投资要点
　　苹果首次搭载潜望式镜头，有望引领行业风向标：智能手机摄像清晰度要求日益提升，潜望式镜头通过微棱镜实现横向光学变焦，同时满足高变焦与轻薄化，是行业重要发展方向，并由外变焦方案逐步发展为内变焦方案，未来可向双棱镜+双潜望模式发展。2023年下半年即将发布的iPhone 15系列将首次采用潜望式长焦镜头，带动摄像头模组缩小、减薄技术发展，有望凭借核心技术及供应链改革重燃潜望式镜头热度。
　　全球潜望式摄像头市场前景广阔：换机周期持续拉长后摄像头技术创新不断创造换机驱动因素，多摄方案渗透驱动潜望式摄像头应用范围扩大，同时伴随成本逐年降低潜望式摄像头长期有望下沉至中低端机型，三者共同驱动潜望式摄像头市场快速发展，我们预计2025年全球潜望式摄像头市场可达44亿美元，2019-2025年CAGR为26%。
　　核心增量环节厂商收益：（1）微棱镜对精度和公差控制高要求，对摄像头其他结构件具备一定影响，中国主要棱镜厂商为水晶光电和蓝特光学；（2） VCM的推力、设计力和精度进一步发展，价值量显著提升；（3）玻塑混合镜头突破性能瓶颈，技术门槛较高，少数企业可实现量产；（4）CMOS市场集中度高，CR5>90%，24年出货量和销售额可达到67.8亿颗/ 164.1亿美元；（5）镜头模组工艺难度增加，一线厂商具备优势，预计2026年全球摄像头模组销售额达到590亿美元，2020-2026年CAGR为9.8%；（6）潜望式镜头的特殊需求催生出一批专注设备测试和组装设备的供应商，包括赛腾股份、科瑞技术、博众精工、智立方等。
　　风险提示：产品渗透缓慢；手机出货持续疲软；产业链成熟度不及预期。

研究报告全文：证券研究报告行业深度报告电子电子行业深度报告技术创新系列深度潜望式镜头苹果首次搭-2023年02月13日载有望重燃行业热度核心增量厂商受益证券分析师马天翼增持维持执业证书S0600522090001matydwzqcomcn证券分析师唐权喜TableTag关键词新产品新技术新客户消费升级执业证书S0600522070005tangqxdwzqcomcn研究助理金晶TableSummary投资要点执业证书S0600122090062苹果首次搭载潜望式镜头有望引领行业风向标智能手机摄像清晰度jinjdwzqcomcn要求日益提升潜望式镜头通过微棱镜实现横向光学变焦同时满足高研究助理王润芝变焦与轻薄化是行业重要发展方向并由外变焦方案逐步发展为内变执业证书S0600122080026焦方案未来可向双棱镜双潜望模式发展2023年下半年即将发布的wangrzdwzqcomcniPhone15系列将首次采用潜望式长焦镜头带动摄像头模组缩小减薄技术发展有望凭借核心技术及供应链改革重燃潜望式镜头热度行业走势全球潜望式摄像头市场前景广阔换机周期持续拉长后摄像头技术创新电子沪深300不断创造换机驱动因素多摄方案渗透驱动潜望式摄像头应用范围扩62大同时伴随成本逐年降低潜望式摄像头长期有望下沉至中低端机型-2三者共同驱动潜望式摄像头市场快速发展我们预计2025年全球潜望-6-10式摄像头市场可达44亿美元2019-2025年CAGR为26-14-18-22核心增量环节厂商收益1微棱镜对精度和公差控制高要求对摄像-26-30头其他结构件具备一定影响中国主要棱镜厂商为水晶光电和蓝特光2022214202261420221012202329学2VCM的推力设计力和精度进一步发展价值量显著提升3玻塑混合镜头突破性能瓶颈技术门槛较高少数企业可实现量相关研究产4CMOS市场集中度高CR59024年出货量和销售额可达到678亿颗1641亿美元5镜头模组工艺难度增加一线厂商具2023年电子投资策略需求景备优势预计2026年全球摄像头模组销售额达到590亿美元2020-气主线下的创新机遇2026年CAGR为986潜望式镜头的特殊需求催生出一批专注设2022-12-27备测试和组装设备的供应商包括赛腾股份科瑞技术博众精工智蓝特光学国内光学元件领军立方等者多领域布局构筑长期增长风险提示产品渗透缓慢手机出货持续疲软产业链成熟度不及预期力2023-2-6表1重点公司估值总市值收盘价EPSPE代码公司投资评级亿元元2021A2022E2023E2021A2022E2023E002273水晶光电182031309034041053385031932470买入688127蓝特光学81582025035023054578688043750买入数据来源东吴证券研究所122东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告内容目录1苹果15系列首次搭载潜望式镜头引领行业风向标411技术原理潜望式摄像头是实现光学高倍变焦的重要方式412复盘历史潜望式镜头成本高体积大热情退却后提升良率是王道513参考3Dsensing苹果有望重新点燃潜望式镜头热度814潜望式镜头有望持续升级双棱镜双潜望可能是未来方向102全球潜望式摄像头市场前景广阔1121换机周期持续拉长多摄方案逐步下沉1122全球潜望式摄像头市场2025年预计可达44亿美元CAGR为26123核心增量环节厂商受益1331潜望式镜头产业链1332核心受益在增量环节154投资建议2041水晶光电领先光学方案商汽车电子及AR业务前景广阔2042蓝特光学国内光学元件领军者多领域布局构筑长期增长力215风险提示21222东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图表目录图1光学变焦与数码变焦原理对比4图2光学变焦与数码变焦成像效果对比4图3普通光学变焦与潜望式变焦对比5图4潜望式镜头的变焦原理5图5潜望式方案搭载历史6图6自19年以来搭载潜望式镜头机型及品牌统计7图7潜望式镜头当前困境7图8苹果潜望式镜头专利设计光线在微棱镜内实现四次折射8图9多反射潜望式摄像头方案8图10安卓与苹果产品应用3D传感摄像头的历程8图11苹果收购3D视觉厂商历程9图12部分搭载3Dsensing技术的苹果产品9图13苹果入局重新点燃行业风向标9图142020年全球搭载潜望式镜头手机占比10图15华为单棱镜和双棱镜对比10图16OPPO双棱镜相关专利10图17智能手机摄像头数量演变12图18智能手机多摄渗透率12图19全球潜望式摄像头市场驱动因素12图20潜望式摄像头产业链14图21普通镜头与潜望式镜头成本占比对比14图22华为P30Pro单个潜望式镜头成本拆分14图23棱镜工艺制作流程15图24海内外VCM出货量占比情况16图2522年7月手机摄像头VCM市场占比出货量16图26玻塑混合镜头与塑料镜头对比17图2722年9月手机摄像头模组出货量Top10百万19图2822年9月手机摄像头模组市场占比按出货量19表1不同变焦方案对比5表2当前主流潜望镜方案6表3摄像头技术创新成为主要营销点11表4全球潜望式摄像头市场规模亿美元预测13表5各厂商1300万像手机图像传感器性能对比18表6布局潜望式镜头的模组厂商19表7各厂商主要业务对比20322东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告1苹果15系列首次搭载潜望式镜头引领行业风向标苹果首次搭载潜望式镜头有望引领行业风向标2023年1月6日据外媒9to5Mac报道拟于今年9月发布的iPhone15Ultra将配备一颗1200万像素潜望式长焦镜头其将成为第一款配备潜望镜头的iPhone手机该潜望式镜头将为iPhone15Ultra提供6倍光学变焦而iPhone14Pro仅支持3倍光学变焦早在2022年1月知名苹果分析师JeffPu声称iPhone15系列至少有一款产品将配备潜望镜拍照系统同年10月iPhone镜头重要供应商大立光董事长林恩平也透露次年新机型将配置镜头与棱镜组合尽管潜望式镜头在安卓系列已有搭载但热度阶段性减退我们认为苹果iPhone系列首搭载潜望式镜头有望重新引领手机摄像头行业风向标并通过技术成本体验等全方位改善推动潜望式镜头重新成为未来发展方向11技术原理潜望式摄像头是实现光学高倍变焦的重要方式智能手机摄像清晰度要求日益提升光学变焦清晰度优势显著从近两年手机新品来看摄影摄像是厂商最看重的性能越来越多的厂商将支持4K8K像素摄影作为最大卖点智能手机摄像清晰度要求日益提升手机实现高清晰度有数码变焦光学变焦混合变焦三种方式其中数码变焦利用算法将每个像素面积增大实现变焦图片会因像素不足而模糊拍摄效果差混合变焦通过组合不同焦距的镜头放大或缩小图片拍摄效果较差而光学变焦通过移动镜片从而改变镜头焦距实现无损拍照在三种变焦方式中拍摄效果最好图1光学变焦与数码变焦原理对比图2光学变焦与数码变焦成像效果对比数据来源未来智库东吴证券研究所数据来源SlidePlayer东吴证券研究所和数码变焦混合变焦等其他变焦方式相比潜望式镜头兼具成像质量和轻薄化的422东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告优势具体而言直立式长焦模组只能做到2x-3x的相较主摄的等效焦距而目前潜望式摄像模组已经能够实现相较于主摄广角模组5x-10x的等效焦距因此在不增加手机厚度的情况下潜望摄像模组是实现远摄的较佳选择表1不同变焦方案对比变焦方式变焦原理拍摄效果通过数码相机内的处理器将图片内的每个像数码变焦差素面积增大从而达到放大目的混合变焦通过组合不同焦距镜头实现照片放大或缩小较差光学变焦改变镜头纵向焦距实现无损拍照好运用棱镜将变焦时镜头的运动方向由垂直于手潜望式镜头变焦好机方向改为手机平面内横向运动数据来源华经产业研究院东吴证券研究所潜望式镜头通过微棱镜实现横向光学变焦同时满足高变焦与轻薄化是行业重要发展方向以往手机主要采用数码变焦拍摄效果差无法满足手机日益提升的摄像清晰度要求而常见手机光学变焦属于纵向变焦通过机械控制伸缩来实现变焦高变焦意味着镜头突起过大既不美观又易磕碰使用微棱镜的潜望式镜头通过折射光线使之在手机内部横向传输能够同时实现高变焦与机身轻薄化并有效避免镜头吸入灰尘因此成为高端智能手机发展的趋势2019年各大手机厂商在手机上纷纷内置了潜望式长焦镜头2020年主流手机厂商旗舰均搭载潜望式长焦定焦镜头而微型棱镜作为实现高倍数光学变焦技术的重要配件将因此得到广泛应用图3普通光学变焦与潜望式变焦对比图4潜望式镜头的变焦原理数据来源索尼官网东吴证券研究所数据来源知乎东吴证券研究所12复盘历史潜望式镜头成本高体积大热情退却后提升良率是王道从外变焦到内变焦潜望式镜头方案持续更新1外变焦手机相机的简单组合通过镜头模组内的电动马达移动镜片组改变镜头焦距从而实现无损的长焦拍摄效果为真正意义上的光学变焦但不足显著移动镜片的变焦方式使得手机耗电高所需散热空间大机身普遍偏厚稳定性差防尘性差故障率高2内变焦单一棱镜将变焦镜头藏进手机通过一次棱镜改过一次光路2004年夏普推出世界上第一台搭载522东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告潜望式结构的手机V602SH具备2X光学变焦搭载13MP像素的CCD感光元件2015年华硕推出首部搭载潜望式结构的智能手机ZenFoneZoom具备3X变焦13MP像素的CMOS感光元件2017年在世界移动大会MWC上OPPO首次展示了基于潜望式摄像头结构双摄下的5倍无损变焦技术随后2019年华为P30Pro搭载8MP潜望式长焦镜头引领潜望式风潮图5潜望式方案搭载历史数据来源公司官网东吴证券研究所内变焦目前主要有三种方式潜望式定焦镜头可移动镜片结构以及多反射潜望式长焦方案尽管内变焦方案进步显著但仍存在CIS垂直放置手机厚度和大底不可兼得潜望式长焦比主摄长对防抖性能要求高较长焦距下潜望式镜头做大光圈难度较大光圈值镜头口径焦距影响拍摄效果物料成本高在一些暗光光线复杂的环境下光学变焦功能难以激活而潜望式镜头也可能无法开启等问题表2当前主流潜望镜方案方案特点优点缺点代表机型不同固定倍数之间的潜望式镜头内部的多枚镜片华为P30焦距是多少就能实现变焦需要融合数码算多枚固定镜头固定无法移动属于潜望式ProOPPO多少倍的光学变焦法输出在解析力和定焦镜头Reno变焦版画质上存在一定损失内部采用特殊的四群组镜实现连续光学变焦成vivoAPEX镜片可移动片组合结构其中两群组镜成本高难以普及像效果佳技术含量高2020片固定两群组镜片可移动其可在不改变摄像头整体机械结构复杂度多反射潜望式通过5次光路反射原理延伸华为P40模组长度情况下增加高模组测试复杂度长焦传感器拍摄焦距Pro光程延长焦距显著上升数据来源电脑爱好者电子发烧友东吴证券研究所潜望式镜头搭载热情减退多重因素陷困境自2019年华为P30Pro和OPPOReno10倍变焦版开始搭载潜望式镜头后小米三星荣耀vivo等一众国内外厂商都纷纷推出了搭载潜望式长焦镜头的手机该镜头一度成为旗舰级手机的必备镜头例如三星S21Ultra小米11UltravivoX70Pro等但从搭载数量来看搭载机型数量在20年622东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告爆发后开始逐年递减22年仅发布13种此外搭载品牌数量也在同步缩水潜望式镜头搭载热情减退主要由于1成本方面潜望式镜头相比普通长焦镜头有着更加复杂的结构以及更加昂贵的成本2硬件方面潜望式镜头通过反射棱镜来改变光路将镜头由传统的厚度方向排布改为横向排布加重了手机的厚度和重量3技术方面潜望式长焦的焦距要比主摄长出很多对防抖性能的要求更高而在较长的焦距下潜望式长焦镜头的光圈也很难做大进光量不足要通过增加曝光时间或提高ISO感光度来解决而一味拉高ISO则会导致画质的严重劣化图6自19年以来搭载潜望式镜头机型及品牌统计图7潜望式镜头当前困境三星荣耀小米VIVOOPPO华为201816141210864202019年2020年2021年2022年数据来源公司官网东吴证券研究所数据来源ZAKER东吴证券研究所苹果带动摄像头模组缩小减薄技术发展2023年下半年即将发布的iPhone15系列将首次采用潜望式长焦镜头该新型潜望式镜头专利包括一个微棱镜和一个镜头组系统光线从镜头组进入微棱镜后实现4次折射最终进入图像传感器中通过混合光线的方式制造更小更薄的相机模块从而实现6倍光学变焦进一步带动摄像头模组缩小减薄技术发展苹果光学供应商LGInnotek计划投资165万亿韩元新建工厂为苹果iPhone15机型生产潜望式镜头通过垂直整合提升组装良率此外LGInnotek还计划在CES2023大展上展示超紧凑手机相机模组该模组采用专用的变焦马达能准确并且快速的移动镜片提供4-9倍的连续光学变焦和光学防抖并在镜头设计和结构上做了创新从而减少镜头体积多反射方案引领潮流随着潜望式技术的发展厂商不断提出多反射潜望式长焦方案其可在不改变摄像头模组长度情况下增加光程延长焦距根据OPPO2020年申请的专利潜望式摄像头模组对透镜组件和图像传感器之间光线的传播路径的距离进行调整通过横向拓展和多次反射实现焦距大幅延长缩短摄像头模组在透镜组件光轴方向的长度此外华为P40Pro的潜望式摄像头也采用此设计通过光路折叠实现5次反射光路光程比上一代提升178722东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图8苹果潜望式镜头专利设计光线在微棱镜内实现图9多反射潜望式摄像头方案四次折射数据来源GSMArena东吴证券研究所数据来源财是东吴证券研究所13参考3Dsensing苹果有望重新点燃潜望式镜头热度苹果3Dsensing技术引领3Dsensing技术的应用逐步深化引领3Dsensing风向标苹果于2017年在iPhoneX中首次搭载3Dsensing引领3Dsensing风向标而后其他手机厂商纷纷效仿研发3Dsensing技术其中小米和三星曾与以色列技术厂商MantisVision合作开发相关产品于2018年推出小米82019年推出三星GalaxyS10proOPPO曾与奥比中光旷世科技等厂商合作于2018年推出FindXvivo曾与旷世科技AMS等厂商进行合作于2018年推出NEX华为则主要通过内部团队进行技术开发和产品研发于2018年推出matepro20图10安卓与苹果产品应用3D传感摄像头的历程数据来源YOLE东吴证券研究所苹果持续收购3D视觉厂商提早布局3Dsensing2010年-2018年苹果公司通过不断收购3D视觉相关厂商发展3Dsensing业务13年收购了在结构光方案领域具有822东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告突出优势的3D传感技术方案服务商PrimeSense18年收购TOF技术上Lighthouse相关技术专利苹果公司于17年推出首款配备结构光3D传感技术摄像头的手机iPhoneX引领3Dsensing潮流在18年推出的ipadpro第一代中首次在ipad系列搭载结构光3D传感摄像技术20年3月推出的ipadpro第四代中首次在苹果产品中搭载TOF3D传感摄像20年推出的iPhone12pro首次在iPhone系列上搭载TOF3D传感摄像21年推出的iPhone13以及2022年推出的iPhone14全系列均搭载TOF图11苹果收购3D视觉厂商历程图12部分搭载3Dsensing技术的苹果产品时间公司主要方向3Dsensing推出时间机型2010PolarRose面部识别技术2013PrimeSense结构光3D传感摄像2017年11月iPhoneX结构光Faceshift表情追踪2018年10月ipadPro第一代结构光2015LinX3D传感摄像头模组2019年9月iphone11结构光MetaioARAPP开发2020年3月ipadPro第四代TOFEmotientAI识别面部表情2020年10月iPhone12ProTOF2016FlybyMedia环境识别2021年4月ipadpro第五代TOFRealFace高精度面部识别技术2021年9月iPhone13TOF2017SensoMotoric眼球追踪技术2022年9月iPhone14TOF传感摄像2022年10月ipadpro第六代TOF2018LighthouseTOF3D数据来源苹果公司官网东吴证券研究所数据来源苹果公司官网东吴证券研究所与3Dsensing影响路径不同潜望式镜头安卓先行但苹果有望凭借核心技术及供应链改革重燃热度iPhone15Ultra搭载的潜望镜应用Jahwa电子的OIS可折叠变焦技术专利技术这项技术将使得潜镜头模块缩小垂直整合技术提高组装良率同时专用变焦马达提高镜头移动速度与准确性结合安卓厂商在潜望式摄像头技术上的经验以及苹果在潜望式摄像头上的专利优势iPhone15Ultra或将一改当前潜望式摄像头颓势开启新风尚并且在后续推出的iPhone16系列iPhone17系列中继续渗透引起安卓厂商的学习和效仿图13苹果入局重新点燃行业风向标数据来源各公司官网东吴证券研究所922东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告潜望式长焦摄像头稳健发展渗透率逐渐提升华为和OPPO是全球潜望式摄像行业主要应用厂商其中华为是第一大厂商根据观研报告数据显示2020年潜望式摄像头在华为手机中的应用数量占全球潜望镜总出货量的512其次为OPPO其应用在全球出货量中占165vivo以应用数量占全球潜望镜总出货量134位列第三图142020年全球搭载潜望式镜头手机占比5941华为88OPPOVIVO134512三星小米165其他数据来源观研报告网东吴证券研究所14潜望式镜头有望持续升级双棱镜双潜望可能是未来方向潜望镜技术不断升级未来可向双棱镜双潜望模式发展提升成像质量1双棱镜目前的潜望式镜头虽延长焦距但单棱镜反射光线使得CMOS像素传感器的长宽受手机厚度限制因此手机轻薄化的趋势将与潜望式长焦镜头CIS规格提升的趋势相互冲突双棱镜设置可使光线两次反射后射入平行于手机平面的传感器使得手机得以兼顾更大尺寸CIS传感器与轻薄等优点提升成像质量OPPO华为苹果等手机厂商均已有专利布局看好双棱镜方向2022年11月传音TECNO推出业界首个鹰眼相机技术该技术预计将于2023年搭载在其高端智能手机上它将成为行业首款双棱镜潜望式长焦相机配备了迄今为止推出的最大防抖角度图15华为单棱镜和双棱镜对比图16OPPO双棱镜相关专利数据来源头豹研究所东吴证券研究所数据来源爱搞机东吴证券研究所2双潜望通过双潜望式结构两焦段变焦组合可达到更高的光学变焦倍数2006年柯达发布的V610数码搭载的两个镜头均采用潜望镜式设计第一个镜头负责1022东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告38-114mm的焦段第二个镜头负责130-380mm的焦段组合之后相当于等效38mm焦距的38-380mm潜望式光学系统达到10倍光学变焦的效果若未来手机厂商能够实现双潜望式结构则有望打破以往手机无法实现6倍以上光学变焦的困局2全球潜望式摄像头市场前景广阔21换机周期持续拉长多摄方案逐步下沉换机周期持续拉长摄像头技术创新创造新刺激全球智能手机出货量持续下滑行业已全面进入存量市场时代换机周期持续拉长根据Canalys与CounterpointResearch2022Q4全球智能手机出货量同比下降17至3亿部2022年出货量同比下降11至119亿部预计2022年全球换机周期将达历史最高水平43个月各手机厂商开始寻求手机性能创新点以创造换机新刺激摄像功能升级与成像品质优化可以显著提升用户体验因此摄像头技术创新成为各厂商主要差异点与营销点表3摄像头技术创新成为主要营销点年份屏幕光学生物识别快充苹果5S首次2013高通发布快充推出指纹识别华为推出双摄手机OPPO发布2014荣耀PlusVOOC快充2015小米MIX推出全OPPO首推出潜望式苹果X首推人华为推出SC2016面屏手机光学变焦脸识别功能快充华为P20Pro开启多摄vivo首推屏下2017时代指纹识别一加首度采用201890HZ刷新率屏华为推出P30Pro主OPPO首发2019打潜望式长焦镜头65W超级闪充2020华为引出折叠屏小米首推一亿8P镜头2021小米首推液态镜头vivoX90全焦段蔡司realme首推2022OPPO首推卷轴屏四摄210W快充数据来源头豹研究所各公司官网东吴证券研究所高倍数光学变焦重要组件多摄方案渗透驱动应用范围扩大手机摄像头受机身厚度限制一般为定焦镜头而拍摄性能需要随场景改变以满足特定成像效果基于变焦镜头不足多摄组合成为业内通用解决方案其可以通过配置不同类型摄像头以实现多倍变焦提升画质与调整景深目前各品牌旗舰机型已开始应用主摄超广角潜望式长焦TOF四摄或五摄方案以实现高质量高倍光学变焦自2011年双摄手机推出至2019年后置四摄手机发布单部手机摄像头数量持续增至6个甚至更多预计2024年智能手机后置双摄与多摄渗透率将合计达98潜望式摄像头作为高倍数光学变焦重要组件将1122东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告伴随多摄方案持续渗透而广泛应用图17智能手机摄像头数量演变图18智能手机多摄渗透率前置摄像头数量后置摄像头数量智能手机后置多摄渗透率智能手机后置双摄渗透率81006806044022000201720182019202020212022E2023E2024E2010201120122013201420152016201720182019数据来源格科微招股说明书东吴证券研究所数据来源FrostSullivan东吴证券研究所成本有望逐年降低逐步下沉中低端机型2020年4月搭载800万像素的潜望式摄像头小米10青春版发布定价2299-2799元标志潜望式摄像头向低端机型渗透近年来越来越多安卓手机开始配置潜望式摄像头2022年搭载该类镜头的新品手机vivoX80Pro与华为Mate50定价均为4000-6000元伴随产业链逐步成熟与产品良率上升潜望式摄像头成本有望逐年降低届时将下沉至更多中低端机型多因素驱动潜望式摄像头市场稳步发展综上所述换机周期持续拉长后摄像头技术创新可以创造换机新刺激多摄方案渗透驱动潜望式摄像头应用范围扩大同时伴随成本逐年降低潜望式摄像头有望下沉至中低端机型三者共同驱动潜望式摄像头市场稳步发展图19全球潜望式摄像头市场驱动因素数据来源公司官网东吴证券研究所22全球潜望式摄像头市场2025年预计可达44亿美元CAGR为26全球潜望式摄像头市场前景广阔2025年预计可达44亿美元根据IDC与中商产业研究院数据2019年全球智能手机出货量为137亿台其中高端机型出货量为25亿台占比18根据华经产业研究院数据2019年潜望式摄像头出货量为1300万颗其在高端机型中渗透率为5根据产业调研数据2019年中端规格潜望式摄像头模组ASP为30-40美元此处取40美元颗假定一台高端机型手机搭载一个潜望式摄像头1222东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告2019年全球潜望式摄像头市场规模为5亿美元根据StrategyAnalytics数据2025年全球智能手机出货量有望恢复至疫情前水平14亿台其中高端机型占比有望稳定至22故预计其出货量为31亿台伴随高变焦倍数成为手机厂商竞争热点潜望式摄像头渗透率逐步提升假定到2025年高端机型潜望式镜头渗透率为432019-2025E年高端机型中潜望式镜头相应渗透率CAGR达42故2025年球潜望式摄像头出货量有望达13184万颗2019-2025E相应出货量CAGR达47伴随研发技术逐步成熟与产品良率持续提升假定2025年潜望式镜头模组ASPYoY为-3预计潜望式镜头模组ASP有望降至33美元故预计全球市场规模增至44亿美元2019-2025ECAGR为26表4全球潜望式摄像头市场规模亿美元预测年份2019202020212022E2023E2024E2025ECAGR全球智能手机出货量1371127135121511541272140204亿台全球智能手机量YoY-76-10-51010高端机型600美金以上25324297267254283083出货量亿台高端机型600美金以上18192222222222占比潜望式摄像头出货量万1300350053715994706196481318447颗高端机型中潜望式摄像头渗515182228344342透率潜望式摄像头模组ASP40393837353433-3美元颗潜望式摄像头市场规模514202225334426亿美元注释红色字体为假定值数据来源IDC中商产业研究院StrategyAnalytics华经产业研究院头豹研究院产业调研东吴证券研究所3核心增量环节厂商受益31潜望式镜头产业链潜望式镜头产业链的上游市场主要为零部件供应商核心部件涉及棱镜镜头CIS和VCM中游为模组封装厂商并需要设备厂商进行组装检测下游主要为各智能手机终端厂商1322东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图20潜望式摄像头产业链数据来源智东西东吴证券研究所上游成本占80由零部件供应商构成包括棱镜蓝特光学水晶光电镜头舜宇光学玉晶光电CIS索尼三星韦尔股份VCM三美电机中蓝电子等环节相比于普通镜头潜望式镜头新增了棱镜模块从华为P30Pro拆解结果来看棱镜模块占据单个潜望式镜头50的价值量图21普通镜头与潜望式镜头成本占比对比图22华为P30Pro单个潜望式镜头成本拆分普通镜头成本占比3619镜头模组封装CIS零部件成本20红外滤光片棱镜模块棱镜VCM支架14-1652VCM其中棱镜25-35潜望式镜头成本占比VCM10棱镜镜头25-351222CIS3-4VCM总物料成本20-30镜头1440CIS12红外滤光片数据来源前瞻产业经济学人东吴证券研究所数据来源旭日大数据东吴证券研究所中游占成本的20由模组封装厂商和设备厂商构成模组封装厂商主要有蓝特光学欧菲光丘钛微等企业该产业链条技术壁垒有限资金壁垒较高行业分散程度较大潜望式镜头对设备供应商定制化研发能力交付和技术服务等方面的要求均较为严苛催生出一批专注设备测试和组装设备的供应商包括赛腾股份科瑞技术博众精工智立方等1422东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告下游由各种手机终端厂商构成目前各安卓厂商均有发布搭载潜望式镜头的手机苹果iPhone15机型有望搭载潜望式镜头32核心受益在增量环节棱镜震动蝴蝶翅膀带动摄像头其他结构件产生新变化技术难点1用于潜望式摄像头的棱镜尺寸非常小对精度和公差的控制有很高的要求应用于潜望式镜头的棱镜主要为微棱镜该种棱镜采用高精密的研磨抛光等工艺结合超高效大批量胶合切割技术批量加工制造具有较高的角度和面型精度2折射反射后的光线不能分散因此棱镜供应商需要有很强的镀膜技术3棱镜需配合其他结构件如VCM来达到防抖效果工艺设计要求高棱镜为普通摄像头与潜望式摄像头主要的差异点对镜头CISVCM手机模组等结构件的性能要求结构设计均具有一定影响行业状况全球棱镜供应商集中于中国大陆中国台湾和韩国中国主要厂商为水晶光电和蓝特光学舜宇光学也已大规模生产棱镜据水晶光电22年10月调研纪要表示公司微型棱镜模块业务目前进展比较顺利已在积极配合大客户的新品发布时点储备产能搭建公司的量产线预计将在2023年二三季度进入量产阶段蓝特光学微棱镜产业基地建设项目累计投入94千万投入比例为451图23棱镜工艺制作流程数据来源蓝特光学招股说明书东吴证券研究所VCM音圈马达责任越大价值越高技术难点1潜望式镜头较之普通镜头多增一块棱镜可能搭载的玻璃镜头重量高于塑料镜头结构更为复杂对VCM的推力和设计力提出更高要求2在广角端不易被察觉的抖动会随着焦段的增加而成倍放大目前OIS技术已较好解决5倍光学变焦的抖动问题但对于10倍镜头仍有较大的进步空间对VCM的精度提出更高要求华为P40Pro采用滑槽式AF长寿命马达通过滑槽式承载方式搭配极强的磁力和精密杠杆结构使马达能够高稳定高精度地移动1522东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告行业状况日韩厂商占据主导地位中国厂商崛起全球主要VCM厂商阿尔卑斯ALPS三美电机mitsumiTDK三星电子等占有大部分市场份额目前潜望式镜头的VCM主要由三美电机和TDK提供据旭日大数据数据显示20192020年海外VCM的出货量约占全球总出货量的6051而国内占比约为404921年国产VCM马达市场占有率有望达到62中国厂商新思考中蓝皓泽电子等公司也在加速崛起均已进入华为小米OPPOvivo等厂商的供应链新思考10中蓝12皓泽9均进入出货量Top10榜单根据TSR研究报告以截至2021年第二季度智能手机摄像头模组BOM单数据分析VCM产值平均约占摄像头模组产值的56而根据华为P30Pro的拆解VCM单机价值量10美金按镜头模组成本价56美元计算该VCM在P30Pro镜头中占比179价值量显著提升图24海内外VCM出货量占比情况图2522年7月手机摄像头VCM市场占比出货量国内海外100Alps90201680三美70三星6050514中蓝40新思考30920皓泽1014TDK010其他2018201920202021E12数据来源旭日大数据东吴证券研究所数据来源潮电智库东吴证券研究所镜头玻塑混合打开性能瓶颈技术难点1潜望式镜头新增1-2块玻璃材质转向棱镜因此潜望式镜头将会要求手机镜头企业具备玻璃光学元件的设计与制造能力2潜望式结构透光率低从而对镜片的透光性要求进一步提升需采用透光性更好的玻璃镜片行业状况玻塑混合镜头融合玻璃和塑料的优点形成较高的折射率和稳定性可实现更大光圈高解析力低厚度低温漂等特点能够降低暗光拍摄条件下的图像噪点改进边缘和近焦画质扩大有效边缘视场玻塑混合镜头设计模造工艺模造玻璃的技术门槛高目前全球仅有日本厂商HOYA中国台湾厂商亚洲光学中国大陆厂商舜宇光学联创电子和联合光电等少数企业可实现量产根据沙利文统计按出货量口径2021年舜宇光学大立光诚瑞光学在全球光学镜头市场的份额分别为23168其中智能手机镜头市场份额分别为2821101622东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图26玻塑混合镜头与塑料镜头对比数据来源诚瑞光学招股说明书东吴证券研究所CMOS图像传感器CIS与普通镜头中的CIS要求差别较小技术难点1由于潜望式镜头内的棱镜会对光线强度造成一定程度的衰减因此潜望式镜头比普通镜头对传感器尺寸要求更高2摄像头模组水平放置CMOS尺寸受到手机厚度限制摄像头模组的核心元器件对摄像头的光线感知和图像质量起到了关键的影响行业状况市场集中度高CR590据群智咨询统计21年手机CMOS出货量约为537亿颗未来随着手机摄像头配置的逐渐升级FrostSullivan预计2024年手机CMOS的出货量和销售额可达到678亿颗1641亿美元1300万像素以上的CMOS图像传感器将成为市场规模持续扩大的重要驱动力出货量预计将从2020年的104亿颗增长到2024年的219亿颗根据Omdia统计22Q3全球CMOS图像传感器市场规模为473亿美元比上一季度增长136第一二名为索尼516三星156紧随其后的是豪威科技97安森美半导体7和格科微电子7CR5为909高端CMOS图像传感器芯片依旧为日韩厂商主导但是以豪威科技19年被韦尔股份收购格科微为代表的境内厂商与日韩厂商的差距逐渐减小豪威科技已经实现6400万像素的CMOS图像传感器芯片的量产格科微在1300万像素及以下的CMOS图像传感器芯片市场中占据重要地位1722东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告表5各厂商1300万像手机图像传感器性能对比SK海力公司名称三星豪威科技格科微士产品型号S5K3L6OV13855Hi-1332GC13053像素尺寸112m112m112m112m光学尺寸1311306131306帧率30fps30fps30fps30fps分辨率42083120425631684224313642083120最大信噪比-365dB-37dB动态范围-65dB-686dB3900e-2700e-灵敏度-luxsec-luxsecpureCel工艺ISOCELLBSIBSIplus封装方式-COBCOBCOBCOM数据来源格科微招股说明书东吴证券研究所镜头模组潜望式结构增加工艺难度一线厂商具备优势技术难点1摄像头模组封装行业属于资金密集型行业生产流程复杂企业需要投入大量的资金建造实验室和生产车间引进先进的研发生产设备和精密的检验测量仪器同时企业需要投入大量的资金进行持续的产品创新和技术研发以满足下游客户不断更新迭代的摄像头模组需求2潜望式镜头不同于传统镜头增加了棱镜模块光路更为复杂对装配公差要求更高3新增的棱镜会导致潜望式镜头的跌落稳定性远不如传统摄像头对模组厂商的组装能力提出严苛要求4复杂的摄像头组件会对模组厂商的算法及设备提出新要求基于以上原因一线厂商在潜望式镜头模组厂商中具备优势1822东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告表6布局潜望式镜头的模组厂商22H1摄像头22H1营收厂商主要产品主要客户模组相关业务YoY营收百万覆盖目前绝大部分的手为主要手机品牌双欧菲光机和车载主流摄像头模摄和三摄模组供应551493-3499组产品种类商绝大部分中高端摄像头舜宇光学主要安卓手机品牌1237087-1919模组目前已量产6400万摄三星OPPOvivo像头模组正在积极推合力泰小米传音富士87689-3316进高端产品的研发和生康京东方产200万像素至10800万像素的超薄摄像头模华为小米OPPO丘钛微组双多摄像头模组光vivo三星大疆650241-2258学防抖OIS摄像头模科沃斯石头科技组较低像素的手机摄像头华为三星闻泰科联创电子1507314943模组技华勤传音等高像素手机摄像头模苹果品牌和部分安LG组3DSensing摄像头模卓手机品牌组车载摄像头模组等数据来源丘钛微招股说明书各公司官网东吴证券研究所行业状况中国企业智能手机模组厂商在全球具备领先地位根据Yole预测2020年至2026年全球摄像头模组销售额将从340亿美元增长至590亿美元复合年均增长率达98出货量的复合年均增长率达71从全球智能手机摄像头模组出货量看中国企业具备明显竞争优势多家企业进入全球前10据潮电视觉统计22年9月舜宇丘钛三赢科技出货量分别为36934425百万颗占据榜单前三截至2022H1舜宇光学丘钛微欧菲光摄像头模组相关产品营业收入分别为1237亿元65亿元551亿元舜宇光学为全球第一丘钛微欧菲光紧随其后图2722年9月手机摄像头模组出货量Top10百万图2822年9月手机摄像头模组市场占比按出货量40出货量百万75520舜宇307丘钛20三赢107180欧菲舜丘三欧信盛合三成同7光宇钛赢菲利泰力赢像兴信利光泰兴通达1113数据来源潮电视觉与感知东吴证券研究所数据来源潮电视觉与感知东吴证券研究所1922东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告设备厂商精密设备特殊需求催生新行业技术难点潜望式镜头对供应企业的各类设备标准要求较高下游消费电子客户对设备供应商定制化研发能力交付和技术服务等方面的要求均较为严苛需要具有专业设备的厂商进行设备组装和设备检测行业状况潜望式镜头的特殊需求催生出一批专注设备测试和组装设备的供应商包括赛腾股份科瑞技术博众精工智立方等其中赛腾股份新打入苹果的供应链为核心设备测试组装设备供应商并且独家供应苹果潜望式镜头检测大单供应苹果MR的较高价值组成设备科瑞技术是移动终端行业整机检测设备领先供应商为品牌客户提供各类摄像头检测设备检测拥有行业内最为完整的整机检测方案博众精工的设备可以应用于终端的整机组装与测试环节以及前端零部件模组段的组装检测量测测试等环节例如摄像头模组表7各厂商主要业务对比厂商主要业务主要客户自动化组装设备自动化检测设苹果公司JOT公司广达电脑三赛腾股份备及治具等星电子英华达等手机双摄像头自动检测设备移苹果OPPOvivo华为等终端科瑞技术动终端快速测试设备等品牌富士康纬创广达等代工厂自动化设备自动化柔性生产博众精工线自动化关键零部件以及工装苹果公司及苹果产业链公司夹治具等自动化测试设备及自动化组装设备主要应用于光学电学苹果公司舜宇集团捷普集团等全智立方力学等功能测试环节和产品组球知名电子产品智能制造商装环节数据来源各公司公告各公司官网东吴证券研究所4投资建议随着iPhone15系列正式搭载潜望式镜头潜望式镜头的热度持续上升我们对潜望式镜头及其产业链的发展前景持积极乐观的态度其中潜望式镜头的核心微棱镜环节和设备环节会率先从发展中受益因此我们重点推荐布局微棱镜环节的水晶光电蓝特光学41水晶光电领先光学方案商汽车电子及AR业务前景广阔智能手机主业围绕大客户持续拓展产品线及ASP有望受益于潜望式镜头等光学零组件技术创新升级汽车电子深耕车载摄像头激光雷达棱镜及保护罩AR-HUD等光学产品业务收入有望保持快速提升ARVR眼镜领先布局核心光学显示环节提供关2022东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分