核心观点：
　　事件：1月7日起春运启动，随着返乡人员的跨地流动，客流量、航班架次等运行数据均有明显增长，春运数据持续回暖。今年具有明显的早春运特征，前期返乡相对分散，高峰如预期出现在春运后半段。
　　近期民航数据因为日期同比偏差大，容易影响对于航空市场判断。2023年2月11日（正月二十一）同比2019年2月11日（正月初七），而正月初七正是春运高峰期。农历对齐同比2019年2月25日（正月二十一）已经接近3月。换视角观察，量价表现并不逊色。本周前6天日均客流量160万人次，日均票价951。2月前11天日均客流量154万人次，日均票价960。2019年1月日均客流量143万，日均票价827。2019年2月日均客流量162万，日均票价942。2019年3月日均客流量148万，日均票价763。
　　商务航线恢复较快，超预期。以京沪航线为例，2月11日客流量为2.34万人，环比上周+164%；上海虹桥=北京首都均价为1204元，平均折扣为5.6折。
　　目前航空市场需求旺盛，限底价意义有限。限底价会让远期航线价格较高，同时边缘时刻（如早六点或晚十点）航线的价格提高。对于航司，限底价淡季影响更显著更积极。现在市场很旺，机票价格本身已经较高。后续可能的情况是一旦市场需求转弱，航空公司就较难维持限底价的折扣。
　　 3月仍有增量客源。往后看，随着商务旅客持续恢复，特别是会议会展增加带来的公商务出行，以及全国温度转暖后，旅游团特别是老年团陆续出行，预期3月国内旅客量、价格陆续都有望超过2019年同期。
　　国际航线预计以较温和的速度恢复。从需求侧看，旅客出境意愿仍在逐步恢复；团队游覆盖国家仍待扩大；部分护照签证失效旅客仍需时间办理。从政策面看，部分国家航线的恢复仍需要双边会谈。从行业因素看，部分国家地面保障能力仍有欠缺；部分国外航司时刻由于无法飞越俄罗斯需要调整；我国航空公司空勤人员仍需要办理证照。考虑上述因素，在2023年夏航季开始，预计有一定比例航班恢复，主要以东南亚方向为主，其次日本航线也将陆续恢复，其他国家的国际航线恢复仍需要一定时间。如果看至暑期，随着国际航线逐步恢复，部分国内运力转投国际，预计国内票价及客座率将出现显著上升。
　　投资分析意见：随着春季商务出行启动，航空业恢复预计呈现不断加速的趋势。根据国内以及国际市场恢复节奏，建议关注各个航司以及机场之间的差异性；长期来看，国内市场弹性叠加国际格局变化，后疫情时代龙头航司价值有望重估，推荐中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空；继续看好国内免税市场空间，在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，建议优先关注离岛免税政策下主要受益且产能扩建后弹性提升的美兰空港，以及受益于国际客流量恢复且免税业务成长空间较大的白云机场。
　　风险提示：各地疫情恢复不及预期、油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险

研究报告全文：行业及产交通运输业航空机场2023年02月12日行民航国内市场恢复快于预期春运业研究行后民航市场可期业点评看好2023春运跟踪点评系列第二弹证相关研究券核心观点研春运启动前后数据持续回暖春节后半究事件1月7日起春运启动随着返乡人员的跨地流动客流量航班架次等运行数据均报段可期-2023春运跟踪点评系列之一告2023年1月10日有明显增长春运数据持续回暖今年具有明显的早春运特征前期返乡相对分散高峰广州率先制定国际航线激励政策2023如预期出现在春运后半段年航空投资关注141-航空机场近期民航数据因为日期同比偏差大容易影响对于航空市场判断2023年2月11日正朝阳系列2023年1月3日月二十一同比2019年2月11日正月初七而正月初七正是春运高峰期农历对齐同比2019年2月25日正月二十一已经接近3月换视角观察量价表现并不逊色本周前6天日均客流量160万人次日均票价9512月前11天日均客流量154万人次日均票价9602019年1月日均客流量143万日均票价8272019年2月日均客流量162万日均票价9422019年3月日均客流量148万日均票价763证券分析师闫海A0230519010004商务航线恢复较快超预期以京沪航线为例2月11日客流量为234万人环比上周yanhaiswsresearchcom164上海虹桥北京首都均价为1204元平均折扣为56折研究支持罗石A0230122080009目前航空市场需求旺盛限底价意义有限限底价会让远期航线价格较高同时边缘时刻luoshiswsresearchcom如早六点或晚十点航线的价格提高对于航司限底价淡季影响更显著更积极现在刘衣云A0230122100009liuyyswsresearchcom市场很旺机票价格本身已经较高后续可能的情况是一旦市场需求转弱航空公司就较联系人难维持限底价的折扣罗石8621232978183月仍有增量客源往后看随着商务旅客持续恢复特别是会议会展增加带来的公商务luoshiswsresearchcom出行以及全国温度转暖后旅游团特别是老年团陆续出行预期3月国内旅客量价格陆续都有望超过2019年同期国际航线预计以较温和的速度恢复从需求侧看旅客出境意愿仍在逐步恢复团队游覆盖国家仍待扩大部分护照签证失效旅客仍需时间办理从政策面看部分国家航线的恢复仍需要双边会谈从行业因素看部分国家地面保障能力仍有欠缺部分国外航司时刻由于无法飞越俄罗斯需要调整我国航空公司空勤人员仍需要办理证照考虑上述因素在2023年夏航季开始预计有一定比例航班恢复主要以东南亚方向为主其次日本航线也将陆续恢复其他国家的国际航线恢复仍需要一定时间如果看至暑期随着国际航线逐步恢复部分国内运力转投国际预计国内票价及客座率将出现显著上升投资分析意见随着春季商务出行启动航空业恢复预计呈现不断加速的趋势根据国内以及国际市场恢复节奏建议关注各个航司以及机场之间的差异性长期来看国内市场弹性叠加国际格局变化后疫情时代龙头航司价值有望重估推荐中国国航吉祥航空南方航空春秋航空继续看好国内免税市场空间在国内国际客流量逐步恢复下机场业绩恢复可期建议优先关注离岛免税政策下主要受益且产能扩建后弹性提升的美兰空港以及受益于国际客流量恢复且免税业务成长空间较大的白云机场风险提示各地疫情恢复不及预期油汇大幅波动经济增速不及预期安全事故风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表2023年航空业跟踪指标阶段政策层面数据层面国际航班初步加班计划周边国家机场客流量恢复个别国家因疫情新增对中国旅行限制春运阶段1月7日开始的40天春运数据签证办理护照等政策的放开全国感染以及好转情况各城市的补贴政策周边国家机场客流量恢复国际航班进一步加班计划周边国家和机场的保障能力三四月民航换季新的时刻分配政策日常数据尤其商务旅客出行情况对新航线的航权分配2023夏秋航季时刻安排国际航班进一步加班计划乘务员的保障能力对运行量的限制暑运阶段根据票价改革机制的票价上调旺季的票价数据国内国际旺季时期可能出现新的补贴政策旺季旅客数据商务旅客休闲度假分别恢复国际航班量国内航班量票价水平制造商飞机产能国外航司恢复情况十四五机队方案与细则的滚动修订机队的引进以及退出全年跟踪地方政府补贴政策国外航司对宽体机的布局欧盟的外国补贴条例国内外航司的破产重组等油汇方面的政策油价燃油附加费人民币汇率资料来源申万宏源研究图春运国内客流量万人次图春运国内航班量架次20014000120001501000080001006000504000200000天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天5913757139初四除夕初二初六初四除夕初二初六13232731371125293335391325273339112329313537春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第春运第20191212020110202112820191212020110202112820221172023172022117202317资料来源携程申万宏源研究括号日期为春运开始时间资料来源携程申万宏源研究括号日期为春运开始时间请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想行业点评表航空机场行业重点公司估值表2023-02-10PB申万预测EPSPE证券代码证券简称投资评级收盘价元总市值亿元2021A2021A2022E2023E2024E2022E2023E2024E000089深圳机场增持74515313-002-039006021-12435600009上海机场增持6050150642-089-105084219-7228600029南方航空增持720130518-071-147018061-4012601021春秋航空增持643563043004-236176437-3715601111中国国航增持1029166724-115-236026120-409603885吉祥航空增持156534631-025-152049129-3212资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共4页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共4页简单金融成就梦想