公告要点：2022年12月长安汽车实现合计产批量为246978/255794辆，分别同比+21.76%/+43.69%，环比+29.95%/+38.42%；其中长安自主品牌乘用车（重庆长安+合肥长安，下同）产批量分别为160641/157518辆，分别同比+76.47%/+106.53%，分别环比+49.28%/+51.18%；长安福特产批量分别为16691/19084辆，分别同比-55.07%/-48.25%，分别环比+3.44%/+1.23%。
　　 12月疫情影响消退长安汽车整体产批同环比改善，新能源结构转型持续提升。2022年12月疫情影响消退，公司产销回归常态增长。2022年全年长安汽车集团累计实现批发销量234.62万辆，其中长安自主乘用车129.09万辆，同比+9.71%；长安福特累计批发销量25.10万辆，同比-17.61%，下滑主要系车型矩阵战略调整。新能源结构转型不断提速，12月长安汽车新能源汽车销量45225辆，同环比分别为+202.21%/+36.51%，占集团整体批发比例为17.68%，环比-0.25pct，相比6月同口径占比数据为8.81%，长安奔奔EV、糯玉米LUMIN、深蓝SL03等新能源车型上市后销量快速提升，LUMIN销量破万，深蓝SL03月销有望破万，助推长安自主乘用车品牌新能源转型。展望未来，随2023年UNI系列以及CS系列插混车型和深蓝品牌第二款车型C673上市，长安电气化转型步伐有望进一步加快。行业来看，12月全国乘用车厂商批发222.2万辆，同比去年下降6.1%，较上月环比增长9.4%，公司销量同环比跑赢行业。
　　海外市场方面：12月长安汽车出口9855辆，环比+154.26%，占长安汽车集团整体销量比例为3.85%，环比+1.76pct。
　　 12月长安汽车企业库存小幅减少：2022年12月长安汽车企业库存整体减少8816辆（相比11月，下同），其中，重庆长安增加4229辆，合肥长安减少1106辆，长安福特减少2393辆。
　　盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2022-2024年归母净利润预期为81/56/89亿元，分别同比+129%/-31%/+60%，对应EPS分别为0.82/0.56/0.90元，对应PE估值16/24/15倍。维持长安汽车“买入”评级。
　　风险提示：疫情反弹程度超出预期；新能源汽车市场发展低于预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告乘用车长安汽车000625年全年自主批发同比新能源渗20229712023年01月12日透率达18证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E研究助理杨惠冰营业总收入百万元105142110855147855182469执业证书S0600121070072同比2453323yanghbdwzqcomcn归属母公司净利润百万元3552813455838941股价走势同比7129-3160长安汽车沪深300每股收益-最新股本摊薄元股0360820560908371PE现价最新股本摊薄3731163023741483594735关键词TableTag出口导向2311-1TableSummary-13投资要点-25-372022112202251320229112023110公告要点2022年12月长安汽车实现合计产批量为246978255794辆分别同比21764369环比29953842其中长安自主品牌乘用车重庆长安合肥长安下同产批量分别为160641157518市场数据辆分别同比分别环比长安福76471065349285118收盘价元1306特产批量分别为1669119084辆分别同比-5507-4825分别环比344123一年最低最高价8552288市净率倍21012月疫情影响消退长安汽车整体产批同环比改善新能源结构转型持流通A股市值百续提升2022年12月疫情影响消退公司产销回归常态增长2022年9931373全年长安汽车集团累计实现批发销量23462万辆其中长安自主乘用万元总市值百万元车12909万辆同比971长安福特累计批发销量2510万辆同比12957870-1761下滑主要系车型矩阵战略调整新能源结构转型不断提速12月长安汽车新能源汽车销量45225辆同环比分别为基础数据202213651占集团整体批发比例为1768环比-025pct相每股净资产元比6月同口径占比数据为881长安奔奔EV糯玉米LUMIN深蓝LF623SL03等新能源车型上市后销量快速提升LUMIN销量破万深蓝SL03资产负债率LF5690月销有望破万助推长安自主乘用车品牌新能源转型展望未来随2023总股本百万股992180年UNI系列以及CS系列插混车型和深蓝品牌第二款车型C673上市流通A股百万股760442长安电气化转型步伐有望进一步加快行业来看12月全国乘用车厂商批发2222万辆同比去年下降61较上月环比增长94公司销相关研究量同环比跑赢行业长安汽车00062511月自主海外市场方面12月长安汽车出口9855辆环比15426占长安批发环比-2083新能源占比汽车集团整体销量比例为385环比176pct持续提升12月长安汽车企业库存小幅减少2022年12月长安汽车企业库存整体2022-12-09减少8816辆相比11月下同其中重庆长安增加4229辆合肥长安汽车月自主长安减少1106辆长安福特减少2393辆00062510批发环比18新能源占比持盈利预测与投资评级我们维持长安汽车2022-2024年归母净利润预期续提升为815689亿元分别同比129-3160对应EPS分别为082056090元对应PE估值162415倍维持长安汽车买入评2022-11-10级风险提示疫情反弹程度超出预期新能源汽车市场发展低于预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告长安汽车三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产9114094220116898139165营业总收入105142110855147855182469货币资金及交易性金融资产52172410894751255334营业成本含金融类8764985913116805140501经营性应收款项29184400585313565394税金及附加3972421356186934存货68537061928010778销售费用4646598679849853合同资产1151000管理费用3500388059147299其他流动资产1780601269707658研发费用3515554373939123非流动资产44264437924586448789财务费用-781-865-683-793长期股权投资13245142451524516245加其他收益3305548871277固定资产及使用权资产21392181531926221076投资净收益10142184-214-164在建工程1460136013101390公允价值变动42000无形资产4386625562676299减值损失-1042-721-720-620商誉49494949资产处置收益7461114891长期待摊费用15151819营业利润37318214492410136其他非流动资产3716371437123710营业外净收支90-35301资产总计135405138013162761187954利润总额38218179495410137流动负债761077010089193105147减所得税216-164-7431014短期借款及一年内到期的非流动负债553553553553净利润3604834256979124经营性应付款项47943477826400376987减少数股东损益52209114182合同负债9841171811681405归属母公司净利润3552813455838941其他流动负债17770200472347026202非流动负债3432370436633778每股收益-最新股本摊薄元036082056090长期借款600872831946应付债券0000EBIT2347532141408759租赁负债39393939EBITDA63797346852113534其他非流动负债2793279327932793负债合计795387380492856108925毛利率1664225021002300归属母公司股东权益55733638676944978391归母净利率338734378490少数股东权益133342456638所有者权益合计55866642086990579029收入增长率243354333382341负债和股东权益135405138013162761187954归母净利润增长率68712896-31366015现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流22972-111961372516155每股净资产元562644700790投资活动现金流-1489997-7209-7837最新发行在外股份百万股9922992299229922筹资活动现金流-2596227-9361ROIC3958846951038现金净增加额18862-997164238379ROE-摊薄63712748041141折旧和摊销4031202543814776资产负债率5874534857055795资本开支-1925-1298-5992-7228PE现价最新股本摊薄3731163023741483营运资本变动15381-18214375-536PB现价238208191169数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn