2023年1月汽车批发销量实现164.9万辆，环比-35.5%，同比-35%，同环比下滑主要系春节假期及消费需求提前透支等因素影响。新能源汽车实现批发销量40.8万辆，同比-6.3%。我们认为1月为全年汽车产销低点，最差的时间已经过去，看好汽车销量伴随宏观经济企稳在23Q2-Q4得以修复。
　　▍事项：2023年2月10日，中国汽车工业协会发布2023年1月汽车产销数据，对此我们点评如下：
　　▍汽车总量：1月实现销量164.9万辆，同环比降幅明显。根据中汽协数据，2023年1月，汽车产销完成分别159.4万辆/164.9万辆，环比-33.1%/-35.5%，同比-34.3%/-35%，1月产销同环比大幅下滑主要系传统燃油车购置税政策和新能源汽车补贴政策退坡使得终端需求被透支，以及春节假期影响企业生产和终端成交情况。展望2023年，随着疫后宏观经济的企稳，我们认为汽车消费有望在Q1传统淡季后迎来修复，终端库存将得以逐渐释放，预计2023年中国汽车销量有望达到2800万辆，同比增长4.2%。
　　▍乘用车：1月乘用车实现销量146.9万辆，海外出口同比两位数增长。根据中汽协数据，1月乘用车产销分别实现139.7万辆/146.9万辆，环比-34.3%/-35.2%，同比均-32.9%；其中，传统燃油车国内销量90.4万辆，比上年同期减少73.2万辆（同比-44.8%）。结构方面，1月乘用车出口25万辆，环比-8.9%，同比+35.6%，出口表现好于内销；自主品牌1月销量75.8万辆，同比-24.8%，单月市场份额为51.6%，同比+5.6pcts，环比-5.2pcts。乘用车销售整体1月表现符合预期，同环比大幅下滑主要系去年12月政策退坡透支23Q1需求、1月春节假期影响供需两端。我们认为1月为全年产销低点，最差的时间已经过去，预计2023年乘用车销量为2365万辆，同比+0.4%。我们继续看好两类结构性变化：1.电池和能源成本高位下，2023年混动车型占比的提升；2.2023年出口销量维持高增长；3.整车企业成本控制能力的优化。
　　▍商用车：1月商用车实现销量18万辆，产销同环比均下降。根据中汽协数据，1月商用车产销分别完成19.7万辆/18万辆，环比-23.9%/-38.1%，同比-43.1%/-47.7%。我们认为商用车最差的时间已经过去，看好2023年产销恢复正增长。行业过去一年多的低景气度是多方面原因导致的，既包括宏观经济增速下行压力增大、国六切换导致销量透支，也包括2022年疫情所导致的物流受阻、人员流通减缓等因素。考虑到当前重卡板块龙头企业的估值和盈利能力已处于历史底部，安全边际强，我们重点提示重卡行业明确的抄底机会，并重点看好2023年行业复苏的三个核心边际变量：（1）基建投资的刺激将是对冲经济下行压力的不可或缺的调控工具；（2）重卡行业的平均置换周期为7-8年，而上一轮重卡牛市销售（16Q4-21Q1）的重卡保有量将在23Q4起开启置换周期；（3）在众多初创科技公司、物流运营商和硬件厂商的合作下，商用车自动驾驶正在逐步实现场景落地，不断实现商业模式创新，拉动行业需求向上。
　　▍新能源车：1月销量40.8万辆，销量同比略有下降。根据中汽协数据，1月新能源车产销分别完成42.5万辆/40.8万辆，环比-46.6%/-49.9%，同比-6.9%/-6.3%，渗透率达24.7%。分动力类型看，纯电动汽车产销分别完成29.9万辆/28.7万辆，同比分别-19.6%/-18.2%；插电式混合动力汽车产销分别完成12.6万辆/12.1万辆，同比分别+48.5%/+42.5%。受新能源补贴政策逐步退坡及2022年末提前透支消费需求等影响，叠加消费者在降价预期下存在观望心态、春节期间消费需求向来疲软等因素，新能源汽车销量环比大幅下降，但与2022年春节月2月相比，产销分别+15.4%/+22.2%。我们认为随着透支效应接近尾声、返工生产稳序进行，未来生产端会逐步恢复，考虑到各地政府关于推动新能源汽车发展的积极表态及相关政策的陆续出台，叠加近期车企的陆续降价，市场对2023年新能源汽车销量表现的信心有所回暖，我们预计23Q2-Q4销量有望迎来修复。
　　▍风险因素：中国经济增长不及预期的风险，或来自海外需求不足、中国大陆消费不足或政府投资不及预期；新冠疫情带来的不确定性风险，或导致需求不足及国产供应链的阶段性供给不足；缺芯导致整车出货量不及预期的风险；汽车需求放缓的风险；关键原材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险。
　　▍投资策略：我们认为汽车行业全年最差的时间已经过去，看好1、2月传统淡季过后行业需求的逐渐修复，建议投资人在当前时点开始进行板块的左侧布局。电动车领域的竞争加剧虽然难以避免，但预计“降成本能力”强的企业将更容易在2023年的竞争环境下实现份额的提升。结构上，我们重点看好降本能力强、具备规模效应的企业，特别认为混动技术能够有效缓解电动车板块的成本压力，核心推荐：比亚迪、理想汽车、吉利汽车、长安汽车。零部件板块的配置顺序在当前优于整车，特别是在汽车大β不理想的预期下，高成长的零部件标的有望穿越牛熊。智能座舱、智能底盘、自动驾驶等领域都有望在未来3年孵化出具有全球竞争力的中国零部件龙头，重点推荐：保隆科技、文灿股

研究报告全文：1月产销阶段性承压最差的时间已经过去汽车行业年月销量点评202312023213中信证券研究部核心观点2023年1月汽车批发销量实现1649万辆环比-355同比-35同环比下滑主要系春节假期及消费需求提前透支等因素影响新能源汽车实现批发销量408万辆同比-63我们认为1月为全年汽车产销低点最差的时间已经过去看好汽车销量伴随宏观经济企稳在23Q2-Q4得以修复事项2023年2月10日中国汽车工业协会发布2023年1月汽车产销数据对此我们点评如下尹欣驰汽车及零部件行业汽车总量1月实现销量1649万辆同环比降幅明显根据中汽协数据2023首席分析师年1月汽车产销完成分别1594万辆1649万辆环比-331-355同比S1010519040002-343-351月产销同环比大幅下滑主要系传统燃油车购置税政策和新能源汽车补贴政策退坡使得终端需求被透支以及春节假期影响企业生产和终端成交情况展望2023年随着疫后宏观经济的企稳我们认为汽车消费有望在Q1传统淡季后迎来修复终端库存将得以逐渐释放预计2023年中国汽车销量有望达到2800万辆同比增长42乘用车1月乘用车实现销量1469万辆海外出口同比两位数增长根据中汽协数据1月乘用车产销分别实现1397万辆1469万辆环比-343-352李景涛汽车及零部件行业同比均-329其中传统燃油车国内销量904万辆比上年同期减少732联席首席分析师万辆同比-448结构方面1月乘用车出口25万辆环比-89同比S1010520120003356出口表现好于内销自主品牌1月销量758万辆同比-248单月市场份额为516同比56pcts环比-52pcts乘用车销售整体1月表现符合预期同环比大幅下滑主要系去年12月政策退坡透支23Q1需求1月春节假期影响供需两端我们认为1月为全年产销低点最差的时间已经过去预计2023年乘用车销量为2365万辆同比04我们继续看好两类结构性变化1电池和能源成本高位下2023年混动车型占比的提升22023年出口销量维持高增长3整车企业成本控制能力的优化李子俊商用车1月商用车实现销量18万辆产销同环比均下降根据中汽协数据1汽车及零部件分析月商用车产销分别完成197万辆18万辆环比-239-381同比师-431-477我们认为商用车最差的时间已经过去看好2023年产销恢复S1010521080002正增长行业过去一年多的低景气度是多方面原因导致的既包括宏观经济增速下行压力增大国六切换导致销量透支也包括2022年疫情所导致的物流受阻人员流通减缓等因素考虑到当前重卡板块龙头企业的估值和盈利能力已处于历史底部安全边际强我们重点提示重卡行业明确的抄底机会并重点看好2023年行业复苏的三个核心边际变量1基建投资的刺激将是对冲经济下行压力的不可或缺的调控工具2重卡行业的平均置换周期为7-8年而上一轮重卡牛市销售16Q4-21Q1的重卡保有量将在23Q4起开启置换周期3在王诗宸汽车及零部件分析众多初创科技公司物流运营商和硬件厂商的合作下商用车自动驾驶正在逐步师实现场景落地不断实现商业模式创新拉动行业需求向上S1010522030006新能源车1月销量408万辆销量同比略有下降根据中汽协数据1月新能源车产销分别完成425万辆408万辆环比-466-499同比-69-63渗透率达247分动力类型看纯电动汽车产销分别完成299万辆287万辆同比分别-196-182插电式混合动力汽车产销分别完成126万辆121万辆同比分别485425受新能源补贴政策逐步退坡及2022年末提前透支消费需求等影响叠加消费者在降价预期下存在观望心态春节期间消费需求向来疲软等因素新能源汽车销量环比大幅下降但与2022武平乐年春节月2月相比产销分别154222我们认为随着透支效应接近尾汽车及零部件分析师证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明汽车行业年月销量点评202312023213S1010522080002声返工生产稳序进行未来生产端会逐步恢复考虑到各地政府关于推动新能源汽车发展的积极表态及相关政策的陆续出台叠加近期车企的陆续降价市场对2023年新能源汽车销量表现的信心有所回暖我们预计23Q2-Q4销量有望迎来修复风险因素中国经济增长不及预期的风险或来自海外需求不足中国大陆消费不足或政府投资不及预期新冠疫情带来的不确定性风险或导致需求不足及国简志鑫产供应链的阶段性供给不足缺芯导致整车出货量不及预期的风险汽车需求放汽车及零部件分析缓的风险关键原材料大幅涨价的风险自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下师降的风险S1010522090004投资策略我们认为汽车行业全年最差的时间已经过去看好12月传统淡季过后行业需求的逐渐修复建议投资人在当前时点开始进行板块的左侧布局电动车领域的竞争加剧虽然难以避免但预计降成本能力强的企业将更容易在2023年的竞争环境下实现份额的提升结构上我们重点看好降本能力强具备规模效应的企业特别认为混动技术能够有效缓解电动车板块的成本压力核心推荐比亚迪理想汽车吉利汽车长安汽车零部件板块的配置顺序在当前优于整车特别是在汽车大不理想的预期下高成长的零部件标的有望穿越董军韬牛熊智能座舱智能底盘自动驾驶等领域都有望在未来3年孵化出具有全汽车及零部件分析球竞争力的中国零部件龙头重点推荐保隆科技文灿股份华阳集团继峰师股份经纬恒润新泉股份中鼎股份隆盛科技拓普集团旭升股份等S1010522090003汽车行业评级强于大市维持请务必阅读正文之后的免责条款和声明2汽车行业年月销量点评202312023213相关研究汽车行业重卡行业销量点评1月销量同比-52季节性因素不改复苏趋势2023-02-07汽车行业造车新势力月报2023年2月新势力销量阶段性承压产品矩阵将继续完善2023-02-03汽车行业2022年12月销量点评12月产销环比正增长零售修复好于批发2023-01-13汽车行业景气度盘点专题利空因素逐渐出尽汽车底部特征明显2023-01-09汽车行业重卡行业销量点评12月销量同比-6重卡行业大周期拐点已至2023-01-05汽车行业广州车展专题报告广州车展有望成为疫后汽车复苏排头兵2023-01-03汽车行业2022年11月销量点评11月产销承压看好疫后汽车消费复苏2022-12-12汽车行业2023年投资策略以迂为直以患为利PPT2022-12-07汽车行业电动重卡行业专题特斯拉Semi量产交付电动重卡方兴未艾2022-12-06汽车行业海外汽车消费复苏专题报告复盘海外防疫政策对汽车销量的影响2022-12-06汽车行业2023年投资策略以迂为直以患为利2022-11-18汽车行业基金持仓分析报告22Q3汽车板块景气持续基金持仓维持高位2022-11-16汽车及汽车零部件行业研究概述掘金汽车产业自主崛起智能加速2022-11-15汽车行业2022年三季报回顾及展望行业Q3业绩环比修复机遇与挑战并存2022-11-13汽车行业2022年10月销量点评10月汽车产销环比下滑出口销量创新高2022-11-11汽车行业重大事项点评智能网联试点政策出台产业链公司料将受益2022-11-07汽车行业重卡行业销量点评10月销量同比-6跌幅收窄拐点渐近2022-11-04汽车行业2022年9月销量点评9月汽车批发端持续同环比增长符合预期2022-10-12汽车行业重卡行业销量点评9月销量环比13行业正在从底部走出2022-10-10汽车行业2022年8月销量点评8月行业产销维持三成增长期待金九银十到来2022-09-13汽车行业2022年中报回顾及展望何妨吟啸且徐行2022-09-08智能电动汽车产业深度研究报告智能握手电动创新驱动进步2022-08-25汽车行业两轮车子行业专题报告厚积薄发行业质变进行时利润池持续扩容2022-08-24汽车行业2022年7月销量点评7月行业产销同比增三成运行稳健期待旺季到来2022-08-15请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民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