事件：公司发布2022年12月销量公告，12月实现销量25.58万辆，同比增长43.69%；其中自主品牌新能源汽车实现销量4.52万辆，同比增长2.02倍。2022年全年实现总销量234.62万辆，同比增长1.98%，其中自主品牌新能源汽车实现销量27.12万辆，同比增长1.50倍。
　　加速智能化升级进程，爆款频出全年销量高增长：公司在2022年先后推出数字纯电品牌“长安深蓝”、全新一代智能电动汽车技术CHN平台、全新智能品牌诸葛智能，实现智慧创新赋能。公司全年销量再创新高，其中CS系列和合资品牌年度销量突破40万，UNI系列和欧尚品牌年度销量突破20万，新能源汽车销量实现成倍增长，带动公司销量同比高速增长。
　　展望2023年，新车持续投放，新能源有望成为增长点：据汽车之家网站信息，公司2023年将投放5款重磅车型，包括UNI-V新能源、逸达、CS75PLUS新能源、欧尚Z6和深蓝S7。其中，CS75 PLUS、UNI-V、欧尚Z6为换代车型，有望延续原系列的销量表现，带动公司销量持续高增长；逸达则是一款基于长安研发4.0时代全新造车理念——方舟架构、定位于紧凑型轿车市场的全新产品；深蓝S7定位为中型SUV新能源车，拥有纯电、增程和氢能源三套动力版本，配套iBC数字电池管理系统，搭载APA7.0智能泊车系统及NID3.0高阶辅助驾驶系统。公司2023年新车型的密集投放有望带动销量持续高增长，同时全新理念和智能化技术集成新车的上市也有望带动公司品牌价值快速提升。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为80.12亿元、85.95亿元、101.76亿元，对应EPS分别为0.81元、0.87元、1.03元，对应PE分别为15.48倍、14.43倍、12.19倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

研究报告全文：长安汽车乘用车公司点评0006252023010912月销量同比高增长新能源有望成为2023年增长点证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2022年12月销量公告12月实现销量2558万辆同比增基本数据2023-01-09长4369其中自主品牌新能源汽车实现销量452万辆同比增长202倍收盘价元1250流通股本亿股92462022年全年实现总销量23462万辆同比增长198其中自主品牌新能源每股净资产元623汽车实现销量2712万辆同比增长150倍总股本亿股9922最近12月市场表现加速智能化升级进程爆款频出全年销量高增长公司在2022年先后推出数字纯电品牌长安深蓝全新一代智能电动汽车技术CHN平台全新智长安汽车沪深300能品牌诸葛智能实现智慧创新赋能公司全年销量再创新高其中CS系列上证指数84和合资品牌年度销量突破40万UNI系列和欧尚品牌年度销量突破20万60新能源汽车销量实现成倍增长带动公司销量同比高速增长3611展望2023年新车持续投放新能源有望成为增长点据汽车之家网站-13信息公司2023年将投放5款重磅车型包括UNI-V新能源逸达CS75-38PLUS新能源欧尚Z6和深蓝S7其中CS75PLUSUNI-V欧尚Z6为换代车型有望延续原系列的销量表现带动公司销量持续高增长逸达则是一款基于长安研发40时代全新造车理念方舟架构定位于紧凑型轿车市场分析师邢重阳的全新产品深蓝S7定位为中型SUV新能源车拥有纯电增程和氢能源三SAC证书编号S0160522110003xingcy01ctseccom套动力版本配套iBC数字电池管理系统搭载APA70智能泊车系统及NID30高阶辅助驾驶系统公司2023年新车型的密集投放有望带动销量持续高增长分析师李渤同时全新理念和智能化技术集成新车的上市也有望带动公司品牌价值快速提SAC证书编号S0160521050001liboctseccom升联系人于朔盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为8012yushuoctseccom亿元8595亿元10176亿元对应EPS分别为081元087元103元对应PE分别为1548倍1443倍1219倍维持增持评级相关报告风险提示原材料价格波动的风险行业竞争加剧风险宏观经济下行风险1自主盈利能力提升投资亏损扰动业绩2022-11-01盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元84566105142120969137789158651收入增长率19792433150513901514归母净利润百万元332435528012859510176净利润增长率22560687125557271839EPS元股048047081087103PE45193232154814431219ROE622637129312181260PB220208200176154数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入845655410514188120969001377885115865127成长性减营业成本7210106876487194271871072945212251659营业收入增长率198243151139151营业税费322827397243453510519480597229营业利润增长率2245422128074186销售费用340591464565516538620048713931净利润增长率225669125573184管理费用417177349965471779551154666335EBITDA增长率-18110550253159研发费用288887351503483876551154682200EBIT增长率-503319243863187财务费用-21039-78092-80000-80000-80000NOPLAT增长率126-2727243863187资产减值损失-151781-101925-59139-59139-59139投资资本增长率24635102130138加公允价值变动收益2035394208000000000净资产增长率21745114140146投资和汇兑收益315361101365-25403-27558-31730利润率营业利润2624103730528507299134131083391毛利率147166221221228加营业外净收支-27529009110001100011000营业利润率3135706668利润总额2596593820618617299244131094391净利润率3934676365减所得税-6918921639487745232261943EBITDA营业收入3661797374净利润3324253552468012488595331017581EBIT营业收入-1222676264资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金32001785197624452598371930867021239固定资产周转天数10574584635交易性金融资产2042519580195801958019580流动营业资本周转天数-91-128-72-111-69应收帐款214120167543271572228597347303流动资产周转天数315316297327318应收票据28371542426763362953732688304674029应收帐款周转天数67777预付帐款46070324125348617396775453066存货周转天数2326262626存货596752685287693629875770916282总资产周转天数460434413403395其他流动资产156871114780114780114780114780投资资本周转天数238198190188186可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE6264129122126长期股权投资12109091324537143816615517941665423ROA2826565256投资性房地产688665642620597ROIC-2339121114119固定资产24300592132596192533017180651510799费用率在建工程104804146018187232228446269660销售费用率4044434545无形资产443158438600438600438600438600管理费用率4933394042其他非流动资产000000000000000财务费用率-02-07-07-06-05资产总额1182651913540462142095661666799018128688三费营业收入8770757982短期债务578001900-54000-109900-165800偿债能力应付帐款23118792365060266529230599503477542资产负债率548587562574552应付票据17574012429227207376330512672800861负债权益比12111424128413501231其他流动负债896793951997951997951997951997流动比率116120129134143长期借款9553060000600006000060000速动比率101103112117126其他非流动负债00078623786237862378623利息保障倍数-21695197负债总额647848879538387987816957414910002399分红指标少数股东权益701113331250373759552463DPS元031023000000000股本536340763215992180992180992180分红比率留存收益36996753888297451171653712496388830股息收益率1415000000股东权益53480315586624622175070938418126289业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元048047081087103净利润3324253552468012488595331017581BVPS元996730625711814加折旧和摊销404197403146151121151121151121PEX452323155144122资产减值准备162555104231591395913959139PBX2221201815公允价值变动损失-203539-4208000000000PFCF财务费用30284545000000000PS1411100908投资收益-315361-101365254032755831730EVEBITDA287102835246少数股东损益-35775175117071255814867CAGR营运资金的变动7738501609749-12966811805097-1194210PEG0247012007经营活动产生现金流量10675952297172-3074162841709-6525ROICWACC投资活动产生现金流量360470-148923-130496-118706-109422REP融资活动产生现金流量704739-259596-233729-55900-55900资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任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