上周铜价呈震荡偏强走势，沪伦比价微跌至7.65一线。下游复工复产在加快推进，需求持续改善，现货市场成交有所好转。今年贸易长单开始交付，当前进口窗口持续关闭，冶炼厂检修等状况，流通货源偏紧；且在近月合约contango结构扩大情况下，冶炼厂出货换现意愿降低，现货贴水或将持续收窄转为升水状态。供需方面，目前秘鲁暴力抗还在延续，南美铜矿的供应扰动仍在，海外铜库存持续走低，国内季节性叠库节奏也放缓，整体低库存对铜价依然有较强的支撑。下游复工复产加快推进，稳增长背景下，预计接下来需求改善会加速。
　　当前南美铜矿扰动持续存在，国内下游企业复工复产快速推进，供需面在边际好转。虽然国内仍在累库，但累库节奏放缓，全球低库存对铜价的支持依然存在。且国内宏观预期向好不变，铜价后市依然看好。
　　策略建议：逢低做多
　　风险因素：国内需求复苏不及预期

研究报告全文：铜周报2023年2月20日下游需求改善铜价震荡偏强核心观点及策略上周铜价呈震荡偏强走势沪伦比价微跌至765投资咨询业务资格一线下游复工复产在加快推进需求持续改善沪证监许可201584号现货市场成交有所好转今年贸易长单开始交付当前进口窗口持续关闭冶炼厂检修等状况流通李婷货源偏紧且在近月合约contango结构扩大情况021-68556855litjyqhcomcn下冶炼厂出货换现意愿降低现货贴水或将持续从业资格号F0297587收窄转为升水状态供需方面目前秘鲁暴力抗还投资咨询号Z0011509在延续南美铜矿的供应扰动仍在海外铜库存持黄蕾续走低国内季节性叠库节奏也放缓整体低库存021-68556855huangleijyqhcomcn对铜价依然有较强的支撑下游复工复产加快推从业资格号F0307990进稳增长背景下预计接下来需求改善会加速投资咨询号Z0011692当前南美铜矿扰动持续存在国内下游企业复工高慧复产快速推进供需面在边际好转虽然国内仍在021-68556855gaohjyqhcomcn累库但累库节奏放缓全球低库存对铜价的支持从业资格号F03099478依然存在且国内宏观预期向好不变铜价后市依投资咨询号Z0017785然看好策略建议逢低做多风险因素国内需求复苏不及预期敬请参阅最后一页免责声明17铜周报一交易数据表1上周市场主要交易数据合约2月17日2月10日涨跌涨跌幅单位LME铜90090088540015500175美元吨COMEX铜41270401501120279美分磅SHFE铜6888000684200046000067元吨沪伦比值765773-008LME库存64825631001725273吨COMEX库存2165424157-2503-1036短吨上期所库存24200922650915500684吨保税区库存124115090783万吨现货升贴水-5535-90元吨注1LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格2涨跌周五收盘价上周五收盘价3涨跌幅周五收盘价-上周五收盘价上周五收盘价100资料来源iFinD铜冠金源期货二市场分析及展望上周铜价呈震荡偏强走势内盘铜价略强于外盘沪伦比价微跌至765一线元宵节后下游复工复产加快推进需求持续改善现货市场成交有所好转在上周现货换月后1电解铜现货对当月2303合约再度转为小幅贴水状态今年贸易长单开始交付当前进口窗口持续关闭冶炼厂检修等状况流通货源偏紧且在近月合约contango结构扩大情况下冶炼厂出货换现意愿降低现货贴水或将持续收窄转为升水状态库存方面截至2月17日LMECOMEXSHFE三大交易所库存分别为648万吨216万吨和242万吨合计336万吨上周国内市场继续累库海外市场持续去库国内显性铜库存SHFE保税区为3336万吨较上周增加166万吨上周需求改善下游补库增加库存增加放缓预计接下来国内累库节奏会进一步放缓全球铜库存依然维持在低位宏观方面上周公布的美国通胀数据降幅不及预期凸显通胀顽固高企支持美联进一步加息美国1月CPI同比涨幅由上月的65回落至64但高于预期值62环比则上升05为三个月最大幅度美国1月CPI与核心CPI通胀均超预期增长美国1月PPI同比升6高于市场预期的54PPI环比升07创去年6月份以来最大涨幅且高于市场预期的04美国1月零售销售环比升3创近两年最大升幅发出经济过热和高通胀顽固信号强化市场对美联储鹰派加息预期中国央行超额续作4990亿元MLF利率持敬请参阅最后一页免责声明27铜周报平上次市场对央行降息预期抬升供需方面目前秘鲁暴力抗还在延续南美铜矿的供应扰动仍在海外铜库存持续走低国内季节性叠库节奏也放缓整体低库存对铜价依然有较强的支撑元宵节后下游复工复产加快推进稳增长背景下预计接下来需求改善会加速当前南美铜矿扰动持续存在国内下游企业复工复产快速推进供需面在边际好转虽然国内仍在累库但累库节奏放缓全球低库存对铜价的支持依然存在且国内宏观预期向好不变铜价后市依然看好三行业要闻1嘉能可和必和必拓等加码智利铜矿投资据bnamericas消息显示矿业公司嘉能可Glencore凯普斯通铜业CapstoneCopper和必和必拓BHP正在加大投资其智利资产以确保铜持续生产22025年智利铜产量将破600万吨根据智利铜业委员会Cochilco的数据全球最大的铜生产国智利2022年铜产量下降54至5323万吨低于2021年的5625万吨智利铜业委员会Cochilco近日发布的该国2022-2033年铜产量预测报告显示2025年智利铜产量将突破600万吨大关并于2033年升至658万吨产值将较2021年增长17但增幅低于此前几年预期其结果表明在新冠疫情期间该国许多对于未来十年重要的矿山项目并未取得进展此外报告修正智利铜产量峰值为2030年较此前预测时间推迟2年达714万吨较此前预期值减少3全球第二大铜矿因强降水而暂时停产印尼的持续强降水也使得铜矿商印尼自由港公司FreeportIndonesia不得不暂停了Grasberg铜矿的部分采矿和加工工作据悉Grasberg矿位于印尼最东部的巴布亚省该矿是全球最大金矿第二大铜矿通常每天生产近500万磅铜和5000盎司黄金自由港目前预计其一季度的销售将低于1月时预估的9亿磅铜和30万盎司黄金但并未给出具体的预测数据4SMM统计显示2023年1月份铜板带开工率为5367较此前预期的6369更低1002个百分点经济处于下行周期伴随的需求低迷和2023年1月的春节假期提早均对中国铜板带企业生产造成预期之外的冲击敬请参阅最后一页免责声明37铜周报四相关图表图表1沪铜与LME铜价走势图表2沪铜跨期价差走势元吨沪铜主力LME3个月铜价元吨沪期跨期价差当月-活跃美元吨5700800001100047007500010500100003700700009500270065000900017006000085008000700550007500-3005000070002022-05-092022-03-092022-04-092022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092022-04-162022-09-162022-03-162022-05-162022-06-162022-07-162022-08-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-162023-02-162022-02-16数据来源iFinD铜冠金源期货图表3全球三大交易所库存图表4上海交易所和保税区库存吨LME铜库存COMEX铜库存吨SHFE保税区1000000上期所铜库存700000600000800000500000600000400000300000400000200000200000100000002021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012021-032018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122017-12数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明47铜周报图表5LME库存和注册仓单图表6COMEX库存和注册仓单吨吨伦敦铜库存伦铜注销仓单占比COMEX铜库存COMEX非注册仓单占比7010000040460000900006035410000800003036000050700002531000040600005000020260000302100004000015203000016000010200001011000010000560000000202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202205202301202206202207202208202209202210202211202212202204数据来源iFinD铜冠金源期货图表7沪铜基差走势图表8精废铜价差走势元吨上海现货铜升贴水元吨现货均价铜长江有色元吨800期货收盘价连三阴极铜85000废铜1光亮铜线广州元吨60080000精废价差100007500040070000500020065000600000550000-2005000045000-40040000-5000-6003500030000-100002022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022022-03-02数据来源iFinD铜冠金源期货图表9上海有色铜现货升贴水走势图表10LME铜升贴水走势元吨现货升贴水1电解铜CuAg9995上美元吨LME铜现货三个月升贴水1000海有色1508001006005040020000-50-200-400-1002022-04-072022-05-072022-02-072022-03-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212023-01-212022-02-21数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明57铜周报图表11铜内外盘比价走势图表12铜进口盈亏走势沪铜LME铜比价中间价美元兑人民币铜进口盈亏沪伦比价907408680008572084600082400080700680802000757806607076-200064074-40006562072-60006060070-80002022-12-062023-02-062022-03-062022-04-062022-05-062022-06-062022-07-062022-08-062022-09-062022-10-062022-11-062023-01-062019-12-182020-03-182020-06-182020-09-182020-12-182021-03-182021-06-182021-09-182021-12-182022-03-182022-06-182022-09-182022-12-182019-09-18数据来源iFinD铜冠金源期货图表13COMEX铜非商业性净多头占比图表14LME铜投资资金净持仓变化非商业性净多头占比COMEX铜价LME投资资金净持仓LME铜价50600600001200040500500001000030400002040030000800010200003006000010000-1020004000-20-100002022-052019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-092023-012019-011002000-30-200002019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-11-400-300000数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明67铜周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话0411-84803386上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688铜陵营业部深圳分公司安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室深圳市罗湖区建设路1072号东方电话0562-5819717广场2104A2105室电话0755-82874655郑州营业部芜湖营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号电话0371-65613449伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明77