XR是消费电子行业正在快速增长的重要创新方向，光学显示系统、交互传感系统是核心的产品升级方向，且升级持续性强。XR具备巨大的成长潜力、行业发展进入良性循环，出货量有望高速增长。主要升级方向中，光学显示以及传感系统是核心升级方向。从价值量看，Quest Pro中屏幕/摄像头/光学合计BOM成本占比约40%、HoloLens中合计占比57%。从创新方向上，显示和光学沿着沉浸感/成像质量/体积及重量/成本四个维度前进，不同显示和光学的搭配带来更多的整机方案；多维交互的增加对摄像头需求大增，Quest Pro摄像头数量高达16颗，并且品类众多。从升级持续性上看，目前的XR设备的显示效果依然不够理想，Quest Pro的PPD仅为22，相比60 PPD的视网膜级别差距巨大，此外亮度等其它指标升级空间也较大。我们认为，光学/显示/传感等方向是XR长期追求的持续创新升级方向。
　　持续创新升级期间，XR光学检测设备需求预计接近XR产能增长，而非产能二阶导。XR光学检测设备通过模拟并量化人眼对颜色和亮度的感知来进行显示特征的检验。光学系统、显示系统、摄像头为主的传感系统都需要XR光学检测设备。XR测试设备的更新换代频率取决于客户具体产品的性能和技术更新换代的频率。由于光学显示方案未来长时间预计都是密集创新期，我们认为每一代终端XR产品的光学测试设备之间复用性较差，需要新设备。因此我们认为XR光学检测设备需求增长预计较长时间更加接近XR产能增长率，而非XR设备产能二阶导。
　　全新的挑战，检测维度、精度大幅提升预计提升XR检测设备价值量。沉浸式的显示需求带来空间图形、角度视场、近眼位置和定位追踪等多种测试需求。由于多样化的视场角/屏幕曲率/双眼一致性/对焦难/消费者个体差异/人体自由活动多样性等原因，XR设备对检测内容/精密驱控技术/设备灵活性/算法提出了很高的要求。如杰普特为多个北美大客户开发的VR镜片/模组/整机光学性能检测设备，其检测内容包括成像畸变、瞳孔游移、镜片焦距、成像清晰度、对比度、鬼影等，同时内部集成多种高精度量测和校准仪器以适应用户不同使用条件下的检测需求。检测精度上，以Quest Pro为例，2.48英寸的Fast LCD屏幕集成1890*1920的像素密度，单个像素物理尺寸极小。而在光学系统放大后用户显示缺陷容忍度低，因此在检测分辨率和可检测最小屏幕缺陷尺寸上要求极高。以上检测要求对设备的精准性和效率的平衡提出了极高的要求，单位产能的XR产线的光学检测设备价值量极高。
　　投资建议：受益于XR出货的增长和光学显示方案的持续创新，XR光学检测设备需求有望长时间维持高增长。建议关注：智立方、华兴源创、杰普特。
　　风险提示：宏观经济波动风险、客户出货不及预期、消费电子客户创新不及预期

研究报告全文：TableMain证券研究报告行业深度电子2023年02月13日电子检测维度与精度大幅提升XR优于大市维持检测设备腾飞在即证券分析师TableSummary投资要点陈海进资格编号S0120521120001XR是消费电子行业正在快速增长的重要创新方向光学显示系统交互传感系统邮箱chenhj3teboncomcn是核心的产品升级方向且升级持续性强XR具备巨大的成长潜力行业发展进入良性循环出货量有望高速增长主要升级方向中光学显示以及传感系统是核研究助理心升级方向从价值量看QuestPro中屏幕摄像头光学合计BOM成本占比约40HoloLens中合计占比57从创新方向上显示和光学沿着沉浸感成像质量体积及重量成本四个维度前进不同显示和光学的搭配带来更多的整机方案多维交互的增加对摄像头需求大增QuestPro摄像头数量高达16颗并且品类市场表现众多从升级持续性上看目前的XR设备的显示效果依然不够理想QuestPro沪深300的PPD仅为22相比60PPD的视网膜级别差距巨大此外亮度等其它指标升级5空间也较大我们认为光学显示传感等方向是长期追求的持续创新升级方0XR-5向-10-15持续创新升级期间XR光学检测设备需求预计接近XR产能增长而非产能二阶-20导光学检测设备通过模拟并量化人眼对颜色和亮度的感知来进行显示特征的-242022-022022-062022-10XR检验光学系统显示系统摄像头为主的传感系统都需要XR光学检测设备XR测试设备的更新换代频率取决于客户具体产品的性能和技术更新换代的频率由于光学显示方案未来长时间预计都是密集创新期我们认为每一代终端XR产品的光相关研究学测试设备之间复用性较差需要新设备因此我们认为XR光学检测设备需求增1赛腾股份603283SH消费嗲长预计较长时间更加接近XR产能增长率而非XR设备产能二阶导电子与半导体全面开花业务版图扩张加速20221111全新的挑战检测维度精度大幅提升预计提升XR检测设备价值量沉浸式的显2VR行业专题Pancake光学落示需求带来空间图形角度视场近眼位置和定位追踪等多种测试需求由于多样地加速把握硬件创新机遇化的视场角屏幕曲率双眼一致性对焦难消费者个体差异人体自由活动多样性等2022915原因XR设备对检测内容精密驱控技术设备灵活性算法提出了很高的要求如3歌尔股份002241SZVR龙杰普特为多个北美大客户开发的VR镜片模组整机光学性能检测设备其检测内头引领消费电子创新新周期容包括成像畸变瞳孔游移镜片焦距成像清晰度对比度鬼影等同时内部2022913集成多种高精度量测和校准仪器以适应用户不同使用条件下的检测需求检测精度上以QuestPro为例248英寸的FastLCD屏幕集成18901920的像素密度单个像素物理尺寸极小而在光学系统放大后用户显示缺陷容忍度低因此在检测分辨率和可检测最小屏幕缺陷尺寸上要求极高以上检测要求对设备的精准性和效率的平衡提出了极高的要求单位产能的XR产线的光学检测设备价值量极高投资建议受益于XR出货的增长和光学显示方案的持续创新XR光学检测设备需求有望长时间维持高增长建议关注智立方华兴源创杰普特风险提示宏观经济波动风险客户出货不及预期消费电子客户创新不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业深度电子内容目录1XR消费电子行业快速增长的重要创新聚焦区42XR光机技术路线多样预计长时间处于密集创新期621显示光学与摄像头打造XR沉浸感和交互的价值核心622光学与显示高速前进的技术快车多种搭配满足不同目标群体623多维交互增加摄像头需求量83XR光学检测设备充分受益光学显示持续升级931原理模拟人眼的视觉感知量化亮度和颜色坐标932检测设备需求增长预计接近XR产能增长933相比传统消费电子检测设备XR检测设备检测项目大量增加1034XR检测对精准度要求极高134投资建议1441智立方1442华兴源创1543杰普特165风险提示16217请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业深度电子图表目录图1XR在C端市场主要应用场景4图2VR行业发展进入良性循环上升通道4图3全球VR年度出货量万台5图4全球AR年度出货量万台5图5VR硬件成本拆分QuestPro6图6AR硬件成本拆分MicrosoftHoloLens6图7XR光学系统核心追求6图8VR光学方案分类7图8目前主要VR光学方案对比7图9现有VR显示方案总结8图11VR成像检测示意图9图12XR显示器特点10图13VR和ARFOV差异较大10图14VR中不同设备FOV也不同10图15VR光学畸变类型11图16XR检测设备需要对比双眼感知图像的一致性11图17XR液态镜头焦距动态变化示例11图18人造头骨模拟真实用户自由运动对XR屏幕进行测试12图19VR光电检测研发自动化设备示意图12图20瑞淀光学XR检测设备配套分析软件12图21成像系统的分辨率要求比显示器更高13图22智立方营收及归母净利润亿元14图23智立方利润率14图24赛腾股份营收及归母净利润亿元15图25赛腾股份利润率15图26杰普特营收及归母净利润亿元16图27杰普特利润率16表1VR空间交互所需摄像头数量及价值量QuestPro8表2消费电子自动化设备更新频率取决于客户产品指标变化9表3VR显示参数QuestPro13317请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业深度电子1XR消费电子行业快速增长的重要创新聚焦区成长的潜力XR是消费电子重要创新方向消费电子产品具有消费品和科技双重属性行业容量大弹性高技术创新驱动产业进步当前智能手机创新正在走向天花板换机周期拉长手机链高增长红利已经接近尾声从消费电子产品本质角度思考计算力和交互维度的提升是产品创新升级的基础支撑和发展脉络产品成本下降受众面推广内容生态繁荣是产业走向爆发的边际必要条件随着芯片算力提升5G网普及消费电子产品创新周期正在走向万物互联VRAR在B端和C端市场的应用场景均十分广阔是下一阶段确定性较高的创新方向图1XR在C端市场主要应用场景资料来源Steam官网CloudVR场景白皮书德邦研究所成熟的契机出货量跨过1000万台生态繁荣门槛行业进入硬件内容良性循环上升通道经过多年的技术积累和产品迭代目前VR头显硬件已经能够满足应用基本要求2020年9月OculusQuest2发布体验感升级价格亲民Oculus内容生态共同把该款头显推向爆款根据IDC数据2021年全球ARVR头显出货量达1123万台其中VR头显出货量达1095万台迈过了1000万台的行业重要拐点这意味着VR中小开发者有机会实现盈利行业进入硬件迭代升级-内容生态繁荣-用户数量渗透率持续增加的良性循环上升通道图2VR行业发展进入良性循环上升通道资料来源德邦研究所绘制417请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业深度电子XR设备出货量快速增长我们认为2023年XR行业巨头入局整体出货量将摆脱2020-2022年以Meta为主的市场格局造成的随主力产品生命周期的出货量年度波动叠加全球消费电子行业筑底回升XR行业2023年开始有望进入百花齐放的快速增长期根据Wellsenn数据2026年全球VR出货量有望达到6500万台2022-2026年CAGR高达602025年全球AR出货量有望达到300万台2022-2025年CAGR高达93图3全球VR年度出货量万台图4全球AR年度出货量万台7000650035030060003005000250400035002001503000150200020001008010299861250284210003435985012220020192020202120222023E2024E2025E2026E20192020202120222023E2024E2025E资料来源WellsennXR公众号德邦研究所资料来源WellsennXR公众号德邦研究所注Sellout口径统计不含VR盒子注Sellout口径统计不含无屏AR517请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业深度电子2XR光机技术路线多样预计长时间处于密集创新期21显示光学与摄像头打造XR沉浸感和交互的价值核心显示光学和摄像头是XR头显的核心价值环节光学与显示共同组成VR光机模组是打造VR沉浸感和佩戴舒适性的关键摄像头作为VR感知外界的主要方式数量和种类也大幅提升根据Wellsenn数据屏幕摄像头光学分别占QuestPro硬件成本的17158合计占比约40根据莫尼塔数据HoloLens1000美元版本中光学摄像头与传感器成本分别为470100美元成本占比分别为4710图5VR硬件成本拆分QuestPro图6AR硬件成本拆分MicrosoftHoloLens光学处理器摄像头与传感器存储其它芯片屏幕摄像头与传感器3089光学电源OEM15045493695010047081146172250资料来源WellsennXR公众号德邦研究所资料来源莫尼塔德邦研究所22光学与显示高速前进的技术快车多种搭配满足不同目标群体显示与光学系统不断进行技术迭代未来将沿着成像质量沉浸感舒适性和成本四方面持续优化显示与光学是XR头显主要创新升级对于设备能否满足各种应用场景具有关键影响VR作为目前XR中的出货主力长期以来VR光学基于屏幕与光学元件的配套升级不断在权衡取舍中实现更大的视场角更佳成像质量更小体积并伴随着工艺成熟和良率提升推动成本端下降我们认为未来XR光学与显示系统还将是XR的核心升级点在技术方案持续创新在参数上持续升级图7XR光学系统核心追求资料来源GOOVISsiweivr德邦研究所绘制617请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业深度电子XR光学和显示方案选择根据终端产品的目标场景和客户差异较大未来将是持续的创新期光学和显示方案彼此组合光机方案百花齐放XR光学与显示各自有多种方案彼此组合带来光机系统的多样性以VR光学为例VR光学方案是实现VR硬件轻薄化的重要助力目前技术路径沿着传统透镜-菲涅尔透镜-折叠光路方向升级折叠光路Pancake基于当前的技术的下一步发展方向包括可变焦单片式等此外液晶偏振全息方案追求超大视场角的异构微透镜阵列光学多叠折返式自由曲面光学等未来都有望成为产业追逐的潜力赛道VR显示方案也有Fast-LCDMiniLED硅基OELDMicroLED等多种方案AR光学与显示目前也有多种方案未来也存在着诸多发展方向我们认为未来长时间都将处于多种光机方案百花齐放的技术创新期图8VR光学方案分类资料来源WellsennXR公众号德邦研究所图9目前主要VR光学方案对比资料来源WellsennXR青亭网德邦研究所717请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业深度电子图10现有VR显示方案总结资料来源Oculus官网ofweek维科网CINNOVR陀螺德邦研究所23多维交互增加摄像头需求量XR与物理世界交互需求带来摄像头数量和多品类需求QuestPro单机摄像头数量高达16颗XR和物理世界交互需求较传统的消费电子明显增加摄像头作为XR的眼睛数量和种类明显增加以QuestPro为例其支持头部空间定位手柄6DOF自追踪空间定位支持眼动追踪面部追踪视频透视等多样性交互的背后是追踪定位摄像头深度识别摄像头透视VST摄像头面部眼动追踪摄像头等头显和手柄合计配置16个摄像头表1VR空间交互所需摄像头数量及价值量QuestPro数量单价美元QuestPro头显摄像头眼动追踪摄像头26面部识别摄像头36VSTRGB摄像头15SLAM摄像头25VST深度摄像头25QuestPro手柄摄像头摄像头65资料来源WellsennXR公众号德邦研究所817请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业深度电子3XR光学检测设备充分受益光学显示持续升级31原理模拟人眼的视觉感知量化亮度和颜色坐标XR光学检测需要模拟人眼并量化人眼对亮度和颜色的感知XR光学检测通过模拟人眼的锥光仪系统的近似大小位置和视场角的特征从而模拟人眼的视觉感知检测设备基于在实际空间采集到的虚像的光学信息利用视觉算法对拍摄出的XR产品显示效果的图形进行分析来检验包括亮度色度及其均匀性图像对比度FOV等一系列显示特征XR光学系统显示系统摄像头为主的传感系统都需要XR光学检测设备图11VR成像检测示意图资料来源RADIANT德邦研究所32检测设备需求增长预计接近XR产能增长密集创新期预计自动化设备以全新设备为主XR测试设备的更新换代频率取决于客户具体产品的性能和技术更新换代的频率由于光学显示方案未来长时间预计都是密集创新期各类显示和光学技术方案关键尺寸大小参数指标变化都会很大参考主营产品为光学测试设备的智立方招股书客户产品性能和各项指标需求发生重大变化时需要根据客户需求提供新制设备以满足需求我们认为每一代终端XR产品的光学测试设备之间复用性较差需要新制自动化测试设备表2消费电子自动化设备更新频率取决于客户产品指标变化场景应对策略客户产品性能及各项指标需求发生重大原有设备无法继续使用公司根据客户需求为其提供新型号变化规格性能指标的新制自动化设备以满足客户需求客户产品性能及各项指标需求发生较小原有设备经小幅升级后可继续使用公司根据客户需求提供改变化制自动化设备以满足客户需求客户产品性能及各项指标需求无变化原有设备继续使用客户产品性能及各项指标需求无变化但公司为其提供原有型号规格性能指标的新制自动化设备原有设备数量无法满足客户的产能提升以满足产能提升需求需求资料来源智立方招股书德邦研究所XR光学检测设备需求增长预计较长时间更加接近XR产能增长率而非XR产能二阶导我们认为由于每一代设备之间复用性较差因此未来长时间内XR检测设备都会以全新设备为主因此以XR换代周期统计的XR检测的需求增长在较长时间内都会与XR出货量成比例而非XR产能的增长917请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业深度电子33相比传统消费电子检测设备XR检测设备检测项目大量增加沉浸式的显示需求带来空间图形角度视场近眼位置和定位追踪等多种测试需求XR相比手机等消费电子除了在亮度颜色要求上进一步提升外还引入了空间图像角度视场近眼位置等检测内容此外曲面屏幕带来曲面成像畸变眼动追踪等交互需求带来各类识别和定位用模组测试需求图12XR显示器特点资料来源RADIANT德邦研究所多样的视场角对坐标标定和算法提出全新的要求AR和VR对FOV的要求差异较大为了更好的沉浸感VR的FOV值明显大于AR同时VR内部不同设备由于应用场景和技术水平的差异FOV值也不尽相同检测设备需要复制出出瞳位置的人眼FOV以及空间坐标的转化多样的FOV值对于检测设备的空间坐标标定和算法都提出了多样化的需求对设备厂商的研发和协作能力提出了较高的要求同时对更大视场角的追求也产生了更加严重的图形畸变需要根据具体设备型号选择合适的反畸变方案进行检测进而对光机显示方案做出相应的调整和优化图13VR和ARFOV差异较大图14VR中不同设备FOV也不同资料来源RADIANT德邦研究所资料来源RADIANT德邦研究所1017请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业深度电子图15VR光学畸变类型资料来源WellsennXR公众号德邦研究所双眼一致性和对焦难度大增加检测难度在现实世界中我们每一只眼睛有着非常不同的视角大脑将两者结合起来形成一个3D立体图像是我们大脑处理深度线索的一种这就是立体视觉在XR显示中图像也应该视差正确的显示在双眼中以防导致知觉错误尤其是曲线透视相对标度等单眼深度视觉线索较少的情况下XR检测设备需要对比双眼之间显示一致性对同一头戴设备中的两个显示区域同时测试对比分析同时同一个XR虚像可能存在着多个不同的焦点同一个XR产品焦距可能在较宽的范围内动态变化XR设备需要焦点正确的采集图像信息为后续的分析提供精准的数据图16XR检测设备需要对比双眼感知图像的一致性图17XR液态镜头焦距动态变化示例资料来源RADIANT德邦研究所资料来源RADIANT德邦研究所人体运动的多样性以及消费者个体形体差异要求测试设备具有良好的灵活性和精密驱控技术真实XR用户的自由活动会带来图像感知的差异检测设备需要在模拟运动下进行屏幕检测如Optofidelity开发的XR专用测试设备就包含一个人造头骨其内含2个摄像头用于模仿人眼对头显进行检测其框架可以模仿前后上下左右点头滚动和偏航侧身转动的真实用户自由运动检测不同情况下的光机系统工作情况以眼球运动追踪为例根据智立方招股书披露在研的眼动追踪测试系统通过摄像头等追踪终端获取眼球的位置及其进行的运动XR设备使用者具有的尺寸和轮廓等生物形体差异如不同的瞳距等对于同一图像的感知也有所差异这就要求产品具有良好的灵活性XR测试设备往往需要调整参数进行多次测试智立方在研项目主要包括高精度三轴移动平台高精度旋转轴虚拟眼睛等通过虚拟眼睛的精密移动对摄像头眼动追踪的精度进行校准相关的运动精度可达0005mm1117请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业深度电子图18人造头骨模拟真实用户自由运动对XR屏幕进行测试资料来源新浪VR德邦研究所光学性能检测设备运用于VR镜片模组整机生产环节测试内容大幅增加设备内部也集成了新的量测仪器参考杰普特为多个北美大客户开发的VR镜片模组整机的光学性能检测设备其检测设备内容包括成像畸变瞳孔游移镜片焦距成像清晰度对比度鬼影等设备集成了自动变焦自准直仪锥光镜头等精密光学仪器同时也可基于六足位移台的VR镜片相对于检测相机的高精度光轴校准同时杰普特协助客户开发的下一代VR检测设备计划加入更多的光学检测项目例如MTF偏振光谱色彩均匀性等瑞淀光学XR检测设备的配套使用软件也显示了检测内容的多样性既包括传统光学检测的亮度色度均匀度等内容新增了专属于XR设备的棋盘格对比度畸变虚像距双目一致性出瞳直径离焦MTFFOV等检测内容图19VR光电检测研发自动化设备示意图图20瑞淀光学XR检测设备配套分析软件资料来源杰普特微信公众号德邦研究所资料来源RADIANT德邦研究所1217请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业深度电子34XR检测对精准度要求极高XR显示对成像质量要求高目前距离理想效果仍较远随着显示图像通过光机系统被放大填充至用户的视野显示缺陷问题对于眼睛距离屏幕仅有几厘米的用户来说感知更加明显因此XR显示设备的检测精度要求也大幅提高PPDPixelsPerDegree角分辨率指市场角中的平均每1夹角内填充的像素点的数量PPD像素点数量FOV视网膜级别为60PPD部分沉浸式体验普遍要求120视场角QuestPro分辨率已经达到双眼4K但是PPD值为22比Quest2高10目前在较理想FOV值下行业技术水平距离60PPD的视网膜级别仍遥远同时XR显示的亮度刷新率要求较传统消费电子也较高表3VR显示参数QuestPro屏幕248英寸FastLCDMiniLED背光2分辨率4K分辨率双屏设计单目分辨率18001920反向旋转21度以提高视场FOV22刷新率72Hz90Hz视场角106H96V资料来源WellsennXR公众号德邦研究所XR检测设备精细度要求极高是对软硬件的综合考验成像系统的分辨率要求比显示器更高从硬件上对镜头亮色度计等规格要求提升在软件上对厂商的算法效率稳定性提出更高要求图21成像系统的分辨率要求比显示器更高资料来源RADIANT德邦研究所1317请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业深度电子4投资建议41智立方智立方成立于2011年公司一直专注于工业自动化设备领域公司坚持32战略在三大赛道消费电子半导体雾化电子和两大工艺自动化测试自动化组装作深度的发展和延伸2018-2021年营收从285亿增长至549亿CAGR为24归母净利润持续向上2021年实现归母净利润115亿2018-2021年CAGR为252018-2021年公司平均毛利率为458平均净利率为229图22智立方营收及归母净利润亿元图23智立方利润率营收归母净利润60销售净利率销售毛利率6营收YoY归母净利YoY505054040430303202102010100-10020182019202020212018201920202021资料来源Wind智立方公司公告德邦研究所资料来源Wind智立方公司公告德邦研究所深度受益消费电子的持续创新深度绑定及服务优质客户公司工业自动化设备是营收主力2021年营收占比87公司自动化设备中以满足客户新性能和指标需求的新制作自动化设备为主营收占比约为90显示公司强大的研发及交付能力充分享受消费电子行业的产品创新红利公司深度绑定苹果产业链2019-2021年公司对苹果公司及其指定电子产品智能制造商营收占比分别为75836882和7259苹果公司占据消费电子行业主要利润空间单机型大出货量和工艺要求高果链自动化设备企业深度受益光学测试设备为主19-21年平均收入占比超60公司产品以光学测试设备为主19-21年平均营收占比超过60主要应用于智能手机平板电脑可穿戴设备等的光学识别光学感应测试环节可测试包括照度辐射能量辐射波长光敏性色敏性分辨率等指标积极布局XR光学测试设备有望第一波受益XR检测高成长红利根据公司22年中发布的招股书公司在研项目包括曲面屏幕测试系统和眼动追踪测试系统且公司明确指出该项目应用于XR领域公司XR测试设备在研设备项目需要内置高精度驱控技术曲面屏幕测试系统项目的测试位置精度可达002mm眼动追踪测试系统的相关运动精度可达0005mm我们认为公司的在研XR项目精度高单价价值量大并且有望运用于龙头消费电子客户的XR新产品第一波受益XR光学检测设备的成长红利1417请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业深度电子42华兴源创华兴源创成立于2005年6月是行业优秀的工业检测设备与整线检测系统解决方案提供商检测设备可用于平板显示智能穿戴半导体汽车电子等领域2016-2021年华兴源创营收516亿增长至2020亿CAGR为3142021年实现归母净利润314亿2016-2021年CAGR为1172016-2021年公司平均毛利率为512平均净利率为200图24华兴源创营收及归母净利润亿元图25华兴源创利润率25营收归母净利润200销售净利率销售毛利率营收YoY归母净利YoY70201506050151004030105020501000-50201620172018201920202021201620172018201920202021资料来源Wind华兴源创公司公告德邦研究所资料来源Wind华兴源创公司公告德邦研究所优质客户群涵盖XR生产各个环节2013年以来公司一直为苹果指定的手机屏幕检测设备供应商自主完成历代苹果手机屏幕部分检测工序所需检测设备与苹果建立了持续稳定的合作关系根据21年年报公司已经成为苹果三星索尼LG夏普鸿海京东方立讯精密歌尔股份富士康等优质企业的合作伙伴公司的客户群涵盖XR屏幕生产模组组装整机组装和多个终端客户公司平板显示检测需求有望充分受益Micro-OLED系列检测设备已获批量订单平板检测业务是公司的第一业务包括触控检测设备电路检测设备老化检测设备等公司紧跟面板显示迭代技术平板显示检测技术全面向OLED屏幕提升MiniLEDMicro-LED及Micro-OLED等新一代检测技术储备不断升级2021年公司Micro-OLED获得终端客户首条试验线订单目前已经取得Micro-OLED批量订单1517请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业深度电子43杰普特杰普特成立于2006年公司主营激光器激光光学智能装备光纤器件在核心的激光精密量测机器视觉运动控制等核心技术领域长期坚持自主创新2016-2021年杰普特营收从253亿增长至1199亿CAGR为365公司归母净利润波动较大主要系激光切割市场同质化竞争带来毛利率下降公司激光器业务转向焊接用连续激光产品后毛利率有所恢复2016-2021年公司平均毛利率为335平均净利率为91图26杰普特营收及归母净利润亿元图27杰普特利润率14营收归母净利润140040销售净利率销售毛利率12001235100010308002582060064001541020052000-2002015201620172018201920202021201620172018201920202021资料来源Wind杰普特公司公告德邦研究所资料来源Wind杰普特公司公告德邦研究所公司为苹果公司提供智能光谱检测机具备消费电子领域光学检测技术积累公司智能装备可应用于被动元器件生产激光加工和精密光学检测领域其中公司向苹果公司提供智能光谱检测机用于3C消费电子产品的屏幕质量检测包括透光反光性能颜色检测等主要指标显示杰普特在光学设计视觉算法及运动控制领域的多年技术积累检测设备可满足客户的高准确度和高重复性的测试需求公司已为多家北美大客户开发XR光学性能检测设备22年已逐步交付下一代产品及国内客户持续拓展至22年11月杰普特已为多个北美大客户开发了VR镜片模组整机的光学性能检测设备检测设备内容包括成像畸变瞳孔游移镜片焦距成像清晰度对比度鬼影等设备集成了自动变焦自准直仪锥光镜头等精密光学量测仪器同时也可实现基于六足位移台的VR镜片相对于检测相机的高精度光轴校准同时杰普特也在协助客户开发下一代VR检测设备计划加入更多的光学检测项目例如MTF偏振光谱色彩均匀性等2022年杰普特逐步向客户交付VRAR等诸多领域的光电检测研发自动化设备陆续完成验收同时参与国内市场VRAR项目立项开发设备中客户与合作伙伴涵盖国内外知名厂商5风险提示宏观经济波动风险客户出货不及预期消费电子客户创新不及预期1617请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业深度电子信息披露分析师与研究助理简介陈海进电子行业首席分析师6年以上电子行业研究经验曾任职于民生证券方正证券中欧基金等南开大学国际经济研究所硕士电子行业全领域覆盖分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1717请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明