上周沪锌主力期价止跌震荡。宏观面来看，美国通胀及零售数据超预期，市场调整对美联储加息节奏的押注，美元变现偏强，内外锌价承压。
　　基本面看，欧洲能源价格维持在近一年半低位，炼厂利润修复，复产预期增强，关注欧洲采暖季尾声附近炼厂生产动态。国内炼厂原料充裕、利润较佳背景下，供应稳定输出。但据悉河南金利新产能产出不太稳定，2月精炼锌月度供应量或不及预期，但总体维持同比偏高水平。需求端看，初端企业表现不一，镀锌板块终端采购陆续恢复，带动开工率持续回升；压铸锌合金部分企业仍处复工阶段，开工率小幅回升，但终端偏弱，合金及终端企业库存处偏高位，仍需时间消化；氧化锌企业订单一般。此外，伴随着下游逢低补库及货源入库节奏放缓，社会库存周度减产0.1万吨，后期关注去库持续性。
　　整体来看，近期美元偏强运行，对锌价有压力。但随着锌价回落，下游采买增加，刚性需求托底锌价。同时，全球显性库存维持低位，国内库存转降，均支撑锌价。故我们认为锌价不宜过分悲观，短期期价企稳修复，可尝试逢低布局多单，待需求进一步回暖。
　　策略建议：逢低做多
　　风险因素：情绪转向，消费不及预期

研究报告全文：锌周报2023年2月20日库存小幅回落锌价企稳修复核心观点及策略上周沪锌主力期价止跌震荡宏观面来看美国通胀及零售数据超预期市场调整对美联储加息节奏的押注投资咨询业务资格沪证监许可201584号美元变现偏强内外锌价承压基本面看欧洲能源价格维持在近一年半低位炼厂李婷利润修复复产预期增强关注欧洲采暖季尾声附近炼厂021-68556855生产动态国内炼厂原料充裕利润较佳背景下供应稳litjyqhcomcn定输出但据悉河南金利新产能产出不太稳定2月精炼从业资格号F0297587锌月度供应量或不及预期但总体维持同比偏高水平需投资咨询号Z0011509求端看初端企业表现不一镀锌板块终端采购陆续恢复黄蕾带动开工率持续回升压铸锌合金部分企业仍处复工阶021-68556855段开工率小幅回升但终端偏弱合金及终端企业库存huangleijyqhcomcn处偏高位仍需时间消化氧化锌企业订单一般此外从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692伴随着下游逢低补库及货源入库节奏放缓社会库存周度减产01万吨后期关注去库持续性高慧整体来看近期美元偏强运行对锌价有压力但随021-68556855着锌价回落下游采买增加刚性需求托底锌价同时gaohjyqhcomcn从业资格号F03099478全球显性库存维持低位国内库存转降均支撑锌价故投资咨询号Z0017785我们认为锌价不宜过分悲观短期期价企稳修复可尝试逢低布局多单待需求进一步回暖策略建议逢低做多风险因素情绪转向消费不及预期敬请参阅最后一页免责声明16锌周报一交易数据上周市场重要数据合约2月10日2月17日涨跌单位SHFE锌2328022865-415元吨LME锌314753081-665美元吨沪伦比值747400上期所库存10566912141315744吨LME库存21375298508475吨社会库存18551845-01万吨现货升水00000元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格数据来源iFinD铜冠金源期货二宏观及产业要闻1美国1月CPI连续第七个月降温同比增64增速仍高于预期环比增05为三个月最高增速服务通胀刷新四十多年高位美联储多名高官鹰派发声通胀太高继续加息2美国1月零售销售环比升3创近两年最大升幅远超市场预期的升181月核心零售销售环比升23同样远超市场预期3美国1月PPI全线大幅高于预期环比涨07创去年6月来最大涨幅美联储两大鹰派高官称两周前会议就认为应加息50基点布拉德称不排除支持3月加息50基点4欧元区第四季GDP确认保持增长且就业增长超预期51月房价回暖一线城市新房价格环比转涨二三线降势趋缓6五矿因澳洲DugaldRiver矿山发生事故矿山目前已暂停运营DugaldRiver是全球十大锌矿之一由MMGLimited100全资拥有其主营业务主要生产锌精矿副产品包括铅和银此矿山2022年产量为1734万吨敬请参阅最后一页免责声明26锌周报三相关图表图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价锌收盘价元吨SHFE美元吨内外比价933000LME3个月锌收盘价51008546002800084100753600230007310065180002600621005513000160052019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012021-05数据来源iFinD铜冠金源期货图表3现货升贴水图表4LME升贴水元吨LME锌现货三个月升贴水平均价0锌锭升贴水99995上海上海金属网美元吨140025012001000200800150600400100200500-2000-502020-07-282020-09-282020-11-282021-01-282021-03-282021-05-282021-07-282021-09-282021-11-282022-01-282022-03-282022-05-282022-07-282022-09-282022-11-282023-01-282022-102021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-122021-08数据来源iFinD铜冠金源期货图表5上期所库存图表6LME库存元吨上期所锌库存上期所锌收盘价吨美元吨LME锌库存LME3个月锌收盘价吨3000020000050003500002800018000026000160000450030000024000140000400025000022000120000200001000003500200000180008000030001500001600060000250010000014000400001200020000200050000100000150002020-072020-012020-042020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012019-01数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明36锌周报图表7社会库存图表8保税区库存万吨40万吨周度变化社会库存126保税库锌锭库存3510530825642043152210015-20-402022-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092023-012020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源iFinD铜冠金源期货图表9国内外锌矿加工费情况图表10锌矿进口盈亏矿进口盈亏国产锌矿价格元金属美元干吨国产矿均元吨进口锌矿价格7000进口矿均35030000700060003002500050005000250300040002002000010003000150150002000100-100010005010000-3000005000-50002022-102021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-122021-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062022-062022-122015-12数据来源iFinD铜冠金源期货图表11国内精炼锌产量情况图表12冶炼厂利润亏冶炼厂利润不含副产品万吨元吨20192020202120222023冶炼厂利润含副产品603000250055200050150045100050040035-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明46锌周报图表13精炼锌净进出口情况图表14下游初端企业开工率吨镀锌企业开工率压铸锌合金企业开工率10000020192020氧化锌企业开工率20212022808000070606000050404000030202000010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200002022-1-72022-2-72022-3-72022-4-72022-5-72022-6-72022-7-72022-8-72022-9-72023-1-72023-2-72022-11-72022-12-7-400002022-10-7数据来源iFinDSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明56锌周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方郑州营业部广场室2104A2105河南省郑州市未来大道69号未来电话0755-82874655公寓1201室电话0371-65613449大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号铜陵营业部期货大厦2506B安徽省铜陵市义安大道1287号财电话0411-84803386富广场A2506室电话0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明66