事件：公司根据首次公开发售后股份奖励计划条款，以受限制股份形式向若干雇员参与者授出201.44万股奖励股份，其占公告日期相同数目的B类股份及公司全部已发行股份约0.03%。
　　为消费大盘复苏积蓄力量，强化内部协同与凝聚力。①本轮奖励股份授出意在通过股份拥有权及其他分派/股份增值，与公司员工深化利益绑定，增强管理协同性及业务条线的凝聚力；②从近两个季度美团管理开支看，无论是管理费用率（4.9%和4%）及同比增速（+22%和+5%）均有回落，而阿里与拼多多边际有所增加（多多同比+90%和+171%），因此奖励计划的推出也为留存核心员工提供信心和支撑；③受疫情达峰进度及春节放假影响，多地餐饮及旅游景区选择年后开业，对美团到餐、到综和酒旅业务短期offline均有影响，因此为做好23Q2基本面的逐步复苏和战略反攻，需要提前给予核心团队信心与动力。
　　对竞争格局短期的恶化过分担忧，长期壁垒仍然坚实。①近期美团跑输其他平台企业，主要原因：股东分红减持交易结构的担忧，四季度及一季度补贴和业绩指引并不乐观，以及本地生活竞争格局的加剧担忧；②我们对本地生活服务做过系统性深度复盘：首先生活服务线上化是增量市场，核心驱动力来自于数字化和基础设施的完善。市场份额的变化来自对增量的竞争，对增速冲击小；③另外本地生活不同于电商和内容平台，壁垒更高，区域割据，扩张边际成本高，对地推团队能力要求高，因此市场对本地生活份额过度担忧。
　　政策频吹暖风，看好成长赛道龙头。①从阿里重庆消金公司增资扩股获批，到14家平台企业金融业务整改完毕，政策底已经明确，经过海外复盘可以发现，博弈政策底部的弹性很大；②中长期基本面的新增长是更确定的反转信号，鼓励创新、创造就业和国际竞争中的尝试与发展将受到政策的支持，考虑到消费大盘边际改善节奏，处于成长赛道的美团将借助线上化大趋势，有望获得更大的业绩弹性。
　　风险提示：部分海外资金投资受限风险，电商行业竞争持续加剧拖累利润率水平，部分标的因不符合标准无法回港交易风险。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo社会服务TableMainInfoTableTitleTableInvest美团-W3690评级增持当前价格港元16020首次公开发售股份奖励强化业务协同与凝聚力20230120海美团-W事件点评Table交易数据Market周内股价区间港元刘越男分析师于清泰分析师庄子童研究助理5210600-外23800公021-38677706021-38022689021-38032683当前股本百万股5888liuyuenangtjascomyuqingtaigtjascomzhuangzitong026312gtjascom当前市值百万港元943329司证书编号S0880516030003S0880519100001S0880122050050本报告导读TablePicQuote香52周内股价走势图港首次公开发售股份奖励计划既是为留住核心员工的重要举措也是在各家巨头相继增加管理开支下强化业务线协同性与增强激励的信号美团-W恒生指数摘要11TableSummary事件公司根据首次公开发售后股份奖励计划条款以受限制股份形-1-14式向若干雇员参与者授出20144万股奖励股份其占公告日期相同数-26目的B类股份及公司全部已发行股份约003-38-51为消费大盘复苏积蓄力量强化内部协同与凝聚力本轮奖励股份授出意在通过股份拥有权及其他分派股份增值与公司员工深化利益绑定增强管理协同性及业务条线的凝聚力从近两个季度美团管理开支看无论是管理费用率49和4及同比增速22和5均有回落而阿里与拼多多边际有所增加多多同比90和171证因此奖励计划的推出也为留存核心员工提供信心和支撑受疫情达券峰进度及春节放假影响多地餐饮及旅游景区选择年后开业对美团研到餐到综和酒旅业务短期offline均有影响因此为做好23Q2基本究面的逐步复苏和战略反攻需要提前给予核心团队信心与动力报对竞争格局短期的恶化过分担忧长期壁垒仍然坚实近期美团跑输其他平台企业主要原因股东分红减持交易结构的担忧四季度告及一季度补贴和业绩指引并不乐观以及本地生活竞争格局的加剧担忧我们对本地生活服务做过系统性深度复盘首先生活服务线上化是增量市场核心驱动力来自于数字化和基础设施的完善市场份额的变化来自对增量的竞争对增速冲击小另外本地生活不同于电商和内容平台壁垒更高区域割据扩张边际成本高对地推团队能力要求高因此市场对本地生活份额过度担忧政策频吹暖风看好成长赛道龙头从阿里重庆消金公司增资扩股获批到14家平台企业金融业务整改完毕政策底已经明确经过海外复盘可以发现博弈政策底部的弹性很大中长期基本面的新增长是更确定的反转信号鼓励创新创造就业和国际竞争中的尝试与发展将受到政策的支持考虑到消费大盘边际改善节奏处于成长赛道的美团将借助线上化大趋势有望获得更大的业绩弹性风险提示部分海外资金投资受限风险电商行业竞争持续加剧拖累利润率水平部分标的因不符合标准无法回港交易风险财务摘要百万元2019A2020A2021A2022E2023E2024ETableFinance营业收入97568461147945117912800218005063113469440121072-496177560217428289毛利润1300998340501442474136101243965175514042375净利润223877470761-2353620-4584854720052230845-NA1103NANANA3726PE4481536825NANA179093789PB207817761102699673571请务必阅读正文之后的免责条款部分美团-W3690本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3美团-W3690附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3