研究报告全文：交通运输物流继续看好油运市场增量需求带来运价反弹2023-02-14行业近况我们自10月底以来陆续发布油运市场走向何方需求跟踪篇以及短期关注点看好周期波动向上但提示短期运价回调风险和预期过高风险站在当前时点即期运价波动较大但市场信号预示基本面持续改善受益于经济复苏2月10日VLCC中东-中国TCE均价为26537美元天盈亏平衡点约为23万美元天周环比上升303VLCC平均TCE为48060美元天周环比上升267同比上涨780成品油轮方面运价亦随之上涨MR各航线平均运价为44130美元天环比1044同比3502我们认为供给增长有限奠定周期向上基础接下来中国油品进口及消费需求释放进一步带来运价及盈利弹性评论供给逻辑未变新增订单较少新船交付逐年下降约束依然明显由于造船船台产能紧张新船成本攀升叠加油轮公司尚未大幅改善盈利因此油轮船公司造船意愿普遍不高截至2023年1月全球油轮的手持订单占存量运力的比例仅为42为1996年以来的最低值而过去两年低迷期老船尤其是VLCC拆船量不及预期环保新规在2023年生效将有望逐步迫使老船淘汰或降速进一步带来存量供给出清我们预计2023-24年油轮运力增速为1503供给增速逐年下降奠定周期向上基础沙特上调亚洲方向官方售价预示中国需求复苏将支撑市场2月6日沙特阿美宣布3月装货运往亚洲的阿拉伯轻质原油的官方售价OSP比2月上调20美分桶较迪拜阿曼均价升水2美元桶超出市场的预期我们认为近期沙特阿拉伯上调了其面向亚洲买家的旗舰原油价格原因是其预计石油需求将复苏尤其是来自中国的需求国际能源署预计今年全球石油需求增长的一半左右将来自中国我们认为在欧美需求增长趋弱在国内需求恢复的背景下全球石油需求出现大幅度减量衰退的概率可能仍然较低供给趋紧下外贸油轮的运价中枢将有望提升VLCC型油轮运价持续回暖市场信号预示基本面持续改善根据经纪商Fearnleys近期中东市场2月的出货已经基本完成签约大西洋市场活跃度明显提升多个西非和美湾货盘同时在市场上寻船船东持续推动市场同时二手船舶价格上涨带动船舶价值提升以中远海能为例我们初步测算其自有船舶重置成本已至608亿元LNG板块按照10倍2023年预测盈利测算为股价提供了足够的安全垫港股则估值更低估值与建议维持所覆盖公司评级盈利预测及目标价不变经近期股价回调中远海能A招商轮船中远海能H当前股价分别对应2023年152倍84倍68倍PE已具备性价比建议关注成品油运输的标的招商南油未覆盖风险原油需求下降进而引发主要产油国减产宏观经济下行