核心观点
　　长安12月整体销量同环比大幅增长。长安汽车12月整体销量25.58万辆，同比增长43.7%，环比增长38.4%；2022全年整体销量234.6万辆，同比增长2.0%。12月疫情防控措施逐步优化，公司工厂恢复正常生产，叠加政策尾期效应刺激需求，12月长安整体销量同环比实现大幅增长。
　　长安自主及新能源销量表现亮眼。长安自主品牌12月销量17.25万辆，同比增长120.6%，环比增长44.6%；2022全年累计销量139.04万辆，同比增长15.5%，12月长安自主品牌销量同环比增速表现亮眼。长安自主品牌新能源12月销量4.52万辆，同比增长202.2%，环比增长36.5%；2022全年累计销量22.60万辆，同比增长150.1%。12月深蓝SL03交付量达11650辆，环比增长42%，带动长安自主新能源单月销量创下新高。12月阿维塔11及阿维塔011首批量产车辆正式下线，阿维塔已完成超过200家渠道布局，预计2023年阿维塔11将全面进入大规模交付阶段。新车方面，欧尚X5 PLUS于12月正式上市，全新紧凑型轿车Lamore逸达正式亮相，新车基于方舟架构及“纵横万象”设计理念打造，预计其将进一步丰富长安轿车产品矩阵，为不同年龄段、不同层次消费者提供多样化选择。深蓝品牌第二款车型深蓝S7于广州车展正式亮相，定位中型SUV，基于EPA1平台打造；与深蓝SL03一致，深蓝S7将提供增程及纯电版本，并应用“原力”智能增程技术及超集电驱技术，全面提升车型竞争力；深蓝S7预计将于2023年正式上市，与深蓝SL03构成深蓝品牌双核，推动长安自主新能源品牌向上发展。
　　长福、长马销量环比回暖。长安福特12月销量1.91万辆，同比下降48.2%，环比增长1.2%；2022全年累计销量25.10万辆，同比下降17.6%。长安马自达12月销量0.64万辆，同比下降8.1%，环比增长11.4%；2022全年累计销量10.40万辆，同比下降8.1%。新车方面，新一代福特锐界L、马自达CX-50等重点新车于广州车展亮相，预计将于2023年上半年上市，新车型有望强化合资品牌车型竞争力。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2022-2024年归母净利润87.86、88.79、97.85亿元，可比公司22年平均PE17倍左右，给予公司22年PE 17倍估值，目标价15.13元，维持买入评级。
　　风险提示
　　长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期

研究报告全文：公司研究动态跟踪长安汽车000625SZ买入维持12月整体销量实现较高增长深蓝销量过股价2023年01月09日125元万辆目标价格1513元52周最高价最低价2143651元总股本流通A股万股992180924603A股市值百万元124022核心观点国家地区中国行业汽车与零部件长安12月整体销量同环比大幅增长长安汽车12月整体销量2558万辆同比增报告发布日期2023年01月10日长437环比增长3842022全年整体销量2346万辆同比增长2012月疫情防控措施逐步优化公司工厂恢复正常生产叠加政策尾期效应刺激需求1周1月3月12月12月长安整体销量同环比实现大幅增长绝对表现154-1007-048135长安自主及新能源销量表现亮眼长安自主品牌12月销量1725万辆同比增长相对表现-211-1044-59530281206环比增长4462022全年累计销量13904万辆同比增长15512沪深300365037547-1678月长安自主品牌销量同环比增速表现亮眼长安自主品牌新能源12月销量452万辆同比增长2022环比增长3652022全年累计销量2260万辆同比增长150112月深蓝SL03交付量达11650辆环比增长42带动长安自主新能源单月销量创下新高12月阿维塔11及阿维塔011首批量产车辆正式下线阿维塔已完成超过200家渠道布局预计2023年阿维塔11将全面进入大规模交付阶段新车方面欧尚X5PLUS于12月正式上市全新紧凑型轿车Lamore逸达正式亮相新车基于方舟架构及纵横万象设计理念打造预计其将进一步丰富长安轿车产品矩阵为不同年龄段不同层次消费者提供多样化选择深蓝品牌第二款车型深蓝S7于广州车展正式亮相定位中型SUV基于EPA1平台打造与深SL03S7蓝一致深蓝将提供增程及纯电版本并应用原力智能增程技术及超集电驱技术全面提升车型竞争力深蓝S7预计将于2023年正式上市与深蓝姜雪晴jiangxueqingorientseccomcnSL03构成深蓝品牌双核推动长安自主新能源品牌向上发展执业证书编号S0860512060001长福长马销量环比回暖长安福特12月销量191万辆同比下降482环比增长122022全年累计销量2510万辆同比下降176长安马自达12月销袁俊轩yuanjunxuanorientseccomcn量064万辆同比下降81环比增长1142022全年累计销量1040万辆同比下降81新车方面新一代福特锐界L马自达CX-50等重点新车于广州车展亮相预计将于2023年上半年上市新车型有望强化合资品牌车型竞争力疫情影响整体销量自主销量仍实现同比2022-12-08盈利预测与投资建议增长整体销量同环比改善自主销量实现较高2022-11-13预测2022-2024年归母净利润878688799785亿元可比公司22年平均PE增长17倍左右给予公司22年PE17倍估值目标价1513元维持买入评级3季度毛利率同比改善自主品牌盈利能2022-11-02力提升风险提示长安福特销量低于预期长安马自达销量低于预期长安自主品牌销量低于预期公司主要财务信息2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元84566105142129222152798173153同比增长198243229182133营业利润百万元262437319315938310342同比增长2245422149707102归属母公司净利润百万元33243552878688799785同比增长225669147311102每股收益元034036089089099毛利率147166203207208净利率3934685857净资产收益率6865147131127市盈率373349141140127市净率2322201715资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明长安汽车动态跟踪12月整体销量实现较高增长深蓝销量过万辆附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E货币资金3200251976387664583951946营业收入84566105142129222152798173153应收票据账款及款项融资3051325943462245495461948营业成本7210187649103018121175137149预付账款4613241194326133634营业税金及附加32283972478156546407存货596868537451942310436营业费用34064646581567237619其他39473127654256436123管理费用及研发费用7061701598211161313160流动资产合计7289091140100927118473134088财务费用210781853637465长期股权投资1210913245121211249212619资产信用减值损失16261042412394598固定资产2643721326290983693645375公允价值变动收益203542000在建工程1048146077591090912484投资净收益315410142557677827无形资产44324386365529242193其他811076530830830其他13503847353936383665营业利润262437319315938310342非流动资产合计4537644264561726690076337营业外收入62130606060资产总计118265135405157099185373210425营业外支出8940805050短期借款57819107381882624491利润总额259738219295939310352应付票据及应付账款4069347943565996708275432所得税692216465470518其他2132228145230862450825431净利润32883604883089239834流动负债合计625937610790423110416125354少数股东损益3652444549长期借款955600600600600归属于母公司净利润33243552878688799785应付债券00000每股收益元034036089089099其他12372832248418352108非流动负债合计21923432308424352708主要财务比率负债合计6478579538935071128511280632020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益70133177222271成长能力实收资本或股本53637632992299229922营业收入198243229182133资本公积109319120748774877487营业利润2245422149707102留存收益3699738883458915476964554归属于母公司净利润225669147311102其他11997115122128获利能力股东权益合计5348055866635917252182362毛利率147166203207208负债和股东权益总计118265135405157099185373210425净利率3934685857ROE6865147131127现金流量表ROIC62501229994单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E偿债能力净利润32883604883089239834资产负债率548587595609609折旧摊销40282654302938074780净负债率0000000000财务费用210781853637465流动比率116120112107107投资损失315410142557677827速动比率106110100095095营运资金变动93881473821049474813营运能力其它26643770910197843应收账款周转率568551652577570经营活动现金流1067622972116901169313352存货周转率13812511410299资本支出15032574140591405914059总资产周转率0808090909长期投资110111361124371128每股指标元其他6208292718281204719每股收益034036089089099投资活动现金流36051489111071322613468每股经营现金流199301-118118135债权融资40464386212092每股净资产538562639729827股权融资612545865600估值比率其他5183697979487256130市盈率373349141140127筹资活动现金流70472596958786056222市净率2322201715汇率变动影响3325-0-0-0EVEBITDA145167817464现金净增加额21295188621321070736107EVEBIT38731711010795资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2依据发布长安汽车动态跟踪12月整体销量实现较高增长深蓝销量过万辆分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素