消费电子目前景气底部明确，需求端看好2023~24年“L”型回暖，供给端库存正逐步去化，且部分公司22Q4计提减值释放风险，供需两侧有望共振推动行业拐点向上，看好复苏预期下的行业性投资机会，建议布局整条产业链。
　　▍调研反馈：订单弱复苏，但信心明显增强，普遍看好中期需求及业绩逐季改善。我们于春节后调研走访了部分江浙沪及广深地区的电子公司，当前上中下游公司对整体行业回暖的预期正在增强，虽部分公司23Q1业绩仍面临压力，但对未来信心恢复，产业链公司普遍看好23Q2后消费电子市场的需求复苏。供给端，目前上游芯片公司的库存持续去化，终端手机品牌厂的库存结构也有明显改善（中高端占比提升，新机占比提升），我们预计Q2末前后能回到正常水位；需求端，春节以来的消费复苏激活了消费者的消费意愿，后续预期有望随信心向好，并延伸至消费电子领域。我们认为当前行业景气底部确立，后面看好供需共振下的产业链公司业绩逐步改善。
　　▍需求端：底部明确，我们看好23-24年大盘L型需求回暖趋势。短期来看，春节期间消费（餐饮、出行等）复苏显著。根据国家税务总局数据，2023年春节假期期间全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，且线下线上消费情况均有明显改善，回暖趋势明确，消费者信心有望延伸至消费电子端。两年维度而言，我们看好23-24年的大盘L型需求回暖趋势，预计行业将受益于第一波5G用户的集中换机周期（20年第一波5G用户有望在23H2~24年迎来新一轮换机），我们预计2023年手机市场将迎来弱复苏，全球/中国智能机出货分别约12.4/3.0亿部，同比+3%/+5%，全球智能机出货将呈“前低后高”的复苏趋势，预计23H1/23H2分别约5.9/6.5亿部，同比-2%/+8%，且安卓弹性大于苹果；2024年全年复苏态势更加明确，预计出货量同比+7%/+7%至13.3/3.2亿部，行业将迎来长达1年半的向上景气周期。此外，智能手表、VR/AR等“方兴未艾”，出货有望高增长。
　　▍供给端：库存正快速去化，此外部分公司Q4计提减值充分释放风险，预计23Q1后轻装上阵。短期来看，结合排单情况及产业链公司主动行动，我们看到当前行业上中下游的库存结构正快速优化，预计将在23Q2达到正常水位。此外，根据部分消费电子行业公司的2022年业绩预告对部分库存压力大且存在减值风险的情况，相关公司多于22年年末重新盘点资产并充分计提减值释放风险，目前多数产品价格也已触底，我们预计供给端23Q1后将轻装上阵。
　　▍风险因素：疫情反复；国际形势动荡加剧；下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；技术创新不足；汇率波动超预期；行业竞争加剧等。
　　▍投资策略：我们认为消费电子行业景气目前底部明确，需求端看好23-24年大盘L型需求回暖趋势，供给端库存正快速去化，此外部分公司Q4计提减值充分释放风险，供需两侧有望共振推动行业拐点向上，我们强烈看好复苏预期下的整体全年的行业性投资机会，建议投资人积极布局整条产业链，优选业绩弹性大、风险释放充分、兼具中长期成长逻辑的优质上中下游标的，建议关注上游（唯捷创芯、晶晨股份、恒玄科技、艾为电子、思特威-W、北京君正等），中下游（传音控股、小米集团、舜宇光学科技、比亚迪电子、电连技术、东山精密、长盈精密、沪电股份、兴森科技、生益科技、TCL科技、京东方A、三利谱、木林森、德赛电池、水晶光电、顺络电子、法拉电子、领益智造等）。

研究报告全文：行业底部明确看好消费电子拐点向上电子行业消费电子专题2023214中信证券研究部核心观点消费电子目前景气底部明确需求端看好202324年L型回暖供给端库存正逐步去化且部分公司22Q4计提减值释放风险供需两侧有望共振推动行业拐点向上看好复苏预期下的行业性投资机会建议布局整条产业链调研反馈订单弱复苏但信心明显增强普遍看好中期需求及业绩逐季改善我们于春节后调研走访了部分江浙沪及广深地区的电子公司当前上中下游公司对整体行业回暖的预期正在增强虽部分公司23Q1业绩仍面临压力但对未来徐涛科技产业联席首席信心恢复产业链公司普遍看好23Q2后消费电子市场的需求复苏供给端目分析师前上游芯片公司的库存持续去化终端手机品牌厂的库存结构也有明显改善中S1010517080003高端占比提升新机占比提升我们预计Q2末前后能回到正常水位需求端春节以来的消费复苏激活了消费者的消费意愿后续预期有望随信心向好并延伸至消费电子领域我们认为当前行业景气底部确立后面看好供需共振下的产业链公司业绩逐步改善需求端底部明确我们看好23-24年大盘L型需求回暖趋势短期来看春节期间消费餐饮出行等复苏显著根据国家税务总局数据2023年春节假期期间全国消费相关行业销售收入同比增长122且线下线上消费情况均胡叶倩雯有明显改善回暖趋势明确消费者信心有望延伸至消费电子端两年维度而言消费电子行业首席我们看好23-24年的大盘L型需求回暖趋势预计行业将受益于第一波5G用户分析师的集中换机周期20年第一波5G用户有望在23H224年迎来新一轮换机S1010517100004我们预计2023年手机市场将迎来弱复苏全球中国智能机出货分别约12430亿部同比35全球智能机出货将呈前低后高的复苏趋势预计23H123H2分别约5965亿部同比-28且安卓弹性大于苹果2024年全年复苏态势更加明确预计出货量同比77至13332亿部行业将迎来长达1年半的向上景气周期此外智能手表VRAR等方兴未艾出货有望高增长梁楠供给端库存正快速去化此外部分公司Q4计提减值充分释放风险预计23Q1消费电子分析师后轻装上阵短期来看结合排单情况及产业链公司主动行动我们看到当前行S1010520090005业上中下游的库存结构正快速优化预计将在23Q2达到正常水位此外根据部分消费电子行业公司的2022年业绩预告对部分库存压力大且存在减值风险的情况相关公司多于22年年末重新盘点资产并充分计提减值释放风险目前多数产品价格也已触底我们预计供给端23Q1后将轻装上阵电子行业风险因素疫情反复国际形势动荡加剧下游需求不及预期原材料价格波动评级强于大市维持超预期技术创新不足汇率波动超预期行业竞争加剧等投资策略我们认为消费电子行业景气目前底部明确需求端看好23-24年大盘L型需求回暖趋势供给端库存正快速去化此外部分公司Q4计提减值充分释放风险供需两侧有望共振推动行业拐点向上我们强烈看好复苏预期下的整体全年的行业性投资机会建议投资人积极布局整条产业链优选业绩弹性大风险释放充分兼具中长期成长逻辑的优质上中下游标的建议关注上游唯捷创芯晶晨股份恒玄科技艾为电子思特威-W北京君正等中下游传音控股小米集团舜宇光学科技比亚迪电子电连技术东山精密长盈精密沪电股份兴森科技生益科技TCL科技京东方A三利谱木林森德赛电池水晶光电顺络电子法拉电子领益智造等证券研究报告请务必阅读正文之后第14页起的免责条款和声明电子行业消费电子专题2023214目录需求端底部明确看好23-24年L型行业回暖3短期维度春节消费显著复苏消费者信心有望延伸至消费电子3长期维度我们看好23-24年消费电子大盘L型需求回暖趋势3供给端库存快速优化计提减值充分释放风险供给端预计23Q1后轻装上阵6短期维度计提减值释放风险库存结构优化23年业绩有望迎拐点向上6长期维度手机持续微创新AIoT汽车电子增量蓝海打开空间9投资策略复苏背景下建议布局整条产业链11风险因素12插图目录图12023年春节假期期间全国消费销售收入同比情况3图22023年春节商圈人流量指数22年同期基数为1003图3历年全球智能手机出货量及预测4图4历年中国智能手机出货量及预测4图5历年中国大陆美国西欧5G智能机出货渗透率情况4图6全球分地区手机渗透率及智能手机渗透率情况4图7历年全球苹果端手机出货量及预测5图8历年全球安卓端手机出货量及预测5图9全球智能手表出货量预测6图10全球VR出货量预测6图11全球AR设备出货量预测6图12消费电子代表公司单季度净利润情况7图13消费电子代表公司2022年净利润及变动原因解读情况8图14国内手机累计库存变化净值测算消费电子中信指数收盘价9图15消费电子中信指数历史动态PE情况11表格目录表1春节假期期间各电商平台增长情况3表2全球智能手机分品牌分时期出货预测5表3iPhone15创新点展望梳理9表4安卓手机微创新展望9表5智能手表主要升级方向梳理10表6Meta苹果2023年VR产品展望10表7汽车电子趋势展望10表8建议关注公司梳理11请务必阅读正文之后的免责条款和声明2电子行业消费电子专题2023214需求端底部明确看好23-24年L型行业回暖短期维度春节消费显著复苏消费者信心有望延伸至消费电子春节期间消费复苏显著回暖趋势明确消费者信心有望延伸至消费电子根据国家税务总局数据2023年春节假期期间全国消费相关行业销售收入同比增长122其中商品消费和服务消费分别同比增长100和135我们认为主要由于1疫情影响逐步减弱2经济复苏背景下居民消费逐步改善线下来看春节期间商圈人流量指数处于高位根据央视新闻统计的数据除夕至初二之间商圈人流量指数有所下滑初三开始强劲反弹此后便一直居于高位表明线下客流较去年明显改善有望促进消费改善线上来看淘系京东美团和苏宁等主流电商平台均显著增长根据1月28日浙江商务厅数据2023年春节黄金周期间阿里淘系平台浙江总交易额约200亿元下单数约25亿次十家电商平台交易额63846万元同比增83下单数628万次同比增55根据京东统计数据小年至春节期间京东小时购同比增长90而春节假期期间手机通讯家用电器医疗保健的成交额占比显著提升根据苏宁易购发布的春节消费数据全国可比电器店客流对比2019年持平略有增长销售额增长5美团发布的2023春节消费数据显示日均消费规模比2019年增长66整体来看春节期间线上线下消费情况均显著改善整体复苏回暖趋势明确我们认为消费者信心有望延伸至消费电子端图12023年春节假期期间全国消费销售收入同比情况图22023年春节商圈人流量指数22年同期基数为100161451351412212100131132132101228120642980消费整体商品消费服务消费除夕初一初二初三初四初五初六资料来源国家税务总局中信证券研究部资料来源央视新闻中信证券研究部表1春节假期期间各电商平台增长情况平台春节假期增长情况阿里淘系十家电商平台交易额63846万元同比增83下单数628万次同比增55京东小年至春节期间小时购销售额同比增长90春节期间手机通讯家用电器和医疗保健的成交额占比提升明显苏宁易购全国可比电器店客流对比2019年持平略有增长销售额增长5在美团平台春节订单量环比增长110美团日均消费规模比2019年同比增66资料来源浙江商务厅美团苏宁易购京东中信证券研究部长期维度我们看好23-24年消费电子大盘L型需求回暖趋势请务必阅读正文之后的免责条款和声明3电子行业消费电子专题2023214手机端预计202324年经济复苏5G发展驱动呈景气L型回暖整体来看受益于需求回暖我们预计2023年手机市场迎来弱复苏全球中国智能机出货量分别约12430亿部同比35展望2024年对于经济较为发达地区如中国美国西欧等2021年第一波5G手机用户有望在23H224年迎来新一轮换机智能机换机周期约为3年对于经济相对欠发达地区如非洲东南亚等目前仍处于功能机向智能机升级阶段4G5G渗透驱动出货规模成长我们预计2024年整体智能机市场有望迎来强劲复苏预计全球国内智能机出货分别约13332亿部同比77图3历年全球智能手机出货量及预测单位百万部图4历年中国智能手机出货量及预测单位百万部出货量YoY出货量YoY160014691465105004671014041371136044412801325450398140012021238540036751200326329321350285300100003000800250600-5200-5150400-10100-10200500-150-15资料来源IDC中信证券研究部预测资料来源IDC中信证券研究部预测图5历年中国大陆美国西欧5G智能机出货渗透率情况图6全球分地区手机渗透率及智能手机渗透率情况中国大陆美国西欧手机渗透率智能机渗透率100100808060604040202021202120212021202120212021202120212025E2025E2025E2025E2025E2025E2025E2025E2025E0全球中国亚太独联体欧洲拉美中东及北美漠南非2019202020212022Q1Q3北非洲资料来源IDC中信证券研究部资料来源GSMA含预测中信证券研究部细分来看预计2023年下半年出货优于上半年安卓弹性相对苹果更强分时期来看我们认为2023年全球智能机出货量将呈前低后高的复苏趋势23H1需求端预计国内疫情后逐步复苏海外如欧美等经济筑底供给端仍处于库存去化阶段预计智能机出货同比-2约59亿部23H2需求端迎传统年节供给端新机新芯片推出助力回暖预计出货同比8至65亿部苹果端来看22H1在iPhone13系列促销及iPhoneSE3发布驱动下形成高基数23H1虽有iPhone14系列在22Q4因疫情扰动供应链所带来的延后订单支持但预计SE系列不会迎来迭代且欧美经济短期承压预计出货同比-6至不到1亿部23H2预计在iPhone15系列新机发布驱动下同比5升至13亿部以上请务必阅读正文之后的免责条款和声明4电子行业消费电子专题2023214安卓端来看23H1预计仍在去库存阶段销量或将同比小幅下滑至49亿部23H2有望在需求回暖供给创新叠加同期低基数影响下同比8升至52亿部整体来看我们预计2023年安卓苹果出货同比40安卓弹性相对苹果更大表2全球智能手机分品牌分时期出货预测单位百万部22H122H223H1E23H2E全球600602588650全球-YoY-28苹果端10112495130苹果端-YoY-65安卓端499478493520安卓端-YoY-19资料来源IDC中信证券研究部预测图7历年全球苹果端手机出货量及预测单位百万部图8历年全球安卓端手机出货量及预测单位百万部苹果端YoY安卓端YoY23625021521622522520140012541250202092031196118119115120010771124152009771013101000105515080000600100-5-5-10400-1050-15200-150-200-20资料来源IDC中信证券研究部预测资料来源IDC中信证券研究部预测AIoT端智能手表VRAR等方兴未艾出货量有望高增长智能手表关注血压血糖等健康监测功能创新以及高算力低功耗的进一步权衡优化我们认为苹果华为三星将持续产品迭代预计出货量同比20至18亿块VR我们认为META索尼Pico苹果等将加速硬件迭代且更多品牌有望参与2023年随着新品推出IDC预计行业整体出货有望达到1244万台同比31未来以CAGR30继续成长2026年预计将达到近2800万台ARRealWear影创爱普生等B端第一阵营逐步推动AR设备在更多场景落地同时C端品牌RokidNreal持续发力将驱动AR设备出货量快速增长IDC预计23242526年全球AR出货分别约3675149353万台CAGR超100请务必阅读正文之后的免责条款和声明5电子行业消费电子专题2023214图9全球智能手表出货量预测单位百万块苹果非苹果200150128310010698917316915055328433938446102019202020212022E2023E资料来源Counterpoint中信证券研究部预测图10全球VR出货量预测单位百万部图11全球AR设备出货量预测单位万台出货量YoY出货量YoY302756804003531603501402521326012030020100162740250801244151088200149609522015040106720100753539005212821365055812-200-200-40资料来源IDC含预测中信证券研究部资料来源IDC含预测中信证券研究部供给端库存快速优化计提减值充分释放风险供给端预计23Q1后轻装上阵短期维度计提减值释放风险库存结构优化23年业绩有望迎拐点向上业绩回顾2022H2苹果强于安卓2023年需求复苏背景下供应链公司业绩表现有望拐点向上我们梳理了消费电子行业主要已披露2022年业绩预告快报的上市公司业绩情况总结发现1安卓端库存压力显著整体自22Q3以来处于去库存状态公司业绩同比环比下滑如韦尔股份22Q3归母净利润同比环比-109-10922Q4归母净利润同比环比-220-85822Q4根据2022年预告净利润中枢测算下同艾为电子22Q3归母净利润同比环比-203-20422Q4归母净利润同比环比-218-45等2苹果端22Q3新机拉货叠加汇兑正向收益贡献导致相关供应链公司业绩强劲但22Q4因富士康郑州疫情导致新机拉货节奏放缓一定程度影响公司业绩表现但仍相对稳健如鹏鼎控股22Q3归母净利润同比环比7612122Q4归母净利润同比环比6-6环旭电子22Q3归母净利润同比环比906822Q4归母净利润同比请务必阅读正文之后的免责条款和声明6电子行业消费电子专题2023214环比22-18展望未来需求有望稳步复苏预计供给端公司业绩有望迎来拐点向上复苏背景下我们相对更看好安卓链的底部反转图12消费电子代表公司单季度净利润情况单位亿元资料来源Wind中信证券研究部注22Q4根据各公司2022年预告净利润中枢测算部分业绩承压公司计提减值等释放风险23年看好业绩修复期业绩稳健公司受益蓝海市场需求快速放量23年有望进一步成长我们梳理了消费电子行业主要已披露2022年业绩预告快报的上市公司业绩变动原因情况对于业绩相对承压公司如韦尔股份艾为电子恒玄科技等业绩下滑主要因1下游需求下滑受新冠疫情反复宏观经济增速放缓和国际地缘政治冲突等多方因素的影响消费电子行业需求持续疲软2计提资产减值需求不景气背景下产品普遍量价齐跌库存水位较高的公司基于审慎角度计提资产减值3研发投入增加为拓展更多场景产品客户等存在较高的研发投入等我们认为计提资产减值一定程度上释放了经营风险同时前期研发支出也有望推动新业务放量2023年需求复苏背景下相关公司有望迎来业绩修复期对于业绩相对稳健公司如水晶光电领益智造东山精密等在消费电子需求疲软背景下经营维持成长主要得益于1在汽车电子ARVR等创新蓝海的开拓快速放量2围绕大客户持续深化业务等我们看好相关公司2023年主业消费电子复苏外延布局汽车ARVR光伏等领域的进一步成长请务必阅读正文之后的免责条款和声明7电子行业消费电子专题2023214图13消费电子代表公司2022年净利润及变动原因解读情况单位亿元资料来源Wind中信证券研究部行业库存去化持续推进当前结构有所优化预计2023Q2前后回归安全备货水平中国信通院统计为工信部入网许可数据BCI统计为渠道向终端消费者出货数据sell-out我们将BCI周度数据变频到月度数据结合中国信通院月度数据通过信通院统计数据减去BCI统计数据得到国内手机渠道当月库存变化净值测算结果截至2022年11月末国内手机市场渠道库存约6476万部约25月国内手机市场出货量水平较安全备货水平高出约3976万部约15月国内手机市场出货量水平目前仍处于持续去库存阶段根据产业调研目前库存尚未明显减少但在22Q4新机新芯片的备货驱动下存货结构有所优化新机中高端机型占比有所提升我们预计23Q1在疫情影响趋缓以及年节促销活动驱动下库存水位将持续下降23Q2在618促销带动下将进一步消耗库存预计23Q2前后回归正常的安全备货水平23H2迎来传统消费旺季预计2023年内整体呈现稳步复苏供应链库存正快速去化预计23Q2达到正常水位根据产业调研结合排单情况及产业链公司主动行动我们看到当前行业上游芯片设计厂商中下游零部件及模组品牌的库存结构正快速优化预计将在23Q2达到正常水位请务必阅读正文之后的免责条款和声明8电子行业消费电子专题2023214图14国内手机累计库存变化净值测算消费电子中信指数收盘价单位万部元资料来源Wind中国信通院中信证券研究部长期维度手机持续微创新AIoT汽车电子增量蓝海打开空间手机持续微创新推动ASP提升苹果端我们预计2023年发布的iPhone15新款仍有微创新主要包括1主芯片升级仍为双芯片战略全系均有提升2潜望式模组iPhone15ProMax变焦能力提升3内置两个马达替代实体音量件变成触控设置iPhone15Pro系列4Type-C接口iPhone15全系列增强兼容度通用性5钛铝合金中框iPhone15Pro系列减轻重量增强硬度6灵动岛全系支持安卓端2022年需求承压背景下创新放缓或导致ASP出现一定下滑2023年需求复苏背景下看好创新持续包括主芯片光学无线充电折叠屏等表3iPhone15创新点展望梳理创新点具体机型主芯片升级iPhone1515PlusA16iPhone15Pro15ProMaxA17潜望式模组iPhone15ProMax音量件变为触控iPhone15Pro15ProMaxType-C接口全系列钛铝合金中框iPhone15Pro15ProMax灵动岛全系列资料来源产业调研中信证券研究部表4安卓手机微创新展望领域说明主芯片高通联发科持续迭代芯片预计2023年进入3nm时代并于23H2推出相关产品光学短期维度多摄趋势放缓但高像素升级趋势持续中长期维度潜望3Dsensing等有望逐步渗透带动技术壁垒和ASP提升根据IDC数据无线充电技术主要于2017年在安卓端手机开始商用目前仍以中高端机型为主2021年在全球安卓手机出货中无线充电占比不足10仍有较大提升空间折叠屏我们预计2022年全球折叠屏手机出货约13001400万台2023年有望达2500万台2025年有望达5000万台CAGR50资料来源产业调研IDC中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9电子行业消费电子专题2023214增量蓝海之AIoT智能手表VR持续创新供应链公司持续受益智能手表重点建议关注主控芯片环节为智能手表核心技术壁垒高我们认为后续品牌集中将强化平台级芯片厂商的迭代能力加强客户粘性头部芯片厂商将强者恒强此外在显示传感器存储电池玻璃盖板压感FPC等亦有持续升级VRMeta苹果年内有望推出新品光学Pancake显示MicroOLED交互彩色透视范围瞳距调节面部追踪手势追踪眼动追踪等持续创新驱动硬件价值量提升相关公司有望受益表5智能手表主要升级方向梳理领域具体升级主控芯片主控芯片未来将向更高集成度更低功耗方向进化显示智能手表的显示材料屏幕形态变化方案设计等方向将持续创新共同探索高质量和低功耗显示的折中方案传感器传感器技术仍将进一步向智能化微型化低功耗集成化融合发展电池硬包电池或将成为新方向柔性电池自动充电技术具备长期想象空间玻璃盖板玻璃盖板向提升美观度与耐磨性进化3D玻璃向中低端下沉新技术引入增加盖板耐磨性压感压力触控替代机械按键拓展手表操作维度X轴线性马达提升触控反馈体验FPC智能手表空间挤占倒逼智能手表FPC需求提升目前主要应用于A端未来同样看好FPC未来在非A端的渗透资料来源产业调研中信证券研究部表6Meta苹果2023年VR产品展望公司产品创新亮点Meta预计年内将推出Quest3新品亮点包括芯片新一代高通XR光学Pancake透镜组交互彩色透视范围瞳距调节等预计年内推出首款MR产品亮点包括芯片自研高算力图形处理器光学Pancake显示Micro-OLED交互彩色透苹果视范围瞳距调节面部追踪手势追踪眼动追踪等资料来源VR陀螺映维网TheInformation彭博社中信证券研究部增量蓝海之汽车电子关注智能化电动化带来的发展机遇众多消费电子公司将其长期积累的工艺技术和研发储备应用于汽车领域未来有望受益于智能化电动化带来的高速成长我们认为智能化主要包括连接器摄像头激光雷达HUD四大领域电动化主要包括SiC模拟芯片传感器三大领域相关公司有望充分受益行业发展红利表7汽车电子趋势展望趋势细分具体发展随新能源汽车和ADAS渗透率不断提升中国高频高速连接器市场规模有望持续高速增长我们测算得2025年中国汽连接器车用高频高速连接器市场规模达234亿元2021-2025年CAGR为20根据我们的产业调研L1级别的自动驾驶汽车单车搭载摄像头数量仅为1-2颗到L4L5级别的汽车将平均搭载约16摄像头颗摄像头市场空间上看根据ICVTank预测2026年全球车载摄像头市场规模达到355亿美元对应2021-2026年CAGR约155智能化根据Yole数据2021年无人驾驶汽车ADAS车载激光雷达市场规模分别为12038亿美元合计158亿美元出货量激光雷达达87万个Yole预计2027年无人驾驶汽车ADAS车载激光雷达市场规模分别为69820亿美元合计2698亿美元出货量达468万个根据亿欧网2021年中国汽车HUD市场规模达296亿元亿欧网预计2025年有望达到3174亿元对应2021-2025HUD年CAGR81其中AR-HUD渗透率有望快速提升2022-2025年渗透率分别为215610918SiC在高压场景下性能优势突出SICMOS在效率耐高压耐高温等方面均优于IGBT随着成本逐步降低在电动SiC车光伏等场景有望逐步渗透根据Wolfspeed预测2026年全球SiC功率器件市场空间有望扩张至60亿美金其中电动车约46亿美金电动化智能化升级趋势驱动模拟芯片的应用领域广泛拓展到ADAS动力总成MEMS安全防护数字座舱等部件上电动化模拟芯片模拟芯片的单车价值量得到显著提升根据WSTS数据统计2020年汽车领域模拟芯片市场规模已达到142亿美元根据IDC预计汽车模拟芯片市场2021-2025年的复合增长率预计达到132车内传感器应用广泛包括电子驻车制动器加速踏板离合器踏板换挡门锁倒车镜位置窗口位置后备箱锁传感器座位位置天窗锁燃油液位检测雨刮器位置大灯位置引擎盖锁等电动化智能化有望推动量价齐升资料来源ICVTank含预测Yole含预测亿欧网含预测Wolfspeed含预测IDC含预测中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明10电子行业消费电子专题2023214投资策略复苏背景下建议布局整条产业链当前行业估值低位全年供需有望共振推动行业景气拐点向上复苏背景下建议布局整条产业链估值角度来看消费电子中信指数2020年1月至今平均动态PE为41x2023年2月1日2023年动态PE为21x处于估值底部我们认为消费电子目前景气底部明确需求端看好2023-24年的L型需求回暖趋势供给端库存正逐步去化且部分公司Q4计提减值释放风险供需两侧有望共振推动行业拐点向上看好复苏预期下的整体全年的行业性投资机会建议投资人积极布局整条产业链优选业绩弹性大风险释放充分兼具中长期成长逻辑的优质上中下游标的建议关注上游唯捷创芯晶晨股份恒玄科技艾为电子思特威-W北京君正等中下游传音控股小米集团舜宇光学科技比亚迪电子电连技术东山精密长盈精密沪电股份兴森科技生益科技TCL科技京东方A三利谱木林森德赛电池水晶光电顺络电子法拉电子领益智造等图15消费电子中信指数历史动态PE情况动态PE历史平均动态PE6050403020100资料来源Wind含预测中信证券研究部表8建议关注公司梳理领域细分具体标的数字晶晨股份中颖电子恒玄科技全志科技紫光国微芯海科技等模拟含数模混合艾为电子灿瑞科技韦尔股份思特威-W格科微汇顶科技等上游存储北京君正兆易创新澜起科技普冉股份聚辰股份等射频唯捷创芯-U卓胜微等PCBCCL东山精密鹏鼎控股沪电股份深南电路兴森科技景旺电子胜宏科技生益科技建滔积层板等面板TCL科技京东方A三利谱长信科技等LED木林森兆驰股份洲明科技新益昌利亚德等电池德赛电池欣旺达等中下游结构件长盈精密精研科技等光声学舜宇光学科技水晶光电瑞声科技永新光学联创电子等其他元器件电连技术顺络电子风华高科三环集团斯达半导法拉电子宏发股份等零部件模组及组装比亚迪电子立讯精密领益智造环旭电子歌尔股份闻泰科技信维通信蓝思科技工业富联等品牌传音控股小米集团-W苹果创维数字安克创新奥海科技漫步者等资料来源各公司官网中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11电子行业消费电子专题2023214风险因素疫情反复的风险当前全球疫情仍在持续演变不同国家之间疫情防控形势呈现分化局面新型变异毒株可能引发更大传播风险如疫情短期无法得到有效控制全球经济将继续面临高度的不确定性国际形势动荡加剧的风险当前俄乌冲突等地缘政治问题仍在持续演变国际宏观经济受到一定的冲击若国际形势动荡持续加剧全球经济将继续面临高度的不确定性需求端供给端将同时受挫下游需求不及预期的风险若消费电子终端产品的下游需求不及预期将会影响相关公司的业绩表现原材料价格波动超预期的风险若公司关键元器件供应商出现较大的经营变化或外贸环境出现重大不利变化将导致相关原材料供应不足或价格出现大幅波动若公司在产业链上缺乏议价能力或价格传导能力或将对公司的盈利水平产生较大影响技术创新不足的风险若公司产品技术研发创新跟不上客户的需求或持续创新不足无法跟进行业技术升级迭代可能会受到有竞争力的替代技术和竞争产品的冲击从而影响公司的经营业绩表现汇率波动超预期的风险若外币兑人民币结算汇率短期内出现大幅波动或将对使用外币结算的公司的经营业绩产生较大影响行业竞争加剧的风险若行业竞争加剧整体毛利率下降将会导致相关公司的整体盈利能力受到影响请务必阅读正文之后的免责条款和声明12分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上13特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure截至本报告发布日中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1TCL科技000100对应持股业务类别自营持股比例196中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1艾为电子688798对应持股业务类别自营持股比例081另类投资子公司限售持股比例075限售起始日2021年08月16日限售期24个月中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1顺络电子002138对应持股业务类别自营持股比例189中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1普冉股份688766对应持股业务类别自营持股比例105另类投资子公司限售持股比例160099限售起始日2020年03月24日2021年08月23日限售期36个月24个月中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1澜起科技688008对应持股业务类别自营持股比例135法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利14