2022年四季度各类纯债基金收益较三季度显著下滑，但其中指数和短债基金收益表现亮眼，收益中位数分别为0.18%以及0.15%，且75%以上产品在四季度取得了正向收益；中长债基金收益分化较大，收益中位数仅为-0.19%，约65%的产品在四季度期间收益为负。
　　四季度纯债基金规模同比增长约8600亿元，环比下降约4600亿元。从基金公司角度来看，头部管理人的规模普遍在减少，三季度的26家千亿级公司四季度的累计规模降幅达到4488亿元；但仍有部分基金公司依靠产品新发实现规模逆势增长。
　　中长债基金市场中，利率型产品及均衡型产品有较强的稳规模作用。从基金公司层面看，三季度末利率类产品居多的基金公司在四季度更好地稳住了基金规模；在规模增长排名前20的基金管理人列表中，大部分基金公司更偏向于利率型及均衡型的基金产品。
　　指数型债基，2022年四季度规模逆势增长472亿元达到5448亿元。继二季度贡献指数型债基规模增长1695亿元之后，新发指数型债基在四季度再次助力规模扩张。四季度指数型债基新发产品17只，贡献规模达576亿元。
　　短债基金及中短债基金在四季度债市动荡中受到重创，机构持有份额增长成为蜜糖与砒霜的化身，是短债、中短债基金赎回压力的主要来源。四季度规模短债、中短债基金分别下降1451亿元、1599亿元，逆转2022年前三季度增长趋势。
　　风险提示。基金过往业绩不代表未来收益，不构成投资意见。
　　

研究报告全文：TablePage固定收益专题报告2023年2月15日证券研究报告TableTitle基金档案之分析师TableAuthor刘郁SAC执证号S0260520010001复盘2022纯债基金规模沉浮SFCCENoBPM217TableSummary021-38003556报告摘要shliuyugfcomcn2022年四季度各类纯债基金收益较三季度显著下滑但其中指数和短债基金收益表现亮眼收益中位数分别为018以及015且75相关研究TableDocReport以上产品在四季度取得了正向收益中长债基金收益分化较大收益走遍中国系列之九广西572023-02-13中位数仅为-019约65的产品在四季度期间收益为负家城投平台详尽数据挖掘四季度纯债基金规模同比增长约8600亿元环比下降约4600亿元2023从基金公司角度来看头部管理人的规模普遍在减少三季度的26家城投解惑系列之五十三债务2023-02-07千亿级公司四季度的累计规模降幅达到4488亿元但仍有部分基金公置换预期下的城投债投资指司依靠产品新发实现规模逆势增长南中长债基金市场中利率型产品及均衡型产品有较强的稳规模作用基金档案之十一哪些固收2023-02-06从基金公司层面看三季度末利率类产品居多的基金公司在四季度更基金逆势扩张好地稳住了基金规模在规模增长排名前20的基金管理人列表中大部分基金公司更偏向于利率型及均衡型的基金产品TableContacts指数型债基2022年四季度规模逆势增长472亿元达到5448亿元继二季度贡献指数型债基规模增长1695亿元之后新发指数型债基在四季度再次助力规模扩张四季度指数型债基新发产品17只贡献规模达576亿元短债基金及中短债基金在四季度债市动荡中受到重创机构持有份额增长成为蜜糖与砒霜的化身是短债中短债基金赎回压力的主要来源四季度规模短债中短债基金分别下降1451亿元1599亿元逆转2022年前三季度增长趋势风险提示基金过往业绩不代表未来收益不构成投资意见备注本文数据主要来自于Wind识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明123TablePageText固定收益专题报告目录索引一2022Q4纯债基金规模下降约4600亿元环比降幅674一四季度指数和短债基金收益表现亮眼4二四季度纯债基金规模环比下降约4600亿元5三部分基金公司依靠产品新发实现规模逆势增长7二中长期纯债基金头部市场迎来洗牌利率风格产品规模韧性较强9一头部市场洗牌部分管理人规模排名显著提升9二利率型产品及均衡型产品有较强的稳规模作用11三收益与回撤共振业绩表现源自风险控制13三指数型债基逆势突围同业存单基金发行助力14一新发产品助力指数型债基2022年规模再度扩张14二同业存单基金二季度强势占领市场政金债指数基金规模稳步扩张15三头部基金管理人多期限多类型布局政金债指数规模增长贡献巨大16四短债中短债基金规模明显收缩17五风险提示20附录21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明223TablePageText固定收益专题报告图表索引图1各分类基金样本近5个季度收益中位数变化情况4图2各分类基金样本四季度收益分布情况5图3过去5个季度纯债基金市场规模变化情况5图4主动型纯债基金是本轮纯债基金赎回潮的拖累项亿元6图522Q4头部基金管理人纯债基金规模下滑显著7图62022Q4纯债基金市场中规模排名前20的基金管理人在管规模及其产品布局情况亿元9图7指数型债基新成立产品及规模15图8指数型债基四季度跟踪指数规模分布亿元15图9政金债指数基金四季度期限分布亿元15图10指数型债基四季度跟踪指数类型规模分布亿元16图11短债基金及中短债基金规模序列亿元18图122022Q4短债及中短债基金存续规模排名前20基金管理人亿元19表12022年四季度规模排名前20的基金产品6表22022年Q3至Q4仍有部分基金管理人在纯债基金板块逆势增长8表3四季度中长债基金规模排名前20的基金管理人亿元9表4四季度中长债基金规模增长排名前20的基金管理人亿元10表5四季度规模增长在30亿元以上的中长债基金11表6四季度中长债基金规模下降最快的20家基金管理人Q3至Q4的产品布局变化12表7四季度中长债基金规模增长最快的20家基金管理人Q3至Q4的产品布局变化12表8收益最高的15只中长债基金产品及他们潜在的收益原因13表9四季度规模增长超30亿元的增长拆解16表10头部基金管理人跟踪指数类型布局17表11头部基金管理人政金债指数期限结构17表12四季度规模大幅收缩的基金管理人机构持有份额变化18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明323TablePageText固定收益专题报告2022年11月初债市在地产支持政策迭出及防疫政策逐步优化等因素的催化作用下迅速转弱机构之间短期且大量趋同的交易促使利率债收益率震荡上行信用债收益率则快速拉升信用利差在季末反弹至较高位截至2022年12月30日10年国开收益率由季初的291上行至季末的2993年期AA中短票据收益率则由282升至357纯债基金在此期间遭受较大程度冲击而其中的各种变化值得复盘与研究在纯债基金的统计口径方面我们根据基金最新两个季报中的资产配置情况进行筛选详细规则可见附录本文从收益规模等角度出发对2022年四季度的纯债基金市场进行详尽回顾并将纯债基金市场划分为中长债指数基金以及短债中短债三个细分领域进行深入研究一2022Q4纯债基金规模下降约4600亿元环比降幅67一四季度指数和短债基金收益表现亮眼在剔除季度内到期基金及季度内新发基金之后我们对纯债基金的收益序列及分布进行了整理2021年四季度至2022年三季度期间各类纯债基金季度收益中位数均为正普遍在05以上年化对应为2以上并在2022年三季度达到107的年内高点然而四季度较三季度出现显著下滑部分收益中位数转至零以下图1各分类基金样本近5个季度收益中位数变化情况1210080604指数型债券基金02短期纯债型基金中短期纯债型基金00中长期纯债型基金-02纯债基金-0421Q422Q122Q222Q322Q4数据来源Wind广发证券发展研究中心从四季度截面收益分布情况来看指数型基金及短债基金收益表现脱颖而出指数型基金的偏利率属性与短债基金的低久期风险使其在四季度表现相对较好收益中位数分别为018以及015领先其他分类并且在这两类基金中75以上的基金产品在四季度取得了正向收益中长债基金收益分化较大其收益中位数为-019识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明423TablePageText固定收益专题报告约65的中长债基金产品在四季度期间收益为负图2各分类基金样本四季度收益分布情况15025分位点95分位点中位数5分位点75分位点100050000-050-100-150-200指数型债基短债基金中短债基金中长债基金全部纯债基金数据来源Wind广发证券发展研究中心二四季度纯债基金规模环比下降约4600亿元回顾2022全年四季度末纯债基金规模较2021年同期增加086万亿元同比增长155分季度来看纯债基金在数量上不断扩张但整体规模则经历先升后降的过程我们统计了2021年四季度至2022年四季度的纯债基金产品在这五个季度中纯债基金只数分别为2147只2141只2251只2332只及2459只市场规模分别为555万亿元564万亿元639万亿元687万亿元以及641万亿元其中基金数量整体保持上升全年累计增加312只纯债基金规模方面一至三季度规模增速较快达到237但四季度遭遇市场赎回潮影响规模减少4595亿元较三季度环比下滑67图3过去5个季度纯债基金市场规模变化情况中长期纯债型基金亿元指数型债券基金亿元中短期纯债型基金亿元短期纯债型基金亿元70000纯债基金整体规模增速右轴20600001550000104000053000002000010000-50-1021Q422Q122Q222Q322Q4数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明523TablePageText固定收益专题报告2022年中理财规模的快速增加是推动纯债基金规模增长的重要力量2022年二至三季度银行理财规模由3月末的284万亿元提升至9月末的313万亿元大量委外资金流向基金市场根据普益标准统计数据2022年一季度末银行理财投向基金产品的规模为7664亿元而三季度末该数字则增长至9405亿元累计增长达到1741亿元从纯债基金传统分类的规模变化来看调整口径后的中长债基金包含部分以纯债形式运作的混合基金在四季度规模下降2018亿元较三季度末规模降幅为38短债基金以及中短债基金规模分别下降1451亿元及1599亿元但由于其本身规模较小的因素降幅达到307及342而采用被动型策略的指数基金规模则逆势增长472亿元增幅为867图4主动型纯债基金是本轮纯债基金赎回潮的拖累项亿元10000短期纯债型基金指数型债券基金中短期纯债型基金中长期纯债型基金80006000400020000-2000-4000-600022Q122Q222Q322Q4数据来源Wind广发证券发展研究中心从单只产品来看本轮赎回潮过后在目前存续规模最大的20只纯债基金中共有16只中长期纯债基金2只指数型债基及2只短债基金其中中长债基金规模变动较小仅3只中长债基金四季度规模明显收缩2只指数型债基规模均增长超35亿元而2只短债基金规模下降较多表12022年四季度规模排名前20的基金产品2022年四季度规模2022年四季度规模变化基金简称Wind分类基金成立日亿元亿元中银丰和定期开放中长期纯债型基金2017-06-2348487-067中银证券汇嘉定期开放中长期纯债型基金2018-03-2642651-121中银证券安进A中长期纯债型基金2016-12-0533794039中银睿享定期开放中长期纯债型基金2016-09-2224811043富国两年期理财A中长期纯债型基金2016-12-0123992-055中银悦享定期开放中长期纯债型基金2016-09-2821365-034嘉实安元39个月定开纯债A中长期纯债型基金2019-12-0920272-446博时中债1-3年国开行A指数型债券基金2019-04-22198484883博时稳欣39个月定开债中长期纯债型基金2019-11-1918558029兴全稳泰A中长期纯债型基金2016-12-1618056-7206识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明623TablePageText固定收益专题报告嘉实超短债C短期纯债型基金2006-04-2617807-6076中银丰润定期开放中长期纯债型基金2016-12-0117048-004招商产业A中长期纯债型基金2012-03-2116155-3564富国信用债A中长期纯债型基金2013-06-2516092-8554南方1-3年国开债A指数型债券基金2018-11-08157043749工银瑞信泰享三年中长期纯债型基金2016-05-0515381022招商添安1年定开中长期纯债型基金2022-03-0315263014建信短债A短期纯债型基金2020-01-1315180-12234汇添富长添利A中长期纯债型基金2016-12-0615161078工银瑞信瑞丰半年定开中长期纯债型基金2016-04-2214770-099数据来源Wind广发证券发展研究中心三部分基金公司依靠产品新发实现规模逆势增长从基金公司纯债板块的整体规模变化来看头部管理人的规模普遍在减少2022年四季度中共有102家基金管理人的纯债基金规模出现下滑其中18家管理人的纯债基金规模降幅达到100亿元以上6家管理人的纯债基金规模降幅超过300亿元若将2022年三季度纯债基金规模超过1000亿元的26家基金公司定义为纯债基金领域的头部管理人则四季度基金规模降幅最大的10家基金公司均来自该群体此外从这26家头部管理人单季度的规模变化加总来看其在四季度的累计规模降幅达到4488亿元与纯债基金市场整体的规模下降幅度较为接近是纯债基金市场规模变化的重要因素图522Q4头部基金管理人纯债基金规模下滑显著800单季度规模下滑幅度亿元7006005004003002001000数据来源Wind广发证券发展研究中心部分基金公司依靠产品新发实现规模逆势增长观察规模增长排名靠前的多家机构民生加银基金大成基金及长城基金旗下的纯债产品在四季度均取得100亿元以上的规模增长鹏扬基金申万菱信基金信达澳亚基金及上银基金的纯债基金规模扩充幅度也均在80亿元以上这些基金公司普遍是在维持存续产品稳定的基础上通识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明723TablePageText固定收益专题报告过积极地新发实现整体规模扩充值得关注的是在存量规模较大的管理人中嘉实基金和中银基金同样抗住了纯债板块的赎回压力旗下纯债基金规模分别增长75亿元及60亿元表22022年Q3至Q4仍有部分基金管理人在纯债基金板块逆势增长2022Q3累计规模2022Q4累计规模单季度规模净增长基金管理人亿元亿元亿元民生加银基金478817080822927大成基金629878039917412长城基金536396378110142鹏扬基金33350428129462申万菱信基金30678398749196信达澳亚基金2545111038558上银基金80003884928489嘉实基金1698511773877536光大保德信基金24736317707034国联安基金37662443436681西部利得基金24697313166619中银基金1979572039596003国投瑞银基金54262598995637长盛基金27078311434065蜂巢基金38313422843971数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2022年四季度末纯债基金市场中规模排名前五的基金管理人分别为博时基金招商基金中银基金工银瑞信基金以及广发基金其中博时基金四季度规模为3206亿元依旧维持在3000亿规模以上水平招商基金与中银基金的纯债产品规模均在2000亿元水平以上从整个市场来看共有23家管理人规模超过千亿头部基金在维持主动型基金规模之余着力布局指数基金领域在规模排名前20的管理人中共11家指数基金规模占比达到10以上识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明823TablePageText固定收益专题报告图62022Q4纯债基金市场中规模排名前20的基金管理人在管规模及其产品布局情况亿元3500中长债基金规模3000中短债基金规模短债基金规模2500指数基金规模2000150010005000数据来源Wind广发证券发展研究中心二中长期纯债基金头部市场迎来洗牌利率风格产品规模韧性较强一头部市场洗牌部分管理人规模排名显著提升四季度中长债基金市场迎来洗牌在中长债基金市场中2022年四季度部分头部管理人遭遇较大的赎回压力单季度规模下降幅度超过100亿元的管理人共计13家其中10家管理人三季度末中长债基金规模超过一千亿元中长债基金市场迎来一轮洗牌部分基金公司依靠较强的规模管理以及发行扩容能力有效地抵御了债市风险提升自身的规模排名其中嘉实基金汇添富基金以及平安基金的中长债基金规模逆势增长嘉实基金规模单季度提升209亿元从三季度第十三位跃升至第八位汇添富基金及平安基金的规模则分别提升44亿元及34亿元四季度排名分别升至第十五及第十六位工银瑞信基金及天弘基金则通过有效控制规模下降实现四季度排位的上升表3四季度中长债基金规模排名前20的基金管理人亿元22Q4在管长债基金22Q3规模22Q4规模单季度规模基金管理人22Q3规模22Q4规模数量排名排名变化招商基金5225861822447751-13844博时基金10228830112409792-47323中银基金36182987318744234456工银瑞信基金2815763871533694-4269永赢基金4916209861499375-12161鹏华基金5117590141434246-32476识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明923TablePageText固定收益专题报告富国基金3116751551400997-27415嘉实基金3911250513133377820872广发基金4713868481279049-10780南方基金561269151012496710-1948兴业基金3211930511120924111619华夏基金38137203911890412-18299中银证券161152641211105213-4213浦银安盛基金291107991410803214-2767汇添富基金299886019103250154390平安基金579723320100599163366中加基金3799950189746717-2483万家基金24105264169277518-12488易方达基金25108387158645719-21930天弘基金2988522238510420-3418数据来源Wind广发证券发展研究中心单季度规模逆势增长的管理人中大部分为中型规模的基金公司我们选取了四季度中长债基金规模增长排名前20的管理人名单其中有14家管理人三季度规模在500亿元以下其中民生加银基金与国投瑞银基金已将自身中长债基金整体规模扩充至500亿元以上信达澳亚基金光大保德信基金以及西部利得基金均在四季度取得了60亿元以上的规模增长此外农银汇理基金以及上银基金等500亿元规模以上的管理人在四季度也取得较为显著的增长表4四季度中长债基金规模增长排名前20的基金管理人亿元22Q4在管基金管理人22Q4规模22Q3规模22Q3规模排名Q4季度规模变化中长债基金数量嘉实基金391333771125051320872大成基金2864091505343313557民生加银基金2453202419963911206信达澳亚基金51110325451198558光大保德信基金133061224379586233西部利得基金143021724045606172国投瑞银基金195471448686366028鑫元基金397320467579285625浙商资管41790512415825490申万菱信基金103486129666515194创金合信基金213484930034494815农银汇理基金165552151055324466中银基金3618744218298734456国联安基金133916234739454423财通基金102273718324734413汇添富基金2910325098860194390识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1023TablePageText固定收益专题报告上银基金187246568161274304长城基金144888244648384234汇安基金162369320119663575格林基金111464611208893438数据来源Wind广发证券发展研究中心二利率型产品及均衡型产品有较强的稳规模作用中长债基金产品普遍具有显著的投资风格我们按照各只基金在四季报当中所披露的债券持仓情况将国债政金债同业存单以及其他债券包含地方债视作利率持仓将非政金金融债企业债中票短融及ABS作为信用类持仓为各只基金产品贴上风格标签若利率类持仓比例高于70则定义偏利率风格债基而当信用类持仓比例高于70则定义为偏信用风格债基其余产品包括未有信息披露的新发基金则定义为均衡型基金从单只基金规模变化来看在考虑新发基金的影响之后我们发现短期限摊余型定开产品的到期打开与续滚为中长债基市场贡献了较为可观的规模增长其中南方恒新及平安乐享等14只到期打开的摊余定开产品共计取得了435亿元的规模增长也反映了在利率回调至高点阶段摊余类基金产品更受市场认可而在进一步剔除摊余产品的影响后我们发现规模增长较快的基金产品普遍为偏利率风格债基即使是原本持有企业债占比更高的嘉实稳祥纯债也同样在四季度通过积极的调仓将政金类券种由不足2增配至约10表5四季度规模增长在30亿元以上的中长债基金产品类型本季度末规模亿元季度规模变化亿元基金风格招商添悦纯债A1280212647偏利率债嘉实稳祥纯债A91296541偏信用风格申万菱信合利A67465749偏利率债国寿安保泰安纯债55265265偏利率债国联安增祺纯债A50394988均衡型上银慧鑫利50034802偏利率债嘉实致享纯债120934748偏利率债信澳优享A68774623偏利率债浦银安盛普丰纯债A60244218偏利率债平安惠铭纯债84013722偏利率债招商金融债3个月定开117203484偏利率债数据来源Wind广发证券发展研究中心注剔除摊余成本法估值基金以及2022年四季度新发基金基金公司层面三季度末利率类产品居多的基金公司在四季度更好地稳住了基金规模在为各只基金打上风格标签的基础之后我们统计了各个管理人四季度的产品存续规模情况并按照上述三种风格进行划分可以发现四季度中长债基金规模下降最快的20家基金管理人往往有着较高比重的信用类产品布局识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1123TablePageText固定收益专题报告表6四季度中长债基金规模下降最快的20家基金管理人Q3至Q4的产品布局变化利率类产品规模占比信用类产品规模占比均衡型产品规模占比2022Q3规模2022Q4规模2022Q4规模基金管理人22Q322Q422Q322Q422Q322Q4亿元亿元变化亿元管理人A252554472128288301240979-47323管理人B13217465131410249769790-32707管理人C253361491518175901143424-32476管理人D3947614716167515140099-27415管理人E24306558111210838786457-21930管理人F282827454526137203118904-18299管理人G121474851409046976277-14192管理人H242956522019258618244775-13844管理人I53561833301110526492775-12488管理人J333738372925162098149937-12161管理人K1690749202255210654-11898管理人L223343393429138684127904-10780管理人M355248481704924638988-10259管理人N394322759308517676221-8955管理人O2938564115223576527025-8740管理人P2834413931278906981234-7835管理人Q3752391925292600818577-7432管理人R807091211181843311917-6517管理人S2824525820184774342284-5458管理人T383945611704870743306-5402数据来源Wind广发证券发展研究中心在规模增长排名前20的基金管理人列表中大部分基金公司更偏向于利率型及均衡型的基金产品中长债基金规模增加最多的20家基金管理人从产品分布来看共有16家管理人在三季度末主要布局利率类产品且部分管理人的利率类规模占比达到80以上而类似民生加银基金国投瑞银基金及申万菱信基金则在积极布局均衡型产品同时我们观察到规模增长排名前5的基金管理人在三季度至四季度之间利率类产品占比普遍下降部分转至均衡类或者信用类规模或反映在债市逐步企稳后他们的策略向信用方向转变表7四季度中长债基金规模增长最快的20家基金管理人Q3至Q4的产品布局变化利率类产品规模占比信用类产品规模占比均衡型产品规模占比2022Q3规模2022Q4规模2022Q4规模基金管理人22Q322Q422Q322Q422Q322Q4亿元亿元变化亿元嘉实基金51482222263011250513337720872大成基金614428371119505346409113557民生加银基金192323185859419965320211206信达澳亚基金9264830332545111038558光大保德信基金8654111043524379306126233识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1223TablePageText固定收益专题报告西部利得基金57572017242624045302176172国投瑞银基金5148410454248686547146028鑫元基金41274550142467579732045625浙商资管84930016712415179055490申万菱信基金606606402829666348615194创金合信基金31273127384630034348494815农银汇理基金6239184215651055555214466中银基金4241141344461829871874424456国联安基金109857451734739391624423财通基金6855272552018324227374413汇添富基金241459421844988601032504390上银基金27335149221868161724654304长城基金24291516615544648488824234汇安基金4432109455920119236933575格林基金646602363211208146463438数据来源Wind广发证券发展研究中心三收益与回撤共振业绩表现源自风险控制四季度的基金收益主要来源于回撤控制我们在剔除新发基金以及摊余成本法计价基金之后筛选出四季度存续在10亿元以上的基金产品共1005只进行绩优基金挑选及分析从收益及风险出发来观察我们构建了四季度区间收益-最大回撤的观测指标我们发现无论产品收益高低收益-最大回撤指标普遍在05至15的区间波动可发现四季度区间收益与回撤大体处于共振状态风险控制水平很大程度上决定了季度的收益情况提升利率债配置比重及时调降久期提升投资分散度以及增配超调品种均是增加逆境胜率的有效手段我们挑选出季度收益最高的15只中长债基金产品从他们持仓的结构以及变化的角度归纳出潜在收益表现较好的原因从结果上来看这15只产品中绝大多是依靠先天的利率配置优势同时部分基金通过国债到政金债的换仓在风险提升较小的情况下增厚收益而如长盛盛裕泰康安惠以及嘉实稳华是通过配置四季度超调的商金债品种博取更高的胜率与收益东兴兴瑞则通过降低中票持仓提升短融比例以降低久期风险暴露汇添富长添利从现有数据上较难看出其配置的变化但从其前五大重仓券规模占比不足20可以看出其配置集中度较低分散的投资或有助于其抵御潜在的市场波动表8收益最高的15只中长债基金产品及他们潜在的收益原因证券简称季度收益最大回撤卡玛比率基金风格收益潜在原因广发政策性金融债151-0451354偏利率债纯政金债配置平安惠利纯债092-044835均衡型提升其他包含地方债配置长盛盛裕纯债A085-043786偏信用风格提升商金债配置比例泰康安惠纯债A070-045609偏信用风格提升商金债配置比例东兴兴瑞一年定开A056-058381偏信用风格中票换仓短融降低风险暴露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1323TablePageText固定收益专题报告招商添华A055-023942偏利率债纯利率配置国债换仓政金债红土创新纯债A054-035617偏利率债纯利率配置国债换仓政金债投资分散前五大重仓券占比汇添富长添利A053000偏信用风格不足20景顺长城政策性金融债051-081251偏利率债纯政金债配置华润元大润丰A048-030634偏利率债纯政金债配置天弘睿选利率债A047-050367偏利率债纯政金债配置信诚稳泰A044-035500偏利率债纯利率配置国债换仓政金债嘉实稳华纯债A041-033490偏信用风格提升商金债配置比例鹏扬淳熙一年定开039-063246偏利率债纯利率配置国债换仓政金债华安锦源0-7年金融债3037-076193偏利率债纯政金债配置个月定开债数据来源Wind广发证券发展研究中心注剔除了新发基金及摊余成本法基金同时筛选出四季度规模在10亿元以上的基金产品三指数型债基逆势突围同业存单基金发行助力一新发产品助力指数型债基2022年规模再度扩张2022年四季度指数型债基逆势突围规模增长472亿元回顾指数型债券基金过往四个季度规模变化情况一季度规模整体收缩434亿元至3882亿元新发产品仅1只较2021年四季度新发基金数量减少16只二季度与纯债市场同步大幅扩容规模增至5483亿元增幅达41三季度规模基本保持稳定微降36亿元而四季度则在债市情绪恶化的背景下逆势扩张至5448亿元新发产品的增长是推动指数型债基规模增长主要动力剔除新成立及季内到期指数型债基规模情况之后各季度完整存续的指数型债基规模整体持续收缩2022年一至四季度规模分别下降473亿元91亿元516亿元103亿元反观新成立基金情况2022年二季度和四季度作为指数型债基高速扩张重要阶段期间新发产品数量及规模均大幅增长其中二季度共新成立26只指数型债基新发产品贡献规模达1695亿元四季度新成立指数型债基数量和规模再次上扬共发行17只产品当季度末新发产品规模达576亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1423TablePageText固定收益专题报告图7指数型债基新成立产品及规模新发产品规模亿元新发产品数量只右轴18001695301600262514001200201000171715800696125766004811040052004010021Q422Q122Q222Q322Q4数据来源Wind广发证券发展研究中心政金债指数包含国开行进出口行及农发行债券指数及同业存单AAA指数是重要布局方向其中政金债指数期限主要以1-3年期为主截至2022年四季度末指数型债基规模排名前三的分别为政金债指数同业存单指数信用债指数规模分别为3824亿元1575亿元270亿元占比分别为65274其中政金债指数0-3年规模达到2400亿元占比63同业存单指数全部跟踪中证同业存单AAA指数信用债指数较为多样化图8指数型债基四季度跟踪指数规模分布亿元图9政金债指数基金四季度期限分布亿元国债地方其他其他债10225-10年1083信用债1492190527043-5年44111同业存单1575271-5年68518政金债3824650-3年240063数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二同业存单基金二季度强势占领市场政金债指数基金规模稳步扩张2022年同业存单基金强势占领市场新发同业存单基金为后续保持规模稳中有升的中坚力量从时间序列来看二季度新增22只同业存单基金贡献1525亿元规模使得同业存单基金规模占比骤增从27增至35三四季度新增同业存单指数识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1523TablePageText固定收益专题报告基金只数回落分别为5只和12只当季度末规模贡献分别为217亿元和406亿元政金债指数基金规模占比在二季度被大幅挤压后三四季度规模均保持10以上的增速扩张2022年四季度末规模占比回升至65图10指数型债基四季度跟踪指数类型规模分布亿元政金债同业存单信用债国债地方债其他100908070605040302010021Q422Q122Q222Q322Q4数据来源Wind广发证券发展研究中心四季度管理人规模增量主要源自政金债指数产品的扩张剔除季度内新发及到期基金产品规模的影响拆解四季度规模增长超30亿的基金管理人在各类型指数产品的规模变化情况跟踪政金债指数的基金产品贡献主要规模增长表9四季度规模增长超30亿元的增长拆解2022Q4规模季度规模变化跟踪指数类型季度规模变化基金管理人亿元亿元政金债同业存单鹏华基金29471667270博时基金48368668600交银施罗德基金19159359300上银基金15042342300建信基金217408844-437上海国泰君安证券资管4038738700广发基金334364272-13永赢基金126348200148数据来源Wind广发证券发展研究中心注剔除季度内新发及到期基金产品三头部基金管理人多期限多类型布局政金债指数规模增长贡献巨大头部基金管理人全面布局各期限政金债指数尤以3年内及5年内期限为主辅以同业存单基金完善产品结构四季度指数型债基规模超200亿元的基金公司基本保持规模增长且博时基金南方基金广发基金汇添富基金的指数型债基规模排名识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1623TablePageText固定收益专题报告保持前四表10头部基金管理人跟踪指数类型布局跟踪指数类型规模亿元季度规模变化基金管理人2022Q4规模亿元国债亿元政金债同业存单信用债其他地方债博时基金483694827南方基金35735292061829广发基金334362528556254汇添富基金31630258156511鹏华基金29472149791405529建信基金21741146956200139工银瑞信基金206-241541521数据来源Wind广发证券发展研究中心从政金债指数的期限结构来看0-3年为重要指数期限类型除南方基金外0-3年期限占比均超60此外还积极布局中长期限及长期限类型指数基金规模排前四的基金管理人均在5年期及10年期指数布局表11头部基金管理人政金债指数期限结构政金债指数基金规模期限结构规模亿元基金管理人亿元0-3年1-5年3-5年5-10年其他博时基金48273172162035南方基金2920194314544622365广发基金25281247359442481汇添富基金2581177579808鹏华基金1497144453建信基金1469100645706工银瑞信基金1541140311623数据来源Wind广发证券发展研究中心注其他为中债综合指数等无明确期限指数四短债中短债基金规模明显收缩短债基金中短债基金在2022年前三个季度保持较高增速其中二季度为增速高峰期四季度则受重创规模大幅收缩具体来看一季度短债基金和中短债基金均以19增幅扩张规模分别达到3362亿元2580亿元二季度加速扩容中短债基金短债基金分别增至3767亿元4563亿元增幅分别为4636三季度短债基金及中短债基金增速回落但仍保持规模扩张四季度则受较大冲击短债基金和中短债基金分别下降1451亿元1599亿元至3276亿元3075亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1723TablePageText固定收益专题报告图11短债基金及中短债基金规模序列亿元短期纯债型基金中短期纯债型基金5000472745634673450040003767336235003276307528223000258025002165200015001000500021Q422Q122Q222Q322Q4数据来源Wind广发证券发展研究中心机构持有份额增长成为蜜糖与砒霜的化身是短债中短债基金赎回压力的主要来源短债基金方面四季度规模收缩50亿元以上的基金管理人2022年上半年机构持仓份额普遍增长累计增长份额超40亿份其中有4家基金管理人机构持有份额增长超100亿份中短债基金情形相似共有13家基金管理公司的中短债基金规模下滑超50亿元其中超一半以上7家基金管理公司2022年累计机构持有份额净增长超40亿份表12四季度规模大幅收缩的基金管理人机构持有份额变化2022上半年机构2022Q4规模变化基金类型基金管理人产品只数持有份额变化亿元亿份管理人A-17993827管理人B-16971682管理人C-161261153管理人D-147521494管理人E-132831546管理人F-12353770管理人G-7896777短债基金管理人H-7213467管理人I-67421108管理人J-6392606管理人K-599142管理人L-5742570管理人M-5415428管理人N-535735识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1823TablePageText固定收益专题报告管理人O-238909685管理人P-136582109管理人Q-124813922管理人R-115782154管理人S-105461529管理人T-97602813中短债基金管理人U-95911170管理人V-850551186管理人W-77784159管理人X-77535485管理人Y-58133612管理人Z-53042-15管理人AA-5156235数据来源Wind广发证券发展研究中心注进行规模变化排序是已剔除新发及到期产品的影响在经历四季度债市冲击后仍有16家基金管理人管理短债基金及中短债基金规模超150亿元其中7家基金管理人的短债及中短债基金存量规模大于300亿元建信基金四季度末短债基金及中短债基金管理规模仍超400亿元位列第一此外在整体规模大幅回落的趋势下工银瑞信基金及华安基金在短债及中短债基金领域逆势扩张四季度规模分别增长11亿元20亿元图122022Q4短债及中短债基金存续规模排名前20基金管理人亿元450短期纯债型基金中短期纯债型基金400350300250200150100500数据来源Wind广发证券发展研究中心2022年12月中旬以来短久期信用债利差快速修复1年期高等级品种的信用利差分位数已降至30-40分位数1年期中高等级品种信用利差分位数则处在50-80的水平短债及中短债重新成为纯债基金产品中胜率较高的优质选择相关基金识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1923TablePageText固定收益专题报告管理人或可实现规模的再度扩张五风险提示基金过往业绩不代表未来收益基金的未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐需要关注后续监管政策变化带来的政策风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2023