本报告导读：
　　建议战略布局航空与油运。精选快递个股。
　　摘要：
　　航空：公商出行快速启动，战略布局超级周期。估算航空春运客流较2019年恢复近3/4，返程表现超预期。（1）春节返乡客流分散，量价表现低于市场预期。（2）节中旅游出行仍偏弱，票价现阶段小低谷。（3）节后初五返程表现超预期，客流快速升至疫前超八成，返程高峰含油票价超2019年同期。春运加速出行心理建设，元宵节后公商务客流快速启动，航司或逐步加强收益管理，3-4月干线表现或超预期。预计3月换季国际客班计划明显增长，并将随国际航权陆续恢复而逐步提升执飞率。预计暑运国内需求将充分释放而表现超预期。重点提示航空不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑，更是航空超级周期长逻辑。建议预期低位战略布局。增持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络、中国东航、南方航空、春秋航空，受益标的北京首都机场股份。
　　油运：市场复苏运价回升，战略布局油运超级牛市期权。随着传统淡季结束，中国疫后复苏正在驱动油运市场活跃度逐步恢复。2月以来运价自低位逐步回升。近日VLCC中东-中国航线TCE回升至2.6万美元/天。2月5日对俄成品油制裁如期执行，MR大西洋航线TCE快速上冲至超4万美元/天，预计2023年成品油运贸易重构空间明显。逆全球化将成为长期趋势，全球油运贸易重构影响将继续逐步体现，中国疫后复苏将对冲海外衰退风险，且未来两年油运市场供给刚性，建议战略角度重视油运超级牛市期权。国君交运自春节前一周重点提示近期投资风险收益比再次具有吸引力。增持中远海能A/H、招商轮船、招商南油“增持”评级。
　　快递：预计件量增速将超预期，关注节后竞争策略。春节后快递人员返城相对往年偏晚，局部市场现短期缺口，预计2月行业将逐步恢复。重申国君交运2023年策略观点，疫后复苏叠加低基数，预计2023年行业有望率先加速恢复，件量增速或超预期。提示头部企业份额关注度提升，非理性价格战不会发生，仍需关注节后竞争策略。建议布局低预期低估值个股。维持中通快递、韵达股份、圆通速递增持评级。受益标的顺丰控股。
　　国君交运策略：建议布局航空与油运。(1)航空：疫后复苏开启，不仅是供需错配盈利大年短逻辑，更是基于空域瓶颈的超级周期长逻辑。短期博弈风险释放，建议增持。(2)油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，对俄制裁推动全球油运贸易重构确定性提升，当下具有油运“超级牛市期权”，建议增持。(3)快递：2023年将受益疫后经济消费复苏，关注头部存量竞争，建议精选低估值低预期个股。
　　风险提示。疫情管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输TableMainInfoTableTitle评级TableInvest20230212公商出行快速启动油运市场开始复苏TablesubIndustry行交通运输行业周报业岳鑫分析师尹嘉骐研究助理周0755-23976758021-38038322yuexingtjascomyinjiaqigtjascom报证书编号S0880514030006S0880121050042本报告导读相关报告TableDocReport建议战略布局航空与油运精选快递个股把握航空预期低位布局油运市场复苏20230205春运加速心理建设布局航空超级周期摘要20230129TableSummary航空公商出行快速启动战略布局超级周期估算航空春运客流较把握市场预期低点战略布局航空油运202301292019年恢复近34返程表现超预期1春节返乡客流分散量价国内疫后复苏已开启战略布局航空油表现低于市场预期2节中旅游出行仍偏弱票价现阶段小低谷3运20230116节后初五返程表现超预期客流快速升至疫前超八成返程高峰含油油运贸易逐步重构布局超级牛市期权20230116票价超2019年同期春运加速出行心理建设元宵节后公商务客流快速启动航司或逐步加强收益管理3-4月干线表现或超预期预计3月换季国际客班计划明显增长并将随国际航权陆续恢复而逐步提升执飞率预计暑运国内需求将充分释放而表现超预期重点提示航空证不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑更是航空超级周期长逻辑建券议预期低位战略布局增持中国国航吉祥航空中国民航信息网络中国东航南方航空春秋航空受益标的北京首都机场股份研油运市场复苏运价回升战略布局油运超级牛市期权随着传统淡究季结束中国疫后复苏正在驱动油运市场活跃度逐步恢复2月以来运报价自低位逐步回升近日VLCC中东-中国航线TCE回升至26万美元天2月5日对俄成品油制裁如期执行MR大西洋航线TCE快速上冲告至超4万美元天预计2023年成品油运贸易重构空间明显逆全球化将成为长期趋势全球油运贸易重构影响将继续逐步体现中国疫后复苏将对冲海外衰退风险且未来两年油运市场供给刚性建议战略角度重视油运超级牛市期权国君交运自春节前一周重点提示近期投资风险收益比再次具有吸引力增持中远海能AH招商轮船招商南油增持评级快递预计件量增速将超预期关注节后竞争策略春节后快递人员返城相对往年偏晚局部市场现短期缺口预计2月行业将逐步恢复重申国君交运2023年策略观点疫后复苏叠加低基数预计2023年行业有望率先加速恢复件量增速或超预期提示头部企业份额关注度提升非理性价格战不会发生仍需关注节后竞争策略建议布局低预期低估值个股维持中通快递韵达股份圆通速递增持评级受益标的顺丰控股国君交运策略建议布局航空与油运1航空疫后复苏开启不仅是供需错配盈利大年短逻辑更是基于空域瓶颈的超级周期长逻辑短期博弈风险释放建议增持2油运油运复苏已开启未来两年景气复苏确定对俄制裁推动全球油运贸易重构确定性提升当下具有油运超级牛市期权建议增持3快递2023年将受益疫后经济消费复苏关注头部存量竞争建议精选低估值低预期个股风险提示疫情管制增发摊薄经济下行油价汇率安全事故请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图1中国民航客运量疫情与防疫趋紧持续抑制出行需求图2中国民航客运量增速11月降至不足2019年三成中国民航客运量中国民航客运量同比增速2019202020212022201920202021192022190850060月04-5002亿人次00-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindCAAC国泰君安证券研究数据来源WindCAAC国泰君安证券研究备注12月为国君交运预测值备注12月为国君交运预测值图3国内客流11月再次回落至低谷图4国际客流熔断放松过去数月客流低位略增中国民航国内含地区客运量中国民航国际客运量2019202020212022201920202021202280060005000600月月40004003000万人次万人次20002001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究备注12月为国君交运预测值备注12月为国君交运预测值图52022年11月快递量同比减少87增速继续回落图6韵达市场份额仍待修复2020年同比2021年两年复合2022年同比2019年同比韵达圆通申通602040152010快递市场份额50行业快递量增速0-20月月月月月月月月月月月月1234567892020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11101112数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5行业周报图7近期VLCC中东-中国TCE企稳回升图8原油去库存基本完成目前仍处低位中东中国航线运价五年范围30VLCC-2019202020212022五年平均201700天10150001300万美元原油库存百万桶-1011001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月经合组织17-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01数据来源Clarksons国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图9集运货量欧美线货量均已低于疫前图10集运美西航线运价上周环比CCFI6SCFI-5FBX-1亚欧航线亚美航线CCFI集运公司结算价格SCFI集运和货代公司订舱价格FBX货代公司结算价格1000年变化1008002019506000400-50200集运货量较020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-102019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01数据来源Alphaliner国泰君安证券研究数据来源ClarksonsFBX国泰君安证券研究图11重点公司当前市值水平图12重点公司当前PB估值水平市值区间当前市值估值区间当前估值250018162000141215001081000PBMRQ6市值亿元人民币4500200中中中南中中南春吉华中韵圆中中招招中厦浙建上唐中中中南中中南春吉华中韵圆中中招招中厦浙建上唐航国国方国国方秋祥夏通达通远远商商远门商发港山航国国方国国方秋祥夏通达通远远商商远门商发港山信国东航国东航航航航快股速海海轮南海象中股集港信国东航国东航航航航快股速海海轮南海象中股集港航航空航航空递能H航航空航航空空空空递份递能能船油特屿拓份团H空空空份递能船油特屿拓份团HHHAAAHHHHHAAAHH数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究备注数据统计范围为2016年至今备注数据统计范围为2016年至今请务必阅读正文之后的免责条款部分3of5行业周报表1交运行业AH股重点公司盈利预测与估值股价市值EPS元股PE代码简称PB评级2023210亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E603885SH吉祥航空1565元346-127046119-12341335增持中国民航信00696HK1610港币40703106711346211222增持息网络H00753HK中国国航H665港币932-180030094-319619增持601111SH中国国航1029元1667-200033105-5311033增持00670HK中国东航H306港币590-113012042-222615增持600115SH中国东航535元1193-133015050-4361131增持01055HK南方航空H510港币799-098015054-430814增持600029SH南方航空720元1305-103015057-7481323增持601021SH春秋航空6435元630-178164308-36392142增持ZTON中通快递2747美元1542745956115225201631增持02057HK中通快递21900港币1566745956115225201631增持600233SH圆通速递2008元69111412514318161427增持002120SZ韵达股份1449元42107111113220131126增持600026SH中远海能1545元73702907912253201324增持1138HK中远海能H801港币330029079122249611增持601872SH招商轮船738元6000640720891210819增持601975SH招商南油462元22403004204415111132增持数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of5行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分5of5