事件：公司发布2022年度业绩报告，预计全年实现归母净利润73-87亿元，同比增长105-145%，扣非归母净利润39-53亿元，同比增长136-221%。
　　点评：
　　克服疫情、限电等因素影响，全年业绩实现高增。公司预计全年归母净利润73-87亿元，以中枢80亿元计，同比+125%；Q4实现归母净利润4-18亿元，以中枢11亿元计，同比+96%，环比+6%。业绩大幅增长主要系：转让阿维塔部分股权的收益、自主品牌盈利能力持续提升。
　　新车陆续上市，2023年销量目标280万辆，同比+19%。2023年公司将陆续推出深蓝S7、C236、揽拓者EV、阿维塔E12、iDD系列（UNI-K、UNI-V、CS75、CS55）等车型，C928、C857、D857、C318、C390、B390、CD701、CD570、C916、E15、E16等产品也有望迎来升级。我们认为新车型上市有望助力长安2023年销量增长。
　　阿维塔11正式交付，深蓝03实现销量破万。1）阿维塔11：8月8日阿维塔11正式发布了三款纯电车型，售价分别为35、37、41万元，阿维塔11作为长安、华为、宁德时代共同打造的CHN平台旗下首款轿跑，智能化配置丰富，能让消费者感受到独特的情感化体验，此外阿维塔11将通过自建高端独立门店+华为智选销售，已于12月正式开始交付，长安新能源有望凭借阿维塔实现品牌向上。2）深蓝SL03：7月25日深蓝SL03正式发布四个版本车型，分别是1200增程版、515纯电版、705纯电版、730氢电版，售价从16.89到69.99万元，凭借着炫酷科技外形+高性价比配置+增程式缓解里程焦虑，深蓝SL03赢得了广大消费者的喜爱，8-12月的销量分别为1256、5825、8176、6043、11650辆，随着需求恢复、产能爬坡，我们预计深蓝销量有望逐步提升，稳态年销量在15-20万台。长安深蓝品牌目前共规划5款产品，公司预计到2025年深蓝品牌销量达60万辆。3）LUMIN：作为国民级精品纯电微车，上市伊始就受到喜爱，根据车主之家数据，5-12月的销量分别为160、1707、7412、10783、11267、13235、13235、12468辆，随着产量逐渐增加，对标五菱宏光mini，销量有望持续爬坡。
　　盈利预测与投资评级：燃油车业务现金牛，新能源业务有望打开成长空间，看好深蓝+阿维塔+lumin的强产品矩阵。我们预计公司2022-2024年归母净利润为77、87、103亿元，对应PE分别为18、16、14倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。

研究报告全文：TableTitle23741证券研究报告长安汽车248000188625SZ品牌向上全年业-163681076272366公司研究绩实现高增-80651414TableReportType14932-747345128107公司点评报告146184208TableReportDate2023年02月01日-43182205366TableStockAndRank长安汽车000625-016007107TableS事件027公司发布ummary2022年度业绩报告预计全年实现归母净利润03773-87亿元投资评级买入114657202843同比增长105-145扣非归母净利润211339-53亿元同比增长136-221205203上次评级158买入150140点评35856962陆嘉敏TableAuthor汽车行业首席分析师406719731372克服疫情限电等因素影响全年业绩实现高增公司预计全年归母净执业编号S1500522060001利润73-87亿元以中枢80亿元计同比125Q4实现归母净利润联系电话13816900611证券研究报告4-18亿元以中枢11亿元计同比96环比6业绩大幅增长主要邮箱lujiamincindasccom系转让阿维塔部分股权的收益自主品牌盈利能力持续提升曹子杰汽车行业研究助理新车陆续上市2023年销量目标280万辆同比192023年公司将陆续联系电话13322702936推出深蓝S7C236揽拓者EV阿维塔E12iDD系列UNI-KUNI-V邮箱caozijiecindasccomCS75CS55等车型C928C857D857C318C390B390CD701CD570C916E15E16等产品也有望迎来升级我们认为新车型上市有望助力长安2023年销量增长阿维塔11正式交付深蓝03实现销量破万1阿维塔118月8日阿维塔11正式发布了三款纯电车型售价分别为353741万元阿维塔11作为长安华为宁德时代共同打造的CHN平台旗下首款轿跑智能化配置丰富能让消费者感受到独特的情感化体验此外阿维塔11将通过自建高端独立门店华为智选销售已于12月正式开始交付长安新能源有望凭借阿维塔实现品牌向上2深蓝SL037月25日深蓝SL03正式发布四个版本车型分别是1200增程版515纯电版705纯电版730氢电版售价从1689到6999万元凭借着炫酷科技外形高性价比配置增程式缓解里程焦虑深蓝SL03赢得了广大消费者的喜爱8-12月的销量分别为125658258176604311650辆随着需求恢复产能爬坡我们预计深蓝销量有望逐步提升稳态年销量在15-20万台长安深蓝品牌目前共规划5款产品公司预计到2025年深蓝品牌销量达60万辆3LUMIN作为国民级精品纯电微车上市伊始就受到喜爱根据车主之家数据5-12月的销量分别为160170774121078311267132351323512468辆随着产量逐渐增加对标五菱宏光mini销量有望持续爬坡信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD盈利预测与投资评级燃油车业务现金牛新能源业务有望打开成长空北京市西城区闹市口大街9号院1号楼间看好深蓝阿维塔lumin的强产品矩阵我们预计公司2022-2024邮编100031年归母净利润为7787103亿元对应PE分别为181614倍维持买入评级风险因素原材料价格波动产能释放不及预期客户开拓不及预期疫情缓解不及预期TableProfit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元84566105142138787154387170212增长率YoY198243320112103归属母公司净利润332435527717872710285百万元增长率YoY2256691172131179毛利率147166185190196净资产收益率ROE6264127134146EPS摊薄元034036078088104市盈率PE倍42173946181716071363市净率PB倍262252231215199资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年01月31日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2图1公司历年收入同比增速图2公司历年归母净利润同比增速营业总收入亿元同比归母净利润亿元120030808002060404001020000201720182019202020212018201920202021-400-10-2020172022Q1-Q3-40-800-202022Q1-Q3资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图3公司分季度营收同比增速图4公司分季度归母净利润亿元同比增速营业总收入亿元同比归母净利润亿元400200503001504030200100201005010000-102020Q42021Q32020Q22020Q32021Q12021Q22021Q42022Q12022Q22022Q3-100-502020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32020Q1资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图5公司季度毛利率净利率图6公司季度费用率毛利率净利率销售费用率管理费用率25研发费用率财务费用82076155104352100-1-5-22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32021Q22020Q42021Q12021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32020Q3资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3财务模型资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产728909114096673107317116025营业总收入84566105142138787154387170212货币资金3200251976500676011660101营业成本7210187649113112125054136884应收票据2837224268297053033435859营业税金及附加32283972520557906383应收账款21411675387621094560销售费用34064646596866397319预付账款4613241294132513559管理费用41723500462051395666存货59686853728683468765研发费用28893515464055586808其他39473127279831613182财务费用-210-781-757-745-895非流动资产4537644264486855116553781减值损失合计-1518-1019-39400长期股权投资1210913245172451980822611投资净收益31541014104111581277固定资产合计2430121326217852206122208其他20081095154511551644无形资产44324386398636863486营业利润262437318193926610967其他45345307566956105476营业外收支-2890000资产总计118265135405145358158482169806利润总额259738218193926610967流动负债6259376107815319011396092所得税-692216464525621短期借款57819444444净利润328836047729874110346应付票据1757424292259802960031238少数股东损益-3652111460应付账款2311923651259932889231185归属母公司净利润332435527717872710285其他2132228145295143157733624EBITDA3030637998551025111377非流动负债21923432287228722872EPS当年元048047078088104长期借款955600404040其他12372832283228322832现金流量表单位百万元负债合计6478579538844029298498963会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益70133145159219经营活动现金流10676229728170184658913归属母公司股东权益5341055733608116533870623净利润328836047729874110346负债和股东权益118265135405145358158482169806折旧摊销40424031344134533360财务费用30452366重要财务指标单位百万元投资损失-3154-1014-1041-1158-1277主要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变动773816097-19847988-2745营业总收入84566105142138787154387170212其它-12702072-566-778同比198243320112103投资活动现金流3605-1489-6472-4209-3922归属母公司净利润332435527717872710285资本支出-2360-1925-3450-2801-2391同比2256691172131179长期投资4888-850-4063-2565-2807毛利率147166185190196其他10771285104111581277ROE6264127134146筹资活动现金流7047-2596-3608-4206-5006EPS摊薄元034036078088104吸收投资634394295000PE42173946181716071363借款222448-53500PB262252231215199支付利息或股息-45-1705-4023-4206-5006EVEBITDA28711021921788710现金净增加额2129518862-191010049-15请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介TableIntroduction陆嘉敏信达证券汽车行业首席分析师上海交通大学机械工程学士车辆工程硕士曾就职于天风证券2018年金牛奖第1名2020年新财富第2名2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验擅长自上而下挖掘投资机会汽车产业链全覆盖重点挖掘特斯拉产业链智能汽车自主品牌等领域机会王欢信达证券汽车行业研究员吉林大学汽车服务工程学士上海外国语大学金融硕士曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券一年车企工作经验两年汽车行业研究经验主要覆盖整车特斯拉产业链电动智能化等相关领域曹子杰信达证券汽车行业研究助理北京理工大学经济学硕士工学学士主要覆盖智能汽车车联网造车新势力等丁泓婧墨尔本大学金融硕士主要覆盖智能座舱电动化整车等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijingcindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6