我们预计美团22Q4实现总营收￥590亿(YoY+18.8%，QoQ-6%)，经营利润￥1.3亿扭亏为盈；核心本地商业营收￥427亿(YoY+15%，QoQ7.9%)，其中餐饮外卖业务预计营收￥326亿(YoY+24.5%，QoQ2.8%)，经营利润率13%；闪购业务预计营收￥31亿(YoY+52%)，经营利润率-14%，到店酒旅业务预计营收￥70亿元(YoY-20%，QoQ-26%)，经营利润率42%；新业务预计营收￥163亿元(YoY+32%，QoQ+0.2%)，经营利润率-41%。22Q4上半段受疫情影响较大，但进入12月随着发病高峰过去，商户回归，消费回暖进程加速，基本面稳步向好。
　　外卖单价环比提升，12月业务回暖进程提速
　　我们预计22Q4美团外卖收入￥326亿，同比增长24.5%，主要动力来自外卖单价提升，预计外卖单量43亿单，同比提升10%。10/11月国内疫情反复并进入发病高峰期，商户歇业、运力不足导致外卖流量显著下降。12月下旬随着发病高峰过去，返工进程超预期带动外卖业务回暖进程加速。2023年需求端好转加上外卖商户提前回归，外卖营销服务的增长有望带动2023年公司外卖业务盈利端增长。闪购业务保持较快增长，预计2022Q4闪购季度单量同比增长45%至5亿单，盈利能力略有增强。闪送在疫情期间满足了用户在不同场景下的诸多诉求，已逐步成为新的生活方式，渗透率有望继续提升
　　到店酒旅继续承压，但已见到曙光。
　　到店、酒店及旅游业务在2022Q4季度仍然受到疫情的严重影响，防控以及后来的病例迅速扩散导致线下客流进一步下滑。我们预计2022Q4到店酒旅业务营收￥70亿，同比下滑20%，环比下滑26%。但是，随着疫情高峰过去人们对疫情恐慌散去，12月下半线下流量有了显著恢复。出行以及旅游复苏亦十分明显。我们预计我们预计2023年到点酒旅的GTV增长将超过2成，其中酒旅的势能最强。
　　新业务优选增长质量不断提升。
　　优选收入端保持高增长，持续改善经营效率，预计2022Q4营收同比增长30%至￥163亿，经营利润同比收窄至￥-66.8亿，经营利润率改善至-41%。随着公司坚决执行降本增效策略，新业务盈利能力得到持续的改善。美团本地服务质量对用户粘性具有强力保障，这在买菜、优选、出行等业务收入保持较快增长中得到验证，也是美团应对抖音等激进入局者挑战的主要依靠。
　　盈利预测。
　　随着疫后线上线下流量恢复，我们对公司业务收入长期增长保持乐观，线下到店酒旅等高毛利业务配合降本增效战略有望进一步改善公司盈利局面。竞争层面，即使有抖音在旁虎视眈眈，但美团核心竞争力依然稳固。我们预计，2022/23年美团收入￥2193.7/2809.7亿，2022/23年净利润至￥-61.7/101.8亿。我们给予美团24年4倍PS，对应股价210.8HKD。给与买入评级。
　　风险提示：行业监管政策风险，短视频行业竞争加剧，业务发展不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究美团-w消费逐渐复苏基本面稳步向好美团3690HK消费逐渐复苏基本面稳步向好我们预计美团22Q4实现总营收590亿YoY188QoQ-6经营利润13亿扭亏为盈核心本地商业营收427亿YoY15QoQ-中国TMT互联网79其中餐饮外卖业务预计营收326亿YoY245QoQ-28经营利润率13闪购业务预计营收31亿YoY52经营利2023年2月6日买入润率-14到店酒旅业务预计营收70亿元YoY-20QoQ-26经目标价HKD21080营利润率42新业务预计营收163亿元YoY32QoQ02收盘价17280经营利润率-4122Q4上半段受疫情影响较大但进入12月随着发病上行下行空间22216605高峰过去商户回归消费回暖进程加速基本面稳步向好恒生指数2358052周最高10350外卖单价环比提升12月业务回暖进程提速52周最低近3个月日均成交量千股38015我们预计22Q4美团外卖收入326亿同比增长245主要动力来自外卖单价资料来源Wind截至2023年2月6日国信证券香港研究部提升预计外卖单量43亿单同比提升101011月国内疫情反复并进入发病高峰期商户歇业运力不足导致外卖流量显著下降12月下旬随着发病高峰过去返工进程超预期带动外卖业务回暖进程加速2023年需求端好转加上外卖商股价表现户提前回归外卖营销服务的增长有望带动2023年公司外卖业务盈利端增长闪购业务保持较快增长预计2022Q4闪购季度单量同比增长45至5亿单盈利能力略有增强闪送在疫情期间满足了用户在不同场景下的诸多诉求已逐步成为新的生活方式渗透率有望继续提升到店酒旅继续承压但已见到曙光到店酒店及旅游业务在2022Q4季度仍然受到疫情的严重影响防控以及后来的病例迅速扩散导致线下客流进一步下滑我们预计2022Q4到店酒旅业务营收70亿同比下滑20环比下滑26但是随着疫情高峰过去人们对疫情恐慌散去12月下半线下流量有了显著恢复出行以及旅游复苏亦十分明显我们资料来源Wind截至2023年2月6日国信证券香港研究部预计我们预计2023年到点酒旅的GTV增长将超过2成其中酒旅的势能最强新业务优选增长质量不断提升优选收入端保持高增长持续改善经营效率预计2022Q4营收同比增长30至163亿经营利润同比收窄至-668亿经营利润率改善至-41随着公司坚决执行降本增效策略新业务盈利能力得到持续的改善美团本地服务质量对用户粘性具有强力保障这在买菜优选出行等业务收入保持较快增长中得到验证也是美团应对抖音等激进入局者挑战的主要依靠盈利预测随着疫后线上线下流量恢复我们对公司业务收入长期增长保持乐观线下到店酒旅等高毛利业务配合降本增效战略有望进一步改善公司盈利局面竞争层面即使有抖音在旁虎视眈眈但美团核心竞争力依然稳固我们预计202223年美团收入2193728097亿202223年净利润至-6171018亿我们给予美团24年4倍PS对应股价2108HKD给与买入评级风险提示行业监管政策风险短视频行业竞争加剧业务发展不及预期ZHENGYufei证监会中央编号BJV21585228996772zhengyfguosencomhk研究报告仅代表分析员个人观点请务必阅读正文之后的免责声明1注以上数据均来自官方披露公司资料国信证券香港研究部整理公司研究美团-w消费逐渐复苏基本面稳步向好表1盈利预测百万FY2020AFY2021AFY2022FFY2023FFY2024F营业额114795179128219371280970346352YoY1856222823净利润4708-23538-61671017622793YoY110-600-74-265124毛利率29662371269625902712076-380-100164368EPS803514420328266PS资料来源Wind上市公司公告国信证券香港研究部研究报告仅代表分析员个人观点请务必阅读正文之后的免责声明2注以上数据均来自官方披露公司资料国信证券香港研究部整理公司研究美团-w消费逐渐复苏基本面稳步向好InformationDisclosuresStockratingssectorratingsandrelateddefinitionsStockRatingsTheBenchmarkHongKongHangSengIndexTimeHorizon6to12monthsBuyRelativePerformance20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorableAccumulateRelativePerformanceis5to20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorableNeutralRelativePerformanceis-5to5orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutralReduceRelativePerformanceis-5to-20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorableSellRelativePerformance-20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorableSectorRatingsTheBenchmarkHongKongHangSengIndexTimeHorizon6to12monthsOutperformRelativePerformance5orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorableNeutralRelativePerformanceis-5to5orthefundamentaloutlookofthesectorisneutralUnderperformRelativePerformance-5orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorableInterestdisclosurestatementTheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommissionNeithertheanalystnorhisherassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompaniesGuosenSecuritiesHKBrokerageCoLtdanditsassociatedcompaniescollectivelyGuosenSecuritiesHKhasnodisclosablefinancialinterestsincludingsecuritiesholdingormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompaniesGuosenSecuritiesHKhasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast12monthstothelistedcompaniesGuosenSecuritiesHKhasnoindividualemployedbythelistedcompaniesDisclaimersThepricesofsecuritiesmayfluctuateupordownItmaybecomevaluelessItisaslikelythatlosseswillbeincurredratherthanprofitmadeasaresultofbuyingandsellingsecuritiesThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecuritiesHKanddoesnotconstituteanybuyingsellingordealingagreementinrelationtothesecuritiesmentionedGuosenSecuritiesHKmaybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusinesssuchasplacingagentleadmanagersponsorunderwriterorproprietarytradinginsuchsecuritieswiththelistedcompaniesIndividualsofGuosenSecuritiesHKmayhavepersonalinvestmentinterestsinthelistedcompaniesThisreportisbasedoninformationavailabletothepublicthatweconsiderreliablehowevertheauthenticityaccuracyorcompletenessofsuchinformationisnotguaranteedbyGuosenSecuritiesHKThisreportdoesnottakeintoaccounttheparticularinvestmentobjectivesfinancialsituationorneedsofindividualclientsanddoesnotconstituteapersonalinvestmentrecommendationtoanyoneClientsarewhollyresponsibleforanyinvestmentdecisionbasedonthisreportClientsareadvisedtoconsiderwhetheranyadviceorrecommendationcontainedinthisreportissuitablefortheirparticularcircumstancesThisreportisnotintendedtobeanoffertobuyorsellorasolicitationofanoffertobuyorsellthesecuritiesmentionedThisreportisfordistributiononlytoclientsofGuosenSecuritiesHKWithoutGuosenSecuritiesHKswrittenauthorizationanyformofquotationreproductionortransmissiontothirdpartiesisprohibitedormaybesubjecttolegalactionSuchinformationandopinionscontainedthereinaresubjecttochangeandmaybeamendedwithoutanynotificationThisreportisnotdirectedatorintendedfordistributiontoorusebyanypersonorentitywhoisacitizenorresidentoforlocatedinanyjurisdictionwheresuchdistributionpublicationavailabilityorusewouldbecontrarytoapplicablelaworregulationorwhichwouldsubjectGuosenSecuritiesHKanditsgroupcompaniestoanyregistrationorlicensingrequirementwithinsuchjurisdiction研究报告仅代表分析员个人观点请务必阅读正文之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