板块市场回顾：本周上证综指-0.04%，A股交运指数-1.11%，跑输上证指数1.06pts。本周核心个股中，招商轮船、中谷物流、中远海能、申通快递、招商南油涨幅居前。
　　行业动态跟踪：
　　快递行业：1）2月快递行业件量快速恢复常态，节后复工返岗后需求快速回升。国家邮政局统筹规划节后复工返岗，大力推进保通保畅工作，春节后快递件量稳步上涨。国家邮政局监测数据显示，春节假日结束后，行业1月29日至2月4日业务量连续7天每天超3亿件。其中2月1-4日，行业日均揽收3.45亿单，派送3.6亿单。2）顺丰/韵达/申通/德邦发布业绩预告，其中韵达业绩超预期，其他基本符合预期。顺丰2022年实现归母净利60.5-62.5亿元，扣非52.5-54.5亿元。Q4归母净利15.8-17.8亿元，扣非13.9-15.9亿元。韵达2022年实现归母净利13.1-15.0亿元，扣非12.4-14.2亿元。Q4归母净利5.4-7.4亿元，扣非5.4-7.2亿元。申通2022年实现归母净利2.6-3.3亿元，扣非2.8-3.5亿元。Q4归母净利0.5-1.2亿元，扣非1.3-2.0亿元。德邦2022年实现归母净利6.4-6.7亿元，扣非3-3.3亿元，Q4归母净利2.9-3.2亿元，扣非2-2.3亿元。3）通达系快递Q4单票净利均录得上升，各公司在经营管理等方面做出改善，实现降本增效，圆通/韵达/申通Q4快递单票净利分别为0.24/0.14/0.02元，环比Q3提升0.03/0.09/0.01元。
　　航空机场：1）春运下半段行业加速复苏，国内航班量已恢复至疫情前水平。近一周（1.28-2.3）民航日均航班量12691班，恢复至2019年春运同期的83.8%；旅客发送量达1107万人次，恢复至2019年同期的79.2%；经济舱平均票价同比增长29.5%，恢复至19年同期的88.0%。由于假期结束后返校返工需求更为集中，春运后半程恢复情况优于前半段，国内线航班量已恢复至19年春运同期的99.5%。目前各航司运量依然受到此前民航局设置的单日航班量峰值影响（以2019年日均航班量的88%为基数进行恢复，单日最高不超过13667班次），待3月航季更换后此限制有望取消。随着各航司飞行能力及地面保障能力的恢复，以及出行旺季的到来，看好到年中时民航客运航班量恢复至疫情前水平。2）各上市航司公布2022业绩预告，受疫情管控及油汇扰动等因素影响各司均亏损严重。国航/南航/东航/春秋/吉祥2022全年归母净利润亏损约383/318/375/25/39亿元，2022Q4亏损约102/142/94/9/7亿元。春运期间各航司经营情况显著修复，其中春秋于春运前半程已实现盈利，客座率及票价数据接近19年同期水平，看好航司逐步实现扭亏。
　　航运：1）VLCC运价拐点显现，MR太平洋航线运价大幅回升。BDTITD3C、TC7运价由1月26日17911、18989美元/天上升至2月2日20372、34441美元/天。原油春节淡季已结束，运价企稳回升。成品油太平洋航线运价反弹，大西洋受欧洲进口影响运价仍维持低位。2）中远海能四季度业绩亮眼，递延所得税负债因素计提6.5亿。中远海能发布2022年年度业绩预增公告，2022年实现归母净利润12.80-15.80亿元，其中2022Q4实现归母净利润6.40-9.40亿元，环比上升33.06%-95.43%（Q3归母净利润4.81亿元）。此前因油运市场预期不稳定，公司境外子公司不进行利润分配，因此公司未对中发香港累计未分配利润计提递延所得税负债。未来公司将根据子公司资金状况、留存收益情况以及油运市场复苏节奏，要求境外子公司向本公司进行利润分配。因此对相关境外子公司未分配利润按照境内所得税税率（25%）计提递延所得税负债，同时确认当期所得税费用，合计约6.5亿元。3）淡季低点已过，看好运价企稳回升。淡季原油待中国原油需求持续释放，看好运价继续回升。俄罗斯成品油制裁落地，短期或迎来阶段性真空期，但制裁后欧洲进口将不得不转向中东、美湾、亚洲，且目前库存仍处低位，有望逐步看到运量回升、运距拉长，带动运价企稳回升。
　　公路铁路：1）客运方面：本周客流量走势符合预期，预计元宵节后将迎来第二波返程高峰。交通运输部数据显示，本周（1.28-2.3），全国公路/铁路分别实现旅客发送量22525/7547万人次，较去年农历同期+73.14%/+40.01%，恢复至2019年农历同期的43.78%/92.90%。节后首个返程高峰已过，本周公路、铁路客流量平稳下滑，预计元宵节后将再次迎来返程客流高峰。2）货运方面：本周整车货运流量逐日回升，环比增幅明显。本周（1.28-2.3）整车货运流量指数均值为55.69，较上周环比+234.67%。
　　核心观点：
　　快递物流：1）2月节后复工返岗后行业增速有望快速回升。因春节错期影响，1月快递行业件量增速或同比下滑。国家邮政局统筹规划节后复工返岗，大力推进保通保畅工作，春节后快递件量稳步上涨。国家邮政局监测数据显示，春节假日结束后，2月1-4日，行业日均揽收3.45亿单，派送3.6亿单，在物流通畅及消费持续复苏下，2月行业增速有望快速回升。2）看好2023年需求修复性增长，价格总体稳定，格局或进一步分化，关注龙头的份额提升，落后企业的盈利修复。疫情影响消退，封控不再，行业需求回归正常，我们中性测算2023年行业业务量恢复至1236亿件，对应增速12%。行业

研究报告全文：2023年02月05日行业周报交通运输证券研究报告油运运价企稳回升国内航班量完全复苏投资评级领先大市-A板块市场回顾本周上证综指-004A股交运指数-111维持评级跑输上证指数106pts本周核心个股中招商轮船中谷物流中远海能申通快递招商南油涨幅居前首选股票目标价元评级行业动态跟踪快递行业12月快递行业件量快速恢复常态节后复工返岗后需行业表现求快速回升国家邮政局统筹规划节后复工返岗大力推进保通保畅交通运输沪深300工作春节后快递件量稳步上涨国家邮政局监测数据显示春节假36日结束后行业1月29日至2月4日业务量连续7天每天超3亿件26其中2月1-4日行业日均揽收345亿单派送36亿单2顺丰166韵达申通德邦发布业绩预告其中韵达业绩超预期其他基本符-4合预期顺丰2022年实现归母净利605-625亿元扣非525-545-14-24亿元Q4归母净利158-178亿元扣非139-159亿元韵达20222022-022022-062022-102023-02年实现归母净利131-150亿元扣非124-142亿元Q4归母净资料来源Wind资讯利54-74亿元扣非54-72亿元申通2022年实现归母净利升幅1M3M12M26-33亿元扣非28-35亿元Q4归母净利05-12亿元扣非相对收益-52-7911813-20亿元德邦2022年实现归母净利64-67亿元扣非3-33绝对收益135626亿元Q4归母净利29-32亿元扣非2-23亿元3通达系快递孙延分析师Q4单票净利均录得上升各公司在经营管理等方面做出改善实现SAC执业证书编号S1450520040004降本增效圆通韵达申通Q4快递单票净利分别为024014002sunyan1essencecomcn元环比Q3提升003009001元宋尚杰分析师SAC执业证书编号S1450522050001航空机场1春运下半段行业加速复苏国内航班量已恢复至疫情songsjessencecomcn前水平近一周128-23民航日均航班量12691班恢复至2019相关报告年春运同期的838旅客发送量达1107万人次恢复至2019年同交通运输行业周报2023-01-15期的792经济舱平均票价同比增长295恢复至19年同期的20230115物流复苏态势良880由于假期结束后返校返工需求更为集中春运后半程恢复情好民航需求快速回升况优于前半段国内线航班量已恢复至19年春运同期的995目交通运输行业周报2023-01-08前各航司运量依然受到此前民航局设置的单日航班量峰值影响以20230107春运开启客货2019年日均航班量的88为基数进行恢复单日最高不超过13667运加速复苏班次待3月航季更换后此限制有望取消随着各航司飞行能力及交通运输行业周报2023-01-02地面保障能力的恢复以及出行旺季的到来看好到年中时民航客运202301012023年迎接交运航班量恢复至疫情前水平2各上市航司公布2022业绩预告受行业复苏疫情管控及油汇扰动等因素影响各司均亏损严重国航南航东航交通运输行业周报2022-12-25春秋吉祥2022全年归母净利润亏损约3833183752539亿元20221225多地迎疫情高峰2022Q4亏损约1021429497亿元春运期间各航司经营情况显著物流客流冲击接近尾声修复其中春秋于春运前半程已实现盈利客座率及票价数据接近交通运输行业周报2022-12-1119年同期水平看好航司逐步实现扭亏20221211疫情管控放松本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业周报交通运输物流客流持续回暖航运1VLCC运价拐点显现MR太平洋航线运价大幅回升BDTITD3CTC7运价由1月26日1791118989美元天上升至2月2日2037234441美元天原油春节淡季已结束运价企稳回升成品油太平洋航线运价反弹大西洋受欧洲进口影响运价仍维持低位2中远海能四季度业绩亮眼递延所得税负债因素计提65亿中远海能发布2022年年度业绩预增公告2022年实现归母净利润1280-1580亿元其中2022Q4实现归母净利润640-940亿元环比上升3306-9543Q3归母净利润481亿元此前因油运市场预期不稳定公司境外子公司不进行利润分配因此公司未对中发香港累计未分配利润计提递延所得税负债未来公司将根据子公司资金状况留存收益情况以及油运市场复苏节奏要求境外子公司向本公司进行利润分配因此对相关境外子公司未分配利润按照境内所得税税率25计提递延所得税负债同时确认当期所得税费用合计约65亿元3淡季低点已过看好运价企稳回升淡季原油待中国原油需求持续释放看好运价继续回升俄罗斯成品油制裁落地短期或迎来阶段性真空期但制裁后欧洲进口将不得不转向中东美湾亚洲且目前库存仍处低位有望逐步看到运量回升运距拉长带动运价企稳回升公路铁路1客运方面本周客流量走势符合预期预计元宵节后将迎来第二波返程高峰交通运输部数据显示本周128-23全国公路铁路分别实现旅客发送量225257547万人次较去年农历同期73144001恢复至2019年农历同期的43789290节后首个返程高峰已过本周公路铁路客流量平稳下滑预计元宵节后将再次迎来返程客流高峰2货运方面本周整车货运流量逐日回升环比增幅明显本周128-23整车货运流量指数均值为5569较上周环比23467核心观点快递物流12月节后复工返岗后行业增速有望快速回升因春节错期影响1月快递行业件量增速或同比下滑国家邮政局统筹规划节后复工返岗大力推进保通保畅工作春节后快递件量稳步上涨国家邮政局监测数据显示春节假日结束后2月1-4日行业日均揽收345亿单派送36亿单在物流通畅及消费持续复苏下2月行业增速有望快速回升2看好2023年需求修复性增长价格总体稳定格局或进一步分化关注龙头的份额提升落后企业的盈利修复疫情影响消退封控不再行业需求回归正常我们中性测算2023年行业业务量恢复至1236亿件对应增速12行业高质量发展趋势明确恶性价格博弈不再预计2023年行业价格以稳为主低烈度竞争为辅2023年或为快递行业格局分化之年头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升盈利稳健增长落后企业持续面临压力关注潜在的管理改善降本兑现情况或存在修复弹性机会重点关注顺丰控股圆通速递德邦股份中通快递安能物流本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业周报交通运输航空1春运复苏良好国内航班量已恢复至疫情前水平国内春运开启后行业运量及需求快速回升近一周国内航班量已恢复至疫情前995春运期间国内单日航班量峰值达12901班次超出疫情前水平民航需求弹性凸显2疫情后供需扭转带来弹性可观中长期看本轮行业周期行业运力引进缓慢中期内供给低速增长具有高确定性疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系同时全票价近几年已大幅上涨折扣率有望收缩看好疫后复苏航空板块业绩弹性重点关注中国国航南方航空中国东航吉祥航空春秋航空机场国际客流有望逐步恢复看好头部机场长期价值1管控放松后各机场运营情况逐步修复春运启动进一步加速复苏节奏1月以来国内航线快速复苏但国际航班量仍不足疫情前10水平目前受疫情影响日本法国等部分国家针对中国旅客入境采取一定防疫措施待国内疫情基本消退国际线有望加速复苏2近期国内航线复苏初步验证疫后消费弹性长期来看机场运营仍具有极强区位壁垒航空性业务稳健免税及有税商业前景广阔重点关注上海机场白云机场油运运价企稳回升中期看好运价中枢持续上行1行业淡季低点已过看好运价持续回升2月2日TD3CTC7航线运价分别为2037234441美元天而VLCCMR一年期期租分别为4500026000美元天期租水平将对即期运价形成一定支撑边际催化来看春节结束后中国需求释放原油运价回升同时看好制裁后欧洲成品油进口运量回升运距拉长看好当前运价底部已过2中期供需向好行业景气周期明确中国疫后需求有望持续回升原油在制裁后仍有运距拉长增量成品油制裁即将落地行业供给增长处历史低位未来20岁以下运力供给将面临下滑需求端疫情后自然复苏及补库存叠加地缘冲突扰动带来运距拉长景气周期明确重点关注招商南油中远海能招商轮船推荐组合顺丰控股圆通速递德邦股份永泰运中远海能招商南油招商轮船上海机场白云机场中国国航风险提示1宏观经济下滑风险将会对交运整体需求造成较大影响2快递行业价格竞争超出市场预期目前快递行业价格战总体可控但并不排除大规模价格战侵蚀上市公司利润3油价人力成本持续上升风险运输人工成本作为交通运输行的主要成本可能面临油价上升人工成本大幅攀升的风险本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业周报交通运输内容目录1本周市场回顾611A股板块指数回顾612交运重点公司行情及盈利预测62子行业数据跟踪721快递物流722公路铁路1023地铁通行1124航空机场1125航运153重点报告摘要174核心观点205风险提示21图表目录图1本周交运行业指数与其他行业指数对比6图2全国邮政快递日揽收投递量7图3社会消费品零售总额累计值及累计同比8图4实物网购规模累计值及累计同比8图5快递业务量及增速8图6快递业务收入及增速8图7顺丰快递业务量及增速9图8顺丰单票收入及增速9图9韵达快递业务量及增速9图10韵达单票收入及增速9图11申通快递业务量及增速9图12申通单票收入及增速9图13圆通快递业务量及增速10图14圆通单票收入及增速10图15全国整车货运流量指数10图16公路客运量及同比增速10图17公路货运量及同比增速10图18铁路客运量及同比增速11图19铁路货运量及同比增速11图20一线城市地铁客运量万人次11图21全国含国际地区客运航班执行航班量架次12图22民航客运量及增速12图23民航货邮运输量及增速12图24三大航整体ASKRPK客座率走势13图25南航国航东航客座率13图26春秋吉祥客座率13图27布伦特油价走势13图28航空煤油出厂价走势13图29美元兑人民币走势14本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业周报交通运输图30上海机场白云机场深圳机场厦门空港飞机起降架次同比14图31上海机场白云机场深圳机场厦门空港旅客吞吐量同比15图32上海机场白云机场深圳机场厦门空港货邮吞吐量同比15图33原油运输指数BDTI指数走势16图34成品油运输指数BCTI指数走势16图35波罗的海干散货指数BDI走势16图36中国出口集装箱运价指数CCFI走势16图37BDTI分船型运价16图38BCTI分航线运价17图39内贸集装箱运价指数PDCI17表1上证综指交运子板块行业指数6表2交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测6本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业周报交通运输1本周市场回顾本周130-23上证综指较上周环比-004A股交运指数较上周环比-111跑输上证指数106pts交运各板块中机场-181铁路-229快递-261航空-519表现弱于市场航运354物流综合147公路076港口026表现强于市场本周130-23核心个股中招商轮船中谷物流中远海能申通快递招商南油涨幅居前11A股板块指数回顾图1本周交运行业指数与其他行业指数对比资料来源Wind安信证券研究中心表1上证综指交运子板块行业指数行业本周上周周变化年初至今涨幅市盈率TTM市净率LF上证综合指数326341326481-0045641311135交通运输201928204186-1111152300153物流综合1721751696731473451217164快递113478116522-2610773523308公路3180973157000762511076099铁路231266236691-229-2232958104航运1861231797653541014329126港口1457951454210261771117098航空180192190062-519-526000339机场432894440879-181237000281资料来源Wind安信证券研究中心12交运重点公司行情及盈利预测表2交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测静态估值盈利预测亿元动态估值证券名称证券代码本周涨跌幅PETTMPBLF2022E2023E2024E2022E2023E2024E招商轮船601872SH71094175447509891017456中谷物流603565SH5597727283286305838377本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业周报交通运输中远海能600026SH538-1512414880610374868969申通快递002468SZ449-348203688126451183127招商南油601975SH404227321452402741559482永泰运001228SZ31320839323241197197152中远海控601919SH22114091158552123458153350密尔克卫603713SH-022330566588116307227173白云机场600004SH-132-62119-7458156-454577215华贸物流603128SH-1511512410011914813611592上海机场600009SH-197-59037-290172500-521879302德邦股份603056SH-2494613565123157332176138中国东航600115SH-294-3731-3800791005-311490117圆通速递600233SH-33318128392482579181147123顺丰控股002352SZ-441407336449231182439306239春秋航空601021SH-540-31639-183140302-320419194中国国航601111SH-678-4732-38501561509-421042108吉祥航空603885SH-770-9934-380109324-89309104南方航空600029SH-892-5523-32302851461-4045589资料来源Wind安信证券研究中心注未覆盖标的盈利预测使用wind一致预测2子行业数据跟踪21快递物流根据交通运输部数据1月28日-2月3日全国邮政快递日均揽收量331亿件较去年2月日均业务完成量3405日均投递量264亿件较去年2月日均业务完成量684图2全国邮政快递日揽收投递量资料来源Wind安信证券研究中心2022年12月份全国快递服务企业业务量完成1037亿件同比12业务收入累计完成99690亿元同比86社会消费品零售总额439733亿元同比-02实物商品网上零本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业周报交通运输售额119642亿元同比62图3社会消费品零售总额累计值及累计同比图4实物网购规模累计值及累计同比资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图5快递业务量及增速图6快递业务收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心2022年12月顺丰实现快递业务收入18358亿元同比1910完成业务量1156亿票同比2324单票收入1588元同比-335韵达实现快递业务收入4059亿元同比-595完成业务量1497亿票同比-1846单票收入271元同比1532圆通实现快递业务收入4368亿元同比1047完成业务量1593亿票同比070单票收入274元同比960申通实现快递业务收入3050亿元同比831完成业务量1161亿票同比069单票收入263元同比779本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业周报交通运输图7顺丰快递业务量及增速图8顺丰单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图9韵达快递业务量及增速图10韵达单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图11申通快递业务量及增速图12申通单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业周报交通运输图13圆通快递业务量及增速图14圆通单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心22公路铁路2022年12月铁路客运量为099亿人同比-3991货运量为424亿吨同比-00612月公路客运量为238亿人同比-3676货运量为3195亿吨同比-673另外本周128-23整车货运流量指数为5569较上周环比23467图15全国整车货运流量指数资料来源G7安信证券研究中心图16公路客运量及同比增速图17公路货运量及同比增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业周报交通运输图18铁路客运量及同比增速图19铁路货运量及同比增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心23地铁通行本周128-23上海北京深圳广州地铁客流量均值分别为8921831458957062万人次环比上周分别18410308702116912117图20一线城市地铁客运量万人次资料来源Wind安信证券研究中心24航空机场根据航班管家的日频航班量数据本周12823全国含国际地区航班量日均1271671班较上周环比1753对比2019年同期恢复至8309水平本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11行业周报交通运输图21全国含国际地区客运航班执行航班量架次资料来源航班管家安信证券研究中心2022年12月份全行业完成旅客运输量187139万人次较上月环比4886完成运输总周转量30785亿人公里较上月环比5342完成货邮运输量4786万吨较上月环比175从同比增速看行业运输总周转量旅客运输量货邮运输量同比分别-309-25和-259分别相当于2019年同期的35473253和6713图22民航客运量及增速图23民航货邮运输量及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心2022年12月三大航合计客座率为6423较11月的6436减少013pct较2019年12月的8023相差16pct12月春秋以7466的客座率持续领跑行业本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12行业周报交通运输图24三大航整体ASKRPK客座率走势资料来源Wind安信证券研究中心图25南航国航东航客座率图26春秋吉祥客座率资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本周布伦特油期货价收于8217美元桶环比上周下降460一月航空煤油出厂价为699100元吨环比上月下降1229本周美元兑人民币为67382环比上周下降0325图27布伦特油价走势图28航空煤油出厂价走势资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13行业周报交通运输图29美元兑人民币走势资料来源Wind安信证券研究中心2022年12月份上海机场飞机起降同比-2178旅客吞吐量同比-1065货邮吞吐量同比-2005白云机场飞机起降同比-4181旅客吞吐量同比-4183货邮吞吐量同比-2762深圳机场飞机起降同比-3107旅客吞吐量同比-3748货邮吞吐量同比-1489厦门空港飞机起降同比-2029旅客吞吐量同比-1618货邮吞吐量同比-1769图30上海机场白云机场深圳机场厦门空港飞机起降架次同比资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14行业周报交通运输图31上海机场白云机场深圳机场厦门空港旅客吞吐量同比资料来源Wind安信证券研究中心图32上海机场白云机场深圳机场厦门空港货邮吞吐量同比资料来源Wind安信证券研究中心25航运本周原油运输指数BDTI为1256点较上周环比下降599成品油运输指数BCTI为626点较上周环比下降643BDI指数为640点较上周环比下降547CCFI指数为111000点较上周环比下降436本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页15行业周报交通运输图33原油运输指数BDTI指数走势图34成品油运输指数BCTI指数走势资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图35波罗的海干散货指数BDI走势图36中国出口集装箱运价指数CCFI走势资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本周128-23BDTIVLCC-TCE日均运价为114402较上周环比1005BDTI苏伊士型-TCE日均运价为723988较上周环比-1274BDTI阿芙拉型-TCE日均运价为559196较上周环比-1125图37BDTI分船型运价资料来源Wind安信证券研究中心本周128-23BCTITC7-TCE日均运价258412较上周环比3180BCTI大西洋一篮子TCETC2TC14日均运价105768较上周环比-3037BCTI太平洋一篮子TCETC12TC11日均运价279264较上周环比-524本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页16行业周报交通运输图38BCTI分航线运价资料来源Wind安信证券研究中心2023年1月21日至2023年1月27日内贸集装箱运价指数PDCI达到1484点较上周环比-339同比-1417图39内贸集装箱运价指数PDCI资料来源Wind安信证券研究中心3重点报告摘要11月16日永泰运Q4业绩超预期长期具有成长性核心结论1跨境化工物流龙头2022年操作箱量预计受益危化品出口景气公司主营跨境化工物流服务核心主业为危化品集装箱出口货代占比约90业务主要集中在四大化学品进出港口宁波港上海港青岛港天津港同时公司也深耕跨境化工物流其他业务仓储及运输占比约10公司凭借在化工物流供应链行业的全产业链布局品牌优势抓住当前危化品出口扩张机遇增强客户粘性Q2-Q3公司操作箱量受益出口旺盛及上海疫情带来的客户溢出预计Q4行业仍相对景气即使疫情影响操作箱量录得较好同比正增长2Q4运价下滑背景下仍有稳定单箱毛利超出市场预期公司仓储及运输单箱本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页17行业周报交通运输利润在过去几年保持上升趋势我们预计因公司溢价能力与服务优势仓储及运输单箱利润将保持上升趋势货代单箱利润主要由单箱报价和单箱海运成本决定从成本端来看Q4集装箱运价大幅下滑Q4集装箱运价指数CCFI同比-51环比-45成本大幅降低从报价端来看因成本下降报价必然调低同时因公司在货代业务中提供更多的一体化链条综合服务服务性收费将保障单箱利润平抑运价周期影响我们测算最终Q4单箱毛利环比Q3稳定未跟随运价大幅下跌超出市场预期3Q4天津项目并表美元贬值产生汇兑损失关注未来并购扩张发展路径10月13日公司天津港仓库项目完成工商变更登记逐步投入运营同时天津港危化品操作资质也已放开公司发挥品牌效应行业地位等资源优势开展了业务人员等方面的整合协同效应逐步体现预计对Q4业绩产生了正向影响2023年有望进一步放大业绩贡献此外我们关注公司后续并购扩张步伐Q4美元兑人民币贬值345测算公司产生汇兑损失约1000万左右21月10日圆通速递Q4业绩再超预期看好公司估值上修核心结论1疫情对公司四季度需求冲击较大我们测算2022Q4公司件量481亿单同比-3仍好于行业平均增速其中10-12单月增速分别为05-6708疫情对四季度快递需求产生极大影响10-11月疫情封控12月从业人员阳性感染缺工22022Q4单票利润再提升疫情影响下彰显优秀经营能力2022Q4公司单票净利024元环比Q3提升2分我们对航空货代税返增值税免税等进行剔除测算21Q422Q322Q4核心快递净利润分别为015019021元四季度单票快递盈利同比环比均录得增长分析环比变化Q4单票价格因旺季略高于Q3同时Q4单票成本面临旺季成本与防疫支出压力公司主要依托精细化数字化管理有效降低疫情冲击另外规模效应油价下降通行费减免10均有贡献总体公司在疫情干扰下仍实现了较好的成本管控彰显优秀经营能力3告别疫情不顺的2022迎接格局分化的20232022年公司季度业绩持续超市场预期在疫情反复冲击下体现了网络的稳定性总部的经营能力我们认为管理团队和数字化变革对于圆通的影响仍未被市场充分定价同时2022年行业生态发生变化行业整体价格实现了稳定头部品牌份额出现波动高质量发展趋势与分化趋势显现展望2023年需求复苏与格局进一步分化将是行业主要变化特征我们测算行业件量大概率修复至两位数增长圆通经营稳健竞争优势明显份额有望持续增长估值迎来修复同时公司价格策略平稳成本持续下降产能利用率提升油价下降看好公司作为通达系龙头份额与盈利双提升路径312月27日招商南油成品油运景气到来远东龙头扬帆起航核心结论1公司从事中小船型油化气运输服务拥有远东地区最大的MR成品油船队外贸成品油运输贡献主要业绩弹性内贸油化气业务稳健经营2成品油制裁将于2023年2月生效运距拉长将带来显著需求增量2023年以中国为首疫后经济复苏推动需求回暖供给端新增运力占比极低且存量运力老旧船占比高看好成品油运景气度延续向上综合2022年市场供需下运价表现及未来景气度提升假设20232024年公司船队对应的年均运价分别为6000070000美元天3公司目前外贸成品油运输共运营28艘MR油轮且在手订单3艘MR油轮根据测算若MR年均运价达70000美元天公司外贸成品油年毛利可达432亿元总归母净利润可达3745亿元411月14日德邦股份高端快运大件龙头携手京东打开空间核心结论1未来随着宏观经济复苏公司主要客户为制造企业批发市场线上大件商品零售具有较高收入弹性2高端快运准入壁垒高2022年京东收购德邦后市场格局转本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页18行业周报交通运输变为双寡头竞争CR2为86市场格局稳定价格企稳回升进入盈利修复黄金期3公司经营业绩有弹性物流网络建设逐渐完善资本开支高峰期已过持续管控成本规模经济效应逐渐释放快运大件快递业务两轮驱动盈利能力持续改善4京东物流收购德邦双方物流网络资源有望复用提质增效或带来强协同效应511月9日吉祥航空民营航司龙头静待疫后腾飞核心结论1公司作为民营航司龙头在航网机队精细化管理方面具备竞争优势吉祥九元差异化定位航网布局灵活均衡机队规模保持稳健增长机队年轻化行业领先宽体机经营能力不断提升多指标横向对比公司成本费用管控领先行业2航空至暗已过公司疫后弹性可观预计国内国际出行长期受疫情压制的需求有望迎来快速恢复而航司运力引进缓慢中期内供给低速增长具有高确定性民航票价市场化改革打开涨价弹性空间供需确定性反转叠加票价上行航空有望迎来一轮成长周期610月14日圆通速递数字化转型展露锋芒网络优势大有可为核心结论1电商快递行业进入高质量发展阶段行业不具备恶性价格战基础准入门槛提高集中度持续提升行业增速趋于稳定长期空间较大2公司数字化转型卓有成效打造网络竞争优势加盟商互利机制进入正循环提升加盟商经营能力培养用户粘性获取到商业价值极高的用户画像网络竞争优势对经营影响持续体现长期有望带动向高端转型3中长期视角下线上渗透率持续提升行业是大空间的成长赛道行业格局逐步清晰后公司将充分受益份额与盈利提升79月18日原油运输供需拐点已至景气周期到来核心结论1当前经济全球化由温和稳定的状态转向冲突制裁的再平衡资源价值凸显供应链重塑航运大周期来临2需求端疫情复苏后原油消费有望逐步回升叠加库存处在历史低位油运需求有望稳健增长供给端新造船订单创历史新低老龄船面临拆解供给进入低增速阶段综合来看油运供需将迎来上行周期3短期俄乌冲突伊朗委内瑞拉或解封环保新规期现及跨区价差多因素共振或进一步影响需求供给推高油运景气度4原油运输成本占货值比例低主要受原油供需影响油运需求曲线陡峭供需差下有望带来运价显著上涨89月7日永泰运运开时泰危化品跨境物流景气向上核心结论1疫情以来化工行业增收增利显著整体处于景气周期俄乌冲突后欧洲能源危机有望带动国内化工品出口2化工物流行业具有高危强监管准入门槛高等特性随着法律法规逐步完善安全监管趋严第三方专业化工物流渗透率逐年提升同时格局有望向头部集中3公司运营资质齐全整合多方资源提供跨境化工物流全链条服务形成品牌优势港口区位优势显著叠加客户来源多样公司能够保持一定的议价能力和盈利水平4对比密尔克卫两家业务结构及体量存在较大差异永泰运精于货代出口并购扩张路径有望提升长期价值97月3日上海机场坐拥核心空港静待柳暗花明核心结论1上海机场坐拥核心枢纽空港上海浦东及虹桥两场疫情前旅客吞吐量分列我国第28位2019年浦东机场国际线旅客占比高航线结构与客源结构优势明显2本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页19行业周报交通运输免税业务作为上海机场核心增长引擎疫情前租金协议模式优质疫情中取消保底设定上限伴随疫情好转国际客流修复疫情后不排除免税合同重新谈判的可能性3上海机场核心渠道价值仍在随客流恢复及客单价提升免税业务有望恢复增长4航空性业务价格实行政府指导定价业务量增长受运能上限约束T3航站楼将显著提升客流空间102月16日中谷物流内贸集运龙头中流击水正当时核心结论1需求端内贸集运整体需求与宏观经济关联度高我国港口集装箱化比例较低未来散改集符合环保提质增效等要求同时十四五规划明确指出集装箱铁水联运量年均增长15以上2供给端内贸集运市场运力增速持续下降内贸运力向高度景气外贸流失造船成本高企且造船效率处于低位而中谷于价格低位订购18艘4600TEU集装箱船使得行业未来三年内运力增量主要来自中谷充分把握景气周期3竞争格局内贸集运市场CR3超过80内贸和外贸之间存在天然壁垒准入门槛持续提升相较于安通泛亚中谷公司管理层稳定经营状况良好且作为民营龙头在决策效率方面具备一定优势4经营方面公司大船干线直航小船支线中转的模式逐步得到验证经营效率优于同行同时积极探索外贸业务出租船只增厚业绩并自营积极探索近洋外贸因此我们认为在行业整体供需向好公司新船下水产能提升经营效率领先同行三重推动下预期公司业绩中期持续稳健增长长期空间广阔4核心观点推荐组合顺丰控股圆通速递德邦股份永泰运中远海能招商南油招商轮船上海机场白云机场中国国航快递物流12月节后复工返岗后行业增速有望快速回升因春节错期影响1月快递行业件量增速或同比下滑国家邮政局统筹规划节后复工返岗大力推进保通保畅工作春节后快递件量稳步上涨国家邮政局监测数据显示春节假日结束后2月1-4日行业日均揽收345亿单派送36亿单在物流通畅及消费持续复苏下2月行业增速有望快速回升2看好2023年需求修复性增长价格总体稳定格局或进一步分化关注龙头的份额提升落后企业的盈利修复疫情影响消退封控不再行业需求回归正常我们中性测算2023年行业业务量恢复至1236亿件对应增速12行业高质量发展趋势明确恶性价格博弈不再预计2023年行业价格以稳为主低烈度竞争为辅2023年或为快递行业格局分化之年头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升盈利稳健增长落后企业持续面临压力关注潜在的管理改善降本兑现情况或存在修复弹性机会重点关注顺丰控股圆通速递德邦股份中通快递安能物流航空1春运复苏良好国内航班量已恢复至疫情前水平国内春运开启后行业运量及需求快速回升近一周国内航班量已恢复至疫情前995春运期间国内单日航班量峰值达12901班次超出疫情前水平民航需求弹性凸显2疫情后供需扭转带来弹性可观中长期看本轮行业周期行业运力引进缓慢中期内供给低速增长具有高确定性疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系同时全票价近几年已大幅上涨折扣率有望收缩看好疫后复苏航空板块业绩弹性重点关注中国国航南方航空中国东航吉祥航空春秋航空机场国际客流有望逐步恢复看好头部机场长期价值1管控放松后各机场运营情况逐步修复春运启动进一步加速复苏节奏1月以来国内航线快速复苏但国际航班量仍不足疫情前10水平目前受疫情影响日本法国等部分国家针对中国旅客入境采取一定防疫本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页20