行业核心观点：
　　1月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，酒类线上销售表现分化。其中白酒单月线上销售额创下两年新高，啤酒线上销售额同比持续下降。线上渠道对比来看，三大电商中京东占据主导地位。白酒行业淘系平台和京东销售额同比均有不同程度上升，拼多多线上销售额同比大幅下降，京东维持绝对渠道优势；啤酒行业三大电商平台销售额同比均出现不同幅度的下降。京东表现相对出色，超越天猫淘宝成酒类线上主要渠道。从龙头线上渠道来看，京东平台是白酒龙头的线上主战场，其中茅台京东销售占比超50%，五粮液京东占比超80%。总体来看，1月酒类线上销售表现分化，1）受春节送礼及宴席场景复苏利好，酒类线上销售额较去年末整体呈回暖态势，其中白酒更是两年来单月销售额新高；2）但由于去年同期酒企提前备货导致高基数影响，叠加短期内疫情感染高峰打击居民消费热情，且茅台、五粮液、洋河等众多酒企去年开始纷纷布局自有电商渠道，对三大电商平台的白酒销售有一定的分流，本月同比数据并不亮眼，白酒增速有所放缓，啤酒线下消费场景尚未恢复，同比延续下滑；3）展望未来，随着防疫放开，线下消费场景将逐渐复苏，基本面依旧向好，建议关注需求增长确定性和成长性较强的高端、次高端白酒龙头，产品结构高端化、长期边际向好的啤酒龙头。
　　投资要点：
　　白酒线上销售额增速放缓，茅五价格维稳。1月白酒三大电商线上销售总额95.64亿元（YoY+8.41%），三大电商平台中京东仍为白酒线上销售主战场，其白酒销售额占比超过三大电商线上总销售额的70%。淘系平台白酒销售小幅上涨，销售额为25.96亿元（YoY+3.88%）。京东白酒销售表现出色，销售额为68.69亿元（YoY+23.82%）。拼多多白酒线上销售额同比大幅下降，销售额仅为0.99亿元（YoY-87.26%）。贵州茅台1月三大电商销售总额为17.46亿元（YoY+45.62%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为5.98/8.92/2.55亿元，占比分别为34.26%/51.11%/14.62%。1月20年普飞批发价稳定维持在3030元，飞天散瓶价格落在2800元至2880元价格区间，春节后价格有所回升。五粮液1月淘系平台与京东线上销售总额19.33亿元（YoY+23.98%），淘系平台和京东销售额分别为3.42和15.92亿元，占比分别为17.67%和82.33%。1月普五（八代）单瓶价格稳定维持在965元，整体控价能力良好。
　　啤酒线上销售额同比下滑，呈持续下降趋势。1月三大电商啤酒销售总额为3.86亿元（YoY-35.96%）。其中，淘系线上销售额为1.41亿元（YoY-50.78%），京东啤酒销售额为2.34亿元（YoY-11.59%），拼多多啤酒销售额为0.11亿元（YoY-79.47%）。青岛啤酒淘系平台与京东线上销售总额0.60亿元（YoY-34.68%），淘系平台、京东线上销售额分别为0.23/0.37亿元，占比分别为38.30%/61.70%。百威啤酒三大电商线上销售总额为0.60亿元（YoY-43.64%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.20/0.38/0.02亿元，占比分别为33.82%/63.17%/3.01%。
　　风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。
　　

研究报告全文：cnTableRightTitle证券研究报告食品饮料行TableTitleTableIndustryRank业白酒单月销售额创两年新高啤酒销售额持维持研强于大市究续下滑TableReportTypeTableReportDate酒类1月线上销售数据跟踪报告2023年02月17日行业核心观点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现55731月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布酒类线食品饮料沪深300上销售表现分化其中白酒单月线上销售额创下两年新高啤酒线上销2520售额同比持续下降线上渠道对比来看三大电商中京东占据主导地1510行位白酒行业淘系平台和京东销售额同比均有不同程度上升拼多多线50业-5上销售额同比大幅下降京东维持绝对渠道优势啤酒行业三大电商平-10跟-15台销售额同比均出现不同幅度的下降京东表现相对出色超越天猫淘-20踪宝成酒类线上主要渠道从龙头线上渠道来看京东平台是白酒龙头的-25报线上主战场其中茅台京东销售占比超50五粮液京东占比超80数据来源聚源万联证券研究所告总体来看1月酒类线上销售表现分化1受春节送礼及宴席场景复苏利好酒类线上销售额较去年末整体呈回暖态势其中白酒更是两年相关研究TableReportList来单月销售额新高2但由于去年同期酒企提前备货导致高基数影响茅台虎年生肖酒再出新东鹏饮料拟瑞士上叠加短期内疫情感染高峰打击居民消费热情且茅台五粮液洋河等市众多酒企去年开始纷纷布局自有电商渠道对三大电商平台的白酒销售茅台名列世界烈酒品牌榜首泸州老窖入局有一定的分流本月同比数据并不亮眼白酒增速有所放缓啤酒线下威士忌市场消费场景尚未恢复同比延续下滑3展望未来随着防疫放开线茅台品牌价值增近400亿伊利新西兰黄油下消费场景将逐渐复苏基本面依旧向好建议关注需求增长确定性和新产线投产证成长性较强的高端次高端白酒龙头产品结构高端化长期边际向好券的啤酒龙头研究报投资要点告白酒线上销售额增速放缓茅五价格维稳1月白酒三大电商线上销售总额9564亿元YoY841三大电商平台中京东仍为白酒线上销售主战场其白酒销售额占比超过三大电商线上总销售额的70淘系平台白酒销售小幅上涨销售额为2596亿元YoY388京东白酒销售表现出色销售额为6869亿元YoY2382拼多多白酒线上销售额同比大幅下降销售额仅为099亿元YoY-8726贵分析师TableAuthors陈雯州茅台1月三大电商销售总额为1746亿元YoY4562淘系平执业证书编号S0270519060001台京东拼多多线上销售额分别为598892255亿元占比分别为电话186653720873426511114621月20年普飞批发价稳定维持在3030元飞邮箱chenwenwlzqcomcn天散瓶价格落在2800元至2880元价格区间春节后价格有所回升五粮液1月淘系平台与京东线上销售总额1933亿元YoY2398淘系平台和京东销售额分别为342和1592亿元占比分别为1767和82331月普五八代单瓶价格稳定维持在965元整体控价能力良好cn啤酒线上销售额同比下滑呈持续下降趋势1月三大电商啤酒销售总额为386亿元YoY-3596其中淘系线上销售额为141亿元cnTablePagehead证券研究报告食品饮料YoY-5078京东啤酒销售额为234亿元YoY-1159拼多多啤酒销售额为011亿元YoY-7947青岛啤酒淘系平台与京东线上销售总额060亿元YoY-3468淘系平台京东线上销售额分别为023037亿元占比分别为38306170百威啤酒三大电商线上销售总额为060亿元YoY-4364淘系平台京东拼多多线上销售额分别为020038002亿元占比分别为33826317301风险因素1政策风险2食品安全风险3疫情风险4经济增速不及预期风险5平台数据统计有误及统计不全风险cn第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn212TablePageheadcn证券研究报告食品饮料start正文目录1白酒线上销售额创新高茅五价格维稳4111月白酒线上销售额创新高主战场京东收入大幅上升412茅五线上销售额同比大幅增加京东维持领先优势52啤酒线上销售额同比下滑呈持续下降趋势721啤酒线上销售额同比持续下滑拼多多销售表现不佳722啤酒龙头线上销售同比下降京东渠道优势明显93投资建议及风险因素1031投资建议1032风险因素10图表1白酒行业线上销售总额及同比增速4图表2天猫淘宝白酒行业线上销售额及同比增速变化情况5图表3京东白酒行业销售额及同比5图表4拼多多白酒行业销售额及同比5图表5贵州茅台线上销售总额及同比6图表6贵州茅台1月线上各渠道占比6图表7飞天茅台批价跟踪元6图表8五粮液线上销售总额及同比7图表9五粮液1月线上各渠道占比7图表10普五批价跟踪元7图表11啤酒行业线上销售总额及同比增速8图表12天猫淘宝啤酒行业销售额及同比增速8图表13京东啤酒行业销售额及同比9图表14拼多多啤酒行业销售额及同比9图表15青岛啤酒线上销售总额及同比9图表16青岛啤酒1月线上各渠道占比9图表17百威啤酒线上销售总额及同比10图表18百威啤酒1月线上各渠道占比10cn第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn312TablePageheadcn证券研究报告食品饮料1白酒线上销售额创新高茅五价格维稳111月白酒线上销售额创新高主战场京东收入大幅上升1月白酒线上销售额增速放缓京东占比大幅回升受益于春节送礼及宴席场景恢复白酒线上销售额创两年来单月新高萝卜投资数据显示本月白酒三大电商线上销售总额同比增长841至9564亿元其中淘系平台京东销售额同比维持正增长拼多多销售额表现较差三大电商中京东白酒销售收入占比大幅增加优势再度扩大图表1白酒行业线上销售总额及同比增速1200010080100006080004060002004000-202000-40000-602022-072020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-122023-01天猫淘宝销售额亿元左轴京东销售额亿元左轴拼多多销售额亿元左轴销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额天猫淘宝销售额京东销售额拼多多销售额淘系平台和京东白酒线上销售额同比增长拼多多销售额为历史最差根据萝卜投资数据淘系平台京东线上白酒销售额同比均有不同程度的上涨拼多多则呈较大跌幅天猫淘宝1月线上销售额为2596亿元同比增加388环比上升5786京东1月线上销售额为6869亿元同比增加2382环比上升20576拼多多白酒销售创历史最低1月拼多多销售额仅为099亿元同比下降8726环比下降8535cn第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn412TablePageheadcn证券研究报告食品饮料图表2天猫淘宝白酒行业线上销售额及同比增速变化情况3050025400203001520010100500-1002019-122022-062019-082019-102020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-082022-102022-12销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所图表3京东白酒行业销售额及同比图表4拼多多白酒行业销售额及同比8000300900157000250800160002007006005000150055004000100400300050030020000200-051000-50100000-100000-1销售额亿元左轴销售额同比增速右轴销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所12茅五线上销售额同比大幅增加京东维持领先优势1月茅台线上销售额同比增速上升拼多多渠道占比翻倍根据萝卜投资数据贵州茅台1月淘系平台京东拼多多三大电商销售总额为1746亿元同比增长4562较上月同比增速大幅回升三大电商中淘系平台和京东销售额占比较上月有所下降拼多多销售额占比翻倍1月淘系平台京东拼多多线上销售额分别为598892255亿元占比分别为342651111462cn第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn512TablePageheadcn证券研究报告食品饮料图表5贵州茅台线上销售总额及同比图表6贵州茅台1月线上各渠道占比20000614620415000201000-023426500-04-06000-085111线上销售总额亿元左轴线上销售总额同比增速右轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多飞天茅台批价1月维持稳定暂止下跌趋势根据今日酒价数据1月20年普飞批价稳定维持在3030元较上月最高价格下降20元飞天散瓶价格落在2800元至2880元价格区间春节后价格有所回升自去年8月20年普飞和飞天散瓶价格触顶后1月暂止价格下跌趋势整体来说1月茅台酒批价保持平稳波动区间较小图表7飞天茅台批价跟踪元450040003500300025002000150010005000202281320217132021813202191320221132022213202231320224132022513202261320227132022913202311320221113202110132021111320211213202210132022121320年普飞飞天散瓶资料来源今日酒价万联证券研究所五粮液线上销售额同比上升京东渠道优势明显根据萝卜投资数据五粮液1月淘系平台与京东线上销售总额1933亿元同比增长2398京东销售额占比较上月大幅提升至8233远超淘系平台淘系平台和京东销售额分别为342和1592亿元占比分别为1767和8233cn第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn612TablePageheadcn证券研究报告食品饮料图表8五粮液线上销售总额及同比图表9五粮液1月线上各渠道占比2500700006000020005000040000176715003000010002000010000500000-10000000-2000082332022-082018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-11线上销售总额亿元左轴线上销售总额同比增速右轴淘系销售额占比京东销售额占比资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东五粮液酒价保持稳定根据今日酒价数据自去年12月调价以来普五八代单瓶价格稳定维持在965元整体控价能力良好图表10普五批价跟踪元1000990980970960950940930920910900普五八代资料来源今日酒价万联证券研究所2啤酒线上销售额同比下滑呈持续下降趋势21啤酒线上销售额同比持续下滑拼多多销售表现不佳1月啤酒线上销售额同比持续下滑京东赶超淘系成销售主场双十一双十二大促过后新冠感染叠加多地天气转寒啤酒线上消费持续走低根据萝卜投资数据本月三大电商啤酒销售总额为386亿元YoY-3596三大电商平台销售额同比均有cn不同程度的下降其中京东表现相对坚韧销售占比赶超淘系平台拼多多销售额自去年7月以来持续下降与淘系京东差距明显第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn712TablePageheadcn证券研究报告食品饮料图表11啤酒行业线上销售总额及同比增速80050700406003020500104000300-10200-20100-30000-402022-072020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-122023-01天猫淘宝销售额亿元左轴京东销售额亿元左轴拼多多销售额亿元左轴销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额天猫淘宝销售额京东销售额拼多多销售额1月三大电商平台啤酒销售额同比增速持续走低拼多多同比环比双降根据萝卜投资数据1月淘系啤酒线上销售额为141亿元同比减少5078环比增加2054京东啤酒销售额为234亿元同比下降1159环比增加10867拼多多啤酒销售额为011亿元同比下降7947环比下降5476图表12天猫淘宝啤酒行业销售额及同比增速450140400120350100300806025040200201500100-20050-40000-60销售额亿元销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所cn第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn812TablePageheadcn证券研究报告食品饮料图表13京东啤酒行业销售额及同比图表14拼多多啤酒行业销售额及同比3501208006300107004080600225006050020004040-0202150030-040100020-06-02010-08050-04000-06000-1销售额亿元左轴销售额同比增速右轴销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所22啤酒龙头线上销售同比下降京东渠道优势明显1月青岛啤酒线上销售额同比由正转负京东渠道回归领先根据萝卜投资数据1月青岛啤酒淘系平台与京东线上销售总额060亿元较去年同期下降3468同比由正转负京东平台销售额回归领先地位1月淘系平台京东线上销售额分别为023037亿元占比分别为38306170图表15青岛啤酒线上销售总额及同比图表16青岛啤酒1月线上各渠道占比1202500010020000080150001000006050003830040000020-50006170000-100002019-112020-022020-052020-082020-112018-082018-112019-022019-052019-082021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11线上销售总额亿元左轴淘系销售额占比京东销售额占比线上销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东1月百威啤酒线上销售额同比再度走低京东渠道优势扩大根据萝卜投资数据1月百威啤酒三大电商线上销售总额为060亿元同比减少4364京东销售额占比持续上升与淘系差距逐渐扩大1月淘系平台京东拼多多线上销售额分别为020038002亿元占比分别为33826317301cn第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn912TablePageheadcn证券研究报告食品饮料图表17百威啤酒线上销售总额及同比图表18百威啤酒1月线上各渠道占比2000330102150010100-013382-02050-03-046317000-05线上销售总额亿元左轴线上销售总额同比增速右轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多3投资建议及风险因素31投资建议1月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布酒类线上销售表现分化其中白酒单月线上销售额创下两年新高啤酒线上销售额同比持续下降线上渠道对比来看三大电商中京东占据主导地位白酒行业淘系平台和京东销售额同比均有不同程度上升拼多多线上销售额同比大幅下降京东维持绝对渠道优势啤酒行业三大电商平台销售额同比均出现不同幅度的下降京东表现相对出色超越天猫淘宝成酒类线上主要渠道从龙头线上渠道来看京东平台是白酒龙头的线上主战场其中茅台京东销售占比超50五粮液京东占比超80总体来看1月酒类线上销售表现分化1受春节送礼及宴席场景复苏利好酒类线上销售额较去年末整体呈回暖态势其中白酒更是两年来单月销售额新高2但由于去年同期酒企提前备货导致高基数影响叠加短期内疫情感染高峰打击居民消费热情且茅台五粮液洋河等众多酒企去年开始纷纷布局自有电商渠道对三大电商平台的白酒销售有一定的分流本月同比数据并不亮眼白酒增速有所放缓啤酒线下消费场景尚未恢复同比延续下滑3展望未来随着防疫放开线下消费场景将逐渐复苏基本面依旧向好建议关注长期业绩增长确定性和成长性较强的高端次高端白酒龙头产品结构高端化长期边际向好的啤酒龙头32风险因素1政策风险食品饮料中的诸多板块如白酒等与政策关联度较大限制或管控相应产品于某些消费场景的消费将会带来较大的行业调整2食品安全风险食品安全是消费者关注的重中之重消费者对出现食品安全问题的产品及公司甚至行业的信任度及消费意愿将大幅下降3疫情风险目前国内防疫彻底放开新冠毒株变化莫测我国仍面临不确定的外部cn环境以及疫情感染风险或影响经济修复和食品饮料供需4经济增速不及预期风险白酒等子板块仍有一定的周期性提示经济增速不及预期第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1012TablePagehead证券研究报告食品饮料的风险5平台数据统计有误及统计不全风险萝卜投资存在数据统计有误及统计不全风险报告数据仅供参考第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1112TablePagehead证券研究报告食品饮料end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo本报告仅供万联证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1212