投资要点事件：长安汽车披露2022年业绩预告，2022年全年实现归母净利润73-87亿元，同比+105%-145%，中值80亿元；扣非后归母净利润39-53亿元，同比+136%-221%，中值46亿元。2022Q4对应归母净利润4-18亿元，中值11亿元，同环比分别+96.4%/+5.5%；扣非后归母净利润0.61-14.61亿元，中值7.61亿元，环比+2.9%。2022Q4业绩基本符合我们预期。
　　 Q4扣非后利润（以区间中值计）环比持续提升，主要系规模效应提升&产品结构优化，毛利率预计同环比持续提升：2022Q4长安汽车（重庆+合肥+河北）合计实现批发销量41.2万辆，同环比分别+44%/+36%，其中并表乘用车33.7万辆，同环比分别+35%/+28%；新能源科技子公司销量9.2万辆，环比+61%，整体产销规模提升，规模效应明显改善，公司内部新能源汽车渗透率提升。产品结构方面，2022Q4公司高盈利车型UNI系列产品实现销量70209辆，同环比分别+142.0%/+13.5%，占公司销量比例21.8%，同比大幅提升；CS系列CS35/55/75三款车型分别实现销量31834/36605/69062辆，全新改款车型批量交付提振单车盈利水平。此外，2022Q4长安汽车新能源领域新能源科技子公司+阿维塔交付逐步增加，季度整体亏损幅度预计进一步扩大，或影响公司投资收益。
　　展望2023年，公司新能源领域新车周期强势：2023年长安汽车将以全新产品系列+全新渠道大规模进军新能源。1)深蓝继SL03后预计推出全SUV车型C673（深蓝S7），补全20万元级别产品矩阵，主打中高端市场增程+纯电领域；2）V标品牌持续深耕中低端市场，2023年推出批量PHEV混动车型，全新推出OX产品系列，以独立渠道面向市场销售助力新能源汽车转型。油车领域产品周期表现依然较好，有望保持细分市场较高份额，共同促进长安汽车整体市占率持续提升。
　　盈利预测与投资评级：考虑2023年公司收购新能源科技子公司部分股权产生35亿元额外一次性净利润，我们调整2022~2024年归母净利润分别为80/90/89亿元（原为81/56/89亿元），对应EPS为0.81/0.91/0.90元，对应PE为17/15/15倍，维持长安汽车“买入”评级。
　　风险提示：乘用车价格战超预期，终端消费恢复低于预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告乘用车长安汽车000625业绩预告点评利润同比大幅提升2022Q42023年01月31日符合预期证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E研究助理杨惠冰营业总收入百万元105142110855147855182469执业证书S0600121070072同比2453323yanghbdwzqcomcn归属母公司净利润百万元3552802390188946股价走势同比712612-1长安汽车沪深300每股收益-最新股本摊薄元股03608109109096PE现价最新股本摊薄3896172515351547826854关键词TableTag市占率上升402612TableSummary-2投资要点-16-3020222720226620221032023130事件长安汽车披露2022年业绩预告2022年全年实现归母净利润73-87亿元同比105-145中值80亿元扣非后归母净利润39-53亿元同比136-221中值46亿元2022Q4对应归母净利润4-18亿市场数据元中值亿元同环比分别扣非后归母净利润1196455061-收盘价元13951461亿元中值761亿元环比292022Q4业绩基本符合我们预期一年最低最高价8552288市净率倍224Q4扣非后利润以区间中值计环比持续提升主要系规模效应提升流通A股市值百产品结构优化毛利率预计同环比持续提升2022Q4长安汽车重庆10608166合肥河北合计实现批发销量412万辆同环比分别4436万元总市值百万元其中并表乘用车337万辆同环比分别3528新能源科技子公13840910司销量92万辆环比61整体产销规模提升规模效应明显改善公司内部新能源汽车渗透率提升产品结构方面2022Q4公司高盈利基础数据车型UNI系列产品实现销量70209辆同环比分别1420135每股净资产元占公司销量比例218同比大幅提升CS系列CS355575三款车型LF623分别实现销量318343660569062辆全新改款车型批量交付提振单车资产负债率LF5690盈利水平此外2022Q4长安汽车新能源领域新能源科技子公司阿维总股本百万股992180塔交付逐步增加季度整体亏损幅度预计进一步扩大或影响公司投资流通A股百万股760442收益相关研究展望2023年公司新能源领域新车周期强势2023年长安汽车将以全新产品系列全新渠道大规模进军新能源1深蓝继SL03后预计推出全长安汽车0006252022年全SUV车型C673深蓝S7补全20万元级别产品矩阵主打中高端市年自主批发同比971新能源场增程纯电领域2V标品牌持续深耕中低端市场2023年推出批量PHEV混动车型全新推出OX产品系列以独立渠道面向市场销售助渗透率达18力新能源汽车转型油车领域产品周期表现依然较好有望保持细分市2023-01-12场较高份额共同促进长安汽车整体市占率持续提升长安汽车00062511月自主盈利预测与投资评级考虑2023年公司收购新能源科技子公司部分股批发环比-2083新能源占比权产生35亿元额外一次性净利润我们调整20222024年归母净利润持续提升分别为809089亿元原为815689亿元对应EPS为0810910902022-12-09元对应PE为171515倍维持长安汽车买入评级风险提示乘用车价格战超预期终端消费恢复低于预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告长安汽车三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产9114094107120290142562营业总收入105142110855147855182469货币资金及交易性金融资产52172409764785455682营业成本含金融类8764985913116805140501经营性应收款项29184400585313565394税金及附加3972421356186934存货68537061928010778销售费用4646598679849853合同资产1151000管理费用3500399159147299其他流动资产178060121002010708研发费用3515554373939123非流动资产44264437924586448789财务费用-781-865-681-799长期股权投资13245142451524516245加其他收益3305548871277固定资产及使用权资产21392181531926221076投资净收益10142184-214-164在建工程1460136013101390公允价值变动42030500无形资产4386625562676299减值损失-1042-721-720-620商誉49494949资产处置收益7461114891长期待摊费用15151819营业利润37318103797210142其他非流动资产3716371437123710营业外净收支90-35301资产总计135405137900166153191351利润总额38218068800210143流动负债761077010089193105147减所得税216-161-12001014短期借款及一年内到期的非流动负债553553553553净利润3604822992029129经营性应付款项47943477826400376987减少数股东损益52206184183合同负债9841171811681405归属母公司净利润3552802390188946其他流动负债17770200472347026202非流动负债3432370436633778每股收益-最新股本摊薄元036081091090长期借款600872831946应付债券0000EBIT2347521041408759租赁负债39393939EBITDA63797235852113534其他非流动负债2793279327932793负债合计795387380492856108925毛利率1664225021002300归属母公司股东权益55733637567277481721归母净利率338724610490少数股东权益133339523706所有者权益合计55866640957329782426收入增长率243354333382341负债和股东权益135405137900166153191351归母净利润增长率687125851240-080现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流22972-113091418016160每股净资产元562643733824投资活动现金流-1489997-7209-7837最新发行在外股份百万股9922992299229922筹资活动现金流-2596227-9361ROIC395867679994现金净增加额18862-1008468788384ROE-摊薄637125812391095折旧和摊销4031202543814776资产负债率5874535255895692资本开支-1925-1298-5992-7228PE现价最新股本摊薄3896172515351547营运资本变动15381-18214375-536PB现价248217190169数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn