春运客流有望在后半程进一步提升；坚定看好23年出行链复苏
　　23年春运客流或呈现前低后高态势。据交通部，春节前15天（1/7-1/21）全国客量5.93亿人，同比增长48.2%，恢复至2019年的52.8%；春节假期（除夕至初六），全国客量同比增长71.2%，恢复至2019年的53.6%。由于自驾比例提高，客流占比较高的营运性公路客运量（城际巴士为主）恢复较为迟缓，拉低整体客流恢复速度，但高速公路车流量已超越2019年水平，铁路与民航回暖势头同样强劲。另外春运返程出行更为集中，我们认为客流有望进一步提升。展望未来，大众出行信心将继续修复，我们坚定看好23年出行链复苏，考虑盈利弹性，首推航空板块，在铁路公路中优选个股。
　　高速公路车流量已超越2019年水平
　　过往三年累积的探亲和旅游需求在今年春运集中释放，带动高速公路客车流量快速回升。据交通部，春节前15天（1/7-1/21），全国高速公路小客车日均流量达到2668万辆，较2022年增长13%，较2019年增长12%；除夕至初六，高速公路对小客车免收通行费，小客车日均流量达到4368万辆，较2022年增长33%，较2019年增长16%。实际车流量数据已超交通部预测，此前交通部预判春运期间小客车日均流量约为2620万辆。自驾出行比例进一步提高，以城际巴士为主的营运性公路客运量仅恢复到2019年的5成左右，出行消费升级显现。
　　铁路客流加速回暖，返程客流或进一步修复
　　今年春运中长途出行需求同比大幅提升。据交通部，春节前15天（1/7-1/21），全国铁路日均客流量达到729万人次，较2022年增长27%，恢复到2019年的76%；除夕至初六，铁路日均客流量达到717万人次，较2022年增长57%，恢复到2019年的83%。考虑到大学生提早放寒假以及外出农民工提早返乡，春节前15日的统计数据可能低于潜在水平；节后返城客流或好于节前返乡客流水平。特别是在初六当天，铁路客运量已恢复到2019年的96%，彰显回城务工需求的韧性。
　　民航客流提升势头强劲，期待公商务客流加持
　　与铁路相似，民航客流量或在返程阶段录得更好表现。据交通部，春节前15天（1/7-1/21），全国民航日均客流量达到121万人次，较2022年增长38%，恢复到2019年的69%；除夕至初六，民航日均客流量达到129万人次，较2022年增长80%，恢复到2019年的72%。并且在初六当天，民航客运量达到172万人次，为23年40天春运截至第21天的最高值，恢复到2019年的85%。我们认为春运中后期返程客流更为集中，叠加公商务客流逐步开启以及国际航线回暖，民航出行需求有望进一步修复。
　　小客车自驾分流公路客运量，实际整体出行客流或被低估
　　或由于出行安全性和消费升级，以城际巴士为主的营运性公路客运量受到自驾出行分流较为严重，拉低交通部口径的全国客量恢复速度。若假设全国高速公路小客车每辆平均承载2人，则我们测算23年春节假期全国客量将达到8.37亿人，恢复至2019年同期88.1%；若假设每辆平均承载1人，则春节假期全国客量为5.31亿人，恢复至2019年同期77.5%。
　　风险提示：经济低迷，全球疫情反复，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。