事件：长安汽车12月汽车产量24.7万辆，同比+22%，环比+30%，全年累计生产汽车229.8万辆，同比基本持平；12月销量25.6万辆，同比+44%，环比+38%，全年累计销售汽车234.6万辆，同比+2%。其中重庆长安、河北长安、合肥长安、长安福特、长安马自达、长安新能源12月分别实现销量13.2、0.7、2.5、1.9、0.6、4.5万辆。
　　点评：
　　年末冲量行情如期而至，公司表现优于行业平均水平。由于2022年年末购置税补贴和新能源补贴政策到期前会促进消费者提前购买，叠加“新十条”对市场和消费心态起到促进作用，12月整体车市表现良好。根据乘联会数据，12月全国乘用车批发销量227.3万辆，同比-4%，环比+12%，零售销量242.5万辆，同比+15%，环比+47%；公司12月汽车销量同比+44%，环比+38%，整体表现优于行业平均水平。
　　自主品牌持续恢复，新能源单月销量达4.5万台。自主品牌方面，12月自主品牌销售21.8万辆，同比+77%，全年累计销售187.5万辆，同比+7%；自主乘用车销售17.2万辆，同比+121%，全年累计销售139.0万辆，同比+15%；自主海外销售1.0万辆，全年自主海外销售17.0万辆，同比+49%；自主新能源车销售4.5万辆，同比+202%，全年累计销售27.1万辆，同比+150%。合资品牌方面，12月长安福特销售1.9万辆，同比-48%，全年累计销售25.1万辆，同比-18%；长安马自达销售0.6万辆，同比-8%，全年累计销售10.4万辆，同比-21%。
　　阿维塔11正式交付，深蓝03实现销量破万。1）阿维塔11：8月8日阿维塔11正式发布了三款纯电车型，售价分别为35、37、41万元，阿维塔11作为长安、华为、宁德时代共同打造的CHN平台旗下首款轿跑，智能化配置丰富，能让消费者感受到独特的情感化体验，此外阿维塔11将通过自建高端独立门店+华为智选销售，已于12月正式开始交付，长安新能源有望凭借阿维塔实现品牌向上。2）深蓝SL03：7月25日深蓝SL03正式发布四个版本车型，分别是1200增程版、515纯电版、705纯电版、730氢电版，售价从16.89到69.99万元，凭借着炫酷科技外形+高性价比配置+增程式缓解里程焦虑，深蓝SL03赢得了广大消费者的喜爱，8-12月的销量分别为1256、5825、8176、6043、11650辆，随着需求恢复、产能爬坡，我们预计深蓝销量有望逐步提升，稳态年销量在15-20万台。长安深蓝品牌目前共规划5款产品，公司预计到2025年深蓝品牌销量达60万辆。3）LUMIN：作为国民级精品纯电微车，上市伊始就受到喜爱，根据车主之家数据，5-11月的销量分别为160、1707、7412、10783、11267、13235、13235辆，随着产量逐渐增加，对标五菱宏光mini，销量有望持续爬坡。
　　盈利预测与投资评级：燃油车业务现金牛，新能源业务打开增长空间，看好深蓝+阿维塔+lumin的强产品矩阵。我们预计公司2022-2024年归母净利润为91、97、118亿元，对应PE分别为14、13、11倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：汽车销量不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告长安汽车000625SZ12月产销增长强劲公司研究看好2023年全年表现TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年01月11日TableStockAndRank长安汽车000625TableS事件长安汽车ummary12月汽车产量247万辆同比22环比30全年累计生投资评级买入产汽车2298万辆同比基本持平12月销量256万辆同比44环比38上次评级买入全年累计销售汽车2346万辆同比2其中重庆长安河北长安合肥长安长安福特长安马自达长安新能源12月分别实现销量132072519陆嘉敏TableAuthor汽车行业首席分析师0645万辆执业编号S1500522060001联系电话13816900611点评邮箱lujiamincindasccom年末冲量行情如期而至公司表现优于行业平均水平由于2022年年末购置税补贴和新能源补贴政策到期前会促进消费者提前购买叠加新十条曹子杰汽车行业研究助理对市场和消费心态起到促进作用12月整体车市表现良好根据乘联会数联系电话13522702936据12月全国乘用车批发销量2273万辆同比-4环比12零售销邮箱caozijiecindasccom量2425万辆同比15环比47公司12月汽车销量同比44环比38整体表现优于行业平均水平自主品牌持续恢复新能源单月销量达45万台自主品牌方面12月自主品牌销售218万辆同比77全年累计销售1875万辆同比7自主乘用车销售172万辆同比121全年累计销售1390万辆同比15自主海外销售10万辆全年自主海外销售170万辆同比49邮箱lujiamincindasccom自主新能源车销售45万辆同比202全年累计销售271万辆同比150合资品牌方面12月长安福特销售19万辆同比-48全年累计销售251万辆同比-18长安马自达销售06万辆同比-8全年累计销售104万辆同比-21阿维塔11正式交付深蓝03实现销量破万1阿维塔118月8日阿维塔11正式发布了三款纯电车型售价分别为353741万元阿维塔11作为长安华为宁德时代共同打造的CHN平台旗下首款轿跑智能化配置丰富能让消费者感受到独特的情感化体验此外阿维塔11将通过自建高端独立门店华为智选销售已于12月正式开始交付长安新能源有望凭借阿维塔实现品牌向上2深蓝SL037月25日深蓝SL03正式发布四个版本车型分别是1200增程版515纯电版705纯电版730氢电版售价从1689到6999万元凭借着炫酷科技外形高性价比配置增程式缓解里程焦虑深蓝SL03赢得了广大消费者的喜爱8-12月的销量分别为125658258176604311650辆随着需求恢复产能爬坡我们预计深蓝销量有望逐步提升稳态年销量在15-20万台长安深蓝品牌目前共规划5款产品公司预计到2025年深蓝品牌销量达60万辆3LUMIN信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD作为国民级精品纯电微车上市伊始就受到喜爱根据车主之家数据5-11北京市西城区闹市口大街9号院1号楼月的销量分别为1601707741210783112671323513235辆随邮编100031着产量逐渐增加对标五菱宏光mini销量有望持续爬坡盈利预测与投资评级燃油车业务现金牛新能源业务打开增长空间看请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1好深蓝阿维塔lumin的强产品矩阵我们预计公司2022-2024年归母净利润为9197118亿元对应PE分别为141311倍维持买入评级风险因素汽车销量不及预期风险行业竞争加剧风险原材料价格波动风险TableProfit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元84566105142138787154387170212增长率YoY198243320112103归属母公司净利润332435529090973511756百万元增长率YoY225669155971208毛利率147166185190196净资产收益率ROE6264146144158EPS摊薄元034036092098118市盈率PE倍38983648142613311102市净率PB倍243232208191174资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年01月11日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2图1长安汽车月度总销量辆及增速长安汽车总销量辆同比30000012524000010018000075120000506000025002022-072021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-12-600002021-01-25-120000-50资料来源公司公告信达证券研发中心图2重庆长安月度销量辆及增速重庆长安销量辆同比160000140140000120120000100100000808000060600004040000202000000-20000-202021-102021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12-40000-40资料来源公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图3合肥长安月度销量辆及增速合肥长安销量辆同比40000100300007520000501000025002021-112021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12-100002021-01-25-20000-50资料来源公司公告信达证券研发中心图4河北长安月度销量辆及增速河北长安销量辆同比300003002500025020000200150001501000010050005000-5000-502021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12-10000-100资料来源公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图5长安福特月度销量辆及增速长安福特销量辆同比40000100320008024000601600040800020002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12-80002021-01-20-16000-40资料来源公司公告信达证券研发中心图6长安马自达月度销量辆及增速长安马自达销量辆同比300001002250075150005075002500-7500-252021-062022-032021-012021-022021-032021-042021-052021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12-15000-50-22500-75-30000-100资料来源公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图7长安新能源月度销量辆及增速长安新能源销量辆同比500002504000020030000150200001001000050002022-072022-082022-092022-102022-112022-122022-06资料来源公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6财务模型资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产728909114098048109701119889营业总收入84566105142138787154387170212货币资金3200251976514416250063964营业成本7210187649113112125054136884应收票据2837224268297053033435859营业税金及附加32283972520557906383应收账款21411675387621094560销售费用34064646596866397319预付账款4613241294132513559管理费用41723500462051395666存货59686853728683468765研发费用28893515464055586808其他39473127279831613182财务费用-210-781-757-765-931非流动资产4537644264486855116553781减值损失合计-1518-1019-39400长期股权投资1210913245172451980822611投资净收益31541014249822082808固定资产合计2430121326217852206122208其他20081095154511551644无形资产44324386398636863486营业利润2624373196501033612535其他45345307566956105476营业外收支-2890000资产总计118265135405146733160866173669利润总额2597382196501033612535流动负债6259376107815319011396092所得税-692216547585710短期借款57819444444净利润328836049103975111825应付票据1757424292259802960031238少数股东损益-3652131669应付账款2311923651259932889231185归属母公司净利润332435529090973511756其他2132228145295143157733624EBITDA3030637998551025111377非流动负债21923432287228722872EPS当年元048047092098118长期借款955600404040其他12372832283228322832现金流量表单位百万元负债合计6478579538844029298498963会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益70133147163232经营活动现金流10676229728088184258860归属母公司股东权益5341055733621846771974475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