公告要点：2023年1月长安汽车实现合计产批量为153016/171805辆，分别同比-38.17%/-38.03%，环比-38.04%/-32.83%；其中长安自主品牌乘用车（重庆长安+合肥长安，下同）产批量分别为100931/109865辆，分别同比-27.04%/-28.79%，分别环比-37.17%/-30.25%；长安福特产批量分别为11197/15026辆，分别同比-56.46%/-39.53%，分别环比-32.92%/-21.26%。
　　受元旦/春节假期影响，1月长安汽车整体产批同环比下滑；新能源转型发展不断加速。根据乘联会数据，1月乘用车行业整体批发销量144.9万辆，同环比分别-33.3%/-34.8%，长安汽车整体产批同比表现弱于行业，环比略好于行业整体。新能源结构转型不断提速，1月长安汽车新能源汽车销量28031辆，同环比分别为106.11%/-38.02%，占集团整体批发比例为16.32%，环比-1.36pct，相比去年6月同口径占比数据为8.81%，长安奔奔EV、糯玉米LUMIN、深蓝SL03等新能源车型上市后销量快速提升，LUMIN销量破万，2023年首月达11173辆，深蓝SL03于2023年首月销量6137辆，未来月销有望破万，助推长安自主乘用车品牌新能源转型。燃油领域重点车型来看，CS75于新年首月销量16772辆，逸动轿车系列17039辆，UNI系列22857辆，其中UNI-V为13964辆，已成为A级轿车市场明显车型；欧尚品牌1月销量21466辆。展望未来，长安汽车将在2023年陆续投放深蓝S7、C236、览拓者EV、阿维塔E12等多款重磅车型，并打造新主流电动序列——OX序列，进一步明确长安汽车新能源转型方向和决心，推动长安汽车整体新能源汽车渗透率水平不断提升以及乘用车市场整体市占率水平提升。海外市场方面：1月长安汽车出口17915辆，环比+81.79%，占长安汽车集团整体销量比例为10.43%，环比+6.57pct。
　　1月长安汽车企业库存小幅减少：2023年1月长安汽车企业库存整体减少18789辆（相比去年12月，下同），其中，重庆长安减少7428辆，合肥长安减少1506辆，长安福特减少3829辆。
　　盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2022~2024年业绩预测为80/90/89亿元，对应EPS分别为0.81/0.91/0.90亿元，对应PE估值16.9/15.0/15.2倍。维持长安汽车“买入”评级。
　　风险提示：需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告乘用车长安汽车000625月长安整体批发同比年新能源1-3820232023年02月11日转型不断加速证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E研究助理杨惠冰营业总收入百万元105142110855147855182469执业证书S0600121070072同比2453323yanghbdwzqcomcn归属母公司净利润百万元3552802390188946股价走势同比712612-1长安汽车沪深300每股收益-最新股本摊薄元股03608109109096PE现价最新股本摊薄3818169015041516826854关键词TableTag市占率上升402612TableSummary-2投资要点-16-302022211202261220221011202329公告要点2023年1月长安汽车实现合计产批量为153016171805辆分别同比-3817-3803环比-3804-3283其中长安自主品牌乘用车重庆长安合肥长安下同产批量分别为100931109865辆分市场数据别同比分别环比长安福特产批量分-2704-2879-3717-3025收盘价元1367别为1119715026辆分别同比-5646-3953分别环比-3292-2126一年最低最高价8552288市净率倍219受元旦春节假期影响1月长安汽车整体产批同环比下滑新能源转型流通A股市值百发展不断加速根据乘联会数据1月乘用车行业整体批发销量144910395242万辆同环比分别-333-348长安汽车整体产批同比表现弱于行业万元总市值百万元环比略好于行业整体新能源结构转型不断提速1月长安汽车新能源13563100汽车销量28031辆同环比分别为10611-3802占集团整体批发比例为1632环比-136pct相比去年6月同口径占比数据为881基础数据长安奔奔EV糯玉米LUMIN深蓝SL03等新能源车型上市后销量快每股净资产元速提升LUMIN销量破万2023年首月达11173辆深蓝SL03于2023LF623年首月销量6137辆未来月销有望破万助推长安自主乘用车品牌新资产负债率LF5690能源转型燃油领域重点车型来看CS75于新年首月销量16772辆总股本百万股992180逸动轿车系列17039辆UNI系列22857辆其中UNI-V为13964辆流通A股百万股760442已成为A级轿车市场明显车型欧尚品牌1月销量21466辆展望未来长安汽车将在2023年陆续投放深蓝S7C236览拓者EV阿维相关研究塔E12等多款重磅车型并打造新主流电动序列OX序列进一步明确长安汽车新能源转型方向和决心推动长安汽车整体新能源汽车渗长安汽车0006252022业绩透率水平不断提升以及乘用车市场整体市占率水平提升海外市场方预告点评Q4利润同比大幅提面1月长安汽车出口17915辆环比8179占长安汽车集团整体升符合预期销量比例为1043环比657pct2023-01-311月长安汽车企业库存小幅减少2023年1月长安汽车企业库存整体减长安汽车0006252022年全少18789辆相比去年12月下同其中重庆长安减少7428辆年自主批发同比971新能源合肥长安减少1506辆长安福特减少3829辆渗透率达18盈利预测与投资评级我们维持长安汽车20222024年业绩预测为2023-01-12809089亿元对应EPS分别为081091090亿元对应PE估值169150152倍维持长安汽车买入评级风险提示需求复苏进度低于预期乘用车市场价格战超出预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告长安汽车三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产9114094107120290142562营业总收入105142110855147855182469货币资金及交易性金融资产52172409764785455682营业成本含金融类8764985913116805140501经营性应收款项29184400585313565394税金及附加3972421356186934存货68537061928010778销售费用4646598679849853合同资产1151000管理费用3500399159147299其他流动资产178060121002010708研发费用3515554373939123非流动资产44264437924586448789财务费用-781-865-681-799长期股权投资13245142451524516245加其他收益3305548871277固定资产及使用权资产21392181531926221076投资净收益10142184-214-164在建工程1460136013101390公允价值变动42030500无形资产4386625562676299减值损失-1042-721-720-620商誉49494949资产处置收益7461114891长期待摊费用15151819营业利润37318103797210142其他非流动资产3716371437123710营业外净收支90-35301资产总计135405137900166153191351利润总额38218068800210143流动负债761077010089193105147减所得税216-161-12001014短期借款及一年内到期的非流动负债553553553553净利润3604822992029129经营性应付款项47943477826400376987减少数股东损益52206184183合同负债9841171811681405归属母公司净利润3552802390188946其他流动负债17770200472347026202非流动负债3432370436633778每股收益-最新股本摊薄元036081091090长期借款600872831946应付债券0000EBIT2347521041408759租赁负债39393939EBITDA63797235852113534其他非流动负债2793279327932793负债合计795387380492856108925毛利率1664225021002300归属母公司股东权益55733637567277481721归母净利率338724610490少数股东权益133339523706所有者权益合计55866640957329782426收入增长率243354333382341负债和股东权益135405137900166153191351归母净利润增长率687125851240-080现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流22972-113091418016160每股净资产元562643733824投资活动现金流-1489997-7209-7837最新发行在外股份百万股9922992299229922筹资活动现金流-2596227-9361ROIC395867679994现金净增加额18862-1008468788384ROE-摊薄637125812391095折旧和摊销4031202543814776资产负债率5874535255895692资本开支-1925-1298-5992-7228PE现价最新股本摊薄3818169015041516营运资本变动15381-18214375-536PB现价243213186166数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn