消费电子建议关注终端景气度拐点及VR、新能源创新预期。1月消费电子板块上涨8.99%，跑输电子行业0.53pct，截至1月末消费电子整体PE(TTM)为24.98x，处于近五年的12.0%分位。消费电子经历了过去一年持续的终端去库存后处于景气度筑底阶段，在不断强化的消费、经济复苏预期催化下，我们预计23年全球智能手机出货量将迎来恢复性增长，建议关注：1)智能手机销量复苏预期，推荐东山精密、闻泰科技、环旭电子、传音控股、顺络电子等；2)折叠屏、VR等创新终端产业链，推荐福蓉科技、京东方A、三利谱、创维数字等；3)布局新能源业务的江海股份、光弘科技、博敏电子等。
　　12月全球智能手机销量同比下降16.7%。根据Counterpoint数据，12月全球智能机销量1.02亿部(YoY -16.7%, MoM 2.9%)，2022年销量12.18亿部(YoY -12.2%)。12月苹果销量2264万部(YoY -17.6%)、份额22.2%(YoY-0.2pct)；三星销量2102万部(YoY -11.6%)、份额20.6%(YoY +1.2pct)；小米销量1097万部(YoY -17.9%)、份额10.8%(YoY -0.2pct)；OPPO销量868万部(YoY -8.9%)、份额8.5%(YoY +0.7pct)；vivo销量757万部(YoY -19.4%)、份额7.4%(YoY -0.2pct)。除此之外，12月传音销量639万部(YoY -21.7%)，荣耀销量355万部(YoY -10.8%)，华为销量202万部(YoY 4.4%)。
　　12月中国智能手机销量同比下降14.8%。根据Counterpoint数据，12月国内智能机销量2095万部(YoY -14.8%, MoM -6.5%)，2022年销量2.69亿部(YoY -13.9%)。12月Top 6中苹果销量450万部(YoY -22.4%)、份额21.5%(YoY-2.1pct)；vivo销量375万部(YoY -14.2%)、份额17.9%(YoY +0.1pct)；OPPO销量360万部(YoY: -16.3%)、份额17.2%(YoY -0.3pct)；荣耀销量306万部(YoY: -18.4%)、份额14.6%(YoY -0.6pct)；小米销量261万部(YoY:-17.4%)、份额12.5%(YoY -0.4pct)；华为销量190万部(YoY: 18.8%)、份额9.1%(YoY +2.6pct)。
　　1月Steam月活VR用户占比2.19%，环比小幅提升。根据Valve数据，2023年1月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.19%，环比提升0.16pct。在1月Steam平台VR月活用户中，Meta旗下Oculus品牌的份额为65.39%(MoM:+1.92pct, YoY: -1.88pct)，其中Oculus Quest 2份额44.26%(MoM:+2.91pct, YoY: -1.76pct)；国内品牌Pico的份额为1.59%(MoM: +0.33pct,YoY: +1.24pct)。根据Wellsenn XR数据，4Q22全球VR出货量341万部(YoY-13.2%)，2022年全球VR出货量同比下降4.2%至986万部，其中Meta出货量同比下滑9%至790万部，Pico出货量98万部低于年初预期的180万部。Wellsenn XR预计2023年出货量将同比增长26.8%至1250万部。
　　3Q22全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长6.5%/13.8%。根据Canalys数据，3Q22全球TWS耳机出货量7690万部(YoY +6.5%)，1-3Q22出货量2.08亿部(YoY +10.1%)；其中3Q22苹果AirPods出货量2380万部(YoY +34.0%)，1-3Q22出货量5839万部(YoY +18.2%)。3Q22全球智能手表出货量2013万部(YoY +13.8%)，1-3Q22出货量5390万部(YoY +9.2%)；其中3Q22 AppleWatch出货量1002万部(YoY +36.5%)，1-3Q22出货量2761万部(YoY +20.8%)
　　12月北美PCBBB值环比下降，原材料价格环比相对稳定。12月北美PCBBB值为0.87，较11月的1.00环比下降。原材料方面，12月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为11.37美元/千克(YoY -12.6%, MoM 4.1%)；1月环氧树脂平均价格14250.00元/吨(YoY -40.1%, MoM -2.0%)；1月末电子玻纤布价格为4.3-4.4元/米，较12月末的4.3-4.4元/米环比持平。
　　月度业绩跟踪：12月台股主要板块景气度均同比下滑。台股：12月台股LED厂商营收52.60亿新台币(YoY: -36.8%, MoM: -18.1%)；台股面板厂商营收341.10亿新台币(YoY: -41.5%, MoM: 1.3%)；台股PCB制造厂商营收711.79亿新台币(YoY: -15.6%, MoM: -7.2%)；台股被动元件厂商营收192.99亿新台币(YoY: -7.3%, MoM: -9.2%)；台股连接器厂商营收144.85亿新台币(YoY:-14.0%, MoM: -4.8%)；台股光学厂商营收72.34亿新台币(YoY: -16.9%, MoM:-20.6%)；台股电池厂商营收108.94亿新台币(YoY: -6.9%, MoM: -4.2%)；台股组装厂商营收10577.15亿新台币(YoY: -17.0%, MoM: 6.8%)。
　　港股：12月舜宇光学科技手机镜头出货量7240.1万件(YoY: -40.1%, MoM:-20.5%)，摄像模块出货量3692.1万件(YoY: -28.9%, MoM: 6.5%)；12月丘钛科技摄像头模块出货量3374.3万件(YoY: -26.1%, MoM: -6.0%)，指纹识别模块出货量995.1万件(YoY: -6.0%, MoM: -13.7%)

研究报告全文：证券研究报告2023年02月12日消费电子2月投资策略超配关注终端景气度拐点及VR新能源创新预期核心观点行业研究行业投资策略消费电子建议关注终端景气度拐点及VR新能源创新预期1月消费电子板电子消费电子块上涨899跑输电子行业053pct截至1月末消费电子整体PETTM超配维持评级为2498x处于近五年的120分位消费电子经历了过去一年持续的终端证券分析师胡剑证券分析师胡慧去库存后处于景气度筑底阶段在不断强化的消费经济复苏预期催化下021-60893306021-60871321我们预计23年全球智能手机出货量将迎来恢复性增长建议关注1智能hujian1guosencomcnhuhui2guosencomcnS0980521080001S0980521080002手机销量复苏预期推荐东山精密闻泰科技环旭电子传音控股顺络证券分析师周靖翔证券分析师李梓澎电子等2折叠屏VR等创新终端产业链推荐福蓉科技京东方A三利021-603754020755-81981181谱创维数字等3布局新能源业务的江海股份光弘科技博敏电子等zhoujingxiangguosencomcnlizipengguosencomcnS0980522100001S098052209000112月全球智能手机销量同比下降167根据Counterpoint数据12月全证券分析师叶子联系人詹浏洋球智能机销量102亿部YoY-167MoM292022年销量1218亿部0755-81982153010-88005307yezi3guosencomcnzhanliuyangguosencomcnYoY-12212月苹果销量2264万部YoY-176份额222YoYS0980522100003-02pct三星销量2102万部YoY-116份额206YoY12pct市场走势小米销量1097万部YoY-179份额108YoY-02pctOPPO销量868万部YoY-89份额85YoY07pctvivo销量757万部YoY-194份额74YoY-02pct除此之外12月传音销量639万部YoY-217荣耀销量355万部YoY-108华为销量202万部YoY4412月中国智能手机销量同比下降148根据Counterpoint数据12月国内智能机销量2095万部YoY-148MoM-652022年销量269亿部YoY-13912月Top6中苹果销量450万部YoY-224份额215YoY-21pctvivo销量375万部YoY-142份额179YoY01pctOPPO销量360万部YoY-163份额172YoY-03pct荣耀销量306资料来源Wind国信证券经济研究所整理万部YoY-184份额146YoY-06pct小米销量261万部YoY相关研究报告-174份额125YoY-04pct华为销量190万部YoY188份消费电子1月投资策略-关注手机需求复苏预期及折叠屏VR额91YoY26pct新品创新2023-01-13消费电子12月投资策略-手机需求有望复苏关注安卓阵营预1月Steam月活VR用户占比219环比小幅提升根据Valve数据2023期修复及折叠新品创新2022-12-12消费电子11月投资策略-关注苹果折叠屏产业链业绩兑现及年1月Steam平台月活VR头显用户总占比为219环比提升016pct在安卓阵营预期修复2022-11-141月Steam平台VR月活用户中Meta旗下Oculus品牌的份额为6539MoM消费电子10月投资策略-聚焦苹果产业链3Q22业绩催化及VR折叠屏创新趋势2022-10-12192pctYoY-188pct其中OculusQuest2份额4426MoM消费电子9月投资策略-关注苹果产业链旺季及VR折叠屏新291pctYoY-176pct国内品牌Pico的份额为159MoM033pct品创新2022-09-13YoY124pct根据WellsennXR数据4Q22全球VR出货量341万部YoY-1322022年全球VR出货量同比下降42至986万部其中Meta出货量同比下滑9至790万部Pico出货量98万部低于年初预期的180万部WellsennXR预计2023年出货量将同比增长268至1250万部3Q22全球TWS耳机智能手表出货量同比增长65138根据Canalys数据3Q22全球TWS耳机出货量7690万部YoY651-3Q22出货量208亿部YoY101其中3Q22苹果AirPods出货量2380万部YoY3401-3Q22出货量5839万部YoY1823Q22全球智能手表出货量2013万部YoY1381-3Q22出货量5390万部YoY92其中3Q22AppleWatch出货量1002万部YoY3651-3Q22出货量2761万部YoY208请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告12月北美PCBBB值环比下降原材料价格环比相对稳定12月北美PCBBB值为087较11月的100环比下降原材料方面12月无衬背精炼铜箔厚015mm出口平均单价为1137美元千克YoY-126MoM411月环氧树脂平均价格1425000元吨YoY-401MoM-201月末电子玻纤布价格为43-44元米较12月末的43-44元米环比持平月度业绩跟踪12月台股主要板块景气度均同比下滑台股12月台股LED厂商营收5260亿新台币YoY-368MoM-181台股面板厂商营收34110亿新台币YoY-415MoM13台股PCB制造厂商营收71179亿新台币YoY-156MoM-72台股被动元件厂商营收19299亿新台币YoY-73MoM-92台股连接器厂商营收14485亿新台币YoY-140MoM-48台股光学厂商营收7234亿新台币YoY-169MoM-206台股电池厂商营收10894亿新台币YoY-69MoM-42台股组装厂商营收1057715亿新台币YoY-170MoM68港股12月舜宇光学科技手机镜头出货量72401万件YoY-401MoM-205摄像模块出货量36921万件YoY-289MoM6512月丘钛科技摄像头模块出货量33743万件YoY-261MoM-60指纹识别模块出货量9951万件YoY-60MoM-137A股12月舜宇光学科技手机镜头出货量72401万件YoY-401MoM-205摄像模块出货量36921万件YoY-289MoM6512月丘钛科技摄像头模块出货量33743万件YoY-261MoM-60指纹识别模块出货量9951万件YoY-60MoM-137重点推荐组合1景气度筑底消费复苏预期强化的智能手机产业链包括东山精密闻泰科技环旭电子传音控股顺络电子鹏鼎控股光弘科技等2创新产品催化的折叠屏VR产业链推荐福蓉科技京东方A三利谱创维数字歌尔股份精研科技等3积极响应新能源趋势的江海股份东山精密光弘科技博敏电子等风险提示疫情反复影响下游需求产业发展不及预期行业竞争加剧重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元亿元2022E2023E2022E2023E002384东山精密买入2950504138170214174600745闻泰科技买入6111762231317265193601231环旭电子买入1663367138156121106002859洁美科技买入3180138058088548360002241歌尔股份买入2229762126151177148002484江海股份买入2504210079105317239603327福蓉科技买入173090097116178149002138顺络电子买入2846229068086416333002938鹏鼎控股买入2994695210227143132000725京东方A买入408155203304112298688678福立旺买入236541106177223134001308康冠科技买入3696193277324133114603297永新光学买入10116112237318427318603380易德龙买入294448120177245167000810创维数字买入1686194083105202161002841视源股份买入6506456294342221190资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录行情回顾6行业数据8智能手机12月全球智能手机销量同比下降16698VRAR1月Steam月活VR用户占比219环比小幅提升12智能穿戴3Q22全球TWS智能手表出货量同比增长6513815PCB12月北美PCBBB值环比下降原材料价格环比平稳16业绩回顾1712月台股电子各细分板块景气度均同比下滑173Q22A股消费电子板块营收增长2608净利润增长253720投资策略关注手机销量复苏及VR新能源创新21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图表目录图12022年以来消费电子申万行情走势6图2近五年消费电子行业PETTM6图3全球智能手机月度销量8图4全球智能手机月度销量市场份额8图5中国智能手机月度销量9图6中国智能手机月度销量市场份额10图7全球智能手机季度出货量11图8全球智能手机季度出货量市场份额11图9全球各国家地区智能手机出货量11图10全球各国家地区智能手机渗透率12图11全球折叠屏手机出货量万部12图122022年前三季度全球折叠屏手机出货量市场份额12图13Steam平台VR活跃玩家占比13图14Steam平台各VR品牌市场份额13图152023年1月Steam平台各VR型号市场份额13图16全球VR季度出货量及同比增速14图17全球VR年度出货量及同比增速14图18中国VR季度出货量14图19海外VR季度出货量14图20全球TWS耳机出货量15图21苹果AirPods出货量15图22全球智能手表出货量15图23苹果AppleWatch出货量15图24全球智能手环出货量16图25全球智能手环市场份额按出货量16图26北美PCBBB值16图27铜箔价格16图28环氧树脂价格17图29电子玻纤布价格17图30台股LED厂商月度营收17图31台股面板厂商月度营收17图32台股PCB制造厂商月度营收18图33台股被动元件厂商月度营收18图34台股连接器厂商月度营收18图35台股光学厂商月度营收18图36台股电池厂商月度营收18图37台股组装厂商月度营收18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图38舜宇光学科技手机镜头月度出货量19图39舜宇光学科技摄像模块月度出货量19图40丘钛科技摄像头模块月度出货量19图41丘钛科技指纹识别模块月度出货量19图42鹏鼎控股月度营收19图43环旭电子月度营收19图44消费电子行业公司单季度营业收入20图45消费电子行业公司单季度归母净利润20图46消费电子行业公司毛利率净利率20图47消费电子行业公司存货应收账款周转天数20表12023年1月消费电子板块涨跌幅前十名公司6表22022年第四季度公募基金消费电子板块重仓持股TOP207表32023年1月消费电子板块沪深股通持仓变化7表42022年12月全球前十大智能手机品牌销量百万及市场份额9表52022年12月中国前十大智能手机品牌销量百万及市场份额10表6消费电子行业重点公司盈利预测及估值21表7被动元件行业重点公司盈利预测及估值21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告行情回顾2023年1月上证指数深证成指沪深300分别上涨539894737电子板块整体上涨952其中消费电子板块上涨899跑输电子行业053pct估值方面截至1月31日A股消费电子行业总市值1163060亿元整体PETTM为2498x处于近五年的120分位图12022年以来消费电子申万行情走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理图2近五年消费电子行业PETTM资料来源Wind国信证券经济研究所整理表12023年1月消费电子板块涨跌幅前十名公司涨幅前十跌幅前十公司代码公司名称涨跌幅公司代码公司名称涨跌幅003028SZ振邦智能4222300709SZ精研科技-1511301051SZ信濠光电3331300793SZ佳禾智能-586832876BJ慧为智能3253603633SH徕木股份-535300976SZ达瑞电子2753002866SZ传艺科技-509300433SZ蓝思科技2621603133SH碳元科技-141002655SZ共达电声2384002981SZ朝阳科技-081300115SZ长盈精密2362688678SH福立旺2350002937SZ兴瑞科技2291002241SZ歌尔股份2288资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告4Q22立讯精密传音控股环旭电子电连技术获得较多公募基金增持歌尔股份捷邦科技福蓉科技盈趣科技遭到较多公募基金减持表22022年第四季度公募基金消费电子板块重仓持股TOP20持仓市值百万元重仓基金数个持股占流通股比排名公司代码公司名称4Q223Q22增减4Q223Q22增减4Q223Q22增减1002475SZ立讯精密237672048432835774978010598072688036SH传音控股4552179327595430247138333002841SZ视源股份24512752-3012523293104-104002241SZ歌尔股份4743658-318420120-1000946-375002402SZ和而泰413114299131033510266300679SZ电连技术378317612111102923067688007SH光峰科技3663832712843204288002139SZ拓邦股份243487-2448802345-239300115SZ长盈精密240177631514119140610002937SZ兴瑞科技2361815574336330311601138SH工业富联2321071251812601010112601231SH环旭电子2242091535201506060013002925SZ盈趣科技200758-55735-21755-3914002655SZ共达电声1921662633048460215002600SZ领益智造122125-355004040016300709SZ精研科技115137-22111102732-0517603380SH易德龙75226-1511101849-3118603595SH东尼电子61431712-106050119300136SZ信维通信51311961504030120300866SZ安克创新47139-9334-10517-12资料来源Wind国信证券经济研究所整理从沪深股通净流入金额的角度来看2023年1月北向资金净流入金额前五位为立讯精密歌尔股份蓝思科技传音控股拓邦股份北向资金净流出金额前三位为长盈精密精研科技科森科技表32023年1月消费电子板块沪深股通持仓变化净流入金额沪深股通持股市值百万人民币沪深股通持股占流通股比例排名公司代码公司名称百万人民币1231131变化1231131变化pct1002475SZ立讯精密849178371916975128135062601138SH工业富联885221549753166169033002241SZ歌尔股份323209729364005360074300433SZ蓝思科技222160522724168292105688036SH传音控股111122814371706975066601231SH环旭电子211027108658132135037002841SZ视源股份149601038825354018002600SZ领益智造817149303025864069300866SZ安克创新5054766020661660510002139SZ拓邦股份10540458544939490911300115SZ长盈精密-173884611875048-0212300136SZ信维通信5137144419829330413002402SZ和而泰9730644244627360814000021SZ深科技5115922541316210515300679SZ电连技术778617097109180816600363SH联创光电313915612116170017002925SZ盈趣科技6265139114515281318002635SZ安洁科技109211524823250219002055SZ得润电子455711092614241020002351SZ漫步者155273399151904资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告行业数据智能手机12月全球智能手机销量同比下降16692022年12月全球智能手机销量102亿部同比下降1669根据Counterpoint数据2022年12月全球智能手机销量102亿部同比下降1669环比增长287手机需求依旧疲软2022年全球智能手机销量1218亿部YoY-122全球智能手机市场分品牌来看2022年12月苹果智能手机销量2264万部YoY-176市场份额222位居全球第一三星销量2102万部YoY-116市场份额206位居全球第二小米OPPOvivo销量分别同比下滑17989194至1097868757万部市场份额分别为1088574位居全球第三至五位此外传音销量639万部YoY-217荣耀销量355万部YoY-108华为销量202万部YoY44图3全球智能手机月度销量资料来源Counterpoint国信证券经济研究所整理图4全球智能手机月度销量市场份额资料来源Counterpoint国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告表42022年12月全球前十大智能手机品牌销量百万及市场份额2022年12月2022年11月2021年12月品牌销量市场份额销量市场份额销量市场份额出货量同比变动环比变动市场份额同比变动环比变动苹果226-17675222-02pct10pct211213275225三星210-1164620612pct03pct201203238195小米110-179-138108-02pct-21pct127128134109OPPO87-891688507pct10pct74759578vivo76-1943474-02pct00pct73749477传音64-2174063-04pct01pct61628267联想44-18311343-01pct03pct39405344荣耀35-108-433502pct-03pct37374033realme34-458-8333-18pct-04pct37376251华为2044-552004pct-02pct21221916其他113-1374411104pct02pct108109131107合计1019-167291000--991100012231000资料来源Counterpoint国信证券经济研究所整理2022年12月中国智能手机销量2095万部同比下降1484根据Counterpoint数据2022年12月中国智能手机销量2095万部同比下降1484环比下降6542022年中国智能手机累计销量269亿部YoY-139中国智能手机市场分品牌来看2022年12月苹果智能手机销量450万部YoY-224市场份额215YoY-21pct位居国内第一vivo销量375万部YoY-142市场份额179YoY01pct位居国内第二OPPO销量360万部YoY-163市场份额172YoY-03pct位居国内第三荣耀销量306万部YoY-184市场份额146YoY-06pct位居国内第四小米销量261万部YoY-174市场份额125YoY-04pct位居国内第五华为销量190万部YoY188市场份额91YoY26pct位居国内第六图5中国智能手机月度销量资料来源Counterpoint国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图6中国智能手机月度销量市场份额资料来源Counterpoint国信证券经济研究所整理表52022年12月中国前十大智能手机品牌销量百万及市场份额2022年12月2022年11月2021年12月品牌销量市场份额销量市场份额销量市场份额出货量同比变动环比变动市场份额同比变动环比变动苹果450-224-182215-21pct-31pct550245580236vivo375-1420817901pct13pct372166437178OPPO360-163173172-03pct35pct307137430175荣耀306-184-32146-06pct05pct316141375152小米261-174-194125-04pct-20pct324145316128华为190188-649126pct00pct2039116065realme039-304-4919-04pct00pct0411805623三星017308-560803pct00pct0180801305一加016600-3600804pct-04pct0251101004中兴005190-1670201pct-00pct0060300402其他076-36-443604pct01pct0803607932合计2095-148-651000--2242100024601000资料来源Counterpoint国信证券经济研究所整理4Q22全球智能手机出货量同比下降1442至306亿部根据Counterpoint数据4Q22全球智能手机出货量306亿部同比下降1442环比增长3462022年全球智能手机出货量1218亿部同比下降1218分品牌来看根据Counterpoint数据4Q22全球智能手机市场出货量份额前十位分别为苹果219YoY06pct三星202YoY05pct小米120YoY03pctOPPO79YoY-03pctvivo75YoY-09pct传音61YoY-05pct联想41YoY00pctrealme38YoY-12pct荣耀35YoY03pct华为21YoY03pct请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图7全球智能手机季度出货量资料来源Counterpoint国信证券经济研究所整理图8全球智能手机季度出货量市场份额资料来源Counterpoint国信证券经济研究所整理分国家地区来看印度亚太不含中国印度中东及非洲智能手机渗透率仍有提升空间根据IDC数据3Q22年印度亚太不含中国印度中东及非洲智能手机渗透率分别为716082145367与中国美国欧洲等成熟市场90以上的智能手机渗透率相比仍有较大提升空间图9全球各国家地区智能手机出货量资料来源IDC国信证券经济研究所整理注亚太地区数据不包含中国印度请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告图10全球各国家地区智能手机渗透率资料来源IDC国信证券经济研究所整理注亚太地区数据不包含中国印度3Q22全球折叠屏手机出货量613万部同比增长139根据DSCC数据2022年前三季度全球折叠屏手机出货量983万部同比增长166其中3Q22全球折叠屏手机出货量613万部环比增长291同比增长139分品牌来看根据DSCC2022年前三季度三星以766的市场份额按出货量位居全球折叠屏手机市场第一位华为OPPOvivo荣耀分别以174232008的市场份额位居二至五位3Q22三星以851的市场份额维持第一华为以106的市场份额保持第二vivo以20的市场份额位居第三图11全球折叠屏手机出货量万部图122022年前三季度全球折叠屏手机出货量市场份额资料来源DSCC国信证券经济研究所整理资料来源DSCC国信证券经济研究所整理VRAR1月S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