国内电动重卡行业方兴未艾，2022年累计渗透率约5%。电动重卡有着低排放、环保、可大幅降低使用成本等优势，重卡新能源化是双碳战略及环保政策下的必然趋势。在特斯拉作为行业龙头的标杆效应下，以及三电新技术的进一步发展叠加充换电基础设施的进一步完善，电动重卡加速渗透的奇点已至，在未来3年有望快速提升。我们预计2025年电动重卡的销量可达19万辆，渗透率约16%。
　　▍新能源重卡进入萌发期，2022年累计渗透率提升至5%，当前渗透率加速的奇点已经到来。根据中汽中心数据，2022年新能源重卡零售销量为2.5万辆，同比+142%，渗透率约5%。2021年起，新能源重卡渗透率加速提升，主要由“双碳”战略下对高排放企业碳排放限制驱动。目前新能源重卡动力类型以纯电动为主，纯电动重卡占比89%，其中充电和换电重卡各占一半左右。重卡的电池带电量更大、在同样充电速率下需要更长的补能时间，而换电速度较快、符合重卡对于效率的要求，从2021年到2022年，换电重卡的占比有逐步提升的趋势，我们预计将在短期内成为行业主要的产品形式。电动重卡使用场景与传统重卡类似，牵引车占六成，用于运输：工程的比例约2：1，但电动重卡运输半径更短，在有固定路线的企业用户中更为流行。
　　▍电动重卡行业新玩家涌现群雄逐鹿，尚未形成稳定的竞争格局。电动重卡的格局和传统重卡格局差异较大。传统重卡集中度高且格局较为稳定，CR5超过80%，龙头企业为中国重汽、一汽解放、东风等。电动重卡行业目前格局尚不稳定，集中度相对较低：根据中汽中心数据，2022年电动重卡行业的CR5为58%，去年同期为53%，同比提升5pcts。2022年电动重卡行业销量的前三名为三一集团、徐工重卡和汉马科技，市场份额占比为18%、12%和11%。我们认为用户对电动重卡最为关注的要素为高性价比、稳定的运行素质以及完备的充换电设施及服务等，因此对于电动重卡企业而言，最重要的竞争要素包括技术研发能力、成本控制能力以及产业链合作能力，优先研发出优质产品和形成合作网络的玩家将获得先机。
　　▍节能减排环保政策要求下，重卡新能源化为必然趋势。商用车年均行驶里程更高、柴油消耗总量更大，根据中汽中心数据，商用车单车减碳的空间是乘用车单车的14倍。重卡等柴油货车的氮氧化物、PM颗粒物等污染物的排放量也远在乘用车之上，新能源重卡作为“零排放”车辆在环保上具有多重效用。排放标准不断升级，但是依靠发动机技术减排的路线有尽头，重卡新能源化是碳中和的必由之路。国家及各省市已出台多项新能源重卡支持政策，政策工具以资金补贴、路权开放、渗透率强制要求等为主。2022年11月，国务院生态环境部等发布《柴油货车污染治理攻坚行动方案》，明确要求到2025年全国柴油货车氮氧化物排放量下降12%，新能源和国六排放标准货车保有量占比力争超过40%。2023年1月，工业和信息化部等八部门联合发布通知开展公共领域车辆全面电动化试点工作，要求2023-2025年间试点地区公共车辆电动化水平大幅提高（环卫、邮政快递、城市物流配送等领域力争达到80%），未来三年，电动卡车的保有量增量可达百万级别，环卫车、城市物流车等有望明显受益。
　　▍奇点已至的量化证据：纯电重卡的TCO成本已经优于燃油重卡。中国重卡司机工作强度高，薪资待遇较差，成本敏感度高，经济性为重卡运营最重要指标。根据TCO（全生命周期运营成本）测算，在单班运营的情况下，电动重卡TCO低至457万元，而燃油重卡约490万元，2022年电动重卡经济性已优于燃油。电动重卡虽然已经实现TCO成本平价，但还有首次购置成本高、续航里程较短、电池自重过大、补能网络不充分等因素影响其大规模应用。长期来看，随着电池技术的进步、充换电设施的逐步建设，纯电重卡的便利性将会逐渐提升，其更低的TCO成本和更高的性价比也会促使更多卡车司机选择纯电重卡。此外，碳酸锂价格见顶和产业链的规模效应提升，也都有助于长期促进电动重卡的成本继续下降。
　　▍我们预计2025年电动重卡的销量约19万辆，渗透率约16%。行业标杆产品特斯拉首款电动重卡Semi于2022年12月2日交付，实测满载37吨续航800km，已达到大范围商业化运行标准。我们认为，电动重卡在中美两国均有较好的经济性表现，但是美国运力结构以大企业为主导、运输半径更短，有更适宜电动重卡发展的土壤，且美国已有特斯拉Semi这样的优质电动重卡供给，有利于形成标杆效应促进行业的蓬勃发展，因此我们认为电动重卡在美国的渗透速度可能会快于中国。我们认为在中国，短期内电动重卡会优先在政策要求较高的煤炭钢材园区内运输、环卫车等城市内专用车场景下优先渗透。在2025-2030年，随着电动重卡经济性和续航里程的提升，电动重卡会逐渐转向市场驱动，在以下场景渗透率会优先得到提升：（1）政策要求较高、但盈利要求不高的环卫等城市内专用车场景；（2）运输半径200公里以内的城市园区内短途运输场景。其次为：（3）运输半径200公里以内的工程建筑场景；（4）运输半径200-500公里的生鲜及普通货物运输、高价值

研究报告全文：电动重卡方兴未艾加速渗透奇点已至汽车行业电动重卡行业专题2023214中信证券研究部核心观点国内电动重卡行业方兴未艾2022年累计渗透率约5电动重卡有着低排放环保可大幅降低使用成本等优势重卡新能源化是双碳战略及环保政策下的必然趋势在特斯拉作为行业龙头的标杆效应下以及三电新技术的进一步发展叠加充换电基础设施的进一步完善电动重卡加速渗透的奇点已至在未来3年有望快速提升我们预计2025年电动重卡的销量可达19万辆渗透率约16尹欣驰汽车及零部件行业新能源重卡进入萌发期2022年累计渗透率提升至5当前渗透率加速的奇首席分析师点已经到来根据中汽中心数据2022年新能源重卡零售销量为25万辆同S1010519040002比142渗透率约52021年起新能源重卡渗透率加速提升主要由双碳战略下对高排放企业碳排放限制驱动目前新能源重卡动力类型以纯电动为主纯电动重卡占比89其中充电和换电重卡各占一半左右重卡的电池带电量更大在同样充电速率下需要更长的补能时间而换电速度较快符合重卡对于效率的要求从2021年到2022年换电重卡的占比有逐步提升的趋势我们预计将在短期内成为行业主要的产品形式电动重卡使用场景与传统重卡类似牵引车占六成用于运输工程的比例约21但电动重卡运输半径更短李景涛在有固定路线的企业用户中更为流行汽车及零部件行业电动重卡行业新玩家涌现群雄逐鹿尚未形成稳定的竞争格局电动重卡的格联席首席分析师局和传统重卡格局差异较大传统重卡集中度高且格局较为稳定CR5超过S101052012000380龙头企业为中国重汽一汽解放东风等电动重卡行业目前格局尚不稳定集中度相对较低根据中汽中心数据2022年电动重卡行业的CR5为58去年同期为53同比提升5pcts2022年电动重卡行业销量的前三名为三一集团徐工重卡和汉马科技市场份额占比为1812和11我们认为用户对电动重卡最为关注的要素为高性价比稳定的运行素质以及完备的充换电设施及服务等因此对于电动重卡企业而言最重要的竞争要素包括技术研发能力成本控制能力以及产业链合作能力优先研发出优质产品和形成合作网络的玩家袁健聪将获得先机新能源汽车行业首席分析师节能减排环保政策要求下重卡新能源化为必然趋势商用车年均行驶里程更S1010517080005高柴油消耗总量更大根据中汽中心数据商用车单车减碳的空间是乘用车单车的14倍重卡等柴油货车的氮氧化物PM颗粒物等污染物的排放量也远在乘用车之上新能源重卡作为零排放车辆在环保上具有多重效用排放标准不断升级但是依靠发动机技术减排的路线有尽头重卡新能源化是碳中和的必由之路国家及各省市已出台多项新能源重卡支持政策政策工具以资金补贴路权开放渗透率强制要求等为主2022年11月国务院生态环境部等发布柴油货车污染治理攻坚行动方案明确要求到2025年全国柴油货车氮氧化李子俊物排放量下降12新能源和国六排放标准货车保有量占比力争超过402023汽车及零部件年1月工业和信息化部等八部门联合发布通知开展公共领域车辆全面电动化分析师试点工作要求2023-2025年间试点地区公共车辆电动化水平大幅提高环卫S1010521080002邮政快递城市物流配送等领域力争达到80未来三年电动卡车的保有量增量可达百万级别环卫车城市物流车等有望明显受益证券研究报告请务必阅读正文之后第39页起的免责条款和声明汽车行业电动重卡行业专题2023214奇点已至的量化证据纯电重卡的TCO成本已经优于燃油重卡中国重卡司机工作强度高薪资待遇较差成本敏感度高经济性为重卡运营最重要指标根据TCO全生命周期运营成本测算在单班运营的情况下电动重卡TCO低至457万元而燃油重卡约490万元2022年电动重卡经济性已优于燃油电动重卡虽然已经实现TCO成本平价但还有首次购置成本高续航里程较短电池自重过大补能网络不充分等因素影响其大规模应用长期来看随着电池王诗宸技术的进步充换电设施的逐步建设纯电重卡的便利性将会逐渐提升其更低汽车及零部件的TCO成本和更高的性价比也会促使更多卡车司机选择纯电重卡此外碳酸分析师锂价格见顶和产业链的规模效应提升也都有助于长期促进电动重卡的成本继续S1010522030006下降我们预计2025年电动重卡的销量约19万辆渗透率约16行业标杆产品特斯拉首款电动重卡Semi于2022年12月2日交付实测满载37吨续航800km已达到大范围商业化运行标准我们认为电动重卡在中美两国均有较好的经济性表现但是美国运力结构以大企业为主导运输半径更短有更适宜电动重卡发展的土壤且美国已有特斯拉Semi这样的优质电动重卡供给有利于形成标武平乐杆效应促进行业的蓬勃发展因此我们认为电动重卡在美国的渗透速度可能会快汽车及零部件于中国我们认为在中国短期内电动重卡会优先在政策要求较高的煤炭钢材园分析师区内运输环卫车等城市内专用车场景下优先渗透在2025-2030年随着电S1010522080002动重卡经济性和续航里程的提升电动重卡会逐渐转向市场驱动在以下场景渗透率会优先得到提升1政策要求较高但盈利要求不高的环卫等城市内专用车场景2运输半径200公里以内的城市园区内短途运输场景其次为3运输半径200公里以内的工程建筑场景4运输半径200-500公里的生鲜及普通货物运输高价值重货运输场景综上我们认为2025年电动重卡的销量可达19万辆渗透率约16到2030年电动重卡的渗透率有望达到35简志鑫风险因素基建及物流恢复程度不及预期重卡销量复苏不及预期锂等原材料汽车及零部件价格居高不下电动重卡量产节奏不及预期充换电设施网络建设不及预期分析师S1010522090004投资策略国内电动重卡行业方兴未艾2022年累计渗透率约5在特斯拉作为行业龙头的标杆效应下叠加重卡行业进入新的增长周期电池新技术的进一步发展原材料价格的下降及相关充换电基础设施的进一步完善电动重卡渗透率在未来3-5年有望快速提升预计2025年电动重卡的销量可达19万辆渗透率约16到2030年电动重卡的渗透率有望达到35我们重点推荐引领行业技术发展的特斯拉TSLAO在中国市场上我们重点推荐新能源商用车深入布局的中集车辆AH电动商用车平台技术布局领先的江淮汽车董军韬新能源重卡具有全面布局的中国重汽AH特别地我们建议投资人聚焦新能汽车及零部件源重卡行业新势力建议关注新能源环卫车销量位居前列的宇通重工吉利分析师商用车远程汽车未上市三一重卡未上市产业链方面我们重点推S1010522090003荐换电重卡连接器份额领先的瑞可达单车价值量约7000-10000元新能源重卡热管理产品收入不断提升的松芝股份在新技术和低成本工艺上具备绝对优势的锂电池龙头企业宁德时代充换电运营方面我们建议关注换电运营取得领先优势的玖行能源未上市换电运营领域资源禀赋强的协鑫能科以及加速布局换电运营的瀚川智能吴威辰新能源汽车分析师S1010521060001请务必阅读正文之后的免责条款和声明2汽车行业电动重卡行业专题2023214重点公司盈利预测估值及投资评级市值Non-GAAP净利润亿美元PENon-GAAP简称代码亿美评级212223E24E212223E24E元特斯拉TSLAO62307614114221482444429汪浩收盘价EPS元港币PE新能源汽车简称代码元评级2122E23E24E2122E23E24E分析师港币S1010518080005中集车辆301039SZ86904504204705419211816买入江淮汽车600418SH1657009-039006016184-42276104增持中国重汽000951SZ150208801907713117792011买入中国重汽3808HK110218607515020361575买入宇通重工600817SH1296075065078096173200165135瑞可达688800SH11479101243360517114473222买入松芝股份002454SZ81601801502704145543020买入李鹞4459宁德时代300750SZ68310151709233665442619买入新能源汽车5分析师协鑫能科002015SZ116806205807610019201512买入S1010521070005瀚川智能688022SH64880561392563871159468254168资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月10日收盘价中国重汽3808HK收盘价和EPS为港元宇通重工瀚川智能为Wind一致预期其他公司为中信证券研究部预测黄耀庭新能源汽车分析师S1010521060003柯迈新能源汽车分析师S1010521050003汽车行业评级强于大市维持请务必阅读正文之后的免责条款和声明3汽车行业电动重卡行业专题2023214目录电动重卡行业方兴未艾新老玩家群雄逐鹿7新能源重卡进入萌发期主要受双碳政策驱动7新能源重卡的动力类型仍以纯电动为主8电动重卡使用场景与传统重卡类似但主要是企业用户购买9新玩家涌现群雄逐鹿尚未形成稳定格局10节能减排环保政策要求下重卡新能源化为必然趋势13重卡新能源化是环保减排的必由之路13重卡新能源化是能源安全可控的重要选择14国家及各省市已出台多项新能源重卡支持政策15通过TCO模型可以量化电动重卡的竞争力18电动重卡发展技术路线探讨221-技术路线锂电重卡是目前进展最快确定性最高的新能源重卡路线222-补能方式现阶段换电优势更大快充速率提升后充换电有望分庭抗礼243-载重效率电动重卡足以满足半数以上场景的需要254-锂电池的低温工作性能龙头企业已有低温动力电池落地26从龙头企业看纯电重卡发展趋势预计中国电动重卡2025年渗透率可达1627标杆产品特斯拉电动重卡Semi交付实测满载37吨续航800km已达到大范围商业化运行的标准27电动重卡在美国的渗透速度可能会快于中国31电动重卡将在优势场景下快速渗透预计2025年中国渗透率可达1633风险因素35投资策略35请务必阅读正文之后的免责条款和声明4汽车行业电动重卡行业专题2023214插图目录图12021-2022年新能源重卡月度零售销量及渗透率7图22022年新能源重卡上牌量前15城市7图32022年重卡各动力类型零售销量占比8图42021-2022年纯电动重卡中以换电和充电为补能方式的比例8图52022年纯电动重卡分车辆类别销量及占比9图62010年-2022年重卡行业集中度11图7电动重卡关键竞争要素13图82021年中国汽车分类别保有量占比14图92021年柴油货车污染物排放量分担率14图10我国原油进口数量14图11我国原油进口价格14图122021年主要经济体石油进口占比15图132010-2020年中国柴油消费结构15图14无固定运输路线的货车司机月均行驶里程分布情况18图15货车司机日均工作时长分布情况18图16货车司机月均收入分布情况19图17货车司机驾驶车辆性质分布情况19图18燃油重卡电动重卡氢燃料电池重卡成本构成对比21图19用户对于重卡充换电基础设施的需求22图20锂电重卡和氢电重卡系统示意图23图21电动重卡和传统柴油重卡的成本差敏感性分析测算24图22氢燃料电池重卡和传统柴油重卡的成本差敏感性分析测算24图232021年和2022年纯电动充电和换电重卡销量占比25图24电动重卡的载重效率矛盾性26图25磷酸铁锂电池在低温下效率变化27图26宁德时代MTB电池包成组方式27图27特斯拉Semi行驶500英里实测电池电量消耗图27图28特斯拉Semi正面及侧面外观图28图29特斯拉Semi内部座舱29图30特斯拉Semi智能辅助驾驶功能29图31Semi的三电机动力系统30图32乘用车上被验证过的高效率技术30图33Semi子弹头车头设计30图34Semi适配1MW功率V4超充桩31图35电动重卡关键竞争要素及优势企业36请务必阅读正文之后的免责条款和声明5汽车行业电动重卡行业专题2023214表格目录表1重卡整体与电动重卡使用场景对比10表22022年纯电动重卡主要玩家零售销量及份额11表32022年部分热销电动重卡车型参数12表4国家层面新能源重卡支持政策16表5试点城市新能源汽车推广数量参考目标16表6各地区层面新能源重卡支持政策17表7中国各动力类型重卡TCO成本测算20表8氢气供应各环节现状23表9充电重卡和换电重卡的优劣势比较25表10中美两国电动重卡与柴油重卡年度燃油电费成本测算31表11中美五轴车TCO对比32表12中美运力结构成本运输半径等对比33表132022-2030年中国电动重卡销量测算34表14重点公司盈利预测估值及投资评级36请务必阅读正文之后的免责条款和声明6汽车行业电动重卡行业专题2023214电动重卡行业方兴未艾新老玩家群雄逐鹿新能源重卡进入萌发期主要受双碳政策驱动新能源重卡进入萌发期渗透率提升至5根据中汽中心数据2022年新能源重卡零售销量为25万辆同比1422022年12月新能源重卡销量提升迅猛单月渗透率提升至172021年6月之前新能源重卡量产较少在重卡中销量占比不足16月后销量节节攀升渗透率提升趋势明显2022年受重卡行业下行周期销量同比下滑的影响新能源重卡销量同有波动但渗透率提升的趋势不变2022年累计渗透率约53远超去年同期水平2021年累计渗透率约075图12021-2022年新能源重卡月度零售销量及渗透率单位辆2021销量2022销量2021渗透率2022渗透率1770001860001614500012400071030006855544462000333410002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Thinkercar中汽协中信证券研究部2021年中起新能源重卡渗透率加速提升主要受双碳战略下对高排放企业碳排放限制驱动2021年中起新能源重卡渗透率加速提升主要受政策驱动双碳战略对钢铁厂煤矿水泥等高排放企业的碳排放指标具有较为严格的限制2022年新能源重卡上牌量前15名城市中的唐山市邯郸市等均为钢铁生产大市钢铁生产污染较重高排放的企业将燃油重卡替换为新能源重卡后能够满足监管的碳排放指标需求从而提升企业的开工率因此短期销量提升较快此外国家及各地市开始逐步出台支持政策例如四川宜宾河北唐山内蒙古包头等被明确为新能源汽车换电重卡特色类试点城市图22022年新能源重卡上牌量前15城市单位辆3274350030002500163916302000140213111013150085069965110006385324324073793745000资料来源第一商用车网中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明7汽车行业电动重卡行业专题2023214新能源重卡的动力类型仍以纯电动为主新能源重卡中纯电动重卡占九成左右目前重卡动力类型仍以柴油为主2022年柴油重卡占比87天然气重卡占比8新能源重卡占比5在新能源重卡中纯电动重卡占比892022年累计零售销量约23万辆燃料电池重卡占比102022年累计零售销量超2400辆混合动力等其他新能源重卡占比不足2目前新能源重卡的动力类型仍以纯电动为主图32022年重卡各动力类型零售销量占比柴油天然气纯电动燃料电池甲醇混合动力8971658878701资料来源Thinkercar中信证券研究部补能方式充电和换电各占一半换电重卡占比有提升趋势2022年纯电动重卡中以换电为补能方式的占55以充电为补能方式的占45这一比例和乘用车呈现出较大差异乘用车基本以充电为主要补能方式出现这种差异的原因在于重卡的电池带电量更大在同样充电速率下需要更长的补能时间而换电速度较快符合重卡对于效率的要求从2021年到2022年换电重卡的占比有逐步提升的趋势图42021-2022年纯电动重卡中以换电和充电为补能方式的比例换电充电1009080706050403020100资料来源Thinkercar中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8汽车行业电动重卡行业专题2023214电动重卡使用场景与传统重卡类似但主要是企业用户购买电动重卡中牵引车占六成使用场景中运输工程约21从车辆类型来看2022年销售的纯电动重卡中牵引车含牵引车和半挂牵引车占57主要用于物流运输自卸车占25混凝土搅拌车占9主要用于工程建筑清扫车等专用车合计占比7根据现有的销量结构来看电动重卡用于运输工程其他专项用途的比例约为631图52022年纯电动重卡分车辆类别销量及占比单位辆牵引车自卸车混凝土搅拌运输车清洗洗扫车其他154475362210195625251277857资料来源Thinkercar中信证券研究部电动重卡使用场景与传统重卡类似但运输半径更短且主要是企业用户购买两者相比的异同如下1车辆类型传统燃油重卡中用于物流运输工程建筑专项用途的比例为631而新能源重卡的这一比例与传统重卡高度类似新能源重卡已广泛渗透入重卡的各种车辆类型2使用人群传统重卡中70以上为个人所有仅不到30的重卡为企业车队或集体采购而电动重卡由于目前购买价格仍较为高昂个人重卡司机难以负担大型企业用户资金较为充裕有运营条件且有较强的节能减排需求因此当前电动重卡的主要购买群体主要为大型的企业客户3运输半径传统重卡会涉及跨省运输场景常见的卡车最大运输半径至少在1000公里以上装备副油箱的卡车单次最长运输半径可达2000-3000公里而电动重卡目前受制于续航里程和充换电设施尚不完备等原因目前主要用于短途运输和固定场地的使用运输半径在200-300公里以内实际上个人所有的重卡是运输的游击队很少有固定线路而企业用户往往有固定线路运输半径短和固定路线也是电动重卡之所以主要在企业用户中更为流行的原因4日均里程传统重卡日均运营里程在200公里以内占20200-500公里的占60仅有20的传统重卡日均运营里程在500公里以上新能源重卡在实际工作强度这一点与传统重卡没有差距但多为固定场景或点对点运输请务必阅读正文之后的免责条款和声明9汽车行业电动重卡行业专题2023214表1重卡整体与电动重卡使用场景对比重卡电动重卡运输工程专用车631运输工程专用车631车辆类型个人企业73企业用户为主使用人群可超1000公里200-300公里运输半径日均营运里程在200km以内占20日均营运里程在500km以内的占80以上500km以内的占80但主要为短途运输以及矿区等固定场地日均里程资料来源Thinkercar中交兴路科尔尼咨询2021年货车司机从业状况调查报告中国物流与采购联合会中信证券研究部注日均运营里程为按实际活动日统计的车辆平均行驶里程数新玩家涌现群雄逐鹿尚未形成稳定格局电动重卡行业新玩家涌现群雄逐鹿电动重卡的格局和传统重卡格局差异较大根据中汽协数据传统重卡集中度较高CR5超过80龙头企业为中国重汽一汽解放等且格局较为稳定根据中汽中心数据电动重卡行业集中度相对较低2022年电动重卡行业的CR5为58去年同期为53同比提升5pcts行业集中度有所提升2022年电动重卡行业销量的前三名为三一集团徐工重卡和汉马科技吉利商用车参股市场份额占比为1812和11三者去年同期的销量份额为167和7而去年市场份额15的宇通集团宇通重工今年份额跌至9市场份额仍有波动请务必阅读正文之后的免责条款和声明10汽车行业电动重卡行业专题2023214图62010年-2022年重卡行业集中度单位一汽解放东风汽车中国重汽陕汽集团北汽福田10090807060504030201002010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源中汽协中信证券研究部表22022年纯电动重卡主要玩家零售销量及份额单位辆去年同期销量份制造商2022年累计销量YoY2022年累计销量份额额1三一集团412517518162徐工重卡28013161273汉马科技24212811174宇通集团1986349155上汽红岩1658110786北奔重汽151696787东风公司1474509738福田汽车118854589陕汽集团7953884210一汽解放686263611中国重汽68310203112大运重卡3892972113金龙汽车29211314比亚迪135-131215其他2435641115销量总计22584134100100CR55853资料来源Thinkercar中信证券研究部产品同质化较高尚没有形成明确差异化目前的电动重卡产品同质性仍较高以2022年部分热销电动重卡为例电机性能上热销电动重卡的最大功率约360-400kW最高时速在85-90kmh左右电池性能上电池包多为282kWh的磷酸铁锂电池供应商以电池头部供应商宁德时代居多续航里程在200公里左右重卡作为生产力工具用户最为注重的即为高性价比动力系统稳定性和低能耗表现国内电动重卡的三电系统差异较小产品尚没有形成明确的差异化请务必阅读正文之后的免责条款和声明11汽车行业电动重卡行业专题2023214表32022年部分热销电动重卡车型参数公司徐工重卡汉马科技上汽红岩三一集团北奔重汽宇通集团车型半挂牵引车半挂牵引车半挂牵引车半挂牵引车半挂牵引车自卸车外观图尺寸742025503380706025503400746025503785734525453715742025503220953025503420mm轴距38001400135036001350380014003800135038001350195030501350mm驱动形式6X46X46X46X46X48X4最高时速848980898089kmh电机最大功率360360360405360380400kW动力形式纯电动纯电动纯电动纯电动纯电动纯电动补能方式换电式换电式换电式充电式充电式充电式电池类型磷酸铁锂电池磷酸铁锂电池磷酸铁锂电池磷酸铁锂电池磷酸铁锂电池磷酸铁锂电池电池供应宁德时代宁德时代宁德时代亿纬锂能宁德时代宁德时代商电池容量282282282423282350422kWh续航里程约200150-170约200240约200约200km资料来源各公司官网电动卡车观察微信公众号中信证券研究部电动重卡行业目前还处于较为早期的阶段尚未形成稳定的竞争格局随着重卡行业进入新的增长周期电池技术的进一步发展及相关充换电基础设施的进一步完善电动重卡渗透率有望快速提升各行业玩家建立各自的竞争优势行业格局可能发生较大变化在电动重卡渗透率逐步提升的过程中我们认为对于电动重卡玩家而言最重要的竞争动因和关键要素如下1高性价比性价比为重卡购买者考虑的最重要因素之一性价比可以拆分为两部分首先是降低初始购买成本拥有技术降本和更高成本控制能力的企业能够提高重卡的性价比获得购买者的青睐性价比的另一部分就是降低重卡的使用成本燃料费用约占电动重卡总拥有成本TCO的20更低的能耗表现可以降低燃料费用同样也为关注的重点降低能耗依靠企业的热管理电驱电控及动能回收等降能耗技术这一点主要依靠公司的技术研发能力2稳定的运行素质重卡作业时间长部分作业环境恶劣且经常故障或维修会严重影响重卡的运行效率因此重卡对于稳定的运行素质有更高的要求而品牌的历史表现则是稳定运行素质的很好背书3完备的充换电设施及服务电动重卡目前还受制于充换电设施不够完备等因素运行场景有限而优先搭建更多充换电设施的企业能够给重卡司机提供更多选择因此和相关生态伙伴有更深入合作的企业以及有更强服务意识的企业更有机会获得竞争优势请务必阅读正文之后的免责条款和声明12汽车行业电动重卡行业专题20232144其他机械素质电池电机及其他底盘结构件的机械质量表现关乎行车稳定性安全性及驾驶舒适性等各方面目前电池企业的电池技术发展较为成熟但其他底盘结构件同样考验重卡车企的技术能力因此车企和产业链上下游的合作和自身的技术研发能力同样至关重要图7电动重卡关键竞争要素资料来源中信证券研究部我们认为用户对电动重卡最为关注的要素为高性价比稳定的运行素质以及完备的充换电设施及服务等因此对于电动重卡玩家而言最重要的竞争要素包括技术研发能力品牌形象定位以及产业链合作能力优先研发出优质产品和形成合作网络的玩家将获得竞争的先机节能减排环保政策要求下重卡新能源化为必然趋势重卡新能源化是环保减排的必由之路商用车保有量占比为10而碳排放占比超60重卡等商用车由于年均行驶里程更高柴油消耗总量更大其污染排放水平远超出乘用车根据中汽中心数据2021年中国汽车保有量中商用车占比约10而产生的碳排放却超过60换言之商用车单车减碳空间是乘用车的14倍因此商用车新能源化是实现双碳战略的必由之路此外根据生态环境部发布的数据2022年重卡等柴油货车的氮氧化物PM颗粒物等污染物导致雾霾的主要因素的排放量也远在乘用车之上纯电动重卡作为零排放车辆在环保上具有多重效用请务必阅读正文之后的免责条款和声明13汽车行业电动重卡行业专题2023214图82021年中国汽车分类别保有量占比图92021年柴油货车污染物排放量分担率乘用车私家车乘用车出租车柴油货车其他汽车重卡中轻卡1200908客车8422188810002498004600912400782200811580092COHCNOxPM资料来源中汽中心中信证券研究部资料来源生态环境部中信证券研究部重卡新能源化是能源安全可控的重要选择能源独立是可持续发展的关键要素我国目前能源呈现多煤贫油少气的格局对外依存度较高能源独立与供应链安全是国家工业体系的核心竞争力体现和可持续发展的关键要素近年来能源危机疫情以及经济周期波动与地缘政治的紧张局面相交织大国间竞争博弈深化区域经济面临再平衡自2021年起原油价格持续攀升截至2022年11月原油进口价格已经达到676美元吨能源供应持续收紧我国原油的对外依存度已超过70天然气的对外依存度也接近50能源独立程度尚有提升空间图10我国原油进口数量单位万吨图11我国原油进口价格单位美元吨600090080050007004000600500300040020003001000200100002018-022016-012016-062016-112017-042017-092018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-09资料来源海关总署中信证券研究部资料来源海关总署中信证券研究部我国石油进口总量位居世界第一应对国际油气市场波动的调节能力有待加强长期来看需要绿色转型中国目前已成为世界最大石油进口国据BP统计数据2021年中国石油平均进口量为1272万桶日2016-21年CAGR为67在所有石油进口国中位列第一基本与全欧洲石油进口量持平并保持稳步增长态势中国作为世界上最大的能源进口国在石油天然气等领域对外依存度同样较高短期我国通过在能源运输路径以及能源合作伙伴上的多元化布局可以有效抵御短期全球能源供应端的风险波动长期看依请务必阅读正文之后的免责条款和声明14汽车行业电动重卡行业专题2023214托技术进步提升能效并开发新型能源加快构建并完善国家能源应急储备体系基于双碳背景逐步完成向清洁可再生能源的转型升级将是我国能源体系实现自主安全可控的根本路径图122021年主要经济体石油进口占比中国欧洲美国印度日本其他1935208135资料来源海关总署英国石油公司BPStatisticalReviewofWorldEnergy2022中信证券研究部重卡作为柴油的重要消耗者之一其新能源化也是促进我国能源安全可控的重要选择根据国家统计局数据交通运输及仓储邮政行业的柴油消耗量占中国整体柴油消耗量的70左右重卡为柴油的重要终端消耗者我国商用车燃油消耗量巨大是我国石油对外依存度居高的主要原因之一其新能源化也是促进我国能源安全可控的重要选择图132010-2020年中国柴油消费结构交通运输仓储和邮政业农林牧渔水利业工业其他行业100908070605040302010020102011201220132014201520162017201820192020资料来源国家统计局中信证券研究部国家及各省市已出台多项新能源重卡支持政策碳达峰要求2030年商用车二氧化碳排放强度下降20重卡降低排放向新能源化转型为环境保护和政策要求下的必然趋势2022年8月国家发展改革委等发布关于印发工业领域碳达峰实施方案的通知到2030年当年新增新能源清洁能源动力的交通工具比例达到40左右乘用车和商用车新车二氧化碳排放强度分别比2020年下降25和20以上2022年11月国务院生态环境部等发布柴油货车污染治理攻坚行动方案明确要求到2025年全国柴油货车氮氧化物排放量下降12新能源和国请务必阅读正文之后的免责条款和声明15汽车行业电动重卡行业专题2023214六排放标准货车保有量占比力争超过40在碳达峰碳中和及柴油货车污染治理攻坚行动方案等各项环保政策和计划的要求下重卡降低排放向新能源化转型为环境保护和政策要求下的必然趋势表4国家层面新能源重卡支持政策层级时间具体方案2021年10月工业和信息化部启动新能源汽车换电模式应用试点工作其中四川宜宾河北唐山内蒙2021年10月古包头被明确为重卡特色类试点城市工业领域碳达峰实施方案开展电动重卡氢燃料汽车研发及示范应用加快充电桩建设及换电模式创新构建便利高效适度超前的充电网络体系对标国际领先标准制修订汽车节能减排标准到20302022年8月1日年当年新增新能源清洁能源动力的交通工具比例达到40左右乘用车和商用车新车二氧化碳排放强国家度分别比2020年下降25和20以上2022年8月19日国务院常务会议决定延迟新能源汽车免征购置税到2023年底继续予以免征车船税2022年8月19日和消费税路权牌照等支持2022年11月国务院生态环境部等发布柴油货车污染治理攻坚行动方案明确要求到2025年全国柴2022年11月油货车氮氧化物排放量下降12新能源和国六排放标准货车保有量占比力争超过40资料来源生态环境部工信部中国政府网中信证券研究部2023年1月公共领域车辆全面电动化试点开展增量可达百万级环卫车城市物流车等有望明显受益2023年1月30日工业和信息化部等八部门联合发布关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知试点期为2023-2025年公共领域车辆包括公务用车城市公交出租包括巡游出租和网络预约出租汽车环卫邮政快递城市物流配送机场等领域用车主要目标包括1车辆电动化水平大幅提高试点领域新增及更新车辆中新能源汽车比例显著提高其中城市公交出租环卫邮政快递城市物流配送领域力争达到802充换电服务体系保障有力新增公共充电桩标准桩与公共领域新能源汽车推广数量标准车比例力争达到11高速公路服务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的103新技术新模式创新应用根据通知的要求2023-2025年间试点地区公共车辆电动化水平将大幅提高如北京等地作为试点城市则要求公共领域新能源汽车新增10万辆假设下表涉及的每个省份有一个城市参加试点下表涉及的所有城市均参加试点则未来三年电动卡车的保有量增量可达百万级别环卫车城市物流车等有望明显受益表5试点城市新能源汽车推广数量参考目标区域内试点城市车辆推广数量对应区域北京天津上海河南重庆江苏浙江四川湖南广力争达到10万辆东深圳山东山西陕西安徽河北湖北福建厦门青岛宁力争达到6万辆波大连海南云南贵州辽宁吉林黑龙江江西内蒙古广西力争达到2万辆西藏甘肃青海宁夏和新疆资料来源工业和信息化部中信证券研究部注试点城市采取自愿申报原则客车卡车等数量按照一定比例折算为标准车计算多省市已出台具体的新能源重卡支持政策政策工具以资金补贴路权开放渗透率请务必阅读正文之后的免责条款和声明16汽车行业电动重卡行业专题2023214强制要求等为主2021年10月工业和信息化部启动新能源汽车换电模式应用试点工作其中四川宜宾河北唐山内蒙古包头被明确为重卡特色类试点城市除此之外山东河南海南等多省市均已出台具体的新能源重卡支持政策以路权开放政策补贴渗透率强制要求为主以雄安新区为例河北雄安新区新能源重卡推广应用实施方案2022-2025年试行明确到2023年底新区力争推广新能源重卡数量达到500辆比例为20到2025年底力争推广新能源重卡的数量达到3500辆比例为60方案还详细要求了规范新能源车辆和企业备案开放路权并允许新能源重卡增时作业依托重点工程项目示范带动加快充电桩换电站及加氢站等配套设施规划建设等表6各地区层面新能源重卡支持政策层级地区时间具体方案河北雄安新区新能源重卡推广应用实施方案2022-2025年试行明确到2023年底新区力争推广新能源重卡数量达到500辆比例为20到2025年底力争推广新能源重卡的数量达到3500辆比例为601规范新能源车辆和企业备案新区新增上户的重卡运输和作业车辆全部为新能源2023年注册的渣土车牵引车和搅拌车中新能源占比要求分别为2040和40到2025年时占比达到1002开放路权并允许新能源重卡增时作业要求新能源重卡装卸货时享受绿色通道减少车辆排队时间且新能源重卡不受重污染天气应急管控措施限制另外对于新能源渣土车在进入新区管理系统且做好主动安全清洁防护情况下允许除早晚高峰外全天候24小时作业新能源重卡在路权和时权方面雄安2022年12月18日的优先将提高新能源重卡的运营效率保障用户更换新能源重卡后的整体收益新区3依托重点工程项目示范带动2022年12月1日开始新区内新发包的此类项目投入使用的渣土车搅拌车施工车辆100为新能源重卡牵引车50为新能源重卡逐年提升新能源重卡的作业参与率4利用碳减排评价措施激励工程建设方选用新能源重卡5加快充电桩换电站及加氢站等配套设施规划建设6保障充电桩换电站及加氢站等配套设施建设用地7落实新能源重卡车辆应符合国家法规要求地区8建立新能源重卡全天候运营监管机制包头市人民政府办公室印发包头市电动汽车充换电基础设施建设运营管理办法对充换电频率有较高内蒙2022年7月12日需求的领域支持在沿途合法建设用地适当配建充换电站对于电厂钢铁有色矿区等应用场景古每150辆换电重卡至少配套建设一座重卡换电站宜宾市提出在十四五期间将加快换电基础设施规划建设步伐按照电动宜宾工程实施方案四2022-2025年宜宾市建成60座重卡换电站到2025年核心示范区中心城区重卡换电站达到2022年5月23日川37座加快发展区郊县重卡换电站达到23座为实现电动重卡推广应用目标2022-2025年宜宾市计划推广应用电动重卡达到3000辆淄博市人民政府办公室印发关于加快新能源汽车推广应用的实施意见的通知进一步加大物流车山渣土车等商用车和出租车私人消费领域乘用车使用新能源汽车的推广力度对提供共享换电技术服务2022年6月15日东并运营多品牌多车型的中重型卡车换电站按换电设备充电模块额定充电功率给予400元千瓦的一次性建设补贴单站补贴最高不超过100万元单个企业累计补贴不超过1000万元安安徽省发展改革委安徽省经信厅联合发布的安徽省十四五汽车产业高质量发展规划规划提出2022年2月26日徽到2025年实现新能源汽车在重点区域公务出行城市物流零碳园区公共交通城市环卫矿建请务必阅读正文之后的免责条款和声明17汽车行业电动重卡行业专题2023214层级地区时间具体方案材料运输等应用场景新增占比不低于50河南省发布关于进一步加快新能源汽车产业发展的指导意见到2025年建成集中式充换电站5000河座以上除应急车辆外全省公交车巡游出租车以及城市建成区的渣土运输车水泥罐车物流车2022年5月20日南邮政用车环卫用车网约出租车基本使用新能源汽车重型载货车辆工程车辆绿色替代率达到50以上海海南省发布关于开展新能源汽车换电模式重点应用领域示范应用项目申报的通知提出对投放换电车2022年8月5日南辆不低于50辆并实际以换电模式运营的中重型卡车项目一次性给予400万元的奖励资料来源各省人民政府网中信证券研究部通过TCO模型可以量化电动重卡的竞争力中国重卡司机工作强度高薪资待遇较差成本敏感度高根据中国物流与采购联合会发布的2021年货车司机从业状况调查报告现阶段中国重卡司机群体中70以上为个体经营用工形式灵活自负盈亏仅有不到30的重卡司机受雇于企业重卡司机工作强度较高573的货车司机月均行驶里程在5000-15000公里之间65的货车司机日均工作时长在10小时以上虽然重卡司机从事着高强度的工作但是月收入的众数仅在5000-10000元人民币因此大部分重卡司机对于成本敏感度高图14无固定运输路线的货车司机月均行驶里程分布情况图15货车司机日均工作时长分布情况37335030040030027335025030027620014714325015020017510066711501027550100005000资料来源2021年货车司机从业状况调查报告中国物流与采购资料来源2021年货车司机从业状况调查报告中国物流与采联合会中信证券研究部购联合会中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明18汽车行业电动重卡行业专题2023214图16货车司机月均收入分布情况图17货车司机驾驶车辆性质分布情况35060056629128430050025020040020026415030097100782001703250171000000自有车辆自有车辆受雇驾驶有贷款无贷款资料来源2021年货车司机从业状况调查报告中国物流与采购资料来源2021年货车司机从业状况调查报告中国物流与联合会中信证券研究部注收入单位为元人民币采购联合会中信证券研究部加速渗透的奇点已至经济性是重卡运营最重要指标而2022年电动重卡经济性已优于燃油重卡重卡作为物流运输和工程建设的重要生产工具对于使用成本提出了非常严格的要求进而实现单位收入下更高的盈利能力TCOTotalCostofOwnership全生命周期成本是衡量重卡经济性水平的一个重要的通用指标也是重卡运营过程中最重要的量化因素可以分为初始购置成本运营成本和其他维护成本三大类目前主流重卡动力类型仍是燃油重卡新能源重卡中除电动重卡之外氢燃料电池重卡同为零排放车辆且燃料电池能量密度高续航长也受到了很多关注因此我们对目前的燃油重卡电动重卡和氢燃料电池重卡TCO进行测算来衡量几种不同动力类型重卡的经济性测算的主要假设如下1以半挂牵引车为例进行测算目前电池包价格仍较高昂不同续航电动重卡价格存在一定差异因此假设中短续航电动重卡续航200-300km整车价格90万元长续航电动重卡续航400km以上如特斯拉Semi为140万元假设中低端燃油重卡整车价格约35万元高端燃油重卡如戴姆勒Actros等约60万元氢燃料电池重卡约140万元2以单班运行为基础假设每辆重卡年度行驶里程12万千米3假设柴油价格为7元L以近期柴油价格为基准充电价格为1元kWh考虑到充电站加收服务费略高于目前国内电价平均水平加氢价格为35元kg目前加氢站运营仍不成熟且由于各地补贴政策不一终端加氢价差异较大故以范围内的中低值为参考4满载情况下中低端柴油重卡平均能耗为34L百公里高端燃油重卡能耗表现稍好为31L百公里中短续航电动重卡能耗为150kWh百公里长续航电动重卡能耗为125kWh百公里氢燃料电池重卡能耗为7kg百公里请务必阅读正文之后的免责条款和声明19汽车行业电动重卡行业专题2023214表7中国各动力类型重卡TCO成本测算以半挂牵引车为例燃油重卡电动重卡氢燃料电池重卡类型中短续航电动重卡长续航电动重卡中低端燃油重卡高端燃油重卡重卡200-300km400km以上初始购置成本购置整车万元356090140140购置税万元356000贷款购置利息万元1221324949折旧年限年66666残值率1020202020残值万元3512182828年折旧额小计万元6094125195195成本占比711162420运营成本年运营里程万公里1212121212百公里能耗度Lkg34311501257燃料费单价元度Lkg771135年燃料成本万元2862601815294成本占比3532241931过路费元公里2222222222年过路费万元264264264264264成本占比3232353328年司机工资万元144144144144144成本占比1818191815年运营成本小计万元694668588558702成本占比8581777073其他成本公里保养费用元公里008008004004008年保养费用万元096096048048096年维修费用万元1212060612年保险费用万元22222公里轮胎成本元014014014014014年轮胎更新费万元168168168168168年其他成本小计万元584584476476584成本占比77666TCO成本万元48744922456548035731每公里运行成本元677684634667796资料来源2021年货车司机从业状况调查报告中国物流与采购联合会中国公路货运运行大数据分析报告2021中交兴路第一商用车网中信证券研究部测算注总成本按照重卡单班运行测算相对低廉的使用成本或将提高电动重卡吸引力按照重卡单班运行测算中短续航电动重卡目前的TCO最低为457万元长续航电动重卡TCO约480万元电动重卡TCO表现均优于燃油重卡约490万元氢燃料电池重卡由于制氢储氢等成本仍较高现阶请务必阅读正文之后的免责条款和声明20