行情：2月6-10日，权益市场和转债市场窄幅震荡下跌。截至2023年2月10日，中证转债指数收盘价为409.62，较2月3日环比下降0.31%，而万得全A同期下降0.11%，转债市场表现弱于正股。
　　估值：2月6-10日，本周转债市场各价位估值小幅压缩，偏股型品种估值压缩幅度略高于偏债型。正股&利率均窄幅震荡的背景下，以万得全A为口径计算的ERP环比微降至2.65%，性价比维持相对高位。
　　供需：2月6-10日，新券供给开始恢复，大股东减持压力延续。二级市场成交热度小幅上升，但资金利率中枢也有所上行。
　　产业：地产销售环比有所修复，略高于2022年同期水平；水泥价格大幅低于往年水平，石油沥青开工率上升明显；硅片&硅料价格持续上行，四氧化三钴、氢氧化锂、六氟磷酸锂价格继续下降；猪价进入过度下跌一级预警区间；航班执行率维持高位。
　　策略：随着此前纯债冲击被动减持的个券重新得到增配，叠加平衡型转债估值的修复，转债整体思路再度从性价比转向趋势交易。本周五晚，社融数据正式落地，1月信贷实现“开门红”，短期内降准降息的必要性不高，货币宽松预期可能处于较低位。同时，社融结构相对一般，经济显著复苏仍需一定时间。
　　若短期内正股未能维持1月那般强势，转债估值可能面临波动，尤其是弹性较大的小票品种可能提前兑现。也即，短期内配置更为安全的消费等价值方向可能是占优之选，中长期视角下，若流动性仍保持相对宽松环境，则可继续关注成长&题材品种。
　　关于全面注册制对转债市场的影响，整体来看，转债发行条件进一步得到放松，尤其是创业板上市公司发行转债的盈利约束得到显著放松。
　　个券方面，面对近期市场的震荡行情，值得关注的代表性行业包括信创（太极转债、朗新转债）、光伏（隆22转债、通22转债、福22转债）、消费（珀莱转债、开润转债、百润转债）、新能源车（伯特转债、银轮转债、三花转债、贝斯转债、拓普转债）、有色（海亮转债、金田转债、华友转债）以及医药（寿仙转债、奕瑞转债）、通用设备品种艾迪转债、风电品种起帆转债、煤焦+氢能品种美锦转债、胶带品种永22转债、生猪品种温氏转债、水泥品种万青转债。
　　此外，典型的底仓稳健个券包括齐鲁转债、常银转债、成银转债、杭银转债等优质银行品种，浙22转债、中银转债、绝对价格较低的华安转债等券商品种，以及大秦转债等交运行业个券。
　　风险提示。权益市场风格加速轮动、转债市场规则出现超预期调整等。
　　　

研究报告全文：TablePage固定收益周度报告2023年2月12日证券研究报告TableTitle转债市场周报分析师TableAuthor刘郁SAC执证号S0260520010001转债短暂休整SFCCENoBPM217TableSummary021-38003556报告摘要shliuyugfcomcn行情2月6-10日权益市场和转债市场窄幅震荡下跌截至2023年分析师田乐蒙SAC执证号S02605200900012月10日中证转债指数收盘价为40962较2月3日环比下降031而万得全A同期下降011转债市场表现弱于正股021-38003552估值2月6-10日本周转债市场各价位估值小幅压缩偏股型品种tianlemenggfcomcn估值压缩幅度略高于偏债型正股利率均窄幅震荡的背景下以万得请注意田乐蒙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动全A为口径计算的ERP环比微降至265性价比维持相对高位供需2月6-10日新券供给开始恢复大股东减持压力延续二级相关研究TableDocReport市场成交热度小幅上升但资金利率中枢也有所上行转债市场周报切勿忽略纯债2023-01-15产业地产销售环比有所修复略高于2022年同期水平水泥价格大扰动幅低于往年水平石油沥青开工率上升明显硅片硅料价格持续上行转债市场周报转债关注外资2023-01-08四氧化三钴氢氧化锂六氟磷酸锂价格继续下降猪价进入过度下跌支撑方向一级预警区间航班执行率维持高位转债市场周报转债估值风险2023-01-02策略随着此前纯债冲击被动减持的个券重新得到增配叠加平衡型转缓和债估值的修复转债整体思路再度从性价比转向趋势交易本周五晚社融数据正式落地1月信贷实现开门红短期内降准降息的必要联系人TableContac董远ts021-38003732性不高货币宽松预期可能处于较低位同时社融结构相对一般经dongyuangfcomcn济显著复苏仍需一定时间若短期内正股未能维持1月那般强势转债估值可能面临波动尤其457591是弹性较大的小票品种可能提前兑现也即短期内配置更为安全的消费等价值方向可能是占优之选中长期视角下若流动性仍保持相对宽松环境则可继续关注成长题材品种关于全面注册制对转债市场的影响整体来看转债发行条件进一步得到放松尤其是创业板上市公司发行转债的盈利约束得到显著放松个券方面面对近期市场的震荡行情值得关注的代表性行业包括信创太极转债朗新转债光伏隆22转债通22转债福22转债消费珀莱转债开润转债百润转债新能源车伯特转债银轮转债三花转债贝斯转债拓普转债有色海亮转债金田转债华友转债以及医药寿仙转债奕瑞转债通用设备品种艾迪转债风电品种起帆转债煤焦氢能品种美锦转债胶带品种永22转债生猪品种温氏转债水泥品种万青转债此外典型的底仓稳健个券包括齐鲁转债常银转债成银转债杭银转债等优质银行品种浙22转债中银转债绝对价格较低的华安转债等券商品种以及大秦转债等交运行业个券风险提示权益市场风格加速轮动转债市场规则出现超预期调整等备注数据来源于Wind等本周交易区间为202326-210识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明122TablePageText固定收益周度报告目录索引一行情正股震荡下跌转债表现相对较弱4二估值转债估值小幅压缩正股性价比维持较高位6一转债估值各价位转债估值小幅压缩6二正股估值存量转债正股PE持续上升股债性价比维持相对高位7三供需新券供给上升成交热度小幅上行8一供给新券供给上升减持压力延续8二需求成交热度小幅上升资金利率有所上行8四产业地产销售有所修复硅片价格大幅上升10五策略转债估值高位波动适当降低正股风险偏好12六风险提示18附录18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明222TablePageText固定收益周度报告图表索引图1正股震荡下跌转债表现相对较弱4图2震荡行情下各类风格指数表现较为一般小盘价值型品种相对占优4图3转债市场各行业涨跌互现环保大消费表现相对较强5图4转债市场绝对价格中位数约为12439元元5图5较多转债继续分布在120-130元价位5图6转债市场各价位转债估值小幅压缩6图7偏股型估值回落幅度略高于偏债型6图8存量转债正股估值有所上升7图9除基建外正股各行业估值处于2022年来低位7图10当前ERP为265低于1倍标准差上沿358万得全A口径7图11截至2023年2月转债发行规模高于往年同期水平8图12转债市场成交规模和换手率中枢小幅上升9图13隔夜利率中枢和7天利率中枢先上后下均值上移明显9图14本周固收基金发行热度有所恢复合计2471亿元10图15地产销售略高于2022年同期水平修复仍需一定时间10图16近期水泥价格下行低于近年同期水平11图17沥青开工率上升高于2022年同期水平11图18硅料硅片价格大幅回升11图19四氧化三钴氢氧化锂六氟磷酸锂价格下行11图20猪粮比为530猪价进入过度下跌一级预警区间11图21航班执行率维持高位11图22机构大幅加仓转债推动转债估值再度回归历史高位上交所口径12图23题材赛道品种接连表现地产消费等13图24企业融资延续高增但居民部门融资同比少增13图25优质行业个券底仓稳健个券估值在历史所处水平202321015表1各价位转债估值分位数基本回落至90以下较前期将对温和6表2各行业部分优质转债数据截止日期2023年2月10日15表3底仓稳健层面转债存量标的数据截止日期2023年2月10日17表4已获取证监会批文的待发转债截至2022年2月11日18表5部分AA及以上债底90元以上余额20亿元及以上低纯债溢价率转债202321019表6部分近12个月股息率较高评级在AA及以上转债202321020识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明322TablePageText固定收益周度报告一行情正股震荡下跌转债表现相对较弱2月6-10日权益市场和转债市场窄幅震荡下跌截至2023年2月10日中证转债指数收盘价为40962较2月3日环比下降031而万得全A同期下降011转债市场表现弱于正股2月6-10日万得全A周一小幅下跌085之后周二进入震荡上涨区间转债市场周一跌幅较为明显也为085随后走势与权益市场较为接近但波幅较窄从全年维度来看中证转债指数年内上涨381万得全A同期上涨661转债表现基本符合产品定位图1正股震荡下跌转债表现相对较弱转债市场转股溢价率右轴万得全A累计收益率中证转债累计收益率070-56050-1040-1530-2020-2510-3002022-01-042022-04-042022-07-042022-10-042023-01-04数据来源Wind广发证券发展研究中心震荡行情之下权益市场各类风格整体表现一般小盘价值型品种表现相对占优价值型品种大中盘价值品种分别下跌044031小盘价值品种上涨076成长型品种大中盘成长品种分别下跌161084小盘成长品种上涨039图2震荡行情下各类风格指数表现较为一般小盘价值型品种相对占优巨潮风格指数涨跌幅变动相较年初变动上周环比变动本周环比变动大盘价值-244-044中盘价值019-031小盘价值046076大盘成长-032-161中盘成长070-084小盘成长207039-40-200020406080100数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明422TablePageText固定收益周度报告分行业来看转债市场各行业涨跌互现环保大消费表现相对较强本周环保涨幅位居首位纺服食饮家电社服等大消费行业表现则相对占优而高弹性行业转债明显承压有色军工电新等行业跌幅较为显著正股行业当中受AIMR相关热点方向影响部分科技通信传媒相关行业表现强势此外传媒板块转债方面相关存量标的较少未能分享正股上涨行情图3转债市场各行业涨跌互现环保大消费表现相对较强转债行业涨幅正股SW行业指数涨幅3210-1-2-3-4环纺通食家电社交美轻基农商银建机传计汽公建钢国煤非医电石有保织信品用子会通容工础林贸行筑械媒算车用筑铁防炭银药力油色服饮电服运护制化牧零装设机事材军金生设石金饰料器务输理造工渔售饰备业料工融物备化属数据来源Wind广发证券发展研究中心从绝对价格结构来看全市场转债绝对价格中位数上升至近125元120-130元价位的转债居多截至2023年2月10日全市场转债绝对价格中位数为12439元环比上升022加权平均值为11931元算术平均值为13601元分别环比下降024012此外尽管转债市场本周震荡下跌但部分低价转债继续向120元以上转移120元以上转债高达308只且转债市场分布最多的价位仍为120-130元占比为3033图4转债市场绝对价格中位数约为12439元元图5较多转债继续分布在120-130元价位各绝对价格区间转债数目分布收盘价中位数收盘价加权平均值160收盘价普通平均值外圈2023年2月3日15084398140119130内圈2023年2月10日65120110145100100元以下100-110元110-120元902020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01120-130元130-140元140元以上数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明522TablePageText固定收益周度报告二估值转债估值小幅压缩正股性价比维持较高位一转债估值各价位转债估值小幅压缩2月6-10日本周转债市场各价位估值小幅压缩偏股型估值回落幅度略高于偏债型截至2月10日80元平价对应的估值中枢为4558相较2月3日环比回落053个百分点100元平价对应的估值中枢为2824环比下降059个百分点130元平价对应的估值中枢环比压缩064个百分点至1223图6转债市场各价位转债估值小幅压缩图7偏股型估值回落幅度略高于偏债型平价80平价90平价100本周估值相较上周偏移量右轴2023年2月10日拟合估值60平价110平价120平价130800002023年2月3日拟合估值7050-0106040-0205030-0304020-0403010-05020010-060-100-0702020-012020-082021-032021-102022-052022-12708090100110120130140150数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注平价单位元纵轴单位注左右轴指标为拟合转股溢价率从分位数来看各价位转债估值分位数基本回落至略低于90的水平以反比例模型估算结果为例从2017年以来的历史分位数来看各平价价位转债对应估值历史分位数基本处于88-90的水平较前期略显温和表1各价位转债估值分位数基本回落至90以下较前期将对温和平价元8090100110120130估算估值历史分位数20232102017年起反比例估算882089108930896089909000多项式估算8850874086308560--Logx估算876087908710875086708560估算估值历史分位数20232102020年起反比例估算768078507890794080108020多项式估算7740752072907160--Logx估算756076107450753073707160数据来源Wind广发证券发展研究中心注模型测算方法参考我们此前发布的报告如何测算历史可比的转债市场估值识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明622TablePageText固定收益周度报告二正股估值存量转债正股PE持续上升股债性价比维持相对高位我们以存量转债作为样本剔除金融品种后统计了2017年以来的正股估值PETTM从结果来看截至2023年2月10日当前存量转债正股估值均值为3627处于2017以来2020以来今年以来6370735010000的历史分位数同时我们统计了部分关注度较高的Wind行业指数估值光伏新能源车大消费半导体的估值均处于2022年以来的历史低位传统基建估值的历史分位点继续由9500上升至9690从2019年以来的历史分位数来看光伏半导体的估值依然处于历史极低位新能源车的估值历史分位点处于38左右大消费位于40以上传统基建则上升至85水平以上图8存量转债正股估值有所上升图9除基建外正股各行业估值处于2022年来低位存量转债正股估值PETTM不含金融各行业指数估值PETTM光伏指数新能源汽车指数90100250老基建指数大消费指数中位数25百分点80半导体指数右轴75分位点平均值7080200606015050404010030202050100002017-01-032019-01-032021-01-032023-01-032017-012019-012021-012023-01数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注均值计算时仅统计PE在0-100内数据注此处行业指数为Wind发布从ERP股权风险溢价1指数PE-10Y国债利率来看正股利率均窄幅震荡的背景下以万得全A为口径计算的ERP由2月3日的266环比微降至265性价比维持在中枢水平之上图10当前ERP为265低于1倍标准差上沿358万得全A口径ERP均值均值1倍标准差均值-1倍标准差股债性价比ERP6万得全A右轴8000570004600035000240001300002000-110002010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-01数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明722TablePageText固定收益周度报告三供需新券供给上升成交热度小幅上行一供给新券供给上升减持压力延续从新券发行节奏来看2月6-10日仅有1只新券正式发行为天23转债8865亿元截至2月10日转债市场2023年累计发行规模11365亿元高于2022年同期的4095亿元图11截至2023年2月转债发行规模高于往年同期水平新券发行规模亿元8002018201920202021202220237006005004003002001000月月月月月月月月月月月月123456789101112数据来源Wind广发证券发展研究中心待发新券方面本周新获批文转债有柳工3000亿元精测电子1276亿元详细已获批文转债请见附录大股东减持转债方面2月6-10日新公告大股东减持有贵轮转债控股股东减持发行总量的1103之后持有约1673转债上能转债控股股东及其一致行动人合计减持发行总量的1120之后有801转债丰山转债控股股东减持发行总量的1242之后持有867转债富春转债控股股东及股东合计减持发行总量的831之后仍持有2712转债瑞鹄转债控股股东减持发行总量的1515之后仍持有2251转债道通转债实际控制人减持发行总量的1094之后仍持有2745转债二需求成交热度小幅上升资金利率有所上行2月6-10日转债市场成交规模和换手率中枢较上周小幅上升从成交规模来看全市场转债日均成交额上升至63650亿元从换手率成交量债券余额来看周内全市场转债日均换手率为477环比上升058个百分点非炒作券定义参考下图注释日均换手率为241环比上升018个百分点总体来看震荡行情下常规品种和炒作品种的交易热度均小幅上升尤其是炒作品种识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明822TablePageText固定收益周度报告图12转债市场成交规模和换手率中枢小幅上升全市场成交额亿元右轴全市场换手率非炒作券换手率14250012200010150086100045002002021-01-032021-06-032021-11-032022-04-032022-09-032023-02-03数据来源Wind广发证券发展研究中心注连续15天换手率超过300的天数达到3日及以上将永久认定为炒作券但不往前追溯流动性方面隔夜利率中枢和7天利率中枢先上后下均值上移明显2月6-10日R001先上行至周三的260后下行至周五的188全周均值环比上升41bpR007周内先上行至周三的261后下行至周五的208全周均值环比上升22bp图13隔夜利率中枢和7天利率中枢先上后下均值上移明显R007R0014035302520151005002021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源Wind广发证券发展研究中心固收基金发行方面2月6-10日本周固收基金一二级债基偏债混合基金转债基金发行量有所恢复分别有2只二级债基640亿元1只一级债基212亿元和1只偏债混合型基金1619亿元正式成立合计2471亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明922TablePageText固定收益周度报告图14本周固收基金发行热度有所恢复合计2471亿元月度发行规模亿元800一级债基二级债基转债基金偏债混合基金70060050040030020010002019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-10数据来源Wind广发证券发展研究中心四产业地产销售有所修复硅片价格大幅上升转债重点行业方面我们主要列示了地产链地产销售传统基建水泥沥青新能源光伏锂电大消费生猪航运这些存量转债分布相对较多且关注度较高的行业整体来看地产销售有所修复基建需求略有抬升猪价位于低位航班执行率维持高位地产销售环比有所修复略高于2022年同期水平水泥价格大幅低于往年水平石油沥青开工率上升明显硅片硅料价格持续上行四氧化三钴氢氧化锂六氟磷酸锂价格继续下降猪价进入过度下跌一级预警区间航班执行率维持高位图15地产销售略高于2022年同期水平修复仍需一定时间30大中城市商品房成交面积周度万平方米20232022202120202019600500400300200100001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1022TablePageText固定收益周度报告图16近期水泥价格下行低于近年同期水平图17沥青开工率上升高于2022年同期水平水泥价格指数全国石油沥青装置开工率20232022202122020232022202165202020192020201921060200551905018045170401603515014030130251202001-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-0109-0111-01数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图18硅料硅片价格大幅回升图19四氧化三钴氢氧化锂六氟磷酸锂价格下行价格多晶硅片156mm156mm美元片价格四氧化三钴72万元吨价格太阳能电池美元W价格氢氧化锂565万元吨084570价格晶硅光伏组件美元W价格六氟磷酸锂万元吨07价格光伏级多晶硅美元kg右轴40603506503005254004203003152002101001500002018-012019-012020-012021-012022-012023-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图20猪粮比为530猪价进入过度下跌一级预警区间图21航班执行率维持高位猪粮比价19000国内计划航班不含港澳台架次1002520232022国内航班执行率MA5右轴2021202018000902019合理下限61合理上限80209117000701600060151500050140004010130003012000205110001010000002021-072021-112022-032022-072022-1101-0103-0105-0107-0109-0111-01数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1122TablePageText固定收益周度报告五策略转债估值高位波动适当降低正股风险偏好机构增配行为推动本轮转债估值修复我们在基金转债仓位全面提升中曾提及我们此前观测到22Q4的纯债冲击明显拖累了转债估值但从基金持仓数据来看22Q4常规分类不含转债基金下二级债基和偏债混合基金逆势重回加仓转债趋势转债基金持仓规模也维持水平震荡趋势这意味着投资者在Q4末的反弹行情当中已经开始增配转债转债估值也得以修复23年1月根据上交所披露的转债持有人数据公募基金和企业年金作为转债市场最为核心的专业投资机构23年1月继续增持转债其中公募基金环比增持幅度为329明显超过去年12月的环比增速119公募基金继续大幅加仓转债推动转债估值再度回归历史高位图22机构大幅加仓转债推动转债估值再度回归历史高位上交所口径23年1月转债持仓亿元环比增速右轴1800201600151400120010100058006000400-52000-10QFII公企一自保证基私社证银信银财其募业般然险券金募会券行托行务他基年机人机公资基保公RQFII理机自公金金金构投构司管金障司财构营司融资自计基资机者营划金管构数据来源Wind广发证券发展研究中心在转债估值重回高位之后前期以配置低价平衡型个券博取估值修复的策略再次回到博弈正股趋势的思路本周各行业贝塔轮动加速ChatGPT钙钛矿电池等题材品种表现亮眼并进一步推动典型赛道方向半导体行情新能源车在特斯拉第三篇章催化之下细分方向也迎来了较为可观的行情识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1222TablePageText固定收益周度报告图23题材赛道品种接连表现地产消费等半导体指数新能源车光伏指数10房地产指数中证800消费钙钛矿电池指数ChatGPT指数86420-2-42023-02-032023-02-062023-02-072023-02-082023-02-092023-02-10数据来源Wind广发证券发展研究中心综上转债策略方面随着此前纯债冲击被动减持的个券重新得到增配叠加平衡型转债估值的修复转债整体参与思路再度从性价比转向趋势交易本周五晚社融数据正式落地1月信贷实现开门红预示短期内降准降息的必要性可能不高货币宽松预期可能处于较低水平同时社融结构相对一般经济显著复苏仍需一定时间若短期内正股未能维持1月那般强势转债估值可能面临波动尤其是弹性较大的小票品种可能提前兑现也即短期内配置更为安全的消费等价值方向可能是占优之选中长期视角下若流动性仍保持相对宽松环境则可继续关注成长题材品种图24企业融资延续高增但居民部门融资同比少增新增社融同比增减拆分亿元25000政府居民企业20000150001000050000-5000-10000-15000-20000-250002021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源Wind广发证券发展研究中心此外关于全面注册制对转债市场的影响根据上市公司证券发行注册管理办法征求意见稿和现行规定创业板删去近两个会计年度实现盈利净利润扣非前后识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1322TablePageText固定收益周度报告取孰低者的转债发行要求主板则删去近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30若近24个月发内曾公开发行证券不存在发行当年营业利润比上年下降50以上的情形公司净资产低于15亿元需提供担保发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产的40实务执行需证监会进一步明确主板增加具有合理的资产负债结构和正常的现金流量和除金融类企业外最近一期末不存在金额较大的财务性投资等要求主板定增程序也得到一定程度的简化主板公司定增可适用简易发行程序融资总额不超过三亿元且不超过最近一年末净资产20的股票但对转债预案发行替代效用明显较低整体来看转债发行条件进一步得到放松尤其是创业板上市公司发行转债的盈利约束得到显著放松落实到转债行业配置层面新老基建及地产等稳增长相关行业品种在政策持续加码的环境下仍具有一定关注价值可参考我们近期发布的稳增长相关行业转债大盘点地产变局之际再看全产业链转债而具备进可攻退可守特性的底仓类品种同样具有较高关注价值可参考我们前期发布的金融行业转债大盘点部分即期景气度较高的成长类品种建议持续跟踪绝对价格和估值变化其中在关税到期上游价格回落风光大基地项目陆续推进风光新增装机表现良好的背景下光伏风电等行业重点品种仍存在较强弹性博弈价值可参考我们前期发布的光伏全产业链转债大盘点储能及新能源发电转债大盘点在经济下行压力仍存的背景之下部分成长类品种可能面临业绩难以兑现的风险而军工类品种业绩由于与宏观经济相关性较低可能拥有一定确定性溢价可参考半导体军工行业转债大盘点在疫后修复叠加上游材料价格回落支撑下新能源车半导体等行业转债具有一定弹性博弈价值可参考我们前期发布的特斯拉产业链转债大盘点锂电产业链转债大盘点电子产业链转债大盘点但需同步关注美联储加息缩表对成长风格品种的压制最后如疫情出现超预期反复则可适当关注抗原检测相关品种新冠疫情相关转债大盘点此外生猪产能持续去化相关品种亦可关注配置价值个券方面我们在如何构建历史可比的转债个券估值体系中曾提出我们可以先确定各个平价水平的中位数上下5分位数等代表性估值水平构造不同平价水平的估值等高线再观察目标个券的平价-转股溢价率在等高线中所处的位置对应到各个配置方向上我们可以发现弹性博弈个券估值水平普遍处于历史绝对高位而底仓稳健和中性配置品种的估值则明显更为温和部分金融类品种如兴业转债杭银转债以及海亮转债等铜加工品种的估值已处于历史中枢附近水平而大秦转债齐鲁转债甚至已明显低于历史中枢水平识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1422TablePageText固定收益周度报告图25优质行业个券底仓稳健个券估值在历史所处水平2023210各方向转债估值在历史所处位置底仓稳健各行业优质个券估值中枢5分位点90估值中枢50分位点估值中枢95分位点8070金田万青华友60隆22兴业50美锦百润转奕瑞股艾迪华安溢40拓普齐鲁价福22率30中银浙22永22常银通22杭银贝斯珀莱20成银银轮温氏三花大秦10海亮0-10-2060708090100110120130140150平价元数据来源Wind广发证券发展研究中心注释出于作图展示不含伯特转债朗新转债寿仙转债开润转债起帆转债面对近期市场的震荡行情值得关注的代表性行业包括信创太极转债朗新转债光伏隆22转债通22转债福22转债消费珀莱转债开润转债百润转债新能源车伯特转债银轮转债三花转债贝斯转债拓普转债有色海亮转债金田转债华友转债以及医药寿仙转债奕瑞转债通用设备品种艾迪转债风电品种起帆转债煤焦氢能品种美锦转债胶带品种永22转债生猪品种温氏转债水泥品种万青转债表2各行业部分优质转债数据截止日期2023年2月10日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元信创公司主营业务为面向政务公共安全企业等行业提供信息系统建设和太极转债AA69518347333云计算等相关服务涵盖信息基础设施业务应用数据运营网安等公司是能源数字化领先企业连接能源互联网供需两端向电力燃朗新转债AA548212121648气等大型能源企业提供用电用能领域完整的解决方案光伏公司是全球最大的单晶硅片和组件制造企业主营业务涵盖单晶硅棒隆22转债AAA6996117775270硅片电池和组件等板块同时在BIPV绿氢等领域也有所布局识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1522TablePageText固定收益周度报告公司采取光伏饲料双主业经营模式在细分领域均具备行业领先地位通22转债AA11985125651866硅料方面2021年公司硅料市占率位居行业前列保持满产满销态势公司是全球光伏胶膜龙头同时公司还开发了感光干膜FCCL感光福22转债AA3030139763074覆盖膜铝塑复合膜水处理膜支撑材料等新材料产品消费公司致力于打造新国妆平台已覆盖大众精致护肤彩妆高功效护肤珀莱转债AA751142031685等美妆领域公司旗下主要拥有珀莱雅彩棠INSBAHA等品牌公司主要通过天猫京东等电商渠道提供拉杆箱包袋生活配件等泛开润转债A2221187511397出行产品为人们的出行提供一站式解决方案公司主要从事预调鸡尾酒业务以及香料业务公司旗下的RIO牌预调百润转债AA1128125044482鸡尾酒市占率居行业第一新能源车公司专业从事机械制动产品和电控制动产品业务具备较强的产品供货伯特转债AA78122668527能力及高性能电控产品与智能驾驶产品开发能力公司是国内汽车热管理行业的龙头企业拥有国内领先的热交换器批量银轮转债AA699168001331化生产能力和汽车热交换器技术储备公司是全球空调制冷自控元器件龙头同时公司在新能源车热管理领域三花转债AA2998144941041也具有一定领先优势公司主要生产燃油汽车新能源汽车以及飞机机舱等零部件同时为特贝斯转债AA-600131621570斯拉提供汽车零部件精密小件等公司主要从事汽车NVH领域橡胶减震产品和隔音产品的研发生产与拓普转债AA2500137323518销售公司在汽车NVH领域的技术及研发水平位居国内前列是国内为数不多的具备整车同步研发能力的NVH零部件供应商之一有色新能源材料公司是全球铜管加工龙头主要产品包括铜管铜棒铜排以及相关接海亮转债AA283612827223件产品铜管业务方面公司产能优势明显且公司不断降本增效吨盈利稳步改善同时公司也开启了锂电铜箔相关的项目公司是铜加工行业龙头主营业务涵盖铜产品以及烧结钕铁硼永磁材料金田转债AA1500107286032等两大板块公司致力于打造从钴镍资源开发绿色冶炼加工三元前驱体和正极材华友转债AA7599117225657料制造到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态医药公司拥有灵芝孢子粉独家破壁技术核心产品主要包括寿仙谷牌灵芝孢寿仙转债AA-10022692491子粉破壁寿仙谷牌破壁灵芝孢子粉等公司主要从事数字化X线探测器研发生产销售与服务产品广泛应奕瑞转债AA1435128754032用于医学诊断与治疗工业无损检测安全检查等领域其他公司是国内液压件及破碎锤领先企业此外公司还进一步加码工业机艾迪转债AA-1000113304857器人和RV减速机业务公司为上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业主要产品为电力电起帆转债AA-99916309797缆和电气装备用电线电缆广泛应用于电力家装轨通海风等领域识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1622TablePageText固定收益周度报告公司是全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一主要从事煤炭焦美锦转债AA-3590110354771化天然气氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等业务公司是国内胶带龙头产品适用于日用DIY建筑装饰包装文具永22转债AA-770133632420汽车制造及美容电子电器航空船舶高铁等场景公司是国内生猪养殖领先企业公司主营业务涵盖黄羽肉鸡和商品肉猪温氏转债AAA7739128161176等同时也布局养鸭等水禽产业公司位于江西省主要从事硅酸盐水泥商品混凝土以及新型墙材的生万青转债AA1000113986177产和销售是全国最早采用国产新型干法水泥工艺线的厂家数据来源Wind广发证券发展研究中心此外典型的底仓稳健个券包括齐鲁转债常银转债成银转债杭银转债兴业转债等优质银行品种浙22转债中银转债绝对价格较低的华安转债等券商品种以及大秦转债等交运行业个券表3底仓稳健层面转债存量标的数据截止日期2023年2月10日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元底仓稳健公司业务和网络主要集中在山东省并辐射环渤海区域拥有16家村镇齐鲁转债AAA800099703293银行在中小型企业客户领域及县域金融零售金融领域拥有了成功的经验和相对的竞争优势公司为常熟地区农商行公司微贷战略升级通过做下沉做信用常银转债AA6000117502125做线上做综合实现错位竞争驱动ROE回升公司为成都地区领先城商行坚持精细化数字化大零售战略转成银转债AAA6284121312061型方向公司2021Q1-3业绩增速达2215在城商行当中居于前列公司主营业务涵盖公司金融零售及小微金融金融市场及资管业务等杭银转债AAA14999118701984各大板块不良贷款率自2016年以来逐年下降21年前三季度营收累计同比增长200归母净利润累计同比增长262公司以商行投行为发展战略积极推动自身业务转型升级公司兴业转债AAA49998103194694资产质量尚可资本充足率较高盈利能力在股份行中位居前列但息差水平相对较差公司主要经营铁路客货运输业务2022H1货物发送量350亿吨占全大秦转债AAA31999110561072国铁路货运总发送量的1411占国家铁路货物发送量的1799公司在中型券商中实力较强以综合化布局特色化发展作为经营思路浙22转债AAA7000124642345致力于在围绕财富管理与机构服务领域实现突破发展公司实控人为中央汇金综合实力国内领先传统经纪业务方面公司中银转债AAA7800121832562渠道网络以及客户资源国内领先具有较强品牌效应和市场竞争力公司实际控制人为安徽省国资委华安证券近年来业务逐渐全面且发华安转债AAA2799112703878展更加均衡盈利能力较强数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1722TablePageText固定收益周度报告六风险提示若海外通胀长时间难以缓解美联储可能加速紧缩抑制全球市场需求若权益市场风格加速轮动偏股型转债估值可能受到大幅影响若转债市场规则出现超预期调整转债市场整体规模或者活跃度可能受到影响附录表4已获取证监会批文的待发转债截至2022年2月11日发行规模股东大会发审委上市委通证监会核准公司代码公司名称SW二级行业预案公告日亿元公告日过公告日公告日000528SZ柳工工程机械30002022-04-292022-05-202023-01-032023-02-11300567SZ精测电子通用设备12762022-04-262022-05-202022-10-292023-02-08002540SZ亚太科技工业金属11592022-04-292022-05-172023-01-092023-02-04688268SH华特气体电子化学品6462022-04-292022-05-172022-11-252023-02-04603228SH景旺电子元件11542022-06-282022-07-162022-11-292023-02-02300501SZ海顺新材包装印刷6332022-03-282022-04-222022-11-052023-02-01605162SH新中港电力3692021-12-102022-12-282022-06-132023-01-19300872SZ天阳科技IT服务9752022-05-132022-05-302022-11-172023-01-19300258SZ精锻科技汽车零部件9802022-02-182022-05-202022-11-172023-01-19300879SZ大叶股份专用设备4992022-05-242022-06-082022-11-122023-01-19300900SZ广联航空航空装备7002022-05-272022-07-292022-11-172023-01-19300973SZ立高食品休闲食品9502022-06-102022-06-282022-11-112023-01-19603180SH金牌厨柜家居用品7702022-06-092022-06-292022-11-222023-01-13002860SZ星帅尔家电零部件4632022-07-222022-08-092022-11-292023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