会给部分企业和居民带来现金流压力从而对银行的资产质量带来冲击影响市场情绪有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11银行行业周报银行资本新规出台Q4资产质量压力可控分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素