投资要点
　　 ▌一周新闻速递
　　行业新闻：1）2月上旬全国白酒环比价格总指数上涨0.03%。2）遵义：白酒产业总产值占比75.6%。
　　公司新闻：1）茅台：雨水节气酒将在巽风发布。2）五粮液：公司1月发货量、动销量同比保持两位数增长。3）川酒集团：2023目标营收350亿。
　　▌投资观点
　　本周我们调研走访休闲食品和软饮料公司，我们维持此前观点不变，坚持认为疫后板块复苏顺序如下：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。
　　白酒板块：本周高端酒茅五泸批价环比继续上行，青花30及内参批价亦跟随上行，整体板块趋势向好。当前密切关注主要酒企批价改善情况及地产酒个股的阿尔法机会。现阶段我们继续重点推荐4+1产品矩阵，即次高端汾酒、舍得、酒鬼酒及水井坊+金种子酒。
　　大众品板块：疫情反馈大众品整体复苏加快，其中休闲食品和软饮料公司虽受春节错峰因素影响，但整体趋势向好，预计2-3月有部分补货需求。现阶段我们重点推荐3+2+3产品矩阵，即软饮料三杰（李子园、香飘飘及养元饮品）+休闲食品三剑客（盐津铺子、甘源食品及劲仔食品）+预期差标的（五芳斋、中炬高新及日辰股份）。
　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。
　　▌风险提示
　　疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：证券研2023年02月19日究报白酒估值逐步修复重视大众品机会告食品饮料行业周报推荐维持投资要点分析师孙山山S1050521110005一周新闻速递sunsscfsccomcn分析师何宇航S1050522090002行业新闻12月上旬全国白酒环比价格总指数上涨heyh1cfsccomcn0032遵义白酒产业总产值占比756公司新闻1茅台雨水节气酒将在巽风发布2五粮行业相对表现液公司1月发货量动销量同比保持两位数增长3川酒表现1M3M12M集团2023目标营收350亿食品饮料申万12193-04沪深3002284-108投资观点市场表现本周我们调研走访休闲食品和软饮料公司我们维持此前观食品饮料沪深300点不变坚持认为疫后板块复苏顺序如下白酒啤酒休闲100食品软饮料速冻食品调味品乳制品-10白酒板块本周高端酒茅五泸批价环比继续上行青花30及-20内参批价亦跟随上行整体板块趋势向好当前密切关注主-30要酒企批价改善情况及地产酒个股的阿尔法机会现阶段我-40们继续重点推荐41产品矩阵即次高端汾酒舍得酒鬼酒及水井坊金种子酒资料来源Wind华鑫证券研究大众品板块疫情反馈大众品整体复苏加快其中休闲食品和软饮料公司虽受春节错峰因素影响但整体趋势向好预相关研究1食品饮料行业周报看好次高计2-3月有部分补货需求现阶段我们重点推荐323产品端加快复苏大众品强推小食品三矩阵即软饮料三杰李子园香飘飘及养元饮品休闲食剑客2023-02-12品三剑客盐津铺子甘源食品及劲仔食品预期差标的2食品饮料行业周报看好次高五芳斋中炬高新及日辰股份端加快复苏大众品强推小食品三剑客2023-02-05维持食品饮料行业推荐投资评级3食品饮料行业周报春节反馈好于预期白酒动销环比加速2023-01-29行业研风险提示究疫情波动风险宏观经济波动风险推荐公司业绩不及预期的风险行业竞争风险食品安全风险行业政策变动风险消费税或生产风险原材料价格波动风险证券研究报告重点关注公司及盈利预测公司代码名称2023218EPSPE投资评级股价2022E2023E2024E2022E2023E2024E600519SH贵州茅台182078498458666848365331042659买入000858SZ五粮液20815691806932301225832233买入000568SZ泸州老窖251407078691054355628932385买入600809SH山西汾酒294006488341048453735252805买入002304SZ洋河股份17619637763908276623091940买入000799SZ酒鬼酒16066333416544482538622953买入600702SH舍得酒业20500483610769424433612666买入600779SH水井坊8431249293348338628772423买入000596SZ古井贡酒28144577728908487838663100买入603369SH今世缘6385197249309324125642066买入603589SH口子窖6297302347394208518151598买入603198SH迎驾贡酒7160213268328336226722183买入600199SH金种子酒3015-029003028-1039710050010768买入603919SH金徽酒2827067093114421930402480买入600197SH伊力特2923035056079835152203700买入600559SH老白干酒3680077079096477946583833买入603288SH海天味业7830161191224486340993496买入603027SH千禾味业2550041070082622036433110买入603317SH天味食品2645045059075587844833527买入600872SH中炬高新4042-057089104-709145423887买入002507SZ涪陵榨菜2676114132152234720271761买入600305SH恒顺醋业1288017024029757653674441买入603755SH日辰股份4670074105136631144483434买入603170SH宝立食品2880049068085587842353388买入300999SZ金龙鱼4486079108136567841543299买入300908SZ仲景食品4176122147171342328412442买入600298SH安琪酵母4250167211254254520141673买入300755SZ华致酒行3390123201281275616871206买入605499SH东鹏饮料20050348429526576146743812买入603711SH香飘飘2018051068085395729682374买入605337SH李子园2733073116148374423561847买入600132SH重庆啤酒13580261342416520339713264买入600600SH青岛啤酒10723257313365417234262938买入603345SH安井食品17335446545686388731812527买入603517SH绝味食品51000401391811275036692818买入603057SH紫燕食品3060072107136425028602250买入002847SZ盐津铺子12125232356450522634062694买入603719SH良品铺子3744099115136378232562753买入002991SZ甘源食品9039199258350454235032583买入002557SZ洽洽食品4680199222256235221081828买入请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告003000SZ劲仔食品1337028037046477536142907买入605338SH巴比食品3379089109155379731002180买入300973SZ立高食品9533098178254972853563753买入002216SZ三全食品1744094108124185516151406买入600882SH妙可蓝多3633053070095685551903824买入001215SZ千味央厨7816123163209635447953740买入605089SH味知香7909147183226538043223500买入002330SZ得利斯663011016024602741442763买入603043SH广州酒家2866107130154267922051861买入002956SZ西麦食品1538045056068341827462262买入002570SZ贝因美494-014006032-352982331544买入600887SH伊利股份3069137162192224018941598买入603156SH养元饮品2168120148180180714651204买入002183SZ怡亚通596026033040229218061490买入300094SZ国联水产5910040170291477534762038买入002726SZ龙大美食9000070150211285760004286买入002946SZ新乳业1654048065083344625451993买入603076SH乐惠国际42000180972062333343302039买入300791SZ仙乐健康3749130154187288424342005买入605388SH均瑶健康1526026047068586932472244买入603237SH五芳斋5371171233300314123051790买入资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告正文目录1一周新闻速递611行业新闻612公司新闻62本周重点公司反馈821本周行业涨跌幅822公司公告823本周公司涨跌幅1024食品饮料行业核心数据趋势一览1125重点公司信息反馈143投资观点164风险提示19图表目录图表1本周行业涨跌幅一览8图表2本周食品饮料重点上市公司公告8图表3食品饮料重点公司一周涨跌幅一览10图表42021年白酒产量7156万吨同-3411图表52021年白酒行业营收6033亿元同18611图表6调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2020年3950亿6年CAGR为711图表7百强调味品企业收入从2013年700亿增至2020年1627亿7年CAGR为1311图表8全国大豆市场价元吨12图表9白砂糖现货价元吨12图表10国内PET切片现货价纤维级国内元吨12图表11瓦楞纸市场均价元吨12图表122021年啤酒行业产量3562万千升同5612图表132022年10月啤酒行业产量累计同比0612图表142021年葡萄酒行业产量268万千升同-29113图表152022年10月葡萄酒行业产量累计同比-23913图表16休闲食品市场规模从2014年066万亿增至2021年14万亿7年CAGR为1113图表17休闲食品各品类市场份额13图表18能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年428亿5年CAGR为1614图表19饮料行业各品类2014-2019年销售额CAGR14请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告图表20预制菜市场规模从2015年650亿增至2020年2527亿5年CAGR为3114图表21餐饮收入从2010年18万亿增至2021年469万亿11年CAGR为914图表22重点关注公司及盈利预测16请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告1一周新闻速递11行业新闻12月上旬全国白酒环比价格总指数上涨0032四川居民1月消费价格指数yoy23mom08食品烟酒类价格yoy43mom143贵州1月食品烟酒价格上涨43促进酒类地理保护产品发展4遵义白酒产业总产值占比7565仁怀倡建贵州仁怀酿造学院2022年清退窖池7804口6赤水酱酒建成产能26万千升7贵州印江白酒生产企业201家8宜宾研讨酿酒水源保护规上白酒企业已达49家9汾阳白酒产量占清香白酒1510陕西白水白酒产值突破2238亿11陕西杜康定10-15亿产值目标12山西拨款5000万支持杏花村酒镇杏花村汾酒专业镇引进63个项目13邛崃力争酒营收增长超2014谯城获评安徽浓香白酒核心产区15馥合香型白酒团标计划立项16两部门研讨酱酒生产清洁标准17宝鸡推进两座酒博物馆建设18全球首只白酒ETF来了19四川省委书记调研酒业202022年进口酒类市场数据发布21苏格兰威士忌出口额510亿22贺兰山东麓推介葡酒产品12公司新闻1茅台雨水节气酒将在巽风发布茅五泸居抖音电商榜单前三茅台冰淇淋2月14日起正式入驻招商银行掌上生活APP商城立春酒拍出15964万元瓶同复星海尔秦皇岛市座谈抖音酒类旗舰店中茅台金王子酒销量第一共计13万箱请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告2五粮液公司1月发货量动销量同比保持两位数增长3泸州老窖头曲上新培育329名技术骨干特曲提百亿目标4汾酒同中国酒业协会中国酒类流通协会座谈5今世缘星球大瓶酒力争三年上规模6洋河股份名商进名企即将走进洋河7老白干酒将深耕河北市场武陵酒已在十省设立销售网点8金徽酒部署北方公司营销9中国中免公司新增烟酒类子公司10百威英博买下3分钟超级碗广告30秒广告均价超600万美元11喜力美国邀请蚁人饰演者宣传其无醇啤酒并在超级碗上投放30秒广告挖掘潜在年轻消费者12川酒集团2023目标营收350亿13复星豫园同云南大理洽谈酿酒等合作14全兴拟培育首批亿级经销商15黄鹤楼酒业10连跨浓香型白酒生产线已建成投产清香型预计3月底正式投产16中葡股份人事变动17江小白推梅见打造世界级品牌请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告2本周重点公司反馈21本周行业涨跌幅图表1本周行业涨跌幅一览资料来源Wind资讯华鑫证券研究22公司公告图表2本周食品饮料重点上市公司公告证券简称内容公司控股子公司汉中鹏程目前正在进行清算注销拟以860万元底价转让城固县顺鑫鹏程种猪选育场目前顺鑫农业交易对方转让价格等协议主要内容尚未确定公司已完成2021年限制性股票激励计划预留部分限制性股票授予登记工作将预留部分限制性股票授予价格泸州老窖由9271元股调整为89466元股并向17名核心骨干人员授予927万股预留限制性股票2023年1月29日公司全资子公司水井坊酒业与邛崃市规划和自然资源局签订了挂牌出让国有建设用地使水井坊用权成交确认书水井坊酒业以人民币395098万元的价格竞拍取得国有建设用地使用权近日水井坊酒业与邛崃市规划和自然资源局签订了国有建设用地使用权出让合同及其补充协议公司决定回购注销部分已获授但尚未解除限售的限制性股票共计1092万股涉及激励对象17人回购价格为每股1065元回购注销后公司将减少注册资本1092万元公司2018年限制性股票激励计划第三个解除山西汾酒限售期解除限售条件已成就符合第三个解除限售期解除限售条件的激励对象共391名可解除限售的限制性股票数量为22512万股以中国证券登记结算有限责任公司实际登记数量为准占目前公司总股本的018451公司拟围绕主业以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资投资总额不超过2021年度经审计净资产的50即不超过21亿元不含本数人民币或等值币种有效期限自本次董事会审议通东鹏饮料过之日起12个月内有效2计划开展套期保值业务主要包括国内商品交易所已挂牌或研究中拟挂牌的糖PTA等与公司生产经营相关的产品或者所需的原材料对应的品种投资金额不超过人民币5000万元请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告有效期内可循环使用套期保值业务公告补充业务规模本次拟套期保值最高持仓数量将不超过公司实际需要的采购量套期保值的投资额度实行保证金权利金的总额控制预计动用的交易保证金和权利金上限包括为交易而提供的担保物价值预计占用的金融机构授信额度为应急措施所预留的保证金等不超过5000万元预计任一交易日持有的最高合约价值不超过5000万元在前述最高额度内可循环滚动使用最高额度是指期限内任一时点的交易金额含前述交易的收益进行再交易的相关金额公司披露千禾味业食品股份有限公司和招商证券股份有限公司关于千禾味业食品股份有限公司非公开发行A千禾味业股股票申请文件反馈意见的回复并将按照相关要求及时向中国证监会报送反馈意见回复的书面材料中国证监会依法对公司提交的非公开发行A股股票的行政许可申请材料进行了审查认为申请材料齐全决日辰股份定对该行政许可申请予以受理公司于近日获得瑞士证券交易所监管局关于代表公司A股股份的GDR在瑞士证券交易所上市的附条件批准安琪酵母瑞士证券交易所监管局同意公司发行的GDR在满足惯例性条件后在瑞士证券交易所上市公司2022年限制性股票激励计划中4名首次授予激励对象因个人原因已离职其已获授但尚未解除限售的天味食品共计9万股限制性股票由公司回购注销1本次减持计划前中山润田持有公司股份128亿股占公司总股本1632截至2023年2月15日中山润田合计持有上市公司股份108亿股占上市公司总股本的1375减持计划尚未实施完毕共计减持股中炬高新份010亿占公司总股本的1302被司法处置的标的为控股股东中山润田所持有的公司非限售流通股120000万股占公司总股本的1533本次司法轮候冻结342700万股占控股股东中山润田持股总数的3173占公司总股本的436天味食品瑞士证券交易所监管局同意公司发行的GDR在满足惯例性条件后在瑞士证券交易所上市新希望乳业股份有限公司股票交易价格连续三个交易日2023年2月9日2023年2月10日2023年2月13日收盘价格涨幅偏离值累计超过20属于股票交易异常波动的情况公司于2023年2月14日收到席刚先生朱川先生2名自然人股东分别出具的告知函因参与公司2020年限制性股票激励计划资金筹集通新乳业过融资完成董事席刚先生董事兼总裁朱川先生于2023年2月13日以大宗交易方式合计减持公司股份3186万股占公司总股本比例037本次减持资金主要用于归还借款收到李红梅女士所出具告知函截至2023年2月14日李红梅女士以集中竞价方式合计减持公司股份7万股占公司总股本比例00081本次减持计划的减持股份数量已过半2023年2月14日召开第八届监事会第一次会议审议通过选举李强先生为公司第八届监事会监事会主席的议案召开2023年第一次临时股东大会审议通过了选举公司第八届董事会非独立董事第八届董事会独立董天润乳业事第八届监事会非职工监事3项议案召开第八届董事会第一次会议审议通过了8项议案经公司职工代表大会决议选举易志红女士为公司第八届监事会职工监事与公司2023年第一次临时股东大会选举产生的两名非职工监事共同组成公司第八届监事会公司2019年股权激励计划中的7名激励对象因个人原因离职不再具备限制性股票激励对象资格拟回购注销伊利股份其持有的已获授但未解除限售的4266万股限制性股票金字火腿2023年2月10日施延军将其所持有的公司70096万股份解除质押良品铺子将于2023年3月1日15点00分召开2023年第一次临时股东大会公司控股股东及实际控制人之一的吴志刚先生持有公司股份126亿股占公司总股本的947本次吴志刚先生解除质押408660万股后累计质押公司股份5730万股占其所持公司股份总量的4538占公司桃李面包总股本的430控股股东及实际控制人之一的吴志刚先生持有公司股份126亿股占公司总股本的947本次吴志刚先生解除质押98000万股后吴志刚先生累计质押公司股份475000万股占其所持公司股份总量的3762占公司总股本的356贝优有限原为公司持股5以上的股东于2022年11月24日通过询价转让等方式减持公司股份至低于5截至2023年2月13日贝优有限减持比例累计达到135本次权益变动后贝优有限持有公司的股份数量减少至15252万股占公司总股本的比例减少至127公司确定2023年2月15日为预留限制性股票授予嘉必优日以人民币2893元股原2926元股的调整后授予价格向14名激励对象授予20万股预留限制性股票公司副总经理汪志明先生拟于2023年1月31日至2023年7月30日期间通过集中竞价交易方式减持其持有的公司股份减持数量合计不超过56739股截至2023年2月16日汪志明先生已累计减持公司股份42235股本次减持计划数量过半双汇发展何科先生赛俊选先生郑文广先生将不再担任公司副总裁董事会同意聘任张晓玲女士为公司副总裁公司拟向关联方租赁不动产作为办公宿舍研发新营销实践基地及超高端差异化产品生产线实验基克明食品地租赁位于遂平县产业集聚区思念食品东侧的7栋房屋车间仓库及其配套设施租赁期限为10年租赁费用为401万元年含税请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告公司2020年股票期权与限制性股票激励计划尚处于行权阶段本次限制行权期为2023年2月21日至2023年3月22日在此期间全部激励对象将限制行权公司本次为海南新芝仕提供担保的最高债务金额为人民币妙可蓝多821197万元截至本公告披露日公司为海南新芝仕已实际提供的担保余额为人民币1500000万元不含本次以连带责任保证的形式为良品工业担保的最高债权额为人民币2亿元截至2023年2月15日公司已实际良品铺子为良品工业提供的担保余额为4149146万元回复深圳证券交易所关注函公司控股股东贝因美集团有限公司及其一致行动人质押上市公司股份数量为贝因美194894200股占其所持公司股份总数的9922其中被司法冻结的股份数量为52422376股占其已质押股份总数的2690劲仔食品周劲松先生将其所持有本公司的47899159股股份质押占其所持股份比例的2780资料来源Wind资讯华鑫证券研究23本周公司涨跌幅图表3食品饮料重点公司一周涨跌幅一览证券简称股票代码收盘价本周涨跌幅涨幅前五老白干酒600559SH36571511酒鬼酒000799SZ15903970金徽酒603919SH2834848金种子酒600199SH2969524口子窖603589SH6341492白酒跌幅前五伊力特600197SH2944-085贵州茅台600519SH185051060今世缘603369SH645130迎驾贡酒603198SH7161147古井贡酒000596SZ28556160涨幅前五广州酒家603043SH28481208乐惠国际603076SH41871185仲景食品300908SZ41531036李子园605337SH2749967妙可蓝多600882SH3697926大众品跌幅前五味知香605089SH8073-528绝味食品603517SH5252-386佳禾食品605300SH1825-341汤臣倍健300146SZ2278-273伊利股份600887SH3127-245资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告24食品饮料行业核心数据趋势一览白酒行业图表42021年白酒产量7156万吨同-34图表52021年白酒行业营收6033亿元同186资料来源Wind资讯华鑫证券研究资料来源中国酒业协会中国白酒网国家统计局华鑫证券研究调味品行业图表6调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2020图表7百强调味品企业收入从2013年700亿增至2020年年3950亿6年CAGR为71627亿7年CAGR为13资料来源艾媒前瞻产业研究院华鑫证券研究资料来源中国调味品协会前瞻产业研究院华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告图表8全国大豆市场价元吨图表9白砂糖现货价元吨资料来源Wind资讯华鑫证券研究资料来源Wind资讯华鑫证券研究图表10国内PET切片现货价纤维级国内元吨图表11瓦楞纸市场均价元吨资料来源Wind资讯华鑫证券研究资料来源Wind资讯华鑫证券研究啤酒行业图表122021年啤酒行业产量3562万千升同56图表132022年10月啤酒行业产量累计同比06资料来源Wind资讯华鑫证券研究资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告葡萄酒行业图表142021年葡萄酒行业产量268万千升同-291图表152022年10月葡萄酒行业产量累计同比-239资料来源Wind资讯华鑫证券研究资料来源Wind资讯华鑫证券研究休闲食品行业图表16休闲食品市场规模从2014年066万亿增至2021图表17休闲食品各品类市场份额年14万亿7年CAGR为11资料来源智研咨询华鑫证券研究资料来源智研咨询华鑫证券研究软饮料请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告图表18能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年图表19饮料行业各品类2014-2019年销售额CAGR428亿5年CAGR为16资料来源EnergyDrinksinChina华鑫证券研究资料来源东鹏饮料招股说明书华鑫证券研究预制菜图表20预制菜市场规模从2015年650亿增至2020年图表21餐饮收入从2010年18万亿增至2021年469万2527亿5年CAGR为31亿11年CAGR为9资料来源餐宝典华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究25重点公司信息反馈今世缘春节期间公司动销反馈积极我们预计1月动销良性2-3月有望迎来补货小高峰当前江苏省内消费场景整体已恢复婚喜宴市场和商务宴请市场亦加快复苏整体节奏稳中求进2023年是公司冲刺百亿之年公司产品渠道双轮驱动全力以赴完成既定目标产品端公司升级高端化品牌矩阵国缘升级为中国新一代高端白酒今世缘回归日常消费高沟聚力高线光瓶构建全国化突破模式以四开为超级形象单品积极布局800元价格带战略新品V系长三角城市群一体化高端布局渠道端优化一体化厂商模式提升厂商组织能力健全分级服务体系强化厂商协同运作从以往协助转向厂家共同运作区域扩张确立省外10个板块市场通过3-5年将每个地级市打造成亿元市场请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告洋河股份春节期间蓝色经典动销反馈良性我们预计省内婚喜宴市场已恢复至疫情前九成左右后续2-3月有望迎来补偿性消费1月30日公司发起大干六十天夺取开门红春潮行动围绕五力齐升总体要求即营销力持续提升品牌力持续提升产品力持续提升组织力持续提升保障力持续提升围绕五个向好总体目标展开即营销做大长期向好品牌做高长期向好产品做美长期向好组织做活长期向好保障做深长期向好公司未来六大看点第一M6是未来动力引擎通过大平台小圈层布局导入非标品和文创IP增加品牌势能通过M6放量实现两个目标销售口径和财务口径均超100亿元第二M3水晶瓶卡位400-500元价格带海之蓝和天之蓝保证基本盘稳定同时价格带上移第三复苏双沟品牌未来双沟销售额有望超100亿第四贵州贵酒洋河于2016年6月收购有望分一杯羹获得较快发展第五通过复古经典名酒及推新品丰富光瓶酒有望分光瓶酒市场一杯羹第六全国化深度进行中有望从省内外五五开提升至四六开舍得酒业2023年起夜郎古将占位古法酱酒源起夜郎构建系统化标准化生动化的品牌价值体系强化古法酱香源起夜郎的品牌认知坚持五个聚集即聚焦品牌提升大单品大招商团队升级及资源投入中长期来看夜郎古酒明确三步走的发展规划以20252028和2032年为时间节点实现跨越发展2025年目标30亿元销售额重点打造河南山东广东等市场2021年以来复星集团以长期主义为核心战略从经营理念管理思维生态发展资源聚合等多方面赋能舍得通过C端置顶战略不断提高客户服务水平通过FES管理系统形成可复制可推广管理流程并将生态资源多维多项聚合实现品牌多平台露出和公司高质量发展目前舍得被定位为复星长期深耕白酒产业的旗舰平台以FC2M生态科创FES东方生活美学为核心向平台型企业进化夜郎古酒庄正式揭牌将加快夜郎古和舍得协同加快融入复星生态体系中炬高新控股股东中山润田计划于2022年11月16日至2023年5月16日减持不超31052万股占公司总股本的395截至2023年2月15日减持计划时间过半共计减持股份10182万股占公司总股本130减持计划前中山润田持股比例1632截至2023年2月15日中山润田持股比例为1375大股东火炬集团及其一致行动人持股比例达到1548本次将被司法处置的标的为公司控股股东中山润田所持有的公司非限售流通股1200万股占公司总股本的153若拍卖完成则中山润田持股比例或将降至1222同时由于中山润田仍有约4000万股待拍卖若全部执行则剩余持股比例将降至约8根据公司法规定持股10以上股东有权发起召开临时股东大会我们认为股权问题有望理顺当前公司基本面良好此前发布业绩预告我们认为2022年公司收入顺利收官利润端受土地纠纷致亏损非基本面因素春节动销情况良好12月经销商进货积极春节前出货较大目前库存水平在1个月左右需求复苏叠加原材料下滑彰显利润弹性股东问题落地经营有望理顺随着餐饮端加快复苏公司B端有望加快恢复增长全年调味品业务预计稳健增长均瑶健康根据公告因原材料包材等成本上涨公司对味动力品牌部分产品的出厂价进行上调提价幅度约36不等新价格将于2023年3月1日开始实施最新数据显示公司2022Q1-Q3营收845亿元同增21归母净利润079亿元同减45利润承压主要系疫情扰动及人工原材料成本上涨所致我们认为公司本次提价有望缓解成本上涨压力叠加降本增效力度加大及产能释放2023年利润有望逐步恢复2023年公司将在稳固常温乳酸菌市场地位的基础上大力布局和拓展益生菌领域打造第二增长曲线我们认为公司1主业将保持增长动能产品端持续进行研发和更新通过功能菌株为产品赋能渠道端加速渠道下沉和加密推动经销商覆盖至乡镇层级同时请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告以强势区域恢复带动均势和弱势市场同步恢复2益生菌业务增长可期公司对润盈生物的重整工作已经完成2023-2025年将以恢复-快速增长-扩张为发展路径帮助润盈生物恢复生产经营并推动其在菌株储备生产技术海外市场等方面为公司益生菌业务赋能产能方面公司计划2月启动深冷发酵技术的应用预计增加30-40产能2023年6-7月首次产能倍增有望落地为第二曲线增长提供充足产能五芳斋1月12日公司发布2023年限制性股票激励计划此次激励计划拟授予限制性股票200万股约占总股本199授予价2172元股无预留权益本计划涉及激励对象共计80人包括7名高管及73名中层管理人员核心技术业务骨干其中总经理马建忠授予额度为2959万份占授予总量1480业绩考核方面以2022年为基数要求1第一个解除限售期2023年营收扣非同比增速不低于21182第二个解除限售期2024年营收扣非增速不低于4039或2023-2024年两年累计营收扣非较2022年增速不低于1621583第三个解除限售期2025年营收扣非增速不低于6163或2023-2025年三年累计营收扣非较2022年增速不低于323322公司是中华老字号品牌是我国粽子龙头企业粽子产品在商超渠道占有率超30我们认为公司长期仍有较大发展空间1产品端粽子方面随着高端化及创新升级叠加场景开拓有望打开市场空间品类开拓以中式烘焙及速冻面米为主线目前月饼已突破2亿绿豆糕突破千万并推出老婆饼蝴蝶酥等新品随着非粽产品占比提升有望弱化销售周期性波动2渠道端最新数据显示2022Q1-Q3直营经销收入1429788亿元同减9411853系疫情扰动消费场景连锁门店受损所致公司连锁门店突破400家目前正积极推进门店转型拓展零售化社区店叠加餐饮端恢复连锁渠道有望恢复增长3区域扩张未来将大力拓展华北华南等空白市场推进华东市场渠道下沉全国化扩张有望加速4产能端IPO募投项目预计新增年产1亿只高端粽子系列产品4350万只烘焙类食品月饼绿豆糕蛋黄酥1304万袋速冻类食品汤圆烧卖馄饨为公司发展保驾护航3投资观点本周我们调研走访休闲食品和软饮料公司我们维持此前观点不变坚持认为疫后板块复苏顺序如下白酒啤酒休闲食品软饮料速冻食品调味品乳制品白酒板块本周高端酒茅五泸批价环比继续上行青花30及内参批价亦跟随上行整体板块趋势向好当前密切关注主要酒企批价改善情况及地产酒个股的阿尔法机会现阶段我们继续重点推荐41产品矩阵即次高端汾酒舍得酒鬼酒及水井坊金种子酒大众品板块疫情反馈大众品整体复苏加快其中休闲食品和软饮料公司虽受春节错峰因素影响但整体趋势向好预计2-3月有部分补货需求现阶段我们重点推荐323产品矩阵即软饮料三杰李子园香飘飘及养元饮品休闲食品三剑客盐津铺子甘源食品及劲仔食品预期差标的五芳斋中炬高新及日辰股份维持食品饮料行业推荐投资评级图表22重点关注公司及盈利预测公司代码名称2023218EPSPE请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告股价2022E2023E2024E2022E2023E2024E投资评级600519SH贵州茅台182078498458666848365331042659买入000858SZ五粮液20815691806932301225832233买入000568SZ泸州老窖251407078691054355628932385买入600809SH山西汾酒294006488341048453735252805买入002304SZ洋河股份17619637763908276623091940买入000799SZ酒鬼酒16066333416544482538622953买入600702SH舍得酒业20500483610769424433612666买入600779SH水井坊8431249293348338628772423买入000596SZ古井贡酒28144577728908487838663100买入603369SH今世缘6385197249309324125642066买入603589SH口子窖6297302347394208518151598买入603198SH迎驾贡酒7160213268328336226722183买入600199SH金种子酒3015-029003028-1039710050010768买入603919SH金徽酒2827067093114421930402480买入600197SH伊力特2923035056079835152203700买入600559SH老白干酒3680077079096477946583833买入603288SH海天味业7830161191224486340993496买入603027SH千禾味业2550041070082622036433110买入603317SH天味食品2645045059075587844833527买入600872SH中炬高新4042-057089104-709145423887买入002507SZ涪陵榨菜2676114132152234720271761买入600305SH恒顺醋业1288017024029757653674441买入603755SH日辰股份4670074105136631144483434买入603170SH宝立食品2880049068085587842353388买入300999SZ金龙鱼4486079108136567841543299买入300908SZ仲景食品4176122147171342328412442买入600298SH安琪酵母4250167211254254520141673买入300755SZ华致酒行3390123201281275616871206买入605499SH东鹏饮料20050348429526576146743812买入603711SH香飘飘2018051068085395729682374买入605337SH李子园2733073116148374423561847买入600132SH重庆啤酒13580261342416520339713264买入600600SH青岛啤酒10723257313365417234262938买入603345SH安井食品17335446545686388731812527买入603517SH绝味食品51000401391811275036692818买入603057SH紫燕食品3060072107136425028602250买入002847SZ盐津铺子12125232356450522634062694买入603719SH良品铺子3744099115136378232562753买入002991SZ甘源食品9039199258350454235032583买入002557SZ洽洽食品4680199222256235221081828买入003000SZ劲仔食品1337028037046477536142907买入605338SH巴比食品3379089109155379731002180买入300973SZ立高食品9533098178254972853563753买入请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效证券研究报告002216SZ三全食品1744094108124185516151406买入600882SH妙可蓝多3633053070095685551903824买入001215SZ千味央厨7816123163209635447953740买入605089SH味知香7909147183226538043223500买入002330SZ得利斯663011016024602741442763买入603043SH广州酒家2866107130154267922051861买入002956SZ西麦食品1538045056068341827462262买入002570SZ贝因美494-014006032-352982331544买入600887SH伊利股份3069137162192224018941598买入603156SH养元饮品2168120148180180714651204买入002183SZ怡亚通596026033040229218061490买入300094SZ国联水产5910040170291477534762038买入002726SZ龙大美食9000070150211285760004286买入002946SZ新乳业1654048065083344625451993买入603076SH乐惠国际42000180972062333343302039买入300791SZ仙乐健康3749130154187288424342005买入605388SH均瑶健康1526026047068586932472244买入603237SH五芳斋5371171233300314123051790买入资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明18诚信专业稳健高效证券研究报告4风险提示1疫情波动风险2宏观经济波动风险3推荐公司业绩不及预期的风险4行业竞争风险5食品安全风险6行业政策变动风险7消费税或生产风险8原材料价格波动风险请阅读最后一页重要免责声明19诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明20诚信专业稳健高效