◆疫情防控持续优化，12月客运需求环比增长。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年1月非制造业PMI指数为54.4%，较2022年12月上升12.8pct，在6个月连续回落后景气水平触底回升；其中服务业随疫情高峰结束及春节假期到来景气水平大幅提升，1月服务业PMI为54.0%，较上月增长14.6 pct。2022年12月社零增速同比下降1.8%（前值为-5.9%），环比下降0.14%（前值为-0.08%）；从消费品维度来看，分项之间分化明显，诸多其他可选消费、服务消费表现低迷。2022年12月全国免税品进出口金额同比下降37.1%，环比增长34.1%。香港地区的中国内地旅客2022年12月入境（关）人数为6.7万人次，环比增长14.6%，为疫情以来最高值；2022年12月内地居民赴日人数为3.4万人次，环比增长59.5%；2022年12月内地居民赴澳人数为33.7万人次，环比增长5.1%。
　　◆疫情感染高峰冲击生产活动，货运需求处于低位。我们通过跟踪制造业PMI指数、进出口增速、工业增加值增速、固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势。随着疫情防控转入新阶段，企业生产经营活动逐步恢复，2023年1月份制造业PMI指数为50.1%，比12月增长3.1pct，重返扩张区间。2022年12月规模以上工业增加值同比增长1.3%（前值为+2.2%），环比增长0.06%（前值为-0.31%）；12月工业生产延续四季度以来的持续放缓态势，随着优化疫情防控政策继续推进，后续工业生产将重新进入恢复通道中。2022年1-12月全国固定资产投资同比增长5.1%，累计增速持续放缓。2022年12月进出口金额同比减少8.9%，其中出口同比下降9.9% (前值为-8.7%)，主要原因为上年同期基数较高、12月疫情高峰冲击国内生产与运输活动以及全球总需求继续下滑，尤其对欧洲出口跌大幅回落；进口同比下降7.5%（前值为-10.6%），环比增速为0.8%，高于历史同期，其中原材料和工业品的边际贡献较强。
　　◆人民币兑美元汇率升值，原油价格回落。基于交运公司成本结构，我们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率回升至2.0%左右，五年期以上LPR在2023年1月维持不变；人民币兑美元汇率升值至6.75人民币/美元以下；布伦特原油价格降至82美元/桶左右。
　　◆投资建议：国内外出行限制放开，客运需求恢复趋势明确，但仍需要时间；随着航空客运需求的逐步恢复，航空机场公司盈利能力也将快速改善。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场、上海机场和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空和吉祥航空。
　　◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。

研究报告全文：2023年2月5日行业研究港澳通关全面恢复春运返程客流加速恢复交通运输行业周报20230205要点交通运输仓储疫情防控持续优化12月客运需求环比增长我们通过跟踪非制造业PMI指增持维持数社零增速主要国家中国游客入境人次免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势2023年1月非制造业PMI指数为544较2022年12月作者上升128pct在6个月连续回落后景气水平触底回升其中服务业随疫情高峰分析师程新星结束及春节假期到来景气水平大幅提升1月服务业PMI为540较上月增执业证书编号S0930518120002长146pct2022年12月社零增速同比下降18前值为-59环比下021-52523841chengxxebscncom降014前值为-008从消费品维度来看分项之间分化明显诸多其他可选消费服务消费表现低迷2022年12月全国免税品进出口金额同比下降联系人卢浩敏021-52523659371环比增长341香港地区的中国内地旅客2022年12月入境关人数为67万人次环比增长146为疫情以来最高值2022年12月内地居luhaominebscncom民赴日人数为34万人次环比增长5952022年12月内地居民赴澳人数为337万人次环比增长51行业与沪深300指数对比图疫情感染高峰冲击生产活动货运需求处于低位我们通过跟踪制造业PMI10指数进出口增速工业增加值增速固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势随着疫情防控转入新阶段企业生产经营活动逐步恢复2023年1月1份制造业PMI指数为501比12月增长31pct重返扩张区间2022年12-7月规模以上工业增加值同比增长13前值为22环比增长006前-16值为-03112月工业生产延续四季度以来的持续放缓态势随着优化疫情-24防控政策继续推进后续工业生产将重新进入恢复通道中2022年1-12月全国02220522082211220223固定资产投资同比增长51累计增速持续放缓2022年12月进出口金额同交通运输仓储沪深300比减少89其中出口同比下降99前值为-87主要原因为上年同期基资料来源Wind数较高12月疫情高峰冲击国内生产与运输活动以及全球总需求继续下滑尤其对欧洲出口跌大幅回落进口同比下降75前值为-106环比增速为相关研报08高于历史同期其中原材料和工业品的边际贡献较强疫情冲击公司经营疫后修复成长可期白云人民币兑美元汇率升值原油价格回落基于交运公司成本结构我们跟踪7机场600004SH2022年业绩预告点评2023-01-31天回购利率五年期以上LPR美元汇率来观察财务费用的变化趋势跟踪油价来观察运营成本的变化趋势整体来看7天回购利率回升至20左右五年多重冲击致亏损扩大期待未来盈利修复弹性期以上LPR在2023年1月维持不变人民币兑美元汇率升值至675人民币中国国航601111SH2022年业绩预亏点美元以下布伦特原油价格降至82美元桶左右评2023-01-31投资建议国内外出行限制放开客运需求恢复趋势明确但仍需要时间随疫情影响逐步消散盈利有望继续增长顺着航空客运需求的逐步恢复航空机场公司盈利能力也将快速改善我们维持行丰控股002352SZ2022年业绩预告点评业增持评级推荐中国国航春秋航空白云机场上海机场和顺丰控股2023-01-31建议关注中国东航南方航空和吉祥航空防控政策优化公司盈利能力将逐步恢复春风险分析新冠疫情持续时间超出市场预期宏观经济大幅下滑导致行业需求秋航空601021SH2022年业绩预亏点评下降中美贸易摩擦持续发酵人民币汇率出现巨幅波动原油价格大幅上涨2023-01-30重点公司盈利预测与估值表防控政策不断优化产能释放逐步恢复快递EPS元PEX投资评行业2022年12月经营数据点评2023-01-19证券代码公司名称股价元21A22E23E21A22E23E级601111SH中国国航1003-115-280026--38增持春运全面启动客运需求持续修复航空机场600004SH白云机场1424-017-046025--57增持行业2022年12月经营数据点评2023-01-17600009SH上海机场6077-089-095016--373增持出行限制基本取消客运需求修复可期交通002352SZ顺丰控股5771087127192664530买入运输行业周报202301022023-01-02601021SH春秋航空5994004-2551531405-39增持资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-02-03百转千回终见曙光交通运输行业2023年投资策略2022-11-21敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告交通运输仓储1周报观点11疫情防控持续优化12月客运需求环比增长2022年12月全国旅客客运量同比下降约374其中铁路公路水运民航客运量分别同比下降约399368324309分别相当于19年同期水平的3772353373552022年12月全国旅客周转量同比下降约280其中铁路公路水运民航客运周转量分别同比下降约266369295245分别相当于19年同期水平的433245218325国内疫情防控持续优化2022年12月旅客出行需求环比增长2022年12月全国旅客客运量环比增长约79其中铁路公路水运民航客运量分别环比变化约344-16-1934892022年12月全国旅客周转量环比增长约357其中铁路公路水运民航客运周转量分别环比变化约444-09-1665342022年全年全国旅客客运量约559亿人较21年下降327相当于19年的327其中铁路公路水运民航客运量分别较21年下降361303288429分别相当于19年的456273426382图12022年12月铁路民航客运量环比增长图22022年12月铁路民航客运周转量环比增长1407180010160091206140081005712006804100056038004600402340022012001000002018-072018-012018-042018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102018-032018-012018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11铁路客运量亿人次左轴公路客运量亿人次左轴铁路客运周转量亿人公里左轴公路客运周转量亿人公里左轴水运客运量亿人次右轴民航客运量亿人次右轴民航客运周转量亿人公里左轴水运客运周转量亿人公里右轴资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年12月资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年12月2022年12月全国36个中心城市完成客运量230亿人同比下降497分方式看公共汽电车城市轨道交通巡游出租车轮渡客运量分别完成88亿人111亿人31亿人252万人同比分别下降5634474414152022年全年全国36个中心城市完成公共交通客运量4056亿人次同比下降234分方式看公共汽电车城市轨道交通巡游出租车轮渡客运量分别完成1662亿人1859亿人531亿人043亿人同比分别下降273191248279根据交通运输部公布数据截至2023年2月4日春运第29天全国铁路公路水路民航合计日均发送旅客39628万人次同比2022年增长564恢复至2019年527具体来看铁路公路水路民航日均发送旅客分别8295万人次29410万人次584万人次1339万人次同比2022敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告交通运输仓储年增长395630381441恢复至2019年的830471537735我们通过跟踪非制造业PMI指数社零增速主要国家中国游客入境人次免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势2023年1月非制造业PMI指数为544较2022年12月上升128pct在6个月连续回落后景气水平触底回升其中服务业随疫情高峰结束及春节假期到来景气水平大幅提升1月服务业PMI为540较上月增长146pct前期受疫情影响较大的餐饮住宿零售等行业商务活动指数环比上月均增长240pct以上重返扩张区间2022年12月社零增速同比下降18前值为-59环比下降014前值为-008从消费品维度来看分项之间分化明显诸多其他可选消费服务消费表现低迷2022年12月全国免税品进出口金额同比下降371环比增长341香港地区的中国内地旅客2022年12月入境关人数为67万人次环比增长146为疫情以来最高值2022年12月内地居民赴日人数为34万人次环比增长5952022年12月内地居民赴澳人数为337万人次环比增长51图32023年1月非制造业PMI指数环比增长单位图42022年12月社会消费品零售总额同比下降608000040700005530600005020500004540000103000040020000-103510000300-20月月月222---111年年25年2018-112017-042017-062017-082017-102017-122018-032018-052018-072018-092019-042019-062019-082019-102019-122020-032020-052020-072020-092020-112021-042021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-072022-092022-11171921社零销售总额单位亿元左轴同比右轴2018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012018-01资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年1月资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年12月图52022年12月香港地区中国内地游客入关人次环比增长单图62022年12月免税品进出口金额环比增长位万人6008240720050061604005120300480200340201001-4000-802019-012017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112017-032019-012020-112022-092017-012017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-11日本入境旅客来自中国内地万人香港地区入关旅客来自中国内地万人台湾地区入关旅客来自中国内地万人澳门地区入关旅客来自中国内地万人免税品进出口金额亿美元左轴同比右轴资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年12月资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年12月敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告交通运输仓储12疫情感染高峰冲击生产活动货运需求处于低位2022年12月全国货运量同比下降约53其中铁路货运量同比下降约095降幅环比上月减少069pct公路货运量同比下降约69降幅环比上月减少36pct水运货运量同比下降约068降幅环比上月增加005pct民航货运量同比下降约259降幅环比上月增加34pct2022年12月全国货运周转量同比增长约07环比上月增速由负转正其中铁路周转量同比上涨约15环比上月增速增长03pct公路货运周转量同比下降约34降幅环比上月减少13pct水运货运周转量同比增长约28环比上月增速由负转正民航货运周转量同比下降约214降幅环比上月增加64pct2022年12月全国港口完成货物吞吐量137亿吨同比增长25其中内外贸吞吐量分别同比增长16和48完成集装箱吞吐量2530万标箱同比增长962022全年完成营业性货运量5061亿吨同比下降29其中铁路公路水运民航货运量分别同比变化45-5238-169全年完成港口货物吞吐量1568亿吨同比增长09完成集装箱吞吐量30亿标箱同比增长47图72022年12月铁路公路水运民航货运量同比下降图82022年12月铁路水路货运周转量同比上涨80901200030708010000256070608000205050406000154030304000102020200051010000002019-012018-012018-042018-072018-102019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11公路货运量亿吨左轴民航货邮运输量万吨左轴铁路货物周转量亿吨公里左轴公路货物周转量亿吨公里左轴铁路货运量亿吨右轴水运货运量亿吨右轴水运货物周转量亿吨公里左轴民航货邮周转量亿吨公里右轴资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年12月资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年12月我们通过跟踪制造业PMI指数进出口增速工业增加值增速固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势随着疫情防控转入新阶段企业生产经营活动逐步恢复2023年1月份制造业PMI指数为501比12月增长31pct重返扩张区间但目前不少指数仍处在荣枯线以下预示经济仍处恢复过程中后续恢复可期但具体情况仍需进一步观察2022年12月规模以上工业增加值同比增长13前值为22环比增长006前值为-03112月工业生产延续四季度以来的持续放缓态势随着优化疫情防控政策继续推进后续工业生产将重新进入恢复通道中2022年1-12月全国固定资产投资同比增长51累计增速持续放缓其中地产投资仍然低迷但年末稍有好转制造业投资全年维持在较高增速水平在主要经济内生指标中表现较好基建投资有效支撑了经济但四季度增速放缓2022年12月进出口金额同比减少89其中出口同比下降99前值为-87主要原因为上年同期基数较高12月疫情高峰冲击国内生产与运输活动以及全球总需求继续下滑尤其对欧洲出口跌大幅回落进口同比下降75前值为-106环比增速为08高于历史同期其中原材料和工业品的边际贡献较强敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告交通运输仓储图92023年1月制造业PMI指数环比增长单位图102022年12月进出口金额同比下降536500806000705055006050500040474500304000442035001030000412500-102000-20381500-30352017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11进出口金额亿美元左轴进出口金额同比右轴2018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012018-01资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年1月资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年12月图112022年12月工业增加值增速环比下降图122022年12月固定资产投资增速有所回升605040503040203010200-1010-200-30-10-40月月月222---11-201年年年2020-052020-112021-062021-122017-042017-062017-082017-102017-122018-032018-052018-072018-092018-112019-042019-062019-082019-102019-122020-032020-072020-092021-042021-082021-102022-032022-052022-072022-092022-111921-3017固定资产投资累计同比房地产投资累计同比基建投资累计同比制造业投资累计同比2017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112017-01资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年12月资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年12月敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告交通运输仓储2交运公司成本端重要数据跟踪基于交运公司成本结构我们跟踪7天回购利率五年期以上LPR美元汇率来观察财务费用的变化趋势跟踪油价来观察运营成本的变化趋势整体来看7天回购利率回升至20左右五年期以上LPR在2023年1月维持不变人民币兑美元汇率升值至675人民币美元以下布伦特原油价格降至82美元桶左右图137天回购利率回升至20左右图14五年期以上LPR维持不变454904854804047547035465460304554502544544043520430425154202020-012019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012020-122022-062019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-082022-102022-122019-08资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年2月3日资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年1月20日图15人民币兑美元汇率升值单位人民币美元图16布伦特原油价格回落单位美元桶74014072012070068010066080640620606004058056020一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年2月3日资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年2月3日敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告交通运输仓储3行情回顾2023年第六周沪深300指数下跌10交通运输行业指数下跌11跑输沪深300指数01pct分子行业看航空快递铁路机场板块下跌跌幅分别为52262318航运物流综合板块涨幅居前涨幅分别为3515图17交运子行业2023年第六周涨跌幅沪深300-10交通运输-11机场-18航空-52港口03航运35快递-26物流综合15公交08铁路-23公路08-60-40-20002040资料来源wind光大证券研究所子行业采取中信三级行业分类2023年前六周沪深300指数上涨70交通运输行业指数上涨11跑输沪深300指数59pct分子行业看航空铁路公交板块下跌年初至今跌幅分别为532221航运物流综合公路板块涨幅居前年初至今涨幅分别为1013425图18交运子行业2023年前六周涨跌幅沪深30070交通运输11机场24航空-53港口18航运101快递08物流综合34公交-21铁路-22公路25-80-60-40-200020406080100120资料来源wind光大证券研究所子行业采取中信三级行业分类敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告交通运输仓储4投资建议国内外出行限制放开客运需求恢复趋势明确但仍需要时间随着航空客运需求的逐步恢复航空机场公司盈利能力也将快速改善我们维持行业增持评级推荐中国国航春秋航空白云机场上海机场和顺丰控股建议关注中国东航南方航空和吉祥航空5风险分析新冠疫情持续时间超出市场预期宏观经济大幅下滑导致行业需求下降中美贸易摩擦持续发酵人民币汇率出现巨幅波动原油价格大幅上涨敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告