交运Q1重视油轮轨交双进攻主线，首推轨交产业链思维列控、交控科技。（1）轨交板块属于出行链恢复标的中市场前期关注度较低，确定性较高板块，业绩由量主导，成本、价格等因素相对稳定，（2）三大强逻辑推动，周期性更新需求+疫情抑制需求释放+新基建需求有望迎来共振。油轮重申节后油轮干散共振招商轮船首推。
　　本周航运重要事件：1、OPEC2月1日会议维持原产量计划，此前担心减产风险解除。2、海外油轮股逐步进入年报季，重置成本定价体系下美股油轮股逐步从年报向一季报切换，估值修复开启。二手船价稳定，运价预期回升，全球油轮股本周反弹，上周因为担心购买二手船资本开支导致分红下降的TRMD反弹幅度第一12%、TNK反弹9%，STNG、INSW反弹6%，其余反弹2-5%。3、Poten统计了原油轮主要航线变化，俄乌战争，叠加中国需求承压，远东远距离进口下降，近距离航线增加。（1）AG短运距中东-中国远东-中国航线替代长运距西非至中国，周转量增加了10%（2）波罗的海-南亚航线，受益于印度进口俄油周转量增加694%。（3）长运距西非至中国-23%，南美至中国-17%、东南亚-34%，这是VLCC22年上半年疲软主要原因，2023年随着中国需求改善，长运距需求有望激活，元宵节后干散货油轮有望进入上行通道，继续推荐招商轮船（干散油轮双击）、中远海能、招商南油。
　　原油，VLCC企稳，元宵节后有望上行：VLCCTCE回落1%至28378美元/天，苏伊士回落15%至58180美元/天，阿芙拉回落3%至69595美元/天。成品油远东MR开始反弹：LR2回落20%至14724美元/天，MR反弹21%至19158美元/天，苏伊士以东反弹明显，新加坡-东澳航线反弹102%至39574美元/天。干散：BDI报621点，周下跌8.14%，元宵节后复工有望进入反弹区间集运：SCFI回落2.2%，欧线回落3.4%至961美元/TEU，美西回落2.9%至1363美元/天。内贸集运，假期大宗货源基本停发，PDCI回落3.4%至1484点，同比下跌14%。造船：克拉克森新造船就价格指数报163点基本持平，继续推荐中国船舶，关注中船防务、扬子江。集运在整体订单量不低的情况下，达飞出手20亿美元在现代三湖加订12艘甲醇动力集装箱船，交期为2026年12月前，甲醇燃料替代订单有望成为今年主要需求订单。
　　快递：1）顺丰、韵达、申通发布业绩预告。a）顺丰控股发布2022年业绩预增公告。预计2022年公司实现归母净利润60.5-62.5亿元，同比增长42-46%；扣非净利润52.5-54.5亿元，同比增长186-197%。预计2022Q4归母净利润15.8-17.8亿元，同比下降28-36%；扣非净利润13.9-15.9亿元，同比变动-8%至+5%。b韵达股份发布2022年业绩预告。预计2022年实现归母净利润13.1-15.0亿元，同比下降11%-同比增长2%，其中四季度实现归母净利润5.4-7.4亿元，同比下降22%-增长6%。公司通过四季度经营实现单票利润显著回升，四季度业绩超预期。c）申通快递发布2022年业绩预告。预计全年实现归母净利润2.6-3.3亿元，实现扭亏为盈，其中Q4实现归母净利润0.5-1.2亿元，扣非净利1.2-1.9亿元，根据业绩中枢测算单票扣非净利0.04元/票。2）建议重点关注长期逻辑清晰、中期有望受益宏观经济修复、短期业绩持续改善的顺丰控股，加盟快递板块关注圆通速递、申通快递，关注港股中通快递。
　　航空机场：（1） a) 2月3日，国务院港澳事务办公室发布“关于全面恢复内地与港澳人员往来的通知”，包括取消经粤港陆路口岸出入境预约通关安排，不设通关人员限额。恢复内地居民与香港、澳门团队旅游经营活动。b）日本航司全日空上调全年盈利预期，预计截止3月的年营业利润将达到950亿日元，高于此前预估的650亿日元。c)欧洲最大廉航瑞安航空首席执行官于2月1日表示，欧洲航司正在进入“不可避免的”疫后整合时期，如汉莎航空此前提出收购意大利ITA航空的少数股权。此外，葡萄牙政府表示，正在考虑完全或部分出售葡萄牙航空TAP的相关业务。（2）投资分析意见：节后重点关注逐步启动的公商务客流，即北上广深出港旅客的变化。在国内市场票价弹性叠加国际格局变化下，后疫情时代龙头航司价值有望重估，推荐关注中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空；继续看好国内免税市场空间，在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，推荐关注美兰空港，关注白云机场、海南机场。
　　风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速及预期。

研究报告全文：行业及产业交通运输2023年02月04日元宵节后干散油轮有望共振上行重行业研申招商轮船首推轨交推荐思维列究行控交控科技业点评看好申万宏源交运一周天地汇20230130-20230203证相关研究本期投资提示券顺丰控股基金重仓市值环比增长80研航空运输快递铁路运输跨境物流究交运Q1重视油轮轨交双进攻主线首推轨交产业链思维列控交控科技1轨交板块属于出行链恢复标的中市场前期关港口板块占比提升较快-2022Q4交运行报注度较低确定性较高板块业绩由量主导成本价格等因素相对稳定2三大强逻辑推动周期性更新需求疫情抑业基金重仓分析2023年2月2日告制需求释放新基建需求有望迎来共振油轮重申节后油轮干散共振招商轮船首推春运数据呈现K型复苏态势公路客运恢复慢于铁路航空2M联盟退出历史本周航运重要事件1OPEC2月1日会议维持原产量计划此前担心减产风险解除2海外油轮股逐步进入年报季重舞台春节航运小淡季结束-申万宏源交置成本定价体系下美股油轮股逐步从年报向一季报切换估值修复开启二手船价稳定运价预期回升全球油轮股本周反运一周天地汇20230116-20230120弹上周因为担心购买二手船资本开支导致分红下降的TRMD反弹幅度第一12TNK反弹9STNGINSW反弹62023年1月29日其余反弹2-53Poten统计了原油轮主要航线变化俄乌战争叠加中国需求承压远东远距离进口下降近距离航线增加1AG短运距中东-中国远东-中国航线替代长运距西非至中国周转量增加了102波罗的海-南亚航线受益证券分析师于印度进口俄油周转量增加6943长运距西非至中国-23南美至中国-17东南亚-34这是VLCC22年上半闫海A0230519010004年疲软主要原因2023年随着中国需求改善长运距需求有望激活元宵节后干散货油轮有望进入上行通道继续推荐招yanhaiswsresearchcom商轮船干散油轮双击中远海能招商南油研究支持罗石A0230122080009原油VLCC企稳元宵节后有望上行VLCCTCE回落1至28378美元天苏伊士回落15至58180美元天阿芙拉luoshiswsresearchcom邹杰伟A0230121060001回落3至69595美元天成品油远东MR开始反弹LR2回落20至14724美元天MR反弹21至19158美元天zoujwswsresearchcom苏伊士以东反弹明显新加坡-东澳航线反弹102至39574美元天干散BDI报621点周下跌814元宵节后复刘衣云A0230122100009liuyyswsresearchcom工有望进入反弹区间集运SCFI回落22欧线回落34至961美元TEU美西回落29至1363美元天内贸集运联系人假期大宗货源基本停发PDCI回落34至1484点同比下跌14造船克拉克森新造船就价格指数报163点基本持邹杰伟平继续推荐中国船舶关注中船防务扬子江集运在整体订单量不低的情况下达飞出手20亿美元在现代三湖加订12862123297818艘甲醇动力集装箱船交期为2026年12月前甲醇燃料替代订单有望成为今年主要需求订单zoujwswsresearchcom快递1顺丰韵达申通发布业绩预告a顺丰控股发布2022年业绩预增公告预计2022年公司实现归母净利润605-625亿元同比增长42-46扣非净利润525-545亿元同比增长186-197预计2022Q4归母净利润158-178亿元同比下降28-36扣非净利润139-159亿元同比变动-8至5b韵达股份发布2022年业绩预告预计2022年实现归母净利润131-150亿元同比下降11-同比增长2其中四季度实现归母净利润54-74亿元同比下降22-增长6公司通过四季度经营实现单票利润显著回升四季度业绩超预期c申通快递发布2022年业绩预告预计全年实现归母净利润26-33亿元实现扭亏为盈其中Q4实现归母净利润05-12亿元扣非净利12-19亿元根据业绩中枢测算单票扣非净利004元票2建议重点关注长期逻辑清晰中期有望受益宏观经济修复短期业绩持续改善的顺丰控股加盟快递板块关注圆通速递申通快递关注港股中通快递航空机场1a2月3日国务院港澳事务办公室发布关于全面恢复内地与港澳人员往来的通知包括取消经粤港陆路口岸出入境预约通关安排不设通关人员限额恢复内地居民与香港澳门团队旅游经营活动b日本航司全日空上调全年盈利预期预计截止3月的年营业利润将达到950亿日元高于此前预估的650亿日元c欧洲最大廉航瑞安航空首席执行官于2月1日表示欧洲航司正在进入不可避免的疫后整合时期如汉莎航空此前提出收购意大利ITA航空的少数股权此外葡萄牙政府表示正在考虑完全或部分出售葡萄牙航空TAP的相关业务2投资分析意见节后重点关注逐步启动的公商务客流即北上广深出港旅客的变化在国内市场票价弹性叠加国际格局变化下后疫情时代龙头航司价值有望重估推荐关注中国国航吉祥航空春秋航空南方航空继续看好国内免税市场空间在国内国际客流量逐步恢复下机场业绩恢复可期推荐关注美兰空港关注白云机场海南机场风险提示新造船订单大幅增加船厂产能大幅扩张原油补库存结束经济增速及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明JIE行业点评回顾基本面及市场变化1交运三级子行业中快递板块涨幅最大为203原材料供应链服务板块跌幅最大为-3722数据回顾中国沿海干散货运价指数收于100682点周下跌091上海出口集装箱运价指数收于100689点周下跌222波罗的海干散货指数报收于62100点周下跌814原油油轮运价指数报收于123900点周下跌635FBX全球集装箱指数报收于2062美元FEU周下跌69FBX中国-北美西岸运价指数报收于1307美元FEU周下跌14FBX中国-北美东岸运价指数报收于2652美元FEU周上涨04FBX中国-北欧运价指数报收于2920美元FEU周下跌146FBX中国-地中海运价指数报收于3466美元FEU周上涨07个股组合中远海能招商轮船招商南油需求冲击结束长期牛市开启建发股份供应链地产双轮驱动中谷物流散改集长逻辑进入验证期中国船舶国企改革利润释放环保订单集中催化思维列控交控科技铁路出行链修复更新需求基建预期共振厦门国贸浙商中拓集中度加速上行从周期走向成长顺丰控股顺周期主业改善广汇物流路网格局持续优化始发量有望改善京沪高铁跨线车淡季不淡二三季度运量有望快速修复中国国航吉祥航空南方航空春秋航空疫后复苏出行链修复供需环境优化收益水平提高航运周观点1OPEC2月1日会议维持原产量计划此前担心减产风险解除2海外油轮股逐步进入年报季重置成本定价体系下美股油轮股逐步从年报向一季报切换估值修复开启二手船价稳定运价预期回升全球油轮股本周反弹上周因为担心购买二手船资本开支导致分红下降的TRMD反弹幅度第一12TNK反弹9STNGINSW反弹6其余反弹2-53Poten统计了原油轮主要航线变化俄乌战争叠加中国需求承压远东远距离进口下降近距离航线增加1AG短运距中东-中国远东-中国航线替代长运距西非至中国周转量增加了102波罗的海-南亚航线受益于印度进口俄油周转量增加6943长运距西非至中国-23南美至中国-17东南亚-34这是VLCC22年上半年疲软主要原因2023年随着中国需求改善长运距需求有望激活元宵节后干散货油轮有望进入上行通道继续推荐招商轮船干散油轮双击中远海能招商南油原油VLCCTCE回落1至28378美元天苏伊士回落15至58180美元天阿芙拉回落3至69595美元天成品油LR2回落20至14724美元天MR反弹21至19158美元天苏伊士以东反弹明显新加坡-东澳反弹102至39574美元天干散BDI报621点周下跌814元宵节后复工有望进入反弹区间集运SCFI回落22欧线回落34至961美元TEU美西回落29至1363美元天内贸集运假期大宗货源基本停发PDCI回落34至1484点同比下跌14请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共19页简单金融成就梦想行业点评造船克拉克森新造船就价格指数报163点基本持平继续推荐中国船舶关注中船防务扬子江集运在整体订单量不低的情况下达飞出手20亿美元在现代三湖加订12艘甲醇动力集装箱船交期为2026年12月前甲醇燃料替代订单有望成为今年主要需求订单快递周观点1行业快递结束春节模式日均件量快速恢复至3亿件以上据国家邮政局农历新年以来全国快递业务量稳步上涨1月29日以来连续三天每天超3亿件1月31日全网揽收量达358亿件恢复至正常水平春节期间1月21日-27日全国揽收快递量约41亿件农历同比增长51投递快递量33亿件农历同比增长1002公司顺丰韵达申通发布业绩预告a顺丰控股发布2022年业绩预增公告预计2022年公司实现归母净利润605-625亿元同比增长42-46扣非净利润525-545亿元同比增长186-197预计2022Q4归母净利润158-178亿元同比下降28-36扣非净利润139-159亿元同比变动-8至5b韵达股份发布2022年业绩预告预计2022年实现归母净利润131-150亿元同比下降11-同比增长2其中四季度实现归母净利润54-74亿元同比下降22-增长6公司通过四季度经营实现单票利润显著回升四季度业绩超预期c申通快递发布2022年业绩预告预计全年实现归母净利润26-33亿元实现扭亏为盈其中Q4实现归母净利润05-12亿元扣非净利12-19亿元根据业绩中枢测算单票扣非净利004元票3投资分析意见短期来看快递有望受益疫后复苏中期来看行业增速的持续放缓将加速格局的进一步改善行业格局改善带来的投资机会越来越近建议重点关注长期逻辑清晰中期有望受益宏观经济修复短期业绩持续改善的顺丰控股加盟快递板块关注数字化转型顺利业绩稳健增长的圆通速递关注持续改善的韵达股份申通快递关注港股中通快递航空机场周观点1航空机场公司发布业绩预告中国国航预计2022年净利润亏损370亿元-395亿元南方航空预计2022年净利润亏损303亿元-332亿元吉祥航空预计2022年净利润亏损357亿元-423亿元春秋航空预计2022年净利润亏损2350亿元-26亿元深圳机场预计2022年净利润亏损1076亿元-1176亿元上海机场预计2022年净利润亏损为284亿元至299亿元2a2月3日国务院港澳事务办公室发布关于全面恢复内地与港澳人员往来的通知包括取消经粤港陆路口岸出入境预约通关安排不设通关人员限额恢复内地居民与香港澳门团队旅游经营活动携程数据显示通知发出后香港澳门目的地搜索量瞬时大涨超3倍连带港澳跟团游产品浏览上涨180b日本航司全日空上调全年盈利预期预计截止3月的年营业利润将达到950亿日元高于此前预估的650亿日元c欧洲最大廉航瑞安航空首席执行官于2月1日表示欧洲航司正在进入不可避免的疫后整合时期如汉莎航空此前提出收购意大利ITA航空的少数股权此外葡萄牙政府表示正在考虑完全或部分出售葡萄牙航空TAP的相关业务请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共19页简单金融成就梦想行业点评2投资分析意见节后重点关注逐步启动的公商务客流即北上广深出港旅客的变化在国内市场票价弹性叠加国际格局变化下后疫情时代龙头航司价值有望重估推荐关注中国国航吉祥航空春秋航空南方航空继续看好国内免税市场空间在国内国际客流量逐步恢复下机场业绩恢复可期推荐关注美兰空港关注白云机场海南机场公路铁路周观点迁徙规模指数春运返程高峰已过本周全国居民迁徙规模指数出现回调全国范围看北上广三地迁入规模指数回调三地迁出指数缓慢上行铁路客运春运前28天全国铁路累计发送旅客23084万人恢复至2019年春运同期84水平正月十三当日全国铁路日客运量达到9568万人恢复至2019年90水平铁路货运本周日均铁路货运量超过1022万吨伴随开工复产铁路货运量保持上涨态势高速公路车流量腊月十七至正月十三全国高速公路中小客车累计流量85943万辆次与2019年同期增长162月3日全国高速公路中小客车流量为2711万辆次较2019年同期增长25投资分析意见春运高峰已过铁路居民出行需求逐步常态化北上广三地迁出规模指数缓慢增长商务出行逐步恢复高速公路货车流量保持上行中小客车流量逐步回归常态化推荐思维列控交控科技京沪高铁广汇物流推荐关注深高速风险提示新造船订单大幅增加船厂产能大幅扩张原油补库存结束经济增速不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共19页简单金融成就梦想行业点评1行业市场表现与估值水平11交运指数下跌044交通运输行业指数下跌044跑赢沪深300指数052个百分点下跌095交运三级子行业中航运板块涨幅最大为378航空运输板块跌幅最大为-482图1上周航运板块涨跌幅为378数据截至202323上周交运三级子行业累计涨幅仓储物流098港口003高速公路129公交090356公路货运航空运输-482航运378机场000跨境物流151快递-214铁路运输-122原材料供应链服务041中间产品及消费品供应链服务357交通运输-044-095沪深300-600-500-400-300-200-100000100200300400500资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共19页简单金融成就梦想行业点评图22023年初以来累计涨幅最大的三级子行业为航运数据截至202323年初以来交运三级子行业累计涨幅仓储物流487港口161高速公路311公交-218公路货运871航空运输-530航运1042机场000跨境物流385快递093铁路运输-117原材料供应链服务275中间产品及消费品供应链服务179交通运输186沪深300697-800-600-400-20000020040060080010001200资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共19页简单金融成就梦想行业点评表1上周超额收益最大的交运子行业为航运数据截至202323本周区间涨跌三级行业超额收一周超额收益最多自月初以来超额收益最多板块名称幅益公司的公司沪深300-095SW交通运输-044052海南高速193中远海能183中间产品及消费品供357452东方嘉盛112普路通44应链服务原材料供应链服务041136远大控股58浙商中拓61铁路运输-122-027三羊马115三羊马00快递-214-119韵达股份124韵达股份-32跨境物流151246嘉友国际117万林物流42机场000095厦门空港28上海机场-17航运378473中远海特115中远海能183航空运输-482-387中信海直39中信海直-18公路货运356451天顺股份125传化智联54公交090185海汽集团54大众交通-27高速公路129225海南高速193山西路桥110港口003099重庆港71重庆港18仓储物流098193恒基达鑫48恒基达鑫46资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共19页简单金融成就梦想行业点评12重点公司盈利预测与相对估值表表2重点公司盈利预测与相对估值表子当前股价EPS摊薄PEPB版代码公司名称评级20232321A22E23E24E21A22E23E24ELF块601111中国国航增持1003-115-236026120--398240航600029南方航空增持715-071-147018061--4012180空601021春秋航空增持5994004-2361764371499-3414400603885吉祥航空增持1522-025-152049129--3112300600009上海机场中性6077-089-105084219--7228430机600004白云机场-1424-017-031025066--5822191场000089深圳机场-734-002-039006021--12235130001965招商公路-780080079089096101098090高600548深高速-8921201281351457776108速000429粤高速A-7710810000790859-109177002352顺丰控股增持577108712619224766463023340快002120韵达股份增持149205104909712129301512270递600233圆通速递买入206206111113816034191513310603056德邦股份-2111014062107138147342015347601598中国外运买入3980500550560598777090物603128华贸物流买入10430640771001301614108270流2889东方嘉盛买入25011712042432891512109180906浙商中拓买入1019122173227-864-150601919中远海控增持106555847220306122517130航600026中远海能买入1509-104030109145-501410250运603565中谷物流买入16632511982022167888160600018上港集团买入5280630670770818877120港601018宁波港-36502700000000013---099口601298青岛港-5670610700770859877101600017日照港-284024028032037121098064601816京沪高铁买入478010001014021492972418130铁601006大秦铁路-6650820850860858888079路601333广深铁路-219-014-019-002008---27059600125铁龙物流-55402603403804221161513108资料来源Wind申万宏源研究注预测数据来自一致预期申万预测以及Wind请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共19页简单金融成就梦想行业点评2行业数据回顾21航空行业数据回顾图32022年12月民航客运量019亿人同图42022年12月民航旅客周转量30785亿比下跌3093截至2022-12-31人公里同比下跌2453截至2022-12-310625000100025000200000520000800150000415000100006001000003500040050000200000020001-5000-500000-100000-100002022-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10民航客运量亿人同比增速民航旅客周转量亿人公里同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND图52022年12月民航货邮运输量4786万吨图62022年12月民航货邮周转量1964亿吨同比下跌2593截至2022-12-31公里同比下跌2140截至2022-12-31806000308000704000256000605020002040004000015200030-200010000205-200010-40000-60000-40002020-072020-012020-042020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102022-012020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-042022-072022-10民航货邮运输量万吨同比增速民航货邮周转量亿吨公里同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共19页简单金融成就梦想行业点评22机场行业数据回顾图72022年12月上海机场旅客吞吐量13262图82022年12月深圳机场旅客吞吐量17977万人同比下跌1065截至2022-12-31万人同比下跌3748截至2022-12-3145050000450200004004000040035015000300003503003001000020000250250500020010000200150000150000100100-10000-500050500-200000-100002022-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10深圳机场旅客吞吐量万人同比增速上海机场旅客吞吐量万人同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND图92022年12月白云机场旅客吞吐14401万图102022年12月厦门空港旅客吞吐7950万人同比下跌4183截至2022-12-31人同比下跌1618截至2022-12-3160025000250250002000020000500200150001500040010000150100005000300500010000000020050-5000-5000-10000100-100000-150000-150002020-102020-012020-042020-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102021-022020-052020-082020-112021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112020-02厦门空港旅客吞吐量万人白云机场旅客吞吐量万人同比增速同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND图112022年12月上海机场飞机起降图122022年12月深圳机场飞机起降1741400次同比下跌2178截至1930000次同比下跌3107截至2022-12-312022-12-314500020000350008004000015000300006003500010000250004003000020050002000025000002000015000000-20015000-500010000-4001000050005000-10000-6000-150000-8002019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112021-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-10上海机场飞机起降次同比增速深圳机场飞机起降次同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共19页简单金融成就梦想行业点评图132022年12月白云机场飞机起降1562300次同比下跌4181截至图142022年12月厦门空港飞机起降7635002022-12-31次同比下跌2029截至2022-12-31180001500016000450001500010000400001400010000120003500050003000010000250005000800000020000000600015000400010000-5000-5000200050000-100000-100002020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11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