研究报告全文：长安汽车乘用车公司点评00062520230131自主业务表现强劲盈利能力持续提升证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2022年度业绩预告预计2022年实现归母净利润73到87基本数据2023-01-31亿元同比10549到14490实现扣非归母净利润39到53亿元同比收盘价元1413流通股本亿股924613597到22067预计2022年第四季度实现归母净利润4到18亿元每股净资产元623同比-2857到22143实现扣非归母净利润1到15亿元同比1494到总股本亿股9922162414最近12月市场表现自主业务高增长带动业绩大幅提升投资收益有所降低2022年公司长安汽车沪深300自主品牌业务表现强劲带动盈利能力持续提升2022年公司自主品牌销量上证指数106为18746万辆同比增长683自主乘用车销量13904万辆同比增长791546自主品牌海外销量1698万辆同比增长48832022年公司投资51收益有所下滑我们认为主要原因为1主要合营企业因处于战略换挡期24规模及效益出现较大波动导致长安福特长安马自达盈利能力下滑2深-3蓝阿维塔发展前期投入较大导致公司投资收益有所降低-30展望2023年新车持续投放新能源有望成为增长点据汽车之家网站信息公司2023年将投放5款重磅车型包括UNI-V新能源逸达CS75分析师邢重阳PLUS新能源欧尚Z6和深蓝S7其中CS75PLUSUNI-V欧尚Z6为换SAC证书编号S0160522110003xingcy01ctseccom代车型有望延续原系列的销量表现带动公司销量持续高增长逸达则是一款基于长安研发40时代全新造车理念方舟架构定位于紧凑型轿车市场分析师李渤的全新产品深蓝S7定位为中型SUV新能源车拥有纯电增程和氢能源三SAC证书编号S0160521050001liboctseccom套动力版本配套iBC数字电池管理系统搭载APA70智能泊车系统及NID30高阶辅助驾驶系统公司2023年新车型的密集投放有望带动销量持续高增长联系人于朔同时全新理念和智能化技术集成新车的上市也有望带动公司品牌价值快速提yushuoctseccom升投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为8012亿元8595相关报告亿元10176亿元对应EPS分别为081元087元103元对应PE分112月销量同比高增长新能源有望别为1750倍1631倍1378倍维持增持评级成为2023年增长点2023-01-10风险提示原材料价格波动的风险行业竞争加剧风险宏观经济下行风险盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元84566105142120969137789158651收入增长率19792433150513901514归母净利润百万元332435528012859510176净利润增长率22560687125557271839EPS元股048047081087103PE45193232175016311378ROE622637129312181260PB220208226199174数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入845655410514188120969001377885115865127成长性减营业成本7210106876487194271871072945212251659营业收入增长率198243151139151营业税费322827397243453510519480597229营业利润增长率2245422128074186销售费用340591464565516538620048713931净利润增长率225669125573184管理费用417177349965471779551154666335EBITDA增长率-18110550253159研发费用288887351503483876551154682200EBIT增长率-503319243863187财务费用-21039-78092-80000-80000-80000NOPLAT增长率126-2727243863187资产减值损失-151781-101925-59139-59139-59139投资资本增长率24635102130138加公允价值变动收益2035394208000000000净资产增长率21745114140146投资和汇兑收益315361101365-25403-27558-31730利润率营业利润2624103730528507299134131083391毛利率147166221221228加营业外净收支-27529009110001100011000营业利润率3135706668利润总额2596593820618617299244131094391净利润率3934676365减所得税-6918921639487745232261943EBITDA营业收入3661797374净利润3324253552468012488595331017581EBIT营业收入-1222676264资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金32001785197624452598371930867021239固定资产周转天数10574584635交易性金融资产2042519580195801958019580流动营业资本周转天数-91-128-72-111-69应收帐款214120167543271572228597347303流动资产周转天数315316297327318应收票据28371542426763362953732688304674029应收帐款周转天数67777预付帐款46070324125348617396775453066存货周转天数2326262626存货596752685287693629875770916282总资产周转天数460434413403395其他流动资产156871114780114780114780114780投资资本周转天数238198190188186可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE6264129122126长期股权投资12109091324537143816615517941665423ROA2826565256投资性房地产688665642620597ROIC-2339121114119固定资产24300592132596192533017180651510799费用率在建工程104804146018187232228446269660销售费用率4044434545无形资产443158438600438600438600438600管理费用率4933394042其他非流动资产000000000000000财务费用率-02-07-07-06-05资产总额1182651913540462142095661666799018128688三费营业收入8770757982短期债务578001900-54000-109900-165800偿债能力应付帐款23118792365060266529230599503477542资产负债率548587562574552应付票据17574012429227207376330512672800861负债权益比12111424128413501231其他流动负债896793951997951997951997951997流动比率116120129134143长期借款9553060000600006000060000速动比率101103112117126其他非流动负债00078623786237862378623利息保障倍数-21695197负债总额647848879538387987816957414910002399分红指标少数股东权益701113331250373759552463DPS元031023000000000股本536340763215992180992180992180分红比率留存收益36996753888297451171653712496388830股息收益率1415000000股东权益53480315586624622175070938418126289业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元048047081087103净利润3324253552468012488595331017581BVPS元996730625711814加折旧和摊销404197403146151121151121151121PEX452323175163138资产减值准备162555104231591395913959139PBX2221232017公允价值变动损失-203539-4208000000000PFCF财务费用30284545000000000PS1411121009投资收益-315361-101365254032755831730EVEBITDA2871021006859少数股东损益-35775175117071255814867CAGR营运资金的变动7738501609749-12966811805097-1194210PEG0247012207经营活动产生现金流量10675952297172-3074162841709-6525ROICWACC投资活动产生现金流量360470-148923-130496-118706-109422REP融资活动产生现金流量704739-259596-233729-55900-55900资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3