定点药店纳入门诊统筹，医药服务供给有望扩大。门诊统筹资质或将成为重要竞争优势，政策利好龙头药店。零售药店上市公司门店快速扩张，处方外流扩大发展空间。
　　▍定点药店纳入门诊统筹，医药服务供给有望扩大。国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，《通知》明确：①高度重视定点零售药房纳入门诊统筹工作，此举有利于提升参保人员就医购药的便利性可及性，各地医保部门务必将门诊统筹基金用于扩大医药服务供给；②积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务；③完善定点零售药店门诊统筹支付政策，明确门诊统筹基金支付范围，完善门诊统筹总额预算管理，加强门诊统筹医保服务协议管理，并做好门诊统筹费用审核结算；④明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策，加强药品价格协同，加强处方流转管理，并加强基金监管；⑤强化组织保障。
　　▍门诊统筹资质或将成为重要竞争优势，政策利好龙头药店。《通知》明确药房凭处方买医保目录药品可以用统筹医保支付，从而有利于处方药外流；《通知》明确30个工作日的结算周期，有利于药店资金回笼。门诊统筹落地将推动参保患者前往具有门诊统筹资质的药店，叠加近期国谈药品目录扩容，处方外流步伐加快，我们判断门诊统筹资质或将成为获客核心竞争力，并有望同步带动店内其他品类销售增长。综上，我们认为具备与属地医保对接优势以及规范管理规范的连锁龙头望受益明显。
　　▍零售药店上市公司门店快速扩张，处方外流扩大发展空间。龙头上市公司2015-2021年门店数量CAGR达到26.2%，考虑到新建门店在前三年内的收入和利润高成长性，我们认为未来几年几家上市公司业绩快速成长的高确定性值得关注。近期部分地区已加快推进门诊统筹对接线下药店，同时经过一年试行后“双通道”药店的全国推广已成高确定性趋势，后续国谈品种放量有望带来院内患者处方外流，并带动OTC、保健品等品类销售增长。
　　▍风险因素：政策推进不及预期；并购整合不达预期；竞争过度致毛利率下滑；门店扩张速度慢于预期。
　　▍投资策略。考虑到①带量采购推进下院外市场的渠道价值凸显，医药零售行业顺应医药分家的发展趋势；②行业整体处于连锁率和集中度快速提升阶段，后疫情时代龙头跨区域的战略扩张有望加快；③龙头连锁药房企业已逐渐形成规模效应，盈利能力不断提升。同时消费升级、新零售及专业药房的发展下业态有望升级，板块价值望得到重估。从行业及企业成长性来看，维持连锁药店行业“强于大市”评级。建议重点关注大参林、老百姓、一心堂；建议关注健之佳、漱玉平民。
　　

研究报告全文：定点药店纳入门诊统筹政策利好龙头药店医疗健康行业药店纳入门诊统筹事件点评2023216中信证券研究部核心观点定点药店纳入门诊统筹医药服务供给有望扩大门诊统筹资质或将成为重要竞争优势政策利好龙头药店零售药店上市公司门店快速扩张处方外流扩大发展空间定点药店纳入门诊统筹医药服务供给有望扩大国家医保局发布关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知通知明确高度重视定点零售药房纳入门诊统筹工作此举有利于提升参保人员就医购药的便利性可及沈睦钧性各地医保部门务必将门诊统筹基金用于扩大医药服务供给积极支持定点医疗产业链分析师零售药店开通门诊统筹服务完善定点零售药店门诊统筹支付政策明确门诊S1010521010006统筹基金支付范围完善门诊统筹总额预算管理加强门诊统筹医保服务协议管理并做好门诊统筹费用审核结算明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策加强药品价格协同加强处方流转管理并加强基金监管强化组织保障门诊统筹资质或将成为重要竞争优势政策利好龙头药店通知明确药房凭处方买医保目录药品可以用统筹医保支付从而有利于处方药外流通知明确30个工作日的结算周期有利于药店资金回笼门诊统筹落地将推动参保患者前往具有门诊统筹资质的药店叠加近期国谈药品目录扩容处方外流步伐宋硕加快我们判断门诊统筹资质或将成为获客核心竞争力并有望同步带动店内其医疗产业链他品类销售增长综上我们认为具备与属地医保对接优势以及规范管理规范的首席分析师连锁龙头望受益明显S1010520120001零售药店上市公司门店快速扩张处方外流扩大发展空间龙头上市公司2015-2021年门店数量CAGR达到262考虑到新建门店在前三年内的收入和利润高成长性我们认为未来几年几家上市公司业绩快速成长的高确定性值得关注近期部分地区已加快推进门诊统筹对接线下药店同时经过一年试行后双通道药店的全国推广已成高确定性趋势后续国谈品种放量有望带来院内患者处方外流并带动OTC保健品等品类销售增长陈竹风险因素政策推进不及预期并购整合不达预期竞争过度致毛利率下滑门医疗健康产业店扩张速度慢于预期首席分析师投资策略考虑到带量采购推进下院外市场的渠道价值凸显医药零售行业顺S1010516100003应医药分家的发展趋势行业整体处于连锁率和集中度快速提升阶段后疫情时代龙头跨区域的战略扩张有望加快龙头连锁药房企业已逐渐形成规模效应盈利能力不断提升同时消费升级新零售及专业药房的发展下业态有望升医疗健康行业级板块价值望得到重估从行业及企业成长性来看维持连锁药店行业强于评级强于大市维持大市评级建议重点关注大参林老百姓一心堂建议关注健之佳漱玉平民重点公司盈利预测估值及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E大参林603233SH367508310312816044362923买入老百姓603883SH383911414017421834272218买入一心堂002727SZ313815616019123420201613买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月15日收盘价证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上2特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的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