生物育种产业化有望提速，推荐种业及生物育种、种植板块。推荐具备生物育种产业化显著领先优势的大北农、杂交玉米种业龙头登海种业、稻麦种植优质标的苏垦农发。节后猪价惯性回调，中期景气维持乐观，继续推荐生猪板块，建议重点关注巨星农牧、温氏股份、牧原股份等。建议关注白鸡引种短缺影响，继续推荐禽产业链投资机会，建议关注圣农发展、益生股份等。黄鸡价格上行，建议重点关注立华股份等。非瘟疫苗研发有望取得进展，推荐普莱柯、科前生物等。继续推荐中宠股份、佩蒂股份、高成长绩优股海大集团。金针菇景气上行，建议关注雪榕生物。
　　▍种业：生物育种产业化有望加速推进。“二十大”以来，深入实施种业振兴、推进生物育种产业化继续获重点强调，驱动生物育种产业化加速推进。截至2023年1月，农业农村部已颁布13张玉米和4张大豆转基因生物安全证书（生产应用）。我们认为，生物育种产业化将带来种业规模大幅扩容和格局显著优化，行业洗牌和高质量发展相辅相成。展望全年，随着政策推进力度持续加强，产业化大幕徐徐拉开，预计生物育种渗透率将迎来加速提升期，商业模式也逐步明确。我们继续建议积极配置种业与生物育种板块。推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农、具备优质品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业。
　　▍生猪养殖：收储或将启动，中期景气维持乐观。据涌益咨询数据，2023年2月4日-2月10日（本周）全国生猪出栏均价14.07元/公斤，环比下滑1.47%，同比增长6.75%。当前终端消费处于惯性回落-缓慢复苏的进程中，预计短期内市场供需错配局面仍将持续；中长期来看，当前市场补栏情绪低迷，同时能繁产能去化也进一步抑制23Q4供给增量。预计2023全年供给增量有限，猪价仍有望得到支撑，全年猪价或呈前低后高走势。当前生猪板块建议逢低布局，主要猪企头均估值仍处相对低位，建议重点关注巨星农牧、温氏股份、牧原股份等。
　　▍食用菌：金针菇景气上行，龙头有望充分受益。在前期行业去产能及近期消费回暖拉动下，金针菇价格2022年12月以来持续上行。据食用菌商务网数据，本周金针菇全国批发均价约为9.8元/公斤，环比增长17.3%，同比增长28.8%。当前市场供需矛盾持续凸显，后续价格或有望淡季不淡。由于前期行业长期亏损，中小产能持续去化且目前恢复投产难度大，预计拥有成本、渠道、技术优势的龙头企业有望持续受益行业高景气度，业绩有望迎来拐点，建议关注全国工厂化金针菇产能规模第一，渠道、技术实力领先行业，销售变革逐步开启的雪榕生物。
　　▍家禽养殖：毛鸡价格企稳，密西西比再现禽流感。本周屠宰场开工后持续上量，同时主产区也陆续开产，供需两旺状态下肉鸡价格上行企稳。但终端餐饮需求增长略显乏力，黄鸡养殖户出现恐慌性出栏，黄鸡价格震荡。本周白羽肉鸡均价9.71元/公斤，环比上涨5.09%，同比上涨24.17%；中速鸡均价6.59元/斤，环比下滑6.66%，同比下滑14.64%；山东烟台鸡苗均价4.28元/羽，环比上涨9.5%，同比上涨248.0%。美国农业部消息，密西西比州一商业养殖场于2023年2月7日发生禽流感疫情，该州开关引种时间或将继续延后，仍需持续关注我国政策动态及后续海外禽流感疫情发展趋势。我们认为当前行业底部已过，随着海外引种缺口扩大以及种鸡效率降低，23H2鸡肉供需缺口或逐步扩大，白鸡板块行情或可期。建议重点关注鸡苗公司益生股份/民和股份，种源自主可控和一体化的圣农发展以及仙坛股份、禾丰股份等。黄鸡景气持续高位，建议重点关注立华股份。
　　▍种植：全面部署春耕备耕工作，关注年内极端气候影响。1月28日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，要求有关部门要作全面部署春耕备耕相关工作。2月6日，农业农村部召开全国春季田管暨春耕备耕工作视频会议，强调要紧盯不放抓好春管春耕各项工作，抓实抓细小麦油菜田管，全力稳住大豆面积，奋力夺取夏季粮油丰收。2月6日，中国气象局举行新闻发布会，预测2023年全国气候年景总体偏差，极端天气气候事件总体呈现多发强发态势。我们认为，极端气候频发或为农业生产带来诸多不利影响因素，需持续关注今年农作物种植区气象情况。市场购销缓慢恢复，麦价高位调整。我们预计，短期内市场购销恢复缓慢，市场粮源流通充裕，小麦价格预期高价调整。建议关注粮食种植板块，推荐主营水稻、小麦种植的优质标的苏垦农发。
　　▍风险因素：新冠疫情影响超预期；政策推出力度、执行进度不达预期；知识产权保护不及预期；自然灾害；猪价不达预期；动物疫病大规模爆发；食品安全问题；粮食价格波动；地缘政治风险进一步恶化等。
　　▍投资建议：生物育种产业化有望提速，推荐种业及生物育种、种植板块。推荐具备生物育种产业化显著领先优势的大北农、杂交玉米种业龙头登海种业、稻麦种植优质标的苏垦农发。节后猪价惯性回调，中期景气维持乐观，继续推荐生猪板块，建议重点关注巨星农牧、温氏股份、牧原股份等。建议关注白鸡引种短缺影响，继续推荐禽产业链投资机会，建议关注圣农发展、

研究报告全文：生物育种产业化将近生猪收储预期渐强农林牧渔行业跟踪报告2023214中信证券研究部核心观点生物育种产业化有望提速推荐种业及生物育种种植板块推荐具备生物育种产业化显著领先优势的大北农杂交玉米种业龙头登海种业稻麦种植优质标的苏垦农发节后猪价惯性回调中期景气维持乐观继续推荐生猪板块建议重点关注巨星农牧温氏股份牧原股份等建议关注白鸡引种短缺影响继续推荐禽产业链投资机会建议关注圣农发展益生股份等黄鸡价格上行建议重点关注立华股份等非瘟疫苗研发有望取得进展推荐普莱柯科前生盛夏物等继续推荐中宠股份佩蒂股份高成长绩优股海大集团金针菇景气上农林牧渔行业首席行建议关注雪榕生物分析师S1010516110001种业生物育种产业化有望加速推进二十大以来深入实施种业振兴推进生物育种产业化继续获重点强调驱动生物育种产业化加速推进截至2023年1月农业农村部已颁布13张玉米和4张大豆转基因生物安全证书生产应用我们认为生物育种产业化将带来种业规模大幅扩容和格局显著优化行业洗牌和高质量发展相辅相成展望全年随着政策推进力度持续加强产业化大幕徐徐拉开预计生物育种渗透率将迎来加速提升期商业模式也逐步明确我们继续建议积极配置种业与生物育种板块推荐具备生物育种产业化领先优势彭家乐的大北农具备优质品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业农林牧渔分析师生猪养殖收储或将启动中期景气维持乐观据涌益咨询数据2023年2月S10105180800014日-2月10日本周全国生猪出栏均价1407元公斤环比下滑147同比增长675当前终端消费处于惯性回落-缓慢复苏的进程中预计短期内市场供需错配局面仍将持续中长期来看当前市场补栏情绪低迷同时能繁产能去化也进一步抑制23Q4供给增量预计2023全年供给增量有限猪价仍有望得到支撑全年猪价或呈前低后高走势当前生猪板块建议逢低布局主要猪企头均估值仍处相对低位建议重点关注巨星农牧温氏股份牧原股份等王聪食用菌金针菇景气上行龙头有望充分受益在前期行业去产能及近期消费农林牧渔分析师回暖拉动下金针菇价格2022年12月以来持续上行据食用菌商务网数据S1010522020001本周金针菇全国批发均价约为98元公斤环比增长173同比增长288当前市场供需矛盾持续凸显后续价格或有望淡季不淡由于前期行业长期亏损中小产能持续去化且目前恢复投产难度大预计拥有成本渠道技术优势的龙头企业有望持续受益行业高景气度业绩有望迎来拐点建议关注全国工厂化金针菇产能规模第一渠道技术实力领先行业销售变革逐步开启的雪榕生物农林牧渔行业家禽养殖毛鸡价格企稳密西西比再现禽流感本周屠宰场开工后持续上量同时主产区也陆续开产供需两旺状态下肉鸡价格上行企稳但终端餐饮需求增评级强于大市维持长略显乏力黄鸡养殖户出现恐慌性出栏黄鸡价格震荡本周白羽肉鸡均价971元公斤环比上涨509同比上涨2417中速鸡均价659元斤环比下滑666同比下滑1464山东烟台鸡苗均价428元羽环比上涨95同比上涨2480美国农业部消息密西西比州一商业养殖场于2023年2月7日发生禽流感疫情该州开关引种时间或将继续延后仍需持续关注我国政策动态及后续海外禽流感疫情发展趋势我们认为当前行业底部已过随着海外引种缺口扩大以及种鸡效率降低鸡肉供需缺口或逐步扩大白鸡板块行情23H2或可期建议重点关注鸡苗公司益生股份民和股份种源自主可控和一体化的圣农发展以及仙坛股份禾丰股份等黄鸡景气持续高位建议重点关注立华股份种植全面部署春耕备耕工作关注年内极端气候影响1月28日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议要求有关部门要作全面部署春耕备耕相关工证券研究报告请务必阅读正文之后第19页起的免责条款和声明农林牧渔行业跟踪报告2023214作2月6日农业农村部召开全国春季田管暨春耕备耕工作视频会议强调要紧盯不放抓好春管春耕各项工作抓实抓细小麦油菜田管全力稳住大豆面积奋力夺取夏季粮油丰收2月6日中国气象局举行新闻发布会预测2023年全国气候年景总体偏差极端天气气候事件总体呈现多发强发态势我们认为极端气候频发或为农业生产带来诸多不利影响因素需持续关注今年农作物种植区气象情况市场购销缓慢恢复麦价高位调整我们预计短期内市场购销恢复缓慢市场粮源流通充裕小麦价格预期高价调整建议关注粮食种植板块推荐主营水稻小麦种植的优质标的苏垦农发风险因素新冠疫情影响超预期政策推出力度执行进度不达预期知识产权保护不及预期自然灾害猪价不达预期动物疫病大规模爆发食品安全问题粮食价格波动地缘政治风险进一步恶化等投资建议生物育种产业化有望提速推荐种业及生物育种种植板块推荐具备生物育种产业化显著领先优势的大北农杂交玉米种业龙头登海种业稻麦种植优质标的苏垦农发节后猪价惯性回调中期景气维持乐观继续推荐生猪板块建议重点关注巨星农牧温氏股份牧原股份等建议关注白鸡引种短缺影响继续推荐禽产业链投资机会建议关注圣农发展益生股份等黄鸡价格上行建议重点关注立华股份等非瘟疫苗研发有望取得进展推荐普莱柯科前生物等继续推荐中宠股份佩蒂股份高成长绩优股海大集团金针菇景气上行建议关注雪榕生物重点公司盈利预测估值及投资评级元EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E大北农002385SZ935-011001041045-859352321买入登海种业002041SZ208702604005707080523730买入巨星农牧603477SH270105105724519453471114买入温氏股份300498SZ1992-205105235074-1019827买入圣农发展002299SZ243303603909714568622517买入益生股份002458SZ14840030070500854952123017增持苏垦农发601952SH126805308009309424161413买入普莱柯603566SH322306904907409247664435买入瑞普生物300119SZ202708808710613023231916买入科前生物688526SH309712209012416025342519买入国邦医药605507SH256712617221526320151210买入中宠股份002891SZ237303905006910361473423买入佩蒂股份300673SZ188202406307809978302419买入海大集团002311SZ608609617928131763342219买入百龙创园605016SH267005908912418845302214买入中粮科技000930SZ88206107407808514121110买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月10日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2农林牧渔行业跟踪报告2023214目录种业生物育种产业化有望加速推进5生猪收储或将启动中期景气维持乐观6食用菌金针菇景气高位龙头有望充分受益10家禽毛鸡价格企稳密西西比再现禽流感10种植全面部署春耕备耕工作关注年内极端气候影响13宠物国内外景气持续龙头份额有望提升15动保业绩拐点已至关注非瘟疫苗研发进展16农产品价格及板块表现2月6日-2月10日17重点公司盈利预测18风险因素18插图目录图1全国商品猪周度出栏均价元公斤7图2生猪养殖利润元头7图3发改委监测猪粮比价7图4屠宰量与猪价关系8图5生猪出栏均重公斤8图690kg以下及150kg以上出栏占比8图7猪粮比价8图8二元母猪均价元头9图9涌益咨询能繁母猪存栏环比变化情况9图10山东金针菇批发价格指数10图11全国金针菇批发市场均价10图12中速鸡均价元斤11图13白羽肉鸡与鸡苗均价11图14屠宰场开工率11图15屠宰场库容率11图16美国禽流感现状12图17禽流感发生以来美国累计扑杀家禽数量万只12图18我国祖代鸡引种更新量万套12图19白羽鸡在产父母代种鸡存栏量万套12图20黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量万套13图21北方冬小麦返青期预测14图22冬小麦发育期14图23小麦及标准面粉均价元吨15图24中小面粉企业开工率15图25宠物食品出口额亿元15请务必阅读正文之后的免责条款和声明3农林牧渔行业跟踪报告2023214图26宠物用品出口额亿元15图27动保疫苗板块收入与同比增长率16图28动保疫苗板块归母净利润与同比增长率16表格目录表1二十大以来重要会议和文件回顾5表2农业转基因生物安全证书生产应用批准情况5表3主要上市公司头均市值一览9表4美国祖代鸡主要产地禽流感现状12表5部署春耕备耕工作相关要求13表6国际主要农产品期货价格17表7国内主要农产品期货价格17表8国内主要农产品现货价格17表9重点公司盈利预测18请务必阅读正文之后的免责条款和声明4农林牧渔行业跟踪报告2023214种业生物育种产业化有望加速推进种业振兴政策驱动生物育种产业化加速推进二十大会议以来深入实施种业振兴推进生物育种产业化应用获重点强调种业振兴行动农业科技重大专项生物育种产业化国家级联合育种攻关等工作已在推进之中预计未来还将持续推进表1二十大以来重要会议和文件回顾时间会议或文件主要内容全面推进乡村振兴全方位夯实粮食安全根基全面落实粮食安全党政同责牢牢守住十八亿亩耕地红线深入实施种业振兴行动强化农业科技和装备支撑2022年10月16日党的二十大报告确保中国人的饭碗牢牢端在自己手中增强维护国家安全能力确保粮食能源资源种业产业链供应链安全落实深入实施种业振兴行动决策部署扎实推进国家育种联合攻关加快培育具有自主知识产权的优良品种用中国种子保障中国粮食安全国家育种联合攻关工作推进2022年11月22日要紧紧围绕种业科技自立自强种源自主可控目标高质量推进育种联合攻关会开展十大主要粮食和畜禽育种攻关促进水稻小麦大豆生猪等重要农产品品种更新换代支持地方开展64个特色物种的攻关2022年12月6日中共中央政治局会议要着力扩大国内需求充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用保障粮食安全加强种子安全保障建立健全现代种业体系加强种质资源保护扩大内需战略规划纲要2022年12月14日利用和种子库建设提高资源保护育种创新品种测试良种繁育能力实施2022-2035年农业生物育种重大科技项目有序推进生物育种产业化应用加快以种业为重点的科技创新深入实施种业振兴行动加强农业种质资源保护农业农村部部长唐仁健署名2022年12月15日利用建设种业领域国家重大创新平台有序推进生物育种产业化应用培育一文章加快建设农业强国批航母型种业领军企业实现种业科技自立自强种源自主可控实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动着力扩大国内需求全面推动乡村振2022年12月15-16日中央经济工作会议兴农业强国是社会主义现代化强国的根基保障粮食和重要农产品稳定安全供给始终是建设农业强国的头等大事把种业振兴行动切实抓出成效把当家品种牢牢2022年12月23-24日中央农村工作会议攥在自己手里全面推进乡村振兴是新时代建设农业强国的重要任务要依靠科技和改革双轮驱动加快建设农业强国资料来源中国政府网中国人大网农业农村部官网新华社中信证券研究部种业驶入发展快车道生物育种产业化落地临近截至2023年1月农业农村部已颁布13张玉米和4张大豆转基因生物安全证书生产应用我们认为生物育种产业化将带来种业规模大幅扩容和格局显著优化行业洗牌和高质量发展相辅相成表2农业转基因生物安全证书生产应用批准情况序号性状产品适用范围基因申报单位有效期至北方春玉米区北方春玉米区2019年12月2日至黄淮海夏玉米区2024年12月2日北京大北农生物技术有限1玉米DBN9936南方玉米区cry1Abepsps黄淮海夏玉米区南方玉米区西南玉公司西南玉米区米区西北玉米区2020年12月29西北玉米区日至2025年12月28日北方春玉米区2019年12月2日至北方春玉米区cry1Abcry2Aj杭州瑞丰生物科技有限公2024年12月2日2瑞丰125黄淮海夏玉米区g10evo-epsps司黄淮海夏玉米区西北玉米区2021西北玉米区年2月10日至2026年2月9日北方春玉米区北方春玉米区2020年6月11日至黄淮海夏玉米区2025年6月11日北京大北农生物技术有限3玉米DBN9858南方玉米区epspspat黄淮海夏玉米区南方玉米区西南玉公司西南玉米区米区西北玉米区2020年12月29西北玉米区日到2025年12月28日4玉米DBN9501北方春玉米区vip3Aa19pat北京大北农生物技术有限北方春玉米区2020年12月29日至请务必阅读正文之后的免责条款和声明5农林牧渔行业跟踪报告2023214序号性状产品适用范围基因申报单位有效期至公司2025年12月28日cry1abepsps北京大北农生物技术有限西南玉米区2021年12月17日至20265玉米DBN3601T西南玉米区vip3Aa19pat公司年12月16日杭州瑞丰生物科技有限公南方玉米区2021年12月17日至20266浙大瑞丰8南方玉米区cry1ab-cry2ab司年12月16日中国林木种子集团有限公北方春玉米区北方春玉米区黄淮海夏玉米区20217玉米ND207mcryiabmcy2Ab司黄淮海夏玉米区年12月17日至2026年12月16日中国农业大学杭州瑞丰生物科技有限公南方玉米区2022年4月22日至20278玉米nCX-1南方玉米区CdP450cp4epsps司年4月21日玉米Bt11cry1Abpat北方春玉米区2022年4月22日至9北方春玉米区中国种子集团有限公司GA21mepsps2027年4月21日玉米南方玉米区cry1Abpat南方玉米区西南玉米区2022年410Bt11MIR162中国种子集团有限公司西南玉米区vip3Aa20mepsps月22日至2027年4月21日GA21玉米北方春玉米区2022年4月22日至11北方春玉米区mepsps中国种子集团有限公司GA212027年4月21日袁隆平农业高科技股份有cry1Abcry1F限公司北方春玉米区2023年1月5日至12玉米BFL4-2北方春玉米区cp4epsps中国农业科学院生物技术2028年1月4日研究所中国林木种子集团有限公北方春玉米区2023年1月5日至13玉米CC-2北方春玉米区maroACC司2028年1月4日中国农业大学北京大北农生物技术有限北方春大豆区2020年12月29日至14大豆DBN9004北方春大豆区epspspat公司2025年12月28日南方大豆区2019年12月2日至202415大豆SHZD3201南方大豆区g10evo-epsps上海交通大学年12月2日黄淮海夏大豆区2020年6月11日至黄淮海夏大豆区中国农业科学院作物科学2025年6月11日16中黄6106g2-epspsgat北方春大豆区研究所北方春大豆区2021年2月10日至2026年2月9日杭州瑞丰生物科技有限公南方大豆区2023年1月5日至202817大豆CAL16南方大豆区cry1Abvip3Da司年1月5日资料来源农业农村部官网中信证券研究部展望全年随着政策推进力度持续加强产业化大幕徐徐拉开预计生物育种渗透率将迎来加速提升期商业模式也逐步明确我们继续建议积极配置种业与生物育种板块推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农具备优质品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业生猪收储或将启动中期景气维持乐观猪价小幅下探收储或将启动猪价小幅下探后企稳收储将启动据涌益咨询数据2023年2月4日-2月10日本周全国生猪出栏均价1407元公斤环比下滑147同比增长675近期生猪养殖亏损幅度扩大本周自繁自养生猪头均亏损396元亏损幅度较春节前环比扩大247外购仔猪头均亏损446元亏损幅度较春节前环比扩大1239请务必阅读正文之后的免责条款和声明6农林牧渔行业跟踪报告2023214图1全国商品猪周度出栏均价元公斤图2生猪养殖利润元头40自繁自养生猪外购仔猪35150030100050025020-50015-1000102022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-012021-112021-122022-112021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022021-01资料来源涌益咨询中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图3发改委监测猪粮比价109876二级预警5一级预警42022-012022-082022-012022-022022-032022-032022-042022-042022-052022-052022-052022-062022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-102022-112022-112022-122022-122023-012023-012023-022022-01资料来源国家发改委Wind中信证券研究部需求端看本周宰量环比有所回升涌益咨询数据显示本周样本屠宰企业日均屠宰量130956头环比增长217但终端猪肉消费环境未明显改善白条走货仍不畅本周但仍位于低位部分地区冻品入库有所增加供给端看春节前积压大猪陆续出栏仍在对标猪行情形成拖累同时集团场出栏充足市场猪源仍较多出栏均重继续回升本周出栏均重12117公斤环比增长025猪粮比已跌至一级预警区间收储或将启动据国家发改委监测数据1月30日至2月3日全国平均猪粮比价为4961已进入完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案设定的过度下跌一级预警区间依据现有规定国家发改委将会同有关部分启动中央冻肉储备收储并指导各地同步收储请务必阅读正文之后的免责条款和声明7农林牧渔行业跟踪报告2023214图4屠宰量与猪价关系图5生猪出栏均重公斤日屠宰量头全国均价左元公斤1354530000013040250000125353020000012025150000201151510000011010500005105002022-01-072022-01-212022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-292023-02-092021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022021-01资料来源涌益咨询中信证券研究部资料来源涌益咨询中信证券研究部图690kg以下及150kg以上出栏占比图7猪粮比价1290kg以下出栏占比150kg以上出栏占比10119109887766二级预警55一级预警442022-012022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-012023-02资料来源涌益咨询中信证券研究部资料来源涌益咨询中信证券研究部春节过后进入消费淡季终端消费处于惯性回落-缓慢复苏的进程中我们估计节前积压的大体重猪仍有约10-20未出清预计短期内市场供需错配局面仍将持续在当前出栏节奏及消费回暖带动下预计23Q1以后生猪供给压力会逐步减少猪价有望得到支撑中期景气维持乐观继续建议布局板块市场补栏谨慎能繁产能已再次启动去化本周二元母猪均价1585元头环比下滑14市场补栏情绪低落涌益咨询数据显示截至2023年1月全国能繁母猪存栏环比下滑04能繁母猪存栏已连续2月下滑近期猪价持续在成本线以下徘徊行业已进入去产能阶段本轮周期补栏节奏整体慢于以往2022年4月以后能繁母猪存栏开始回升但补栏进度明显滞后2022年4-12月生猪均价上涨超过100而母猪价格涨幅仅约11较以往上升周期同时期涨幅有一定差距预计2023年全年生猪供给恢复有限同时近期能请务必阅读正文之后的免责条款和声明8农林牧渔行业跟踪报告2023214繁产能再次去化也进一步抑制23Q4供给增量需求端看2022年终端消费受局部疫情反复的影响明显预计2023年全年有望边际回暖我们预计2023全年猪价或呈前低后高走势全年均价仍有望维持高位图8二元母猪均价元头图9涌益咨询能繁母猪存栏环比变化情况19505001900400300185020018001001750000-1001700-2001650-3001600-400-5001550-600月月月月月月月月月月月月月月月月月1500月246824682468101210121012年年年年年年年年年年年年年年年年年年2020202020202020202120212021202120222022202220222022-012022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-012023-02202020212021202220222020资料来源涌益咨询中信证券研究部资料来源涌益咨询中信证券研究部当前生猪板块建议逢低布局目前多数上市公司当前估值对应2023年头均市值仅2000-5000元见下表离以往周期破万的头均市值仍有较大差距继续建议积极布局板块建议重点关注巨星农牧温氏股份牧原股份等表3主要上市公司头均市值一览总市值其余市值生猪市值2021出栏量2022出栏量2023E出栏量2022头均市2023E头均亿元亿元亿元万头万头万头值元市值元牧原股份268525026852540266120700043889176温氏股份1305584009055813221791260050572614正邦科技118790118791493845100014061188天邦食品1129301129342844260025541882新希望60178300301789981461185020651631傲农生物1179401179420451980022731474天康生物1225770525716020330025931752唐人神1116101116115421635051723189巨星农牧136700136708715026591135158新五丰7987079874510730074652662东瑞股份6631066313752100127476631华统股份112482092481512025076763699神农集团1405101405165931301512510809京基智农10637010637812620084135319资料来源各公司公告中信证券研究部预测注股价为2023年2月10日收盘价巨星农牧2022年出栏量全部企业2023年出栏量均为预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明9农林牧渔行业跟踪报告2023214食用菌金针菇景气高位龙头有望充分受益餐饮消费回暖助力金针菇价格回升至高位每年12月-2月为金针菇消费旺季2022年12月以来疫情管控放松在各地逐步度过感染高峰以及春节假日来临下游火锅等餐饮消费显著提振的背景下金针菇价格持续上行依据食用菌商务网数据2023年1月全国金针菇批发均价84元公斤同比增长57环比增长16山东蔬菜批发价格指数也显示出金针菇价格于1月后进入快速上行通道本周金针菇全国批发均价约为98元公斤环比增长173同比增长288产能去化需求复苏市场供需矛盾有望持续凸显2012年以后金针菇行业经历多轮扩产2021年以来金针菇价格长期低迷行业竞争激烈导致普遍亏损及产能持续去化当前行业产能利用率普遍较高年内新增产能释放量预计有限叠加餐饮消费复苏持续拉动需求市场供需矛盾有望持续凸显后续价格或淡季不淡图10山东金针菇批发价格指数图11全国金针菇批发市场均价170201820192020150202120222023130101109890770650530431月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012018-01-01资料来源Wind中信证券研究部资料来源食用菌商务网中信证券研究部行业集中度提升竞争格局改善在成本及渠道端具优势的龙头企业有望充分受益行业高景气中国食用菌协会中国食用菌工厂化研究报告显示全国工厂化金针菇日均产量约在4000-5000吨CR10约在60以上行业集中度较高随着前期行业亏损中小产能持续去化且恢复投产难度大预计拥有成本渠道技术优势的龙头企业有望持续受益行业高景气度业绩有望迎来拐点建议关注全国工厂化金针菇产能规模第一渠道技术实力领先行业销售变革逐步开启的雪榕生物家禽毛鸡价格企稳密西西比再现禽流感白鸡企稳黄鸡价格震荡本周白羽肉鸡屠宰场持续上量同时主产区也陆续开产供需两旺状态下价格上行企稳而受终端餐饮消费带动乏力影响黄羽肉鸡下游走货有所减缓部分养殖户出现恐慌性出栏操作黄鸡价格短期有所震荡本周白羽肉鸡均价971元公斤环比上涨509同比上涨2417中速鸡均价659元斤环比下滑666请务必阅读正文之后的免责条款和声明10农林牧渔行业跟踪报告2023214同比下滑1464前期养殖端持续亏损导致补栏情绪低迷市场目前空棚率较高同时规模化养殖场纷纷补栏需求旺盛种禽企业排苗顺畅鸡苗价格持续上涨本周山东烟台鸡苗均价428元羽环比上涨95同比上涨2480图12中速鸡均价元斤图13白羽肉鸡与鸡苗均价11白羽肉鸡均价元公斤烟台鸡苗均价元羽右101056109595894857386752751654602021024202103420210442021054202106420210742021084202109420211042021114202112420220142022024202203420220442022054202206420220742022084202209420221042022114202212420230142021014资料来源新牧网中信证券研究部资料来源博亚和讯鸡病专业网中信证券研究部图14屠宰场开工率图15屠宰场库容率900090008000850070008000600075005000700040006500300060002021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012021-01-01资料来源博亚和讯中信证券研究部资料来源博亚和讯中信证券研究部密西西比州新发一例禽流感预计可引种时间再次延后截至2023年2月8日美国禽流感疫情已蔓延到全美47个州累计5835万只家禽被扑杀累计扑杀家禽数和影响区域已达历史高位目前美国历史最严重禽流感发生于2015年共计影响21个州约5050万只家禽被扑杀美国农业部消息美国祖代鸡主要产地密西西比州一商业养殖场于2023年2月7日发生禽流感疫情共9万只家禽被扑杀该州开关引种时间或将继续延后目前我国自亚拉巴马州引种是否会暂停仍存不确定性当前海外禽流感仍处于高发期仍需持续关注我国引种政策动态及后续海外禽流感疫情发展趋势我国白羽肉鸡行业祖代引种短缺已成定局据畜牧业协会禽业分会最新披露数据2022年全年我国祖代更新量96万套同比下滑245在全年祖代更新中国内自繁祖代占比约为65美国引种占比29新西兰引种占比6自5月海外引种受阻开始5请务必阅读正文之后的免责条款和声明11农林牧渔行业跟踪报告2023214671011月海外引种数量均为0据海关总署报道欧洲由于禽流感不能引种新西兰受垂直传染疾病困扰以及航班减少等问题影响目前短期内可引种数量仍较为有限我们预计短期内白鸡引种仍将维持短缺局面而引种短缺对商品代供给的影响或将在2023H2开始逐步显现表4美国祖代鸡主要产地禽流感现状州名已感染场所数累计扑杀数最新禽流感发生日期目前进口证书状态田纳西州4个商业养殖场5个家庭养殖场418万只2023年1月20日商业养殖场失效密西西比州2个商业养殖场1个家庭养殖场124万只2022年11月14日非家禽失效亚拉巴马州1个家庭养殖场460只2022年12月5日非家禽仍然生效资料来源USDA中信证券研究部图16美国禽流感现状图17禽流感发生以来美国累计扑杀家禽数量万只700060005000400030002000100002022282022492022592022682022782022872022962023142022223202231020223252022424202252420226232022723202282220229212022106202211520221252023119202210212022112020221220资料来源USDA资料来源美国疾病控制与预防中心中信证券研究部白鸡板块在底部已震荡近2年时间上市鸡苗公司连续五个季度亏损行业产能已部分去化我们认为当前行业底部已过随着海外引种缺口扩大以及替代种鸡效率降低23Q1父母代种鸡供给或减少2023年1月以来父母代鸡苗价格约为56元套较22Q4均价上涨35323H2鸡肉供需缺口或将逐步扩大建议重点关注鸡苗公司益生股份民和股份种源自主可控和一体化的圣农发展以及仙坛股份禾丰股份等图18我国祖代鸡引种更新量万套图19白羽鸡在产父母代种鸡存栏量万套20212022在产父母代种鸡存栏量万套父母代鸡苗价格元套右252200802021007020006019005015401800301700102016001015000501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-04-042022-10-022021-02-212021-05-162021-06-272021-08-082021-09-192021-10-312021-12-122022-01-232022-03-062022-04-172022-05-292022-07-102022-08-212022-11-132022-12-252021-01-10资料来源畜牧业协会禽业分会中信证券研究部资料来源白羽肉鸡协会中信证券研究部黄鸡产能持续下行后续消费好转景气有望维持高位据黄羽肉鸡协会数据从产请务必阅读正文之后的免责条款和声明12农林牧渔行业跟踪报告2023214能来看在产父母代存栏自2021Q2开始持续下行截至2022年第46周1114-1120在产父母代存栏已较2021年高位下滑10随着后续消费好转产能去化带来的供需矛盾或将凸显预计23H1黄鸡价格有望重回高位头部企业凭借成本及规模优势市占率有望进一步提升建议关注立华股份温氏股份湘佳股份图20黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量万套155000150000145000140000135000130000资料来源黄羽鸡协会中信证券研究部种植全面部署春耕备耕工作关注年内极端气候影响部署做好春耕备耕工作打牢粮食丰收和重要农产品稳定供应基础1月28日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议要求有关部门要作全面部署层层压实责任不误农时抓好春耕备耕为提升粮食稳定供应能力保持物价平稳打牢基础2月6日农业农村部召开全国春季田管暨春耕备耕工作视频会议中央农办主任农业农村部党组书记部长唐仁健出席并讲话会议强调要紧盯不放抓好春管春耕各项工作抓实抓细小麦油菜田管全力稳住大豆面积奋力夺取夏季粮油丰收表5部署春耕备耕工作相关要求要求行动因地因苗加强技术指导及时防范春旱倒春寒病虫害等灾害及早布置安排病抓好小麦油菜春季田虫害防控制定好小麦一喷三防实施方案搞好联防联控统防统治和应急防管控努力减轻灾害损失明确粮食和油料生产目确保春播面积落实稳住大豆种植面积标抓好农资跨区域调剂调运支持农民备种备肥开展线上线下农业技术培训组织扎实做好保障服务做好农机检修和跨区机耕机播发挥社会化服务组织作用帮助小农户种好地落实最低收购价生产者补贴等政策继续实施小麦一喷三防补助全覆盖提调动农民积极性早下拨病虫害防控资金实施南方早稻集中育秧补助促进增产增收做好科技创新加工增值和政策支持完善大豆和玉米生产者补贴政策加大轮作补贴和产粮大县产油大县奖励规模促进产销衔接在大豆完全成本保险和种植攻坚克难扩种大豆油料收入保险试点县扩大覆盖面加大大豆种植支持力度着力缩小大豆玉米种植收益差千方百计稳住净作大豆资料来源农业农村部网站新华社中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明13农林牧渔行业跟踪报告2023214冬季全国冬麦区降水偏少关注年内极端气候不利影响据国家气象中心2月2日消息2023年冬季以来全国冬小麦产区大部分降水偏少分布不均北方冬麦区大部分降水不足10毫米黄淮南部江淮江汉中东部西南地区东部和南部降水10-50毫米全国降水量偏少34当前北方冬小麦处于越冬期南方冬小麦大部处于分蘖期西南地区部分已处于拔节期需持续关注冬麦区阶段性气象干旱对冬小麦生长带来的不利影响据中央气象台报道2月以来北方冬麦区气温偏高利于冬小麦安全越冬但仍需关注倒春寒风险2月6日中国气象局举行新闻发布会预测2023年全国气候年景总体偏差极端天气气候事件总体呈现多发强发态势建议我国南方地区重点防范夏季持续性高温天气沿海地区加强台风防御工作北方地区重点防范暴雨洪涝及其造成的城市内涝等次生灾害我们认为极端气候频发或为农业生产带来诸多不利影响因素需持续关注今年农作物种植区气象情况图21北方冬小麦返青期预测图22冬小麦发育期资料来源中央气象台含预测资料来源中央气象台市场购销缓慢恢复麦价高位调整据钢联数据2023年2月6-11日全国小麦价格环比降低052标准面粉价格环比降低015供应方面中央和地方储备小麦逐步开拍市场供应小幅恢复需求方面粉企业开工率恢复但仍处偏低水平制粉企业库存消耗有限市场购销缓慢恢复我们预计短期内市场购销恢复缓慢市场粮源流通充裕小麦价格预期高价调整需关注后续政策性小麦拍卖节奏与购销市场博弈情况中长期来看供应方面随着麦市购销陆续恢复正常市场粮源流通缓慢增加且政策小麦陆续投入市场市场供应整体表现宽裕需求方面面粉已过需求旺季制粉需求表现疲软小麦jiage高位维稳削弱饲料替代需求我们预计中长期维度小麦价格或高位回落请务必阅读正文之后的免责条款和声明14农林牧渔行业跟踪报告2023214图23小麦及标准面粉均价元吨图24中小面粉企业开工率小麦到厂收购价标准面粉出厂价2023年2022年2021年2020年350090340080330070320060310050403000302900202800100周周周周周周周周周周周周周周周周周周1474910131619222528313437404346522022-2-72022-6-72022-3-72022-4-72022-5-72022-7-72022-8-72022-9-72023-1-72023-2-7第第第2022-11-72022-10-72022-12-7第第第第第第第第第第第第第第第资料来源钢联数据中信证券研究部资料来源钢联数据中信证券研究部我们认为当前小麦收购价仍处高位粮食种植板块业绩稳定建议关注粮食种植板块推荐主营水稻小麦种植的优质标的苏垦农发宠物国内外景气持续龙头份额有望提升短期海外需求承压2023年有望恢复增长受海外通胀持续及终端去库存影响海外市场宠物食品及用品短期内需求承压海关总署数据显示2022年12月宠物食品以人民币计算出口总额67亿元同比下滑111环比下滑15711月出口总额58亿元同比下滑248环比下滑502022年全年宠物食品以人民币计算出口总额826亿元同比增长47长期来看由于宠物食品及用品具有较强的刚需属性随着海外宠物食品企业及消费终端库存逐步去化预计未来海外需求仍将重回稳定增长通道当前龙头宠企海外产能正进入释放期未来宠物板块海外业务规模有望实现稳步增长图25宠物食品出口额亿元图26宠物用品出口额亿元201720182019201720182019202020212022202020212022901280107060850640304202100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源海关总署中信证券研究部资料来源海关总署中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明15农林牧渔行业跟踪报告2023214春节期间线上宠粮销量稳增国内市场增速有望持续改善据欧睿数据2021年我国宠物食品终端规模约482亿元同比增长13其中猫食品263亿元同比22狗食品218亿元同比42023年1月16日京东发布的2023宠物年货消费趋势报告显示春节前夕宠物主粮及零食销量持续增长其中狗干粮和猫干粮环比分别增长6051狗零食和猫零食环比分别增长5078展望后续随着疫后复苏拉动需求国内新品上市以及品牌建设能力的持续提升国内市场增速有望持续加快当前国内宠物市场仍处于大行业小龙头的发展阶段我们看好龙头公司通过持续产品创新品牌建设不断提升市场份额建议关注中宠股份佩蒂股份动保业绩拐点已至关注非瘟疫苗研发进展畜禽景气高位动保业绩拐点已至伴随着畜禽养殖由亏损进入盈利动保产品需求快速恢复22Q3上市公司合计归母净利润588亿元同比下降67环比增长783主要上市公司均实现归母净利润环比增长展望后续随着畜禽价格维持景气以及动物防疫旺季到来动保行业收入利润增长均加速2023年有望量利齐升非瘟疫苗研发有望取得进展经历4年的研发目前行业非瘟亚单位载体mRNA活疫苗等多路径稳步推进我们预计后续部分路径或有提交临床材料申报等进展预计将持续催化板块行情未来行业有望迎重磅单品长期来看下游规模化进程持续预计仍将推动市场扩容新版GMP的实施使得行业落后产能加速出清行业集中度有望进一步提升近年来多数公司在组织激励产能扩充产品矩阵宠物板块布局等方面均有动作预计2023年行业龙头成长确定性进一步加强产品力营销力研发力领先的龙头公司将获得更多竞争优势建议关注普莱柯科前生物国邦医药图27动保疫苗板块收入与同比增长率图28动保疫苗板块归母净利润与同比增长率收入亿元YOY归母净利润亿元YOY406093503550830030407250253062002051502010410015035010-10205-201-500-300-100资料来源各公司公告中信证券研究部资料来源各公司公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明16农林牧渔行业跟踪报告2023214农产品价格及板块表现2月6日-2月10日表6国际主要农产品期货价格单位上周本周一周以来一月以来一年以来小麦美分蒲式耳7578576185053304-241豆粕美元短吨4893248932000312737玉米美分蒲式耳6791067640-040211547大豆美分蒲式耳153160152380-051135-363棉花美分磅85738498-088125-3176豆油美分磅60876010-127-449-700原糖美分磅21472115-1528221597瘦肉猪美分磅86108328-328482-1932资料来源Choice中信证券研究部注按一周以来涨跌幅排序表7国内主要农产品期货价格单位上周本周一周以来一月以来一年以来郑州白糖人民币元吨589240591540039509349大连大豆人民币元吨554580556040026546-1169郑州强筋小麦人民币元吨3361403363600071211491大连豆油人民币元吨873640870280-038183-1202大连豆粕人民币元吨389240386540-069059370大连玉米人民币元吨285060281160-137-233136郑州棉花人民币元吨15065001478600-185264-3216资料来源Choice中信证券研究部注按一周以来涨跌幅排序表8国内主要农产品现货价格单位上周本周一周以来一月以来一年以来生猪人民币元公斤13881415189-248604白糖人民币元吨586400587320016198322中国328级棉花人民币元吨15906401593120016486-3026鲍鱼人民币元公斤14000140000000004000海参人民币元公斤1460014600000-641-2551扇贝人民币元公斤800800000000-2000大豆人民币元吨534063534000-001-096281稻米人民币元吨267440267360-003-030-112小麦人民币元吨321522320978-017-0071158玉米人民币元吨292951291664-044-064707资料来源WindChoice涌益咨询中信证券研究部注按一周以来涨跌幅排序请务必阅读正文之后的免责条款和声明17农林牧渔行业跟踪报告2023214重点公司盈利预测表9重点公司盈利预测EPSPEx行业公司股价21A22E23E24E21A22E23E24E大北农002385SZ935-011001041045-859352321种业登海种业002041SZ208702604005707080523730温氏股份300498SZ1992-205105235074-1019827唐人神002567SZ808-100037123086-82279生猪养殖天康生物002100SZ905-051058137080-1816711巨星农牧603477SH270105105724519453471114东瑞股份001201SZ3116099078394353314089肉禽养殖圣农发展002299SZ243303603909714568622517益生股份002458SZ14840030070500854952123017种植立华股份300761SZ3796-086279278152-44141425苏垦农发601952SH126805308009309424161413宠物佩蒂股份300673SZ188202406307809978302419中宠股份002891SZ237303905006910361473423生物股份600201SH112903401903504333593226动保疫苗普莱柯603566SH322306904907409247664435科前生物688526SH309712209012416025342519饲料国邦医药605507SH256712617221526320151210海大集团002311SZ608609617928131763342219农产品加工中粮科技000930SZ88206107407808514121110中粮糖业600737SH72802404405205830171413资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月10日收盘价A股股价及EPS单位为CNY风险因素新冠疫情影响超预期政策推出力度执行进度不达预期知识产权保护不及预期自然灾害猪价不达预期动物疫病大规模爆发食品安全问题粮食价格波动地缘政治风险进一步恶化等请务必阅读正文之后的免责条款和声明18分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上19特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利20