俄油计划3月减产50万桶/天解读，对原油海运量和成品油海运距离为实质利好。（1）我们认为本次减产主要受成品油制裁影响，原本炼化至成品油部分的原油减产，和原俄原油出口不相关。参考Kpler数据，俄油1月份成品油海运出口288万桶/天，相比12月287万桶/天变化不大，2月份根据装船信息预计出口228万桶/天，相比1月下降60万桶，与本次减产整体规模接近，从而验证原油减产为原先内部炼化部分与出口关系不大。（2）全球成品油整体需求稳定，这部分成品油减产由中东成品油替代是运距拉升逻辑，由远东或东南亚、印度替代，则是在增加原油进口的基础上，增加成品油出口，利好原油的海运量和成品油运输距离。
　　全球油轮股对板块催化影响依旧，本周VLCCDHT发布年报，成品油Norden，odfjell发布业绩，下周关注ASC（2.14），STNG（2.16）。年报一季报催化与4月中旬，油轮上半年催化不断，首推招商轮船油运干散双击，中远海能、招商南油。
　　本周克拉克森航运数据：俄成品油出口转换至长运距目的地，大西洋TCE大涨，VLCC随中国需求反弹，BDI底部拐点周四已现。原油：本周中东、西非、美湾货盘增加，VLCC回升38%至39191美元/天，苏伊士回落1%至57430美元/天，阿芙拉回落7%至64700美元/天。成品油：俄成品油货盘增加，运距增加，LR2回升32%至31017美元/天，MR上涨118%至41783美元/天，大西洋航线运价大涨，欧洲一揽子上涨299%至55445美元/天，苏伊士以东新加坡-澳大利亚回落6%至37218美元/天。
　　干散：周回落3%至602点，日度数据在周四跌至592点后基本触底，反弹可期，预计BDI回到1500点以上水平不需要地产基建刺激强假设。集运：SCFI回落1.2%至995点。欧线回落3.7%，美西回落5.1%。内贸集运PDCI回落0.5%至1477点。造船：克拉克森新造船就价格指数报163点基本持平。川崎获日本船东LPG/氨双燃料订单，干散货、油运双改善，造船预期有望随之改善，继续推荐中国船舶、关注中船防务、扬子江。
　　快递：1）快递39天件量破百亿件。据国家邮政局监测数据显示，截至2月8日，今年我国快递业务量已超100亿件，比2019年达到100亿件提前40天，比去年提前了2天。自2月以来全国日均快递业务量超3.3亿件，助力消费市场的恢复增长。2）建议重点关注长期逻辑清晰、中期有望受益宏观经济修复、短期业绩持续改善的顺丰控股，加盟快递板块关注圆通速递、申通快递，关注港股中通快递。
　　航空机场：（1）a) 2023年2月6日起，根据文化和旅游部相关通知，试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和“机票+酒店”业务。b)国际民航组织(ICAO)于8日预测，全球大多数航线的航空客运需求将在第一季度迅速恢复到疫前水平，到今年年底，ICAO预计全球航空客运需求将比2019年增长3%。（2）投资分析意见：节后重点关注逐步启动的公商务客流，即北上广深出港旅客的变化。在国内市场票价弹性叠加国际格局变化下，后疫情时代龙头航司价值有望重估，推荐关注中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空；继续看好国内免税市场空间，在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，推荐关注美兰空港、上海机场，关注白云机场、海南机场。
　　公路铁路：迁徙规模指数：春运进入最后阶段，本周全国居民迁徙规模指数整体呈现回调。全国范围看，北上广三地迁入规模指数继续下滑，三地迁出指数保持增长。铁路客运：春运前34天，全国铁路累计发送旅客28843万人，恢复至2019年春运同期85%水平。正月十九当日，全国铁路日客运量达到929万人，恢复至2019年71%水平。铁路货运：本周日均铁路货运量超过1070万吨，伴随开工复产，铁路货运量保持上涨态势。投资分析意见：春运进入最后阶段，铁路居民出行整体恢复情况较好；北上广三地迁出规模指数保持增长，商务出行持续恢复。高速公路货车流量保持上行，一定程度反映出社会面复工复产持续推进，中小客车流量逐步回归常态化。推荐：京沪高铁，思维列控，交控科技。
　　风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速及预期。

研究报告全文：行业及产业交通运输2023年02月11日俄油减产50万桶天利好原油运行业研量和成品油运距距离首推油运轨究行交双主线业点评看好申万宏源交运一周天地汇20230206-20230210证相关研究本期投资提示券油运业绩弹性得到验证强调Q1油研轮轨交双主线-交通运输行业2022年究俄油计划3月减产50万桶天解读对原油海运量和成品油海运距离为实质利好1我们认为本次减产主要受成品油制裁年报前瞻2023年2月10日报影响原本炼化至成品油部分的原油减产和原俄原油出口不相关参考Kpler数据俄油1月份成品油海运出口288万桶元宵节后干散油轮有望共振上行重申告天相比12月287万桶天变化不大2月份根据装船信息预计出口228万桶天相比1月下降60万桶与本次减产整招商轮船首推轨交推荐思维列控交控科技-申万宏源交运一周天地汇体规模接近从而验证原油减产为原先内部炼化部分与出口关系不大2全球成品油整体需求稳定这部分成品油减产由20230130-202302032023年2中东成品油替代是运距拉升逻辑由远东或东南亚印度替代则是在增加原油进口的基础上增加成品油出口利好原油月4日的海运量和成品油运输距离全球油轮股对板块催化影响依旧本周VLCCDHT发布年报成品油Nordenodfjell发布业绩下周关注ASC214证券分析师STNG216年报一季报催化与4月中旬油轮上半年催化不断首推招商轮船油运干散双击中远海能招商南油闫海A0230519010004yanhaiswsresearchcom本周克拉克森航运数据俄成品油出口转换至长运距目的地大西洋TCE大涨VLCC随中国需求反弹BDI底部拐点周研究支持四已现原油本周中东西非美湾货盘增加VLCC回升38至39191美元天苏伊士回落1至57430美元天阿罗石A0230122080009芙拉回落7至64700美元天成品油俄成品油货盘增加运距增加LR2回升32至31017美元天MR上涨118luoshiswsresearchcom邹杰伟A0230121060001至41783美元天大西洋航线运价大涨欧洲一揽子上涨299至55445美元天苏伊士以东新加坡-澳大利亚回落6zoujwswsresearchcom至37218美元天刘衣云A0230122100009liuyyswsresearchcom干散周回落3至602点日度数据在周四跌至592点后基本触底反弹可期预计BDI回到1500点以上水平不需要地联系人产基建刺激强假设集运SCFI回落12至995点欧线回落37美西回落51内贸集运PDCI回落05至1477邹杰伟点造船克拉克森新造船就价格指数报163点基本持平川崎获日本船东LPG氨双燃料订单干散货油运双改善造862123297818船预期有望随之改善继续推荐中国船舶关注中船防务扬子江zoujwswsresearchcom快递1快递39天件量破百亿件据国家邮政局监测数据显示截至2月8日今年我国快递业务量已超100亿件比2019年达到100亿件提前40天比去年提前了2天自2月以来全国日均快递业务量超33亿件助力消费市场的恢复增长2建议重点关注长期逻辑清晰中期有望受益宏观经济修复短期业绩持续改善的顺丰控股加盟快递板块关注圆通速递申通快递关注港股中通快递航空机场1a2023年2月6日起根据文化和旅游部相关通知试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和机票酒店业务b国际民航组织ICAO于8日预测全球大多数航线的航空客运需求将在第一季度迅速恢复到疫前水平到今年年底ICAO预计全球航空客运需求将比2019年增长32投资分析意见节后重点关注逐步启动的公商务客流即北上广深出港旅客的变化在国内市场票价弹性叠加国际格局变化下后疫情时代龙头航司价值有望重估推荐关注中国国航吉祥航空春秋航空南方航空继续看好国内免税市场空间在国内国际客流量逐步恢复下机场业绩恢复可期推荐关注美兰空港上海机场关注白云机场海南机场公路铁路迁徙规模指数春运进入最后阶段本周全国居民迁徙规模指数整体呈现回调全国范围看北上广三地迁入规模指数继续下滑三地迁出指数保持增长铁路客运春运前34天全国铁路累计发送旅客28843万人恢复至2019年春运同期85水平正月十九当日全国铁路日客运量达到929万人恢复至2019年71水平铁路货运本周日均铁路货运量超过1070万吨伴随开工复产铁路货运量保持上涨态势投资分析意见春运进入最后阶段铁路居民出行整体恢复情况较好北上广三地迁出规模指数保持增长商务出行持续恢复高速公路货车流量保持上行一定程度反映出社会面复工复产持续推进中小客车流量逐步回归常态化推荐京沪高铁思维列控交控科技风险提示新造船订单大幅增加船厂产能大幅扩张原油补库存结束经济增速及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明JIE行业点评回顾基本面及市场变化1交通运输行业指数上涨088跑赢沪深300指数174个百分点下跌085交运三级子行业中仓储物流板块涨幅最大为608快递运输板块跌幅最大为-1402数据回顾中国沿海干散货运价指数收于99770点周下跌091上海出口集装箱运价指数收于99516点周下跌116波罗的海干散货指数报收于60200点周下跌306原油油轮运价指数报收于120600点周下跌266FBX全球集装箱指数报收于2005美元FEU周下跌28FBX中国-北美西岸运价指数报收于1295美元FEU周下跌09FBX中国-北美东岸运价指数报收于2595美元FEU周下跌21FBX中国-北欧运价指数报收于2920美元FEU周下跌00FBX中国-地中海运价指数报收于3388美元FEU周下跌23个股组合中远海能招商轮船招商南油需求冲击结束长期牛市开启建发股份供应链地产双轮驱动中谷物流散改集长逻辑进入验证期中国船舶国企改革利润释放环保订单集中催化思维列控交控科技铁路出行链修复更新需求基建预期共振厦门国贸浙商中拓集中度加速上行从周期走向成长顺丰控股顺周期主业改善广汇物流路网格局持续优化始发量有望改善京沪高铁跨线车淡季不淡二三季度运量有望快速修复中国国航吉祥航空南方航空春秋航空疫后复苏出行链修复供需环境优化收益水平提高航运周观点1俄油计划3月减产50万桶天解读对原油海运量和成品油海运距离为实质利好1我们认为本次减产主要受成品油制裁影响原本炼化至成品油部分的原油减产和原俄原油出口不相关参考Kpler数据俄油1月份成品油海运出口288万桶天相比12月287万桶天变化不大2月份根据装船信息预计出口228万桶天相比1月下降60万桶与本次减产整体规模接近从而验证原油减产为原先内部炼化部分与出口关系不大2全球成品油整体需求稳定这部分成品油减产由中东成品油替代是运距拉升逻辑由远东或东南亚印度替代则是在增加原油进口的基础上增加成品油出口利好原油的海运量和成品油运输距离2全球油轮股对板块催化影响依旧本周VLCCDHT发布年报成品油Nordenodfjell发布业绩下周关注ASC214STNG216年报一季报催化与4月中旬油轮上半年催化不断首推招商轮船油运干散双击中远海能招商南油3本周克拉克森航运数据俄成品油出口转换至长运距目的地大西洋TCE大涨VLCC随中国需求反弹BDI底部拐点周四已现原油本周中东西非美湾货盘增加VLCC回升38至39191美元天苏伊士回落1至57430美元天阿芙拉回落7至64700美元天成品油俄成品油货盘增加运距增加LR2回升32至31017美元天MR上涨118至41783美元天大西洋航线运价大涨欧洲一揽子上涨299至55445美元天苏伊士以东新加坡-澳大利亚回落6至37218美元天请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共19页简单金融成就梦想行业点评BDI周回落3至602点日度数据在周四跌至592点后基本触底反弹可期预计BDI回到1500点以上水平不需要地产基建刺激强假设造船克拉克森新造船就价格指数报163点基本持平川崎获日本船东LPG氨双燃料订单干散货油运双改善造船预期有望随之改善继续推荐中国船舶关注中船防务扬子江集运SCFI回落12至995点欧线回落37美西回落51内贸集运PDCI回落05至1477点快递周观点1行业快递39天件量破百亿件据国家邮政局监测数据显示截至2月8日今年我国快递业务量已超100亿件比2019年达到100亿件提前40天比去年提前了2天自2月以来全国日均快递业务量超33亿件助力消费市场的恢复增长2公司快递公司召开网络工作会议定调2023年发展战略a2月7日中通快递于上海总部召开2023年全国网络工作会议董事长赖梅松对全网作了题为胜利是中通人坚定的追求的重要讲话报告指出2022年中通完成业务量2439亿件同比增长94市占率达221同比增长15pct并提出2023年市场份额加速扩大的目标B日前韵达董事长聂腾云先后到访北京多家网点要求网点负责人关心一线员工加大投资力度通过引进自动化分拣设备持续提升网点效率与服务质量c2月8日申通快递广东大区举行以网点为本再出发为主题的网络大会总裁王文彬指出今年是申通成立30周年要回归初心打造用心服务年实现单量质量利润的均衡提升全网共进加速反弹3投资分析意见短期来看快递有望受益疫后复苏中期来看行业增速的持续放缓将加速格局的进一步改善行业格局改善带来的投资机会越来越近建议重点关注长期逻辑清晰中期有望受益宏观经济修复短期业绩持续改善的顺丰控股加盟快递板块关注数字化转型顺利业绩稳健增长的圆通速递关注持续改善的韵达股份申通快递关注港股中通快递航空机场周观点1行业a2023年2月6日起根据文化和旅游部相关通知试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和机票酒店业务b国际民航组织ICAO于8日预测全球大多数航线的航空客运需求将在第一季度迅速恢复到疫前水平到今年年底ICAO预计全球航空客运需求将比2019年增长32公司a香港大湾区航空拟订购15架波音737MAX-9这将使波音与大湾区航空建立长期合作伙伴该公司或将在未来几年订购更多737MAXb2月8日春秋航空举办了2023年春季大型招聘会的首场招聘活动推出了客舱乘务员安全员见习维修工程师地勤商务算法工程师软件开发工程师等6大岗位此次招聘会是根据公司航线运力的恢复情况在一线重点保障岗位上满足未来的实际运行需求仅乘务员安全员岗位就已经吸引了2000余人网上报名请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共19页简单金融成就梦想行业点评3投资分析意见节后重点关注逐步启动的公商务客流即北上广深出港旅客的变化在国内市场票价弹性叠加国际格局变化下后疫情时代龙头航司价值有望重估推荐关注中国国航吉祥航空春秋航空南方航空继续看好国内免税市场空间在国内国际客流量逐步恢复下机场业绩恢复可期推荐关注美兰空港上海机场关注白云机场海南机场公路铁路周观点迁徙规模指数春运进入最后阶段本周全国居民迁徙规模指数整体呈现回调全国范围看北上广三地迁入规模指数继续下滑三地迁出指数保持增长铁路客运春运前34天全国铁路累计发送旅客28843万人恢复至2019年春运同期85水平正月十九当日全国铁路日客运量达到929万人恢复至2019年71水平铁路货运本周日均铁路货运量超过1070万吨伴随开工复产铁路货运量保持上涨态势高速公路车流量腊月十七至正月十九全国高速公路中小客车累计流量101513万辆次与2019年同期增长172月9日全国高速公路中小客车流量为2293万辆次较2019年同期增长2投资分析意见春运进入最后阶段铁路居民出行整体恢复情况较好北上广三地迁出规模指数保持增长商务出行持续恢复高速公路货车流量保持上行一定程度反映出社会面复工复产持续推进中小客车流量逐步回归常态化推荐京沪高铁思维列控交控科技推荐关注深高速铁龙物流广汇物流风险提示新造船订单大幅增加船厂产能大幅扩张原油补库存结束经济增速不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共19页简单金融成就梦想行业点评1行业市场表现与估值水平11交运指数上涨088交通运输行业指数上涨088跑赢沪深300指数174个百分点下跌085交运三级子行业中仓储物流板块涨幅最大为608快递运输板块跌幅最大为-140图1上周仓储物流板块涨跌幅为608数据截至2023210上周交运三级子行业累计涨幅仓储物流608港口051高速公路047公交193-043公路货运航空运输264航运218机场000跨境物流-019快递-140铁路运输024原材料供应链服务179中间产品及消费品供应链服务023交通运输088-085沪深300-200-100000100200300400500600700资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共19页简单金融成就梦想行业点评图22023年初以来累计涨幅最大的三级子行业为航运数据截至2023210年初以来交运三级子行业累计涨幅仓储物流1125港口213高速公路359公交-029公路货运824航空运输-281航运1282机场000跨境物流365快递-048铁路运输-093原材料供应链服务459中间产品及消费品供应链服务203交通运输276沪深300606-400-200000200400600800100012001400资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共19页简单金融成就梦想行业点评表1上周超额收益最大的交运子行业为仓储物流数据截至2023210本周区间涨跌三级行业超额收一周超额收益最多自月初以来超额收益最多板块名称幅益公司的公司沪深300-085交通运输088174SW密尔克卫104招商轮船260中间产品及消费品供023109海晨股份57普路通93应链服务原材料供应链服务179264厦门国贸43厦门国贸82铁路运输024109广深铁路22西部创业-01快递-140-055顺丰控股03韵达股份-53跨境物流-019066万林物流44万林物流90机场000085深圳机场09上海机场-12航运218303招商轮船95招商轮船260航空运输264349春秋航空82中信海直05公路货运-043042龙洲股份56传化智联44公交193278海汽集团69海汽集团21高速公路047133东莞控股50山西路桥80港口051136锦州港46重庆港38仓储物流608694密尔克卫104密尔克卫846资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共19页简单金融成就梦想行业点评12重点公司盈利预测与相对估值表表2重点公司盈利预测与相对估值表子当前股价EPS摊薄PEPB版代码公司名称评级202321021A22E23E24E21A22E23E24ELF块601111中国国航增持1029-115-236026120--409240航600029南方航空增持720-071-147018061--4012180空601021春秋航空增持6435004-2361764371609-3715430603885吉祥航空增持1565-025-152049129--3212310600009上海机场中性6050-089-105084219--7228420机600004白云机场-1424-017-031025066--5822191场000089深圳机场-745-002-039006021--12435130001965招商公路-801080079089096101098093高600548深高速-9061201261311408776109速000429粤高速A-7700810000810869-99177002352顺丰控股增持574008712619224766463023340快002120韵达股份增持144905104909712128301512270递600233圆通速递买入200806111113816033181513310603056德邦股份-1990014062107138138321914327601598中国外运买入3950500550560598777090物603128华贸物流买入10360640771001301613108260流2889东方嘉盛买入25141712042432891512109180906浙商中拓买入1025122173227-865-150601919中远海控增持108355847220306122518130航600026中远海能买入1545-104030109145-521411260运603565中谷物流买入16672511982022167888170600018上港集团买入5290630670770818877120港601018宁波港-36502700000000013---099口601298青岛港-5680610700770859877101600017日照港-287024028032037121098065601816京沪高铁买入476010001014021492962418130铁601006大秦铁路-6690820850860858888080路601333广深铁路-222-014-019-002008---28060600125铁龙物流-56102603403804222161513109资料来源Wind申万宏源研究注预测数据来自一致预期申万预测以及Wind请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共19页简单金融成就梦想行业点评2行业数据回顾21航空行业数据回顾图32022年12月民航客运量019亿人同图42022年12月民航旅客周转量30785亿比下跌3093截至2022-12-31人公里同比下跌2453截至2022-12-310625000100025000200000520000800150000415000100006001000003500040050000200000020001-5000-500000-100000-100002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102021-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-102022-012022-042022-072022-10民航客运量亿人同比增速民航旅客周转量亿人公里同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND图52022年12月民航货邮运输量4786万吨图62022年12月民航货邮周转量1964亿吨同比下跌2593截至2022-12-31公里同比下跌2140截至2022-12-31806000308000704000256000605020002040004000015200030-200010000205-200010-40000-60000-40002020-072021-072022-072020-012020-042020-102021-012021-042021-102022-012022-042022-102022-012020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-042022-072022-10民航货邮运输量万吨同比增速民航货邮周转量亿吨公里同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共19页简单金融成就梦想行业点评22机场行业数据回顾图72022年12月上海机场旅客吞吐量13262图82022年12月深圳机场旅客吞吐量17977万人同比下跌1065截至2022-12-31万人同比下跌3748截至2022-12-3145050000450200004004000040035015000300003503003001000020000250250500020010000200150000150000100100-10000-500050500-200000-100002022-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072021-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-10深圳机场旅客吞吐量万人同比增速上海机场旅客吞吐量万人同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND图92022年01月白云机场旅客吞吐41035万图102022年12月厦门空港旅客吞吐7950万人同比上涨3630截至2023-01-31人同比下跌1618截至2022-12-3160025000250250002000020000500200150001500040010000150100005000300500010000000020050-5000-5000-10000100-100000-150000-150002020-102020-012020-042020-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102021-032020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122020-03厦门空港旅客吞吐量万人白云机场旅客吞吐量万人同比增速同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND图112022年12月上海机场飞机起降图122022年12月深圳机场飞机起降1741400次同比下跌2178截至1930000次同比下跌3107截至2022-12-312022-12-314500020000350008004000015000300006003500010000250004003000020050002000025000002000015000000-20015000-500010000-4001000050005000-10000-6000-150000-8002019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112021-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-10上海机场飞机起降次同比增速深圳机场飞机起降次同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共19页简单金融成就梦想行业点评图132022年01月白云机场飞机起降3331800次同比上涨338截至图142022年12月厦门空港飞机起降7635002023-01-31次同比下跌2029截至2022-12-31180001500016000450001500010000400001400010000120003500050003000010000250005000800000020000000600015000400010000-5000-5000200050000-100000-100002020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112020-112022-022020-022020-052020-082021-022021-052021-082021-112022-052022-082022-11白云机场飞机起降次同比增速厦门空港飞机起降次同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共19页简单金融成就梦想行业点评23航运行业数据回顾图15波罗的海干散货指数报收于60200点图16上海出口集装箱运价指数收于99516点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