投资要点
　　推荐组合：兴通股份、盛航股份、厦门国贸、顺丰控股、春秋航空、圆通速递、申通快递、吉祥航空、华夏航空、上海机场、白云机场、韵达股份、招商南油、中远海能、密尔克卫、招商公路、中谷物流、厦门象屿、京沪高铁。
　　本周聚焦：1、快递：国邮局发布1月快递发展指数报告；2、快递：多家快递企业召开23年网络工作会议；3、航空：多家航司正在加速国际航线复航，日韩签证恢复发放。
　　本周观点：（1）快递板块：我们认为市场低估了行业格局的改善，对23年行业格局和价格判断存在预期差。从公司诉求看，23年韵达、申通、极兔利润诉求强烈，圆通保持稳定的价格策略，不会采取激进措施，价格核心看领头羊中通。对于中通而言，我们判断23年价格将保持稳定，不会变化，主要原因在于中通获取了行业最大的存量，同时存量中中通单票溢价最高；中通获取了更多的行业增量，表明抖音等新兴平台对于网点服务、网络稳定、加盟商产能等指标更加看重。在行业价格稳定的重要判断上，我们认为市场低估了头部公司单票利润的改善弹性和线上件量增长的驱动力。重点推荐中通的产能利用率改善、圆通的定价能力提升预期差、顺丰的业绩回升潜力，关注韵达的修复进度。（2）航空机场板块：航空：短期看，春运需求恢复较快，票价表现相对较好。尽管国际航线的恢复需要时间，但部分与我国航权协定较为宽松的国家的出境游有望率先恢复。春运尤其是后半程将初步验证民航票价弹性，我们认为后续假期、旺季行业有望量价齐升，同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力，供需格局有望持续优化，建议密切关注2023年中旺季表现。持续关注弹性较强的三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空）。机场：上海机场收购免税资产包落地，展望未来，机场板块将逐渐走向确定性。尽管收购落地能一定程度上解决未来收益问题，但免税旅客量和销售额的分布比绝对收益更重要。上海机场潜在5000-6000万国际旅客，潜在250-500亿的销售额体量依然将是中国免税版图里重要且不可或缺的一环。预计23年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情，枢纽机场王者归来可期。（3）航运板块：油运：该行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。制裁实施之后全球原油出口格局有望重塑，拉长行业运距。当前油轮运价为触底阶段，运价已经重新回归上涨通道，建议关注油运公司中远海能与招商南油。集运：外贸运价已经逐步均值回归，随着外贸船舶今年大量交付之后，外贸运价有望先触底回升；内贸集运当前运价依旧高位运行，但考虑到内贸船将在一二季度开启回归，到时候内贸运价也将开始均值回归。随着头部内贸公司在手的大船开始投放，阿尔法公司经营业绩有望保持平滑，建议关注内贸集运公司中谷物流。危化品水运：水上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒，过去五年行业供需处于紧平衡。供给端水运化学品市场政策监管强烈，从准入门槛与新增运力环节，政策要求有序新增经营主体和船舶运力。而在需求端化工品生产和消费仍处于稳健增长期，沿海省际化学品运输需求持续增长。行业今年有望延续紧平衡趋势，头部公司强者恒强效应下，行业集中度份额持续提升，建议关注兴通股份、盛航股份、密尔克卫。（4）公路铁路板块：类债资产开启上行通道，高速公路稳健性凸显，业绩成长及确定性角度建议关注招商公路、粤高速、京沪高铁。（5）供应链板块：关注密尔克卫、嘉友国际、海晨股份、东航物流、华贸物流等相关供应链龙头。关注厦门国贸、厦门象屿等头部大宗商品供应链服务企业的中长期投资价值。
　　快递数据跟踪：仅用39天，2023年快递业务量突破100亿件：国家邮政局监测数据显示：自2月份以来，全国日均快递业务量超3.3亿件。截至2月8日，今年快递业务量已超100亿件，比2019年达到100亿件提前了40天。2023年1-2月日均揽收量约2.66亿件，对比2022年1-2月日均业务量约2.22亿件，同比+19.6%。
　　航运高频数据跟踪：国际干散货市场：本周BDI指数为602点，环比下降3.1%。国际集运市场：本周CCFI指数环比上涨2.1%，SCFI指数环比下降1.2%。SCFI欧洲航线运价为925美元/TEU，环比下降3.7%，美西航线运价为1293美元/FEU，环比下降5.1%。国际油运市场：本周VLCC-TCE运价为39191美元/天，环比上涨37.2%。
　　航空数据跟踪：（1）根据航班管家数据，2023.02.03-2023.02.09期间国内航班量84177班次，日均12025班，较上周-3.08%，与22年同期相比+7.77%，与21年同期相比+69.81%，相当于19年同期的96.70%。（2）国内旅客量达1063.37万人次，较上周-6.98%，与20年同期相比+27.90%，与21年同期相比+127.05%，相当于19年同期的100.64%。（3）2023.02.03-2023.02.09期间国内平均全票价环比-17.42%，与22年同期相比+12.64%，与21年同期相比+31.69%，相当于19年同期的76.86%。国内平均裸票价环比-19.77%，与22年同期相比+3.99%，与21年同期相比+21.9

研究报告全文：行业研证券研究报告究交ind通ust运ryI输dtitle交通运输行业周报25-211快递件量39天内破百亿日韩签证恢复发放推荐维持createTime12023年2月12日投资要点重点公司EPS预测元股sum推ma荐ry组合兴通股份盛航股份厦门国贸顺丰控股春秋航空圆通速递申通行重点公司评级21A22E快递吉祥航空华夏航空上海机场白云机场韵达股份招商南油中远海能业兴通股份133118增持密尔克卫招商公路中谷物流厦门象屿京沪高铁周盛航股份108116增持本周聚焦1快递国邮局发布1月快递发展指数报告2快递多家快递企业召开23年网络工作会议3航空多家航司正在加速国际航线复航日韩签证恢复发厦门国贸161155增持报放顺丰控股增持087126本周观点1快递板块我们认为市场低估了行业格局的改善对23年行业格局春秋航空004-218买入和价格判断存在预期差从公司诉求看23年韵达申通极兔利润诉求强烈圆通保持稳定的价格策略不会采取激进措施价格核心看领头羊中通对于中通而言圆通速递061119增持我们判断23年价格将保持稳定不会变化主要原因在于中通获取了行业最大的存申通快递-059019增持量同时存量中中通单票溢价最高中通获取了更多的行业增量表明抖音等新兴平吉祥航空-025-159买入台对于网点服务网络稳定加盟商产能等指标更加看重在行业价格稳定的重要判断上我们认为市场低估了头部公司单票利润的改善弹性和线上件量增长的驱动力华夏航空-010-114增持重点推荐中通的产能利用率改善圆通的定价能力提升预期差顺丰的业绩回升潜力上海机场增持-089-103关注韵达的修复进度2航空机场板块航空短期看春运需求恢复较快票白云机场-017-033增持价表现相对较好尽管国际航线的恢复需要时间但部分与我国航权协定较为宽松的国家的出境游有望率先恢复春运尤其是后半程将初步验证民航票价弹性我们认为韵达股份051048增持后续假期旺季行业有望量价齐升同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力供招商南油增持006032需格局有望持续优化建议密切关注2023年中旺季表现持续关注弹性较强的三大中远海能-10405增持航南方航空中国国航中国东航运营领先的民营航企春秋航空吉祥航空机场上海机场收购免税资产包落地展望未来机场板块将逐渐走向确定性尽管密尔克卫263397增持收购落地能一定程度上解决未来收益问题但免税旅客量和销售额的分布比绝对收益招商公路08089买入更重要上海机场潜在5000-6000万国际旅客潜在250-500亿的销售额体量依然将中谷物流251211增持是中国免税版图里重要且不可或缺的一环预计23年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情枢纽机场王者归来可期航运板块油运该行业供给端优厦门象屿10012增持3化空间较大新船订单处于历史低位潜在可拆解的老旧船舶较多预计未来几年供京沪高铁买入010-001给增速将明显放缓制裁实施之后全球原油出口格局有望重塑拉长行业运距当前来源兴业证券经济与金融研究院油轮运价为触底阶段运价已经重新回归上涨通道建议关注油运公司中远海能与招相关rel报ate告dReport商南油集运外贸运价已经逐步均值回归随着外贸船舶今年大量交付之后外贸申通快递2022年业绩预告点评运价有望先触底回升内贸集运当前运价依旧高位运行但考虑到内贸船将在一二季关注经营与业绩逐季改善进度具备度开启回归到时候内贸运价也将开始均值回归随着头部内贸公司在手的大船开始提价空间2023-2-4投放阿尔法公司经营业绩有望保持平滑建议关注内贸集运公司中谷物流危化品京沪高铁2022年度业绩预告点评2022年业绩预亏2023年将大水运水上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒过去五年行业供需处于紧平衡幅改善2023-1-31供给端水运化学品市场政策监管强烈从准入门槛与新增运力环节政策要求有序新顺丰控股2022年业绩预告点评增经营主体和船舶运力而在需求端化工品生产和消费仍处于稳健增长期沿海省际前低后高年趋势向好22Q423化学品运输需求持续增长行业今年有望延续紧平衡趋势头部公司强者恒强效应下2023-1-31行业集中度份额持续提升建议关注兴通股份盛航股份密尔克卫4公路铁分析师路板块类债资产开启上行通道高速公路稳健性凸显业绩成长及确定性角度建议张晓云关注招商公路粤高速京沪高铁5供应链板块关注密尔克卫嘉友国际S0190514070002肖祎海晨股份东航物流华贸物流等相关供应链龙头关注厦门国贸厦门象屿等头部S0190521080006大宗商品供应链服务企业的中长期投资价值王春环快递数据跟踪仅用39天2023年快递业务量突破100亿件国家邮政局监测数据S0190515060003王凯显示自2月份以来全国日均快递业务量超33亿件截至2月8日今年快递业S0190521090002务量已超100亿件比2019年达到100亿件提前了40天2023年1-2月日均揽收量张分晓e析m云师ailAuthorS肖xzhi0aa1on9yg0ixy5ij21ay14o0y87ux0ny0z0qx62cyozmqcconmcn王祎春环请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报约亿件对比年月日均业务量约亿件同比Sw王0a凯1n9g0kc5ha21ui215n10h96u0axn0y0z23qxycozqmcconmcn26620221-2222196航运高频数据跟踪国际干散货市场本周BDI指数为602点环比下降31国际集运市场本周CCFI指数环比上涨21SCFI指数环比下降12SCFI欧洲航线运价为925美元TEU环比下降37美西航线运价为1293美元FEU环比下降51国际油运市场本周VLCC-TCE运价为39191美元天环比上涨372航空数据跟踪1根据航班管家数据20230203-20230209期间国内航班量84177班次日均12025班较上周-308与22年同期相比777与21年同期相比6981相当于19年同期的96702国内旅客量达106337万人次较上周-698与20年同期相比2790与21年同期相比12705相当于19年同期的10064320230203-20230209期间国内平均全票价环比-1742与22年同期相比1264与21年同期相比3169相当于19年同期的7686国内平均裸票价环比-1977与22年同期相比399与21年同期相比2199相当于19年同期的6885420230203-20230209期间国内执飞率为7633国内客座率为76435本周主要上市公司中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空不含max机型运力闲置率为346较上周025737MAX闲置情况闲置总数中国国航3030中国东航1414南方航空2834吉祥航空116各枢纽机场国内航班量环比变化首都-101浦东-421白云-692双流-134天府-037宝安-467长水111虹桥-040海口-074三亚-2067国际航班量960班次周环比1228与22年同期相比46471与21年同期相比3953相当于19年同期的1049近期重点报告他山之石可见一斑海外供应链企业发展模式探究上海机场收购点评绑定合作弥补扣点不足业绩曲线有望提前内贸集运行业深度报告散改集运输实现规模经济多式联运提升全程效率皖通高速600012SH核心路段潜力释放分红提升彰显信心含章未曜履践致远大宗供应链盈利模式解读密尔克卫大国化工配套物流集中度提升浪潮胜者近期业绩预告点评申通快递2022年业绩预告点评关注经营与业绩逐季改善进度具备提价空间京沪高铁2022年度业绩预告点评2022年业绩预亏2023年将大幅改善顺丰控股2022年业绩预告点评22Q4前低后高23年趋势向好韵达股份2022年业绩预告点评修复重点看成本费用加盟商网格仓春运客运回顾与展望需求前低后高看好后续量价共振风险提示政策不确定性油价汇率大幅波动宏观经济增长失速行业供需失衡竞争加剧空难恐怖袭击战争疾病爆发等其他需求冲击请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报目录1本周聚焦-5-11快递国邮局发布1月快递发展指数报告-5-12快递多家快递企业召开23年网络工作会议-6-13航空多家航司正在加速国际航线复航日韩签证恢复发放-6-2本周行业数据跟踪-7-21快递高频数据跟踪-7-22航空高频数据跟踪-15-23航运高频数据跟踪-17-3近期重点报告-18-4本周观点及推荐组合-19-41本周观点-19-42本周组合-23-43风险提示-23-图表目录图表1全国邮政快递日均业务量2022年4月至今-7-图表2全国邮政快递日均业务量2022年10月至今-7-图表32022年12月快递行业数据-7-图表4行业的业务量增速-9-图表5社零总额电商零售额快递业务量同比增速-9-图表62020年-2022年电商渗透率-9-图表7行业单票收入元件-9-图表822年12月快递行业业务量占比前5城市单票价格元件数据剔除上海-10-图表9义乌快递单票价格元件-10-图表10广州快递单票价格元件-10-图表1122年12月快递公司数据-10-图表12快递公司业务量增速变化-12-图表13快递公司市占率对比-12-图表14顺丰单票收入元件-13-图表15韵达单票收入元件-13-图表16圆通单票收入元件-13-图表17申通单票收入元件-13-图表18通达系快递单票收入元件对比-13-图表192022年顺丰单票收入及业务量增速变化-14-图表202022年韵达单票收入及业务量增速变化-14-图表212022年圆通单票收入及业务量增速变化-14-图表222022年申通单票收入及业务量增速变化-14-图表23国际原油价格走势美元-15-图表24美元兑人民币中间价元美元-15-图表252021年以来全民航航班量班周执飞率右轴-16-图表26各枢纽机场周航班量班周-17-图表27本周航运指数变动-17-图表28BDI周度报价指数-18-图表29CCFI与SCFI周度报价指数-18-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报图表30SCFI欧洲线与美西线周度报价-18-图表31油运VLCC-TCE周度运价-18-图表32近期重点报告一览-18-图表33本周推荐组合估值表-23-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报报告正文1本周聚焦11快递国邮局发布1月快递发展指数报告1月快递发展规模指数为2902同比提升1941月上旬在节日消费的利好推动下行业持续稳定运行快递业务量2022年12月31日至2023年1月2日与去年元旦假期相比增长1524日5日连续突破4亿件市场迎来恢复性增长春节前后是快递业务的淡季自1月14日腊月二十三起市场规模较日常水平有所回落春节假期1月21日至27日快递包裹揽收量约41亿件与去年春节假期相比增长51约为2019年同期的2倍1月快递服务质量指数为3564从分指标来看快递服务公众满意度预计为813分同比提升14分重点地区72小时准时率预计为721同比提升04个百分点快递有效申诉率预计为百万分之071月部分从业人员返乡过年运能有所下降但总体来看行业积极采取多项举措有效保障春节假期稳定运行一是邮政管理部门加强监督管理邮政管理部门就春节寄递服务保障进行了形势研判加强指挥调度明确要求企业就春节期间的运营网点提前进行公示公告提前告知消费者做好供需对接邮政管理部门在春节期间进行了巡视巡查对行业寄递情况加强监督二是快递企业提前做好运力储备快递企业提前谋划统筹安排通过提高一线福利与补贴水平员工轮休等方式有效弥补节日期间运力空缺快递企业在局部地区投放智能无人车为消费者提供便捷取货体验增强春节保障能力三是快递企业增强与电子商务协同能力快递企业应用仓配一体运行加工包装配送一体服务信息系统智能决策快件全链路监控智能传感精准控温等方式提高履约效率保障生鲜花卉酒水等畅销年货顺利寄递1月快递发展能力指数为2024同比提升09一是智能化基础设施建设加速亚洲一号广州花都智能产业园北京首都机场全自动快递分拣中心投产启用淮安智慧电商物流产业园签约建设廊坊智慧供应链枢纽开工建设河北沧县智能物流园区达成战略合作系列智能化基础设施加速布局为干线网络提能增效提供有力支撑二是跨境寄递能力稳步提升快递企业加快跨境运能建设推动海外服务多样高效发展开通宁波-曼谷宁波-河内两条国际航线实现跨境端到端直达东南亚市场服务时效与辐射范围有所提升海运拼箱业务扩增至非洲科特迪瓦洲际服务能力进一步增强1月发展趋势指数为1036同比提升277近期各地相继出台促消费畅流通政策消费需求快速回升市场发展活力增强资本市场预期向好预计2月行业将实现较快增长请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报12快递多家快递企业召开23年网络工作会议2月7日中通快递召开2023年全国网络工作会议赖梅松董事长要求中通全网要深入贯彻国家邮政局2023年全国邮政管理工作会议精神统一思想明确目标用好资源做好协同做到量质并重生态优化要公平普惠赋能直链增强网络信心提升网点能力保障员工权益增加一线收入要做强主业拓展生态丰富产品链条满足社会需求创造更大价值全体中通人要以饱满的状态鼓足干劲实现2023年市场份额盈利能力服务质量的稳健提升确保发展安全扩大领先优势2月7日圆通召开2023年全网安全工作部署会议会议强调新的一年全网各级安全条线工作人员要统一思想提高认识履行责任把安全工作作为企业的基础保障工作来抓要强化安全制度建设推动安全工作的精细化闭环管理加强组织保障完善工作会议机制促进管理提升从实从细做好安全工作要发挥科技引领作用运用数字化信息系统抓紧落实省区安全管理数字报表有效推动安全指标高效达成及重要举措的高效落地要保持积极先行的工作态度补足短板攻坚克难建设一支富有战斗力和保障力的安全生产管理队伍2月8日申通广东大区举行网络大会王文彬总裁表示今年是公司成立30周年要回归初心打造用心服务年实现单量质量利润的均衡提升全网共进加速反弹对于网点他提出3点期望1有揽件才有派件要多开发商家散件客户在派送环节做好管控2做好按需上门等新业务总部会持续优化履约流程和考核机制3加大投入既要加大硬件投资也要加大人才等软件投入跟上行业向数智化运营精细化管理转型的节奏13航空多家航司正在加速国际航线复航日韩签证恢复发放近期赴日韩机票价格较2019年同期高30以上疫情前中国是日韩旅游最大客源地数据显示2019年来自中国包括香港澳门台湾地区的访日游客占全年外国游客人数的526其中仅中国内地游客占比就超过30从票价来看近期内地赴日韩的平均票价几乎均较2019年同期高30以上主要是因为赴日韩航班量仅达疫情前10左右恢复率尚低韩国2月10日韩国宣布将从2月11日起恢复向中国公民发放赴韩短期签证据携程统计截至目前内地赴韩国航班每周超60班次始发地包含北京广州青岛延吉济南上海等21个城市日本1月下旬日本驻华使领馆宣布已恢复在华签证业务中方也恢复审发日本公民赴华普通签证目前内地赴日本航班每周也超过60班次覆盖上海北京杭州大连深圳天津等17个始发城市多家日本航司已开始筹划近期复飞事宜文化和旅游部2月6日起试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和机票酒店业务名单包括泰国印度尼西亚请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报柬埔寨马尔代夫斯里兰卡菲律宾马来西亚新加坡老挝阿联酋埃及肯尼亚南非俄罗斯瑞士匈牙利新西兰斐济古巴阿根廷等20个国家多家航司宣布2月国际及地区航线复航及加密计划国航将恢复澳大利亚和瑞士航线北京到墨尔本北京到悉尼每周有三班北京到日内瓦每周一班东方航空预计到2月28日国际及地区航班将恢复到60条每周达到410班2本周行业数据跟踪21快递高频数据跟踪仅用39天2023年快递业务量突破100亿件国家邮政局监测数据显示自2月份以来全国日均快递业务量超33亿件截至2月8日今年快递业务量已超100亿件比2019年达到100亿件提前了40天2023年1-2月日均揽收量约266亿件对比2022年1-2月日均业务量约222亿件同比196图表1全国邮政快递日均业务量2022年4月至图表2全国邮政快递日均业务量2022年10月今至今资料来源交通运输部兴业证券经济与金融研究院整理资料来源交通运输部兴业证券经济与金融研究院整理2022年12月快递行业数据快评图表32022年12月快递行业数据行业业务量亿件本月值同比增速去年同期增速累计值累计同比全国1037121081105821国内1013061121085622同城112-1681911279-93异地90133100957740国际港澳台23333-88202-41社零与网购零售额亿元当月值同比增速去年同期增速累计值累计同比社零总额405420-18174397320-02请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报网购实物零售额115440156191196420107电商渗透率28543pct00pct27227pct行业收入亿元本月值同比增速去年同期增速累计值累计同比全国996986-0910566723国内877708709404426同城648-106-036868-93异地512641505230540国际港澳台11921526-58211623-41行业单价元件本月值同比环比累计值累计同比全国962741795602国内866021686604同城5787427537-72异地5690861546-38国际港澳台5090894-18575138资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理国内件不含国际港澳台数据12月行业数据速递1业务量1037亿件同比12前值为-87环比02社零增速为-18网购实物商品零售额增速为156电商渗透率为285同比提升43pct快递业务量增速高于社零增速明显低于网购实物商品零售额增速2单票收入962元件同比74环比17看重点城市快递业务量占比前五的城市分别为义乌广州深圳揭阳杭州2022年12月义乌市单票价格28元件同比-029元环比-002元广州市单票价格893元件同比225元环比0元深圳市单票价格1119元件同比077元环比063元揭阳市单票价格526元件同比113元环比011元杭州市单票价格1025元件同比-221元环比085元3收入9969亿元同比864CR8指数为845环比-01pct同比40pct12月行业数据聚焦12022年12月行业业务量增速受疫情影响12月上旬随着疫情管控优化行业业务量呈现快速上升趋势而12月中下旬末端感染人数的不断增长导致行业揽派中转端均受阻业务量明显下滑掩盖了前期反弹趋势22022年12月行业价格整体抬升因旺季期间各企业均施行临时涨价政策请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报图表4行业的业务量增速图表5社零总额电商零售额快递业务量同比增速资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源国家统计局兴业证券经济与金融研究院整理注同比增速根据各月实物商品网上零售额绝对值计算未考虑企业单位统计范围的变化图表62020年-2022年电商渗透率资料来源国家统计局兴业证券经济与金融研究院整理图表7行业单票收入元件资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报图表822年12月快递行业业务量占比前5城市单票价格元件数据剔除上海年月单本月单票价单票价格环比单票价格同比省份本月业务量占比本月业务量增速229票价格元格元变化值元变化值元义乌12211319282280-002-029广州752-2626893893000225深圳508-58210561119063077揭阳296129515526011113杭州35713019401025085-221资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理图表9义乌快递单票价格元件图表10广州快递单票价格元件资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理2022年12月快递公司数据快评图表1122年12月快递公司数据公司业务量亿件本月值同比增速增速和行业相比本月环比变化累计增速顺丰10572911612635韵达1480-214-127-24-27圆通1628-67202862申通120822108-34187全国10347-87004922公司市场份额今年同比变化本月值同比变化pct环比变化pct今年市占率pct顺丰10212079901韵达143-23-11161-08圆通15703-0315906申通11712-1011816公司单票收入元件本月值同比变化环比变化值累计值累计同比顺丰1487-60-0171572-12韵达288210022259215韵达276160020250173圆通27252020257148圆通26007018248107申通26265019251143申通2470401623884请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报全国946-03031955-06公司收入亿元本月值同比增速环比增速累计值累计同比顺丰15719-3211315585723顺丰22318-13767236684304韵达4262-475541741182圆通4426-1910840887219申通3165894429563357全国97850-908495698016行业集中度本月值同比pct环比pctCR8846390-020A股快递5201051-164资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注表示含有供应链及国际业务的总收入剔除菜鸟裹裹结算模式的调整影响A股快递包括顺丰韵达圆通申通12月公司数据与解读顺丰数据与解读1总收入24646亿元同比05其中供应链及国际业务收入6288亿元同比-310速运物流业务收入18358亿元同比1912物流业务业务量为1156亿件同比232环比943物流业务单票收入为1588元同比-34得益于公司直营网络稳定优势及疫情期间药品等散单寄递需求增加公司12月业务量明显领先于行业通达快递数据与解读1收入韵达圆通申通收入分别为405943683050亿元同比分别-6010583环比分别-48-13-362业务量与份额韵达圆通申通业务量分别为149715931161亿件同比分别-1850708行业增速为12份额分别为1441541123单价韵达圆通申通单票收入分别为271元274元263元同比分别1539778环比变化分别为-017元002元001元剔除菜鸟裹裹口径估算单票收入分别为262元265元253元同比分别1156037环比分别-014元005元006元4解读a圆通12月上旬行业件量快速反弹末端人手人手问题也随之浮现在行业沉浸在件量反弹的喜悦时圆通得益于数字化系统对运营提前预警同时加盟商自动化率较高降低对人手依赖公司网络和件量在12月下旬恢复更快体现公司网络底盘能力提升件量表现成本摊薄价格同比三者均较好请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报b韵达公司处于修复期随着行业件量改善公司自身同比件量的下滑幅度也开始收窄公司价格同比涨幅较大说明公司22年H2以来清理市场部低价件压缩市场部占比有一定成效c申通12月业务量增速延续了前期高增长的势头环比有所放缓总体体现了公司22年总部基建产能系统性改善后整体网络能力提升在电商件底层价格带中性价比最高图表12快递公司业务量增速变化资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图表13快递公司市占率对比资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报图表14顺丰单票收入元件图表15韵达单票收入元件资料来源顺丰控股公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源韵达股份公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图表16圆通单票收入元件图表17申通单票收入元件资料来源圆通速递公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源申通快递公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图表18通达系快递单票收入元件对比资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报图表192022年顺丰单票收入及业务量增速变化图表202022年韵达单票收入及业务量增速变化资料来源顺丰控股公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源韵达股份公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图表212022年圆通单票收入及业务量增速变化图表222022年申通单票收入及业务量增速变化资料来源圆通速递公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源申通快递公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业周报22航空高频数据跟踪需求恢复节奏和展望国内需求政策放松下国内需求快速恢复12月上旬政策放松以来各地陆续解除旅行限制部分压抑的需求得到释放我国民航业运量恢复的斜率较为陡峭预期上半年行业运量将进一步修复同时旺盛的需求有望驱动票价端有超预期表现国际航线2023年1月8日将迎来全面放开2022年12月28日民航局发布恢复国际客运航班的若干措施按照安全第一市场主导保障先行的原则稳妥推进国际客运航班恢复运营满足国际人员往来和对外经贸交流需要具体措施1不再对国际客运航班实施五个一和一国一策等调控措施2逐步恢复受理中外航空公司国际客运包机申请3优化各口岸机场入境航班保障流程提高运行效率取消四指定四固定两集中等防控要求充分释放保障资源提升接收国际航班的保障能力4不再定义入境高风险航班取消入境航班75客座率限制5取消入境航班涉及机场相关入境保障人员国内和国际机组闭环管理入境核酸检测和入境隔离等措施6加强对中外航空公司国际客运航线航班运营的安全监管筑牢安全底线7加强国际航空运输价格管理维护航空运输市场正常价格秩序保护消费者和经营者的合法权益图表23国际原油价格走势美元图表24美元兑人民币中间价元美元数据来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理一周数据概览1根据航班管家数据20230203-20230209期间国内航班量84177班次日均12025班较上周-308与22年同期相比777与21年同期相比6981请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业周报相当于19年同期的96702国内旅客量达106337万人次较上周-698与20年同期相比2790与21年同期相比12705相当于19年同期的10064320230203-20230209期间国内平均全票价环比-1742与22年同期相比1264与21年同期相比3169相当于19年同期的7686国内平均裸票价环比-1977与22年同期相比399与21年同期相比2199相当于19年同期的6885420230203-20230209期间国内执飞率为7633国内客座率为76435本周主要上市公司中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空不含max机型运力闲置率为346较上周025737MAX闲置情况闲置总数中国国航3030中国东航1414南方航空2834吉祥航空116各枢纽机场国内航班量环比变化首都-101浦东-421白云-692双流-134天府-037宝安-467长水111虹桥-040海口-074三亚-2067国际航班量960班次周环比1228与22年同期相比46471与21年同期相比3953相当于19年同期的1049图表252021年以来全民航航班量班周执飞率右轴数据来源航班管家兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业周报图表26各枢纽机场周航班量班周资料来源航班管家兴业证券经济与金融研究院整理23航运高频数据跟踪行业经营数据更新国际干散货市场本周BDI指数为602点环比下降31国际集运市场本周CCFI指数环比上涨21SCFI指数环比下降12SCFI欧洲航线运价为925美元TEU环比下降37美西航线运价为1293美元FEU环比下降51国际油运市场本周VLCC-TCE运价为39191美元天环比上涨372图表27本周航运指数变动本周报价周环比年同比干散货BDI指数602-31-681集运CCFI指数113321-676SCFI指数995-12-798SCFI欧洲线美元TEU925-37-879SCFI美西线美元FEU1293-51-841油运VLCC-TCE美金天39191372资料来源WindClarksons兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业周报图表28BDI周度报价指数图表29CCFI与SCFI周度报价指数资料来源克拉克森兴业证券经济与金融研究院整理资料来源克拉克森兴业证券经济与金融研究院整理图表30SCFI欧洲线与美西线周度报价图表31油运VLCC-TCE周度运价资料来源克拉克森兴业证券经济与金融研究院整理资料来源克拉克森兴业证券经济与金融研究院整理3近期重点报告图表32近期重点报告一览发布时间报告标题报告类型分析师申通快递2022年业绩预告点评关注经营与业绩逐季改202324公司点评报告肖祎张晓云善进度具备提价空间2022年12月快递行业与公司数据快评行业12月量价平2023119行业点评报告肖张晓云稳迎接疫后反弹祎2023119他山之石可见一斑海外供应链企业发展模式探究行业深度研究报告王春环张晓云肖祎上海机场收购点评绑定合作弥补扣点不足业绩曲线有2023115公司点评报告张晓云肖望提前祎内贸集运行业深度报告散改集运输实现规模经济多式2023110行业深度研究报告王凯肖张晓云联运提升全程效率祎皖通高速600012SH核心路段潜力释放分红20221221公司深度研究报告王春环张晓云提升彰显信心2022年11月快递行业与公司数据快评疫情冲击影20221221行业点评报告肖祎张晓云响大重视明年内需复苏收入成本双击弹性20221216含章未曜履践致远大宗供应链盈利模式解读行业深度研究报告王春环张晓云肖祎20221212密尔克卫大国化工配套物流集中度提升浪潮胜公司深度研究报告肖张晓云者祎请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业周报20221129厦门国贸光而不耀静水流深公司深度研究报告王春环张晓云20221127兴通股份603209收购公告点评外延收购持续公司点评报告王凯肖祎张晓云看好公司成长性202211212022年10月快递行业与公司数据快评行业进入系行业点评报告张晓云肖祎统性平价阶段公司比拼内功聚焦服务春秋航空深度弯道超车仍在持续有望迎来三重20221120公司深度研究报告张晓云肖祎收获期交通运输行业2023年投资策略千帆过尽春意张晓云肖祎王春环王20221116年度策略初浓凯公铁路港口大宗供应链行业2023年度投资策略20221111行业投资策略报告王春环张晓云公铁路货运需求刚性供应链持续景气20221025高股息标的市场下行时值得超配的防御性标的行业跟踪报告王春环张晓云华夏航空-网络效应奠定中期壁垒盈利弹性仍被忽20221022公司深度研究报告张晓云肖祎视2022年9月快递行业与公司数据快评量价数据保20221020行业点评报告肖祎张晓云持稳定公司经营具备韧性兴通股份首次覆盖危化品水运服务商开启高速发20221018公司深度研究报告王凯肖祎张晓云展期山东高速点评京台高速济泰段改扩建项目通车20221018公司点评报告王春环张晓云未来有望增厚业绩深高速点评核心资产机荷高速改扩建持续深化20221013公司点评报告王春环张晓云收费公路主业海汽集团华丽转身拟注入海旅免税小而精张晓云代凯燕王春环涂20220923公司深度研究报告强运营的免税新贵佳妮资料来源兴业证券经济与金融研究院整理4本周观点及推荐组合41本周观点快递板块1我们认为市场低估了行业格局的改善对23年行业格局和价格判断存在预期差从公司诉求看23年韵达申通极兔利润诉求强烈圆通保持稳定的价格策略不会采取激进措施价格核心看领头羊中通对于中通而言我们判断23年价格将保持稳定不会变化主要原因在于中通获取了行业最大的存量同时存量中中通单票溢价最高中通获取了更多的行业增量表明抖音等新兴平台对于网点服务网络稳定加盟商产能等指标更加看重2在行业价格稳定的重要判断上我们认为市场低估了头部公司单票利润的改善弹性和线上件量增长的驱动力重点推荐中通的产能利用率改善圆通的定价能力提升预期差关注韵达的修复进度1电商快递a中通中通过去2年的成本降幅似乎表现平淡没有带来太多惊喜但我们认为这与过去2年公司军备竞赛产能前置有关随着公司资本开支降速产能利用率23年有望显著提升成本降幅和利润弹性23年有望超出预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业周报b圆通公司业绩连续五季度超预期22Q4单票快递利润024元环比004元在疫情冲击下仍显著提升公司当前在快递同行中今明2年估值最低随着快递进入全网竞争时代核心矛盾发生变化公司的职业化数字化一体化实践领先渠道和终端定价能力均在明确提升23年有望进入新一轮正反馈中数字化的底层逻辑是在于将传统营销链条人为决策改变为数据驱动的精准决策帮助大量文化程度不高的加盟商针对末端的诸多非标准化要素算好末端的细账提升效率我们认为23年圆通单票利润提升幅度可能超出市场此前预估的单票1分钱c韵达在外部环境平稳的前提下公司修复方向确立修复逐步落实总部的高成本高费用修复空间清晰主要是揽件端主要是加盟商渠道前期受到了渠道政策和疫情扰动如果给公司一些时间和耐心跟踪渠道梳理和23年网格仓建设进度揽件端也会逐步修复年度维度较季度维度评估展望更加从容2直营快递a顺丰自从国内放开后顺丰在需求和供给两端均较为受益业务量增速领先于同业基础预计23-24年利润分别为90亿115亿当前股价对应23年32X24年25X作为顺周期且高经营杠杆的标的在国内经济复苏阶段存在业绩超预期可能此外油价如有望下降也有望带来额外弹性航空机场板块困境持续下供给紧缩孕育中期高景气阶段在供给端多重因素压制高负债率悲观预期波音产能受限海航底部盘整整个十四五期间2022-2025年供给超长低位背景下一旦出行需求上行叠加部分核心航线全票价同比大幅提升2011年每客公里10-11元2022年每客公里或达到16-18元本轮行业景气持续时间和高度或超越2010-2011年景气周期我们对本轮景气归来的定义不是复苏而是高景气供需反转来临的时间点可能提前2021年7月在疫情对需求影响较小的情况下行业机队闲置率一度低于1表明真实需求的强度可能超出市场预期同时三大航业绩弹性的临界点在放开25的国际航线五个一政策每周一班放开至每周五班即可达到机场业绩弹性的临界点在放开40的国际航线国际航线的恢复有望助推航司宽体机运营成本和国内供需的双重大幅改善国内国际航线进入修复通道持续关注需求好转从海外经验看政策放开后需求的恢复具有确定性当前美国航空业供需已经反转票价达到十年新高海外的恢复是国内恢复的预演当前我国航空业供给收紧仍在持续未来景气高度持续时间或将超预期对于民营航司春秋航空吉祥航空而言由于运营端和成本端的双重优势有望率先实现盈亏平衡基本面的率先恢复有望对股价形成支撑对于大航而言当下仍在预期先行的阶段但未来业绩同样较大投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-