投资要点：
　　春运期间民航客运恢复率优于交运行业整体平均水平，后半段恢复好于前半段。2023.1.7-2023.2.14（春运39天）全国总运量累计15.55亿人次，恢复至19年农历同期的53.1%，民航累计客运量5371.4万人次，恢复至19年农历同期的75.4%，较2022年农历同期上升39.9%。其中春节后19天（1.27-2.14），民航总运量达2907.1万人次，占春运期间客运量54.12%，春运后半段恢复明显好于前半段，后19天客流恢复至19年同期的81%,前20天客流恢复至19年同期的69.5%。
　　 1月进入春运，国内线、地区线供需环比显著上升；国际市场修复相对较缓。1月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）国内线供给、需求环比各上升94.0%/112.2%，同比各上升17.9%/37.9%（约为19年同期的104.2%/93.3%）；国内线客座率同比上升10.4个百分点至71.9%，但较19年同期下滑8.4个百分点。国际及地区线环比持续修复，五家上市公司国际线供需环比上升17.5%/34.0%，同比各增148.6%/271.6%，较19年同期下降89.6%/91.5%，客座率环比上升8.2个百分点至66.8%；地区线供需环比分别上升55.1%/115.0%，同比增长63.4%/98.3%，为19年同期的31.6%/26.2%，客座率环比上升11.7个百分点至66.8%。1月7日后春运启动，作为疫情防控政策调整后的首个春运，公众出行意愿大规模集中释放，国际和地区航班恢复通航。我们认为节后商旅出行复苏，叠加节后返程客流，有望带动需求持续复苏，周期上行趋势确立。
　　春秋、吉祥国内线供需环比大幅改善，已超19年前水平；春秋国际线快速恢复，但仍低于19年水平。吉祥航空1月国内线供需环比各上升49.1%/75.3%，同比各升4.1%/24.5%，约为19年同期106.3%/95.8%；客座率同比上升12.2个百分点至74.8%，较19年同期下滑8.2个百分点。国际及地区恢复相对较好，国际线供需同比分别上升449.3%/533.5%，恢复至19年同期37.1%/28.3%;地区线供需同比分别上升262.2%/291.3%,地区线恢复至19年同期92.0%/93.0%。春秋航空1月国内线供需环比上升31.3%/49.6%，同比分别下滑24.5%/9.0%，较19年同期分别上升34.6%/27.3%，客座率同比上升14.5个百分点至85.4%，较19年同期下滑4.9个百分点；国际线供需环比各上升147.3%/219.9%，同比上升758.7%/1447.7%，但仅为19年同期的8.9%/7.3%。
　　 1月各航司执飞航班量与飞机利用率整体回升，节后各航司恢复趋稳。2023年2月6日~2月12日，三大航运营主体中，国航、东航、南航日执飞航班量较1月环比上升各12.6%/19.6%/13.3%；春秋与吉祥环比分别上升17.0%/20.7%。飞机利用率方面，国航、东航、南航2月6日~2月12日利用率较1月环比各上升12.1%/19.6%/14.1%，春秋、吉祥环比各上升19.7%/19.5%。
　　疫后复苏开启，关注大周期投资机会。23年春运期间客流集中，市场需求恢复超75%。我们认为行业恢复逐季改善趋势确立，大周期底部启航：需求端，疫情不改中国航空需求，春运后商务、旅游出行有望快速复苏，中长期航空需求将持续修复；供给端，“十四五”专项规划下各航司运力提升、保障加强，行业供给恢复。我们认为疫情对行业的影响或将逐步减弱，看好疫后航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块大周期投资机会，推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空。
　　风险提示：汇率、油价波动、经济下行、油价汇率、安全事故等。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究交通运输航空公司证券研究报告行业跟踪报告2023年02月16日TableInvestInfo投资评级优于大市维持春运收官航空大周期酝酿启航市场表现TableSummary投资要点TableQuoteInfo航空公司海通综指879春运期间民航客运恢复率优于交运行业整体平均水平后半段恢复好于前半292段202317-2023214春运39天全国总运量累计1555亿人次恢复-295至19年农历同期的531民航累计客运量53714万人次恢复至19年农-882历同期的754较2022年农历同期上升399其中春节后19天-1468127-214民航总运量达29071万人次占春运期间客运量5412-2055春运后半段恢复明显好于前半段后19天客流恢复至19年同期的81前20222202252022820221120天客流恢复至19年同期的695资料来源海通证券研究所1月进入春运国内线地区线供需环比显著上升国际市场修复相对较缓1月五家上市航司中国国航东方航空南方航空春秋航空吉祥航空相关研究国内线供给需求环比各上升9401122同比各上升179379约TableReportInfo春运民航客流平稳修复看好航空业逐为19年同期的1042933国内线客座率同比上升104个百分点至季修复20230127719但较19年同期下滑84个百分点国际及地区线环比持续修复五12月市场供需环比改善大周期底部家上市公司国际线供需环比上升175340同比各增14862716启航20230118较19年同期下降896915客座率环比上升82个百分点至668地政策优化方向渐明航空周期底部起区线供需环比分别上升5511150同比增长634983为19年同航20230106期的316262客座率环比上升117个百分点至6681月7日后春运启动作为疫情防控政策调整后的首个春运公众出行意愿大规模集中释放国际和地区航班恢复通航我们认为节后商旅出行复苏叠加节后返程客流有望带动需求持续复苏周期上行趋势确立春秋吉祥国内线供需环比大幅改善已超年前水平春秋国际线快速恢TableAuthorInfo19复但仍低于19年水平吉祥航空1月国内线供需环比各上升491753同比各升41245约为19年同期1063958客座率同比上升122个百分点至748较19年同期下滑82个百分点国际及地区恢复相对较好国际线供需同比分别上升44935335恢复至19年同期371283地区线供需同比分别上升26222913地区线恢复至19年同期920930春秋航空1月国内线供需环比上升313496同比分别下滑24590较19年同期分别上升346273客座率同比上升145个百分点至854较19年同期下滑49个百分点国际线供需环分析师陈宇比各上升14732199同比上升758714477但仅为19年同期的Tel021232194428973Emailcy13115haitongcom证书S08505200600021月各航司执飞航班量与飞机利用率整体回升节后各航司恢复趋稳2023分析师虞楠年2月6日2月12日三大航运营主体中国航东航南航日执飞航班Tel02123219382量较1月环比上升各126196133春秋与吉祥环比分别上升170207飞机利用率方面国航东航南航2月6日2月12日利Emailyunhaitongcom用率较1月环比各上升121196141春秋吉祥环比各上升证书S0850512070003197195疫后复苏开启关注大周期投资机会23年春运期间客流集中市场需求恢复超75我们认为行业恢复逐季改善趋势确立大周期底部启航需求端疫情不改中国航空需求春运后商务旅游出行有望快速复苏中长期航空需求将持续修复供给端十四五专项规划下各航司运力提升保障加强行业供给恢复我们认为疫情对行业的影响或将逐步减弱看好疫后航空行业长期投资逻辑不变即供需格局改善票价市场化建议关注航空板块大周期投资机会推荐中国国航春秋航空吉祥航空风险提示汇率油价波动经济下行油价汇率安全事故等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空公司行业2图1三大航合计单月国内供给需求同比增速变化图2三大航合计单月国内客座率变化资料来源各公司月度生产经营数据公告海通证券研究所资料来源各公司月度生产经营数据公告海通证券研究所图3五家上市航司合计单月国内供给需求同比增速变化图4五家上市航司合计单月国内客座率变化资料来源各公司月度生产经营数据公告海通证券研究所资料来源各公司月度生产经营数据公告海通证券研究所注不含海南航空华夏航空注不含海南航空华夏航空图5春秋航空单月国内供给需求同比增速变化图6春秋航空单月国内客座率变化资料来源春秋航空月度生产经营数据公告海通证券研究所资料来源春秋航空月度生产经营数据公告海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空公司行业3信息披露分析师声明TableA陈宇nalyst交通运输行业s虞楠交通运输行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司海南机场上海机场美兰空港北京首都机场股份中国国航春秋航空吉祥航空投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明