研究报告全文：交通运输物流公路车流量增长超预期板块具备配置价值2023-01-30投资建议随着新十条出台高速公路车流量自12月开始迎来复苏春运期间有超预期的表现展望今年我们认为受益于汽车保有量增长以及经济复苏高速车流量增长态势有望持续带动板块盈利或超预期且当前板块估值处于历史低位随着盈利修复或对股价形成催化根据盈利成长性及估值表现我们优选宁沪高速H股优于A股皖通高速H和招商公路理由高速公路车流量回暖超预期根据交通运输部数据2022年12月全国高速公路日均交通量环比16同比-7扭转8月以来的环比下滑趋势且同比降幅收窄其中客车回升更快2022年12月客车交通量环比29进入春运高速公路车流量增速超预期春运前21日高速公路小客车流量同比212较2019年同期137展望今年我们认为高速公路车流量或维持强劲态势带来业绩超预期我们认为今年公路板块有望受益于1汽车保有量增长与出行意愿提升推动客车流量快速回升中国千人汽车保有量自2019年的180辆上升至2022年的225辆增长25保有量上升对客车流量增长的推动作用在疫情期间未能释放随着疫情稳定且居民对私密性出行需求提升或推动高速客车流量的快速增长2货车流量受益于经济回暖呈现稳健增长我们认为2023年的经济修复或将为公路货运量增长提供内生动力估值处于低位分红收益率具备吸引力当前A股主要公路公司的动态市盈率在9倍左右H股更低约65倍且公路公司分红比例高2017-2021年板块平均为40当前主要公司分红收益率在5-10盈利预测与估值推荐宁沪高速H股优于A股皖通高速H和招商公路由于宁沪高速并表云杉清能我们上调202223年盈利5359至363498亿元引入2024年盈利531亿元A股维持跑赢行业评级和1091元目标价对应2023年110倍PE有288上行空间H股维持跑赢行业评级和992港元目标价对应2023年86倍PE有242上行空间维持皖通高速H202223盈利不变引入2024年盈利185亿元考虑到公路板块盈利增长确定性增强且切换至2023年估值上调目标价20至892港元对应2023年74倍PE有248上行空间维持跑赢行业评级维持招商公路202223盈利不变引入2024年盈利563亿元维持跑赢行业评级和877元目标价对应2023年99倍PE有126上行空间风险疫情反复经济增长不及预期