事件概述
　　公司发布2022年12月产销快报。12月公司汽车批发销量为25.6万辆，同比+43.7%，环比+38.4%。2022年公司汽车累计批发234.6万辆，同比+2.0%。
　　重庆长安12月批发销量为13.2万辆，同比+116.4%，环比+48.5%。2022年累计批发106.6万辆，同比+16.4%；
　　合肥长安12月批发销量为2.5万辆，同比+67.0%，环比+66.9%。2022年累计批发22.5万辆，同比-13.8%；
　　长安福特12月批发销量为1.9万辆，同比-48.2%，环比+1.2%。2022年累计批发25.1万辆，同比-17.6%；
　　长安马自达12月批发销量为0.6万辆，同比-8.1%，环比+11.4%。2022年累计批发10.4万辆，同比-21.4%。
　　分析判断:
　　自主销量高增产品矩阵亮眼
　　需求旺盛产销提速，12月销量表现亮眼。疫情管控放开后，公司积压需求快速释放，叠加燃油车购置税减半政策于2022年12月到期，12月公司汽车销量同比+43.7%，环比+38.4%，表现明显好于行业整体：根据乘联会初步统计，12月全国乘用车厂商批发227.3万辆，同比去年下降4%，较上月增长12%。
　　自主强产品矩阵，产销快速向上。12月公司自主乘用车批发17.2万辆，同比+120.7%，环比+44.6%，2022年自主乘用车累计批发139.0万辆，同比+15.5%。公司正处于新品兑现期，老款产品热度维持高位，爆款新品接力增量：CS75 plus、CS55 plus、逸动等为公司销量基盘，需求表现稳健；同时新品UNI-V、欧尚Z6、Lumin、SL03等爆款频出，A+级家轿逸达也即将上市，驱动公司需求持续向上。
　　新能源快速放量深蓝首破万辆
　　自主新能源快速放量，深蓝交付首破万辆。自主品牌新能源12月销量4.5万辆，同比+202.2%，环比+36.5%，2022年新能源累计销量27.1万辆，同比+150.1%。深蓝表现亮眼，2022年12月交付1.2万辆，环比+42.0%，交付首次突破万辆，彰显强势产品力。受补贴退坡影响，SL03于1月1日起上调价格3-6千元，侧面体现需求旺盛。展望2023年，我们预计SL03销量有望突破15万辆。深蓝首款SUV深蓝S7也于广州车展亮相，定位中型SUV，有望贡献新能源增量。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，今年仍将保持较快的产品推新力度，全面电气化转型驱动需求快速增长。
　　自主出海提速动力全面焕新
　　自主出口销量同比提升，海外布局规划加速。2022年12月公司自主品牌海外销量17.0万辆，同比+48.8%。中长期来看，我们判断公司出口高增长仍将持续：一方面，公司燃油车深耕海外多年，加上新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间。
　　长安科技公司成立，发布三大新能源动力。2022年12月25日，“长安汽车科技成果展暨长安160周年系列活动”在重庆长安汽车全球研发中心正式开启，“长安科技公司”宣布成立。并且发布三大新能源动力：长安氢燃料电池系统、长安智电iDD、长安原力。公司加速科技转型，拥有包括氢能源、插混、纯电、增程的新能源技术路线，技术储备有望快速驱动公司品牌及需求向上。
　　投资建议
　　公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计2022-2024年收入为1,344/1,689/2,082亿元，归母净利润为98.5/129.6/163.0亿元，对应EPS为0.99/1.31/1.64元，对应2023年1月9日12.50元/股的收盘价，PE分别为13/10/8倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期；长安新能源股权收购未完成，存在不确定性等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年01月09日自主增长强劲TableTitle深蓝首破万辆TableTitle2长安汽车000625系列点评七十九评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入138439上次评级买入公司发布年月产销快报月公司汽车批发销量为20221212目标价格256万辆同比437环比3842022年公司汽车累最新收盘价1250计批发2346万辆同比20重庆长安12月批发销量为132万辆同比1164环比股票代码TableBasedata000625年累计批发万辆同比4852022106616452周最高价最低价2288855合肥长安月批发销量为万辆同比环比1225670总市值亿1241226692022年累计批发225万辆同比-138自由流通市值亿95131长安福特12月批发销量为19万辆同比-482环比自由流通股数百万760442年累计批发万辆同比122022251-176长安马自达12月批发销量为06万辆同比-81环比TablePic1142022年累计批发104万辆同比-214长安汽车沪深300845935分析判断11相对股价-14-38自主销量高增产品矩阵亮眼202201202204202207202210202301需求旺盛产销提速12月销量表现亮眼疫情管控放开后公司积压需求快速释放叠加燃油车购置税减半政策于2022TableAuthor分析师崔琰年12月到期12月公司汽车销量同比437环比邮箱cuiyanhx168comcnSACNOS1120519080006384表现明显好于行业整体根据乘联会初步统计12联系电话月全国乘用车厂商批发2273万辆同比去年下降4较上月增长12分析师胡惠民邮箱huhmhx168comcn自主强产品矩阵产销快速向上12月公司自主乘用车批发SACNOS1120522120003172万辆同比1207环比4462022年自主乘用车联系电话累计批发1390万辆同比155公司正处于新品兑现期相关研究TableReport老款产品热度维持高位爆款新品接力增量CS75plus1华西汽车长安汽车000625SZ11月销量CS55plus逸动等为公司销量基盘需求表现稳健同时新点评产销短期影响边际改善在即品UNI-V欧尚Z6LuminSL03等爆款频出A级家轿逸20221208达也即将上市驱动公司需求持续向上2华西汽车长安汽车000625SZ事件点评新能源并表估值迎重塑20221111新能源快速放量深蓝首破万辆3华西汽车长安汽车000625SZ10月销量点评自主表现亮眼出口持续高增自主新能源快速放量深蓝交付首破万辆自主品牌新能源1220221110月销量45万辆同比2022环比3652022年新能源累计销量271万辆同比1501深蓝表现亮眼2022年12月交付12万辆环比420交付首次突破万辆彰显强势产品力受补贴退坡影响SL03于1月1日起上调价格3-6千元侧面体现需求旺盛展望2023年我们预计SL03销量有望突破15万辆深蓝首款SUV深蓝S7也于广州车展亮相定位中型SUV有望贡献新能源增量自主插混深蓝阿维塔三箭齐发今年仍将保持较快的产品推新力度全面电气化转型驱请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告动需求快速增长自主出海提速动力全面焕新自主出口销量同比提升海外布局规划加速2022年12月公司自主品牌海外销量170万辆同比488中长期来看我们判断公司出口高增长仍将持续一方面公司燃油车深耕海外多年加上新品产品力明显提升另一方面公司新能源转型迅速优质产品有望打开长期增长空间长安科技公司成立发布三大新能源动力2022年12月25日长安汽车科技成果展暨长安160周年系列活动在重庆长安汽车全球研发中心正式开启长安科技公司宣布成立并且发布三大新能源动力长安氢燃料电池系统长安智电iDD长安原力公司加速科技转型拥有包括氢能源插混纯电增程的新能源技术路线技术储备有望快速驱动公司品牌及需求向上投资建议公司凭借产品价格定位构筑整车核心竞争力构建了强势的自主产品矩阵新品导入加速销量上行自主插混深蓝阿维塔三箭齐发加速向高端电动智能转型自主盈利具备较强弹性我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放叠加高端电动化转型带来估值的重塑维持盈利预测预计2022-2024年收入为134416892082亿元归母净利润为98512961630亿元对应EPS为099131164元对应2023年1月9日1250元股的收盘价PE分别为13108倍维持买入评级风险提示自主品牌销量不及预期新车型交付不及预期新能源渗透率不及预期长安新能源股权收购未完成存在不确定性等盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元84566105142134412168887208168YoY198243278256233归母净利润百万元3324355298531296016301YoY2256691774315258毛利率147166178198207每股收益元048047099131164ROE6264145160168市盈率258226601259957761资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2年公司整体月度批发销量辆图219-22年长安自主重庆合肥月度销量辆图119-22300000200000250000150000200000150000100000100000500005000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月95123456781234678910111210111220192020202120222019202020212022资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图319-22年重庆长安月度销量辆图419-22年合肥长安月度销量辆14000050000120000400001000008000030000600002000040000100002000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月91234567812345678910111210111220192020202120222019202020212022资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图519-22年长安福特月度销量辆图619-22年长安马自达月度销量辆4000025000200003000015000200001000010000500000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月47123568912345678910111210111220192020202120222019202020212022资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入105142134412168887208168净利润360498701306516548YoY243278256233折旧和摊销4031434245594697营业成本87649110500135474165082营运资金变动16097-95898104393营业税金及附加3972498263638328经营活动现金流22972112122615624491销售费用4646419354136830资本开支-1925-3831-1569-2874管理费用3500378648015924投资-850-1119-1127-1114财务费用-781-840-775-951投资活动现金流-1489-2480-1242-2037研发费用3515382752396344股权募资942229000资产减值损失-1019-779-750-759债务募资-6601039-9611039投资收益1014246914541951筹资活动现金流-25963283-1006994营业利润3731104961405918399现金净流量18862120152390823448营业外收支90000主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额3821104961405918399成长能力所得税2166269931852营业收入增长率243278256233净利润360498701306516548净利润增长率691774315258归属于母公司净利润355298531296016301盈利能力YoY691774315258毛利率166178198207每股收益047099131164净利润率34737779资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA26606669货币资金519766399287899111347净资产收益率ROE64145160168预付款项3241239639744211偿债能力存货685388931074713191流动比率120130138146其他流动资产29070450435106665826速动比率105116123131流动资产合计91140120323153686194575现金比率068069079083长期股权投资13245143641549116605资产负债率587587587586固定资产21326204601762615302经营效率无形资产4386428637863353总资产周转率078082086088非流动资产合计44264444904249641028每股指标元资产合计135405164813196182235603每股收益047099131164短期借款19191919每股净资产730684815979应付账款及票据47943614037469291375每股经营现金流301113264247其他流动负债28145308943687142022每股股利000000000000流动负债合计7610792317111582133416估值分析长期借款60016006001600PE26601259957761其他长期负债2832287029092948PB208183153128非流动负债合计3432447035094548负债合计7953896787115091137964股本7632992299229922少数股东权益133150256502股东权益合计55866680268109197639负债和股东权益合计135405164813196182235603资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6