事项：
　　美团-W将于近期发布2022年22Q4业绩报告，我们对22Q4财报的前瞻如下：
　　国信互联网观点：
　　总览：2022Q4，我们预计美团实现营业收入578亿元，同比增长17%。预计实现经调整净利润4亿元；经调整净利润率1%，同比提升9pct，环比下降5pct。同比提升主要系餐饮外卖业务补贴效率提升及新业务持续减亏，环比下降主要系核心本地业务22Q4存在季节性补贴以及营销投放。
　　当前餐饮外卖恢复较好，考虑基数效应，预计美团到店酒旅业务2023Q2恢复较快增长：预计2022Q4核心本地商业实现收入414亿元，同比增长12%。1）餐饮外卖：我们预计22Q4订单数同比增长6%，收入同比增长18%，预计12月份恢复较好。2）到店酒旅：我们预计22Q4收入同比下滑15%，预计到店酒旅GTV同比下降13%，22Q4受到疫情影响仍大。从春节数据来看，美团餐饮和酒旅复苏较为强势。
　　预计22Q4新业务实现收入164亿元，同比增长31%。预计22Q4新业务总体经营亏损67亿元，经营亏损率41%，同比减亏36pct，环比减亏1pct，主要因成本和费用的优化。
　　投资建议：
　　公司受益于线下消费复苏，当前业务恢复节奏良好。市场较为担心抖音到店以及外卖业务对美团核心本地业务的影响。我们认为，美团在外卖业务的壁垒扎实，短期难以突破。抖音与美团在核心本地业务差异化竞争确实存在，但当前抖音本地业务还在产品快速迭代状态，仍需密切观察抖音战略、产品形态等的变化，以及线下商家恢复正常经营后，投放行为的变化。
　　我们调整2022-2024年的收入预测至2176/2712/3286亿元，调整幅度+0.1%/-2%/-3%。考虑到2022Q4外卖业务恢复节奏较好，我们上调2022年盈利预测，考虑到随着消费恢复，我们推测公司增加到店酒旅业务的获客投放以取得更大业务规模，小幅下调2023-2024年盈利预测，我们预计2022-2024年公司实现经调整净利润24.9/121.7/271.9亿元，调整幅度+362%/-3%/-2%。维持目标价173-187港币，继续维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新业务投入导致亏损加大，疫情反复影响线下业务，政策监管带来经营业务调整。

研究报告全文：证券研究报告2023年02月17日美团-W03690HK买入外卖业务恢复节奏良好关注到店业务恢复及竞争影响互联网互联网投资评级买入维持评级公司研究海外公司快评证券分析师谢琦021-60933157xieqi2guosencomcn执证编码S0980520080008联系人徐焘021-60375437xutaoguosencomcn事项美团-W将于近期发布2022年22Q4业绩报告我们对22Q4财报的前瞻如下国信互联网观点总览2022Q4我们预计美团实现营业收入578亿元同比增长17预计实现经调整净利润4亿元经调整净利润率1同比提升9pct环比下降5pct同比提升主要系餐饮外卖业务补贴效率提升及新业务持续减亏环比下降主要系核心本地业务22Q4存在季节性补贴以及营销投放当前餐饮外卖恢复较好考虑基数效应预计美团到店酒旅业务2023Q2恢复较快增长预计2022Q4核心本地商业实现收入414亿元同比增长121餐饮外卖我们预计22Q4订单数同比增长6收入同比增长18预计12月份恢复较好2到店酒旅我们预计22Q4收入同比下滑15预计到店酒旅GTV同比下降1322Q4受到疫情影响仍大从春节数据来看美团餐饮和酒旅复苏较为强势预计22Q4新业务实现收入164亿元同比增长31预计22Q4新业务总体经营亏损67亿元经营亏损率41同比减亏36pct环比减亏1pct主要因成本和费用的优化投资建议公司受益于线下消费复苏当前业务恢复节奏良好市场较为担心抖音到店以及外卖业务对美团核心本地业务的影响我们认为美团在外卖业务的壁垒扎实短期难以突破抖音与美团在核心本地业务差异化竞争确实存在但当前抖音本地业务还在产品快速迭代状态仍需密切观察抖音战略产品形态等的变化以及线下商家恢复正常经营后投放行为的变化我们调整2022-2024年的收入预测至217627123286亿元调整幅度01-2-3考虑到2022Q4外卖业务恢复节奏较好我们上调2022年盈利预测考虑到随着消费恢复我们推测公司增加到店酒旅业务的获客投放以取得更大业务规模小幅下调2023-2024年盈利预测我们预计2022-2024年公司实现经调整净利润24912172719亿元调整幅度362-3-2维持目标价173-187港币继续维持买入评级评论预计22Q4美团实现营收同比增长17经调整净利润率下降至12022Q4我们预计美团实现营业收入578亿元同比增长17预计实现经调整净利润4亿元去年同期为亏损39亿元经调整净利润率1同比提升9pct环比下降5pct同比提升主要系餐饮外卖业务补贴效率提升及新业务持续减亏环比下降主要系核心本地业务22Q4存在季节性补贴以及营销投放请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告图1公司营业收入及增速亿元图2公司经调整净利润及净利润率亿元资料来源公司公告国信证券经济研究所整理及预测资料来源公司公告国信证券经济研究所整理及预测预计22Q4核心本地商业实现收入414亿元同比增长12本季度餐饮外卖和到店酒旅的收入增速仍然受到疫情恢复节奏的影响分月份来看10月和11月恢复受到疫情反复影响12月份防控新十条发布疫情快速阳达峰后部分地区核心本地业务开始恢复1餐饮外卖方面我们预计22Q4订单数同比增长6收入同比增长18预计12月份恢复较好由于季节性对骑手补贴等的影响预计22Q4餐饮外卖实现经营利润率13同比提升7pct环比下降1pct2到店酒旅方面我们预计22Q4收入同比下滑15预计到店酒旅GTV同比下降1322Q4受到疫情影响仍大由于平台节假日的节点性营销投放预计22Q4到店酒旅实现经营利润率42同比和环比均有所下降复苏节奏来看当前餐饮外卖恢复较好考虑基数效应预计美团到店酒旅业务于一季度小幅增长二季度有望强势增长从春节数据来看美团餐饮和酒旅复苏较为强势餐饮方面美团数据显示春节假期前6天全国多人堂食套餐订单量同比去年增长53酒旅方面美团数据显示春节期间美团上酒店套餐类产品的销量同比增长约200从社会消费品零售额中来看2022年1-2月餐饮收入增长65并在3-5月经历较为严重的下滑在低基数效应下我们预计自3月起美团的到店酒旅业务有望呈现强势增长图3公司核心本地商业收入及增速亿元图4公司核心本地商业经营利润及经营利润率亿元资料来源公司公告国信证券经济研究所整理及预测资料来源公司公告国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图5公司餐饮外卖收入及增速亿元图6公司餐饮外卖经营利润及经营利润率亿元资料来源公司公告国信证券经济研究所整理及预测资料来源公司公告国信证券经济研究所整理及预测图7公司到店酒旅收入及增速亿元图8公司到店酒旅经营利润及经营利润率亿元资料来源公司公告国信证券经济研究所整理及预测资料来源公司公告国信证券经济研究所整理及预测预计22Q4新业务实现收入164亿元同比增长31预计22Q4新业务总体经营亏损67亿元经营亏损率41同比减亏36pct环比减亏1pct主要因成本和费用的优化图9公司新业务收入及增速亿元图10公司新业务经营利润及经营利润率亿元资料来源公司公告国信证券经济研究所整理及预测资料来源公司公告国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告投资建议关注消费恢复节奏以及恢复正常节奏后商家投放行为的变化维持买入评级公司受益于线下消费复苏当前业务恢复节奏良好市场较为担心抖音到店以及外卖业务对美团核心本地业务的影响我们认为美团在外卖业务的壁垒扎实短期难以突破抖音与美团在核心本地业务差异化竞争确实存在但当前抖音本地业务还在产品快速迭代状态仍需密切观察抖音战略产品形态等的变化以及线下商家恢复正常经营后投放行为的变化我们调整2022-2024年的收入预测至217627123286亿元调整幅度01-2-3考虑到2022Q4核心本地业务恢复节奏较好我们上调2022年盈利预测考虑到随着消费恢复我们推测公司增加到店酒旅业务的获客投放以取得更大业务规模小幅下调2023-2024年盈利预测我们预计2022-2024年公司实现经调整净利润24912172719亿元调整幅度362-3-2维持目标价173-187港币继续维持买入评级风险提示新业务投入导致亏损加大疫情反复影响线下业务政策监管带来经营业务调整相关研究报告美团-W03690HK-利润释放亮眼关注到店业务复苏表现2022-11-27美团-W03690HK-疫情下业务展现韧性增长稳健利润率优化2022-11-06美团-W03690HK-外卖利润展现高弹性预计下半年增长逐步恢复2022-08-30美团-W03690HK-短期挑战持续期待下半年业绩回升2022-06-05美团-W03690HK-预计22Q1增长放缓经营效率不断改善2022-04-22请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E现金及现金等价物32513341393755341308营业收入179128217611271156328571应收款项12256196742451529706营业成本136654157713193836225525存货净额682207625583057其他流动资产13277326424067349286销售费用40683390914464049286流动资产合计147829177632212221251663管理费用26105320033619842531固定资产11414781941777299财务费用5857017651024无形资产及其他35770354813526835133投资收益146182211150资产减值及公允价值投资性房地产31772317723177231772变动55619421292499长期股权投资13869138691391913969其他收入26178817881788资产总计240653266574297357339836营业利润2417211868357512642短期借款及交易性金融负债11565146421610328541营业外净收支605461949564787应付款项15901290653325836687利润总额235667249138117430其他流动负债41126466975619966223所得税费用307024871流动负债合计6859390404105560131451少数股东损益2102长期借款及应付债券12220122201222012220归属于母公司净利润235387319135616560其他长期负债34284457125998360013长期负债合计46504579327220272232现金流量表百万元20212022E2023E2024E负债合计115097148336177762203684净利润235387319135616560少数股东权益57565658资产减值准备0000股东权益125613118294119650136210折旧摊销8928794688704132负债和股东权益总计240653266574297357339836公允价值变动损失55619421292499财务费用5857017651024关键财务与估值指标20212022E2023E2024E营运资本变动12537198414611819每股收益380118022268其它2102每股红利000000000000经营活动现金流262745542612919372每股净资产2030191119332201资本开支6164600563056621ROIC-53-21-540其它投资现金流3819401782021384ROE-19-6112投资活动现金流4504660052417628055毛利率24282931权益性融资0000EBITMargin-13-4-14负债净变化10262000EBITDAMargin-8-135支付股利利息0000收入增长56212521其它融资现金流425683077146112438净利润增长率-----1191121融资活动现金流630923077146112438资产负债率48566060现金净变动15420162634143755息率00000000货币资金的期初余额17094325133413937553PE5473415700313货币资金的期末余额32513341393755341308PB68727163企业自由现金流81665572154769059EVEBITDA7375215867权益自由现金流4408032031618520524资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时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