事件：长安汽车1月汽车产量15.3万辆，同比-38%，环比-38%；1月销量17.2万辆，同比-38%，环比-33%。其中重庆长安、河北长安、合肥长安、长安福特、长安马自达、长安新能源1月分别实现销量9.1、0.5、1.9、1.5、0.4、2.8万辆。
　　点评：
　　1月车市整体销量较差，公司环比表现优于行业平均水平。补贴退坡+疫情达峰+春节扰动，1月车市整体表现较差。根据乘联会数据，1月广义乘用车批发销量146.0万辆，同比-33%，环比-35%，零售销量130.4万辆，同比-38%，环比-40%；公司1月汽车销量同比-38%，环比-33%，环比表现优于行业平均水平。
　　自主品牌乘用车表现良好，新能源单月销量达2.8万台。自主品牌方面，1月自主品牌销售14.6万辆，同比-35%；自主乘用车销售12.5万辆，同比-21%；自主海外销售1.8万辆，同比-25%；自主新能源车销售2.8万辆，同比+106%。合资品牌方面，1月长安福特销售1.5万辆，同比-40%；长安马自达销售0.4万辆，同比-80%。
　　深蓝品牌1月销量承压，期待新车型上市。1）阿维塔11：阿维塔是长安、华为、宁德时代共同打造的CHN平台旗下首款轿跑，阿维塔11三款纯电车型售价分别为35、37、41万元，将通过自建高端独立门店+华为智选销售，已于12月正式开始交付，长安新能源有望凭借阿维塔实现品牌向上。2）深蓝SL03：深蓝SL03共有四个版本车型，分别是1200增程版、515纯电版、705纯电版、730氢电版，售价从16.89到69.99万元，凭借着炫酷科技外形+高性价比配置+增程式缓解里程焦虑，深蓝SL03赢得了广大消费者的喜爱，去年8月以来的销量分别为1256、5825、8176、6043、11650、6137辆，随着需求恢复、产能爬坡，我们预计深蓝SL03销量有望逐步提升，稳态年销量在15-20万台。长安深蓝品牌目前共规划5款产品，其中2023年有望上市两款新车，公司预计到2025年深蓝品牌销量达60万辆。3）LUMIN：作为国民级精品纯电微车，上市伊始就受到喜爱，根据车主之家数据，5-12月的销量分别为160、1707、7412、10783、11267、13235、13235、12468辆，对标五菱宏光mini，销量有望持续爬坡。
　　盈利预测与投资评级：燃油车业务现金牛，新能源业务打开增长空间，看好深蓝+阿维塔+lumin的强产品矩阵。考虑到2023年iDD系列、深蓝品牌、阿维塔等新车型上市，我们预计公司2022-2024年归母净利润为77、87、103亿元，对应PE分别为18、16、13倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：汽车销量不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告长安汽车000625SZ1月销量承压看公司研究好2023年全年表现TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年02月15日TableStockAndRank长安汽车000625TableS事件长安汽车ummary1月汽车产量153万辆同比-38环比-381月销量172投资评级买入万辆同比-38环比-33其中重庆长安河北长安合肥长安长安福特上次评级买入长安马自达长安新能源1月分别实现销量910519150428万辆陆嘉敏TableAuthor汽车行业首席分析师执业编号S1500522060001点评联系电话138169006111月车市整体销量较差公司环比表现优于行业平均水平补贴退坡疫情邮箱lujiamincindasccom达峰春节扰动1月车市整体表现较差根据乘联会数据1月广义乘用车批发销量1460万辆同比-33环比-35零售销量1304万辆同曹子杰汽车行业研究助理比-38环比-40公司1月汽车销量同比-38环比-33环比表现优联系电话13522702936于行业平均水平邮箱caozijiecindasccom自主品牌乘用车表现良好新能源单月销量达28万台自主品牌方面1月自主品牌销售146万辆同比-35自主乘用车销售125万辆同比-21自主海外销售18万辆同比-25自主新能源车销售28万辆同比106合资品牌方面1月长安福特销售15万辆同比-40长安马自达销售04万辆同比-80邮箱lujiamincindasccom深蓝品牌1月销量承压期待新车型上市1阿维塔11阿维塔是长安华为宁德时代共同打造的CHN平台旗下首款轿跑阿维塔11三款纯电车型售价分别为353741万元将通过自建高端独立门店华为智选销售已于12月正式开始交付长安新能源有望凭借阿维塔实现品牌向上2深蓝SL03深蓝SL03共有四个版本车型分别是1200增程版515纯电版705纯电版730氢电版售价从1689到6999万元凭借着炫酷科技外形高性价比配置增程式缓解里程焦虑深蓝SL03赢得了广大消费者的喜爱去年8月以来的销量分别为1256582581766043116506137辆随着需求恢复产能爬坡我们预计深蓝SL03销量有望逐步提升稳态年销量在15-20万台长安深蓝品牌目前共规划5款产品其中2023年有望上市两款新车公司预计到2025年深蓝品牌销量达60万辆3LUMIN作为国民级精品纯电微车上市伊始就受到喜爱根据车主之家数据5-12月的销量分别为160170774121078311267132351323512468辆对标五菱宏光mini销量有望持续爬坡盈利预测与投资评级燃油车业务现金牛新能源业务打开增长空间看好深蓝阿维塔lumin的强产品矩阵考虑到2023年iDD系列深蓝品牌信达证券股份有限公司阿维塔等新车型上市我们预计公司2022-2024年归母净利润为7787CINDASECURITIESCOLTD103亿元对应PE分别为181613倍维持买入评级北京市西城区闹市口大街9号院1号楼风险因素汽车销量不及预期风险行业竞争加剧风险原材料价格波动邮编100031风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableProfit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元84566105142138787154387170212增长率YoY198243320112103归属母公司净利润332435527717872710285百万元增长率YoY2256691172131179毛利率147166185190196净资产收益率ROE6264127134146EPS摊薄元034036078088104市盈率PE倍41313865177915741335市净率PB倍257246226210194资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年02月14日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2图1长安汽车月度总销量辆及增速长安汽车总销量辆同比3000001252400001001800007512000050600002500-60000-252021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01-120000-50资料来源公司公告信达证券研发中心图2重庆长安月度销量辆及增速重庆长安销量辆同比160000140140000120120000100100000808000060600004040000202000000-20000-202021-112021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01-40000-40资料来源公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图3合肥长安月度销量辆及增速合肥长安销量辆同比40000100300007520000501000025002021-092022-042022-112021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-01-100002021-01-25-20000-50资料来源公司公告信达证券研发中心图4河北长安月度销量辆及增速河北长安销量辆同比300003002500025020000200150001501000010050005000-5000-502022-022021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01-10000-100资料来源公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图5长安福特月度销量辆及增速长安福特销量辆同比40000100320008024000601600040800020002021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01-80002021-01-20-16000-40资料来源公司公告信达证券研发中心图6长安马自达月度销量辆及增速长安马自达销量辆同比300001002250075150005075002500-7500-252022-012021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01-15000-50-22500-75-30000-100资料来源公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图7长安新能源月度销量辆及增速长安新能源销量辆同比500002504000020030000150200001001000050002022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012022-06资料来源公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6财务模型资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产728909114096673107317116025营业总收入84566105142138787154387170212货币资金3200251976500676011660101营业成本7210187649113112125054136884应收票据2837224268297053033435859营业税金及附加32283972520557906383应收账款21411675387621094560销售费用34064646596866397319预付账款4613241294132513559管理费用41723500462051395666存货59686853728683468765研发费用28893515464055586808其他39473127279831613182财务费用-210-781-757-745-895非流动资产4537644264486855116553781减值损失合计-1518-1019-39400长期股权投资1210913245172451980822611投资净收益31541014104111581277固定资产合计2430121326217852206122208其他20081095154511551644无形资产44324386398636863486营业利润262437318193926610967其他45345307566956105476营业外收支-2890000资产总计118265135405145358158482169806利润总额259738218193926610967流动负债6259376107815319011396092所得税-692216464525621短期借款57819444444净利润328836047729874110346应付票据1757424292259802960031238少数股东损益-3652111460应付账款2311923651259932889231185归属母公司净利润332435527717872710285其他2132228145295143157733624EBITDA3030637998551025111377非流动负债21923432287228722872EPS当年元048047078088104长期借款955600404040其他12372832283228322832现金流量表单位百万元负债合计6478579538844029298498963会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益70133145159219经营活动现金流10676229728170184658913归属母公司股东权益5341055733608116533870623净利润328836047729874110346负债和股东权益118265135405145358158482169806折旧摊销40424031344134533360财务费用30452366重要财务指标单位百万元投资损失-3154-101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