投资要点
　　事件：公司发布2022年年度业绩预告：公司2022年度预计实现归母净利润73~87亿元，同比+105.5%~144.9%；扣非归母净利润39~53亿元，同比+136.0%~220.7%。
　　净利润同环比显著提升，预计主要系自主乘用车销量增长。公司2022Q4预计实现归母净利润4.0~18.0亿元，归母净利润中值为11.0亿元，同比/环比分别+96.4%/+5.6%。公司2022Q4预计实现扣非归母净利润0.6~14.6亿元，扣非归母净利润中值为7.6亿元，同比转正，环比+3.0%。净利润同环比显著提升，预计主要系自主乘用车销量增长。22Q4集团汽车总销量为66.54万辆，同比+17.08%，环比+19.90%，其中长安自主（重庆长安+河北长安+合肥长安）22Q4销量41.34万辆，同比+44.30%，环比+31.68%；长安福特22Q4销量5.98万辆，同比-37.32%，环比-23.89%;长安马自达22Q4销量2万辆，同比-49.12%，环比-2.12%。长安自主板块销量同环比高增长，合资板块下滑较多。
　　新能源新车持续推出，助力公司实现2023年280万辆销量目标。长安集团2023年目标销量280万辆，其中自主乘用车100万辆，欧尚30万辆，新能源科技40万辆，阿维塔10万辆，凯程27万辆，出口22万辆。2022年长安集团汽车销量234.62万辆，预计2023年增量将主要来自新能源产品。（1）传统序列将推出更多搭载iDD混动架构的产品，预计23H1推出搭载P2架构iDD混动的CS75,UNIV等产品，预计23H2公司将推出搭载P1+3架构iDD混动的C589,CS55,UNIV等产品。（2）长安深蓝SL03在2022年12月实现交付量破万，达到11650辆，2023年新车周期将继续增长，同时深蓝品牌将推出新品深蓝S7。（3）阿维塔品牌在2022年完成200家渠道布局，2023年阿维塔11产销有望持续增长，同时公司有望在年内推出阿维塔12。
　　自主混动新车放量+电动智能新品牌放量，看好公司产品结构优化与盈利能力提升。（1）看好公司自主混动新车放量，2023年更多搭载iDD混动的产品推出，同时采取渠道分网策略避免混动产品与燃油车竞争。（2）阿维塔与深蓝首款产品已上市，预计2023年各推出第二款产品，同时公司将推出OX序列产品，在新能源汽车市场形成差异化布局。我们看好公司产品放量与结构改善，调整公司2022-2024年归母净利润预测为87.61亿元/87.87亿元/114.99亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：乘用车销量大幅下滑；新车销售低于预期；芯片短缺问题加重

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId汽车零部件investSuggestiond长yCo安mpa汽ny车investSug000625增持维ges持tionCh000009titleange2022Q4净利润同环比高增长预计主要系自主乘用车销量增长createTime12023年02月03日投资要点公市场ma数rk据etDatasum事ma件ry公司发布2022年年度业绩预告公司2022年度预计实现归母净利润亿元同比扣非归母净利润亿元同比司日期20230202738710551449395313602207点收盘价元1447净利润同环比显著提升预计主要系自主乘用车销量增长公司2022Q4预总股本百万股评992180计实现归母净利润40180亿元归母净利润中值为110亿元同比环比报流通股本百万股760442分别96456公司2022Q4预计实现扣非归母净利润06146亿元净资产百万元6193139扣非归母净利润中值为76亿元同比转正环比30净利润同环比显著告提升预计主要系自主乘用车销量增长22Q4集团汽车总销量为6654万辆总资产百万元14369454同比1708环比1990其中长安自主重庆长安河北长安合肥长安每股净资产元62322Q4销量4134万辆同比4430环比3168长安福特22Q4销量来源兴业证券经济与金融研究院整理WIND598万辆同比-3732环比-2389长安马自达22Q4销量2万辆同比-4912环比-212长安自主板块销量同环比高增长合资板块下滑较多相关rel报ate告dReport新能源新车持续推出助力公司实现2023年280万辆销量目标长安集团兴证汽车长安汽车2023年目标销量280万辆其中自主乘用车100万辆欧尚30万辆新能自主经营向上深蓝与2022Q3源科技万辆阿维塔万辆凯程万辆出口万辆年长安阿维塔放量有望改善投资收益401027222022集团汽车销量万辆预计年增量将主要来自新能源产品2022-11-022346220231兴证汽车长安汽车22Q2传统序列将推出更多搭载iDD混动架构的产品预计23H1推出搭载P2架业绩预告点评22Q2盈利同比构iDD混动的CS75UNIV等产品预计23H2公司将推出搭载P13架构iDD高增长预计22H2供需两旺盈混动的C589CS55UNIV等产品2长安深蓝SL03在2022年12月实现利提升2022-07-15交付量破万达到11650辆2023年新车周期将继续增长同时深蓝品牌将兴证汽车长安汽车2021推出新品深蓝S73阿维塔品牌在2022年完成200家渠道布局2023年年报及一季报点评202222Q1阿维塔11产销有望持续增长同时公司有望在年内推出阿维塔12业绩超预期期待深蓝阿维塔iMMD三箭齐发2021-05-08自主混动新车放量电动智能新品牌放量看好公司产品结构优化与盈利能力提升1看好公司自主混动新车放量2023年更多搭载iDD混动的分析em师ailAuthor产品推出同时采取渠道分网策略避免混动产品与燃油车竞争2阿维塔戴畅与深蓝首款产品已上市预计2023年各推出第二款产品同时公司将推出OX序列产品在新能源汽车市场形成差异化布局我们看好公司产品放量daichangxyzqcomcn与结构改善调整公司2022-2024年归母净利润预测为8761亿元8787亿元S019051707000511499亿元维持增持评级董晓彬风险提示乘用车销量大幅下滑新车销售低于预期芯片短缺问题加重dongxiaobinxyzqcomcnS0190520080001主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入百万元105142121206149437172983同比增长243153233158归母净利润百万元35528761878711499同比增长69146603309毛利率166200200210ROE64139130154每股收益元036088089116市盈率404164163125来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布2022年年度业绩预告公司2022年度预计实现归母净利润7387亿元同比10551449扣非归母净利润3953亿元同比13602207点评净利润同环比显著提升预计主要系自主乘用车销量增长公司2022Q4预计实现归母净利润40180亿元归母净利润中值为110亿元同比环比分别96456公司2022Q4预计实现扣非归母净利润06146亿元扣非归母净利润中值为76亿元同比转正环比30净利润同环比显著提升预计主要系自主乘用车销量增长22Q4集团汽车总销量为6654万辆同比1708环比1990其中长安自主重庆长安河北长安合肥长安22Q4销量4134万辆同比4430环比3168长安福特22Q4销量598万辆同比-3732环比-2389长安马自达22Q4销量2万辆同比-4912环比-212长安自主板块销量同环比高增长合资板块下滑较多图1公司归母净利润与扣非归母净利润单位亿图2公司毛利率与净利率元资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理表1长安汽车各项财务比率21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3营业税金率36383641363234销售费用率32464458354959管理费用率39393222236233研发费用率22322655284452财务费用率-03-05-10-13-06-10-08费用率合计891129312280145136毛利率141169174189182224213归母净利率273556221316036资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情新能源新车持续推出助力公司实现2023年280万辆销量目标长安集团2023年目标销量280万辆其中自主乘用车100万辆欧尚30万辆新能源科技40万辆阿维塔10万辆凯程27万辆出口22万辆2022年长安集团汽车销量23462万辆预计2023年增量将主要来自新能源产品1传统序列将推出更多搭载iDD混动架构的产品预计23H1推出搭载P2架构iDD混动的CS75UNIV等产品预计23H2公司将推出搭载P13架构iDD混动的C589CS55UNIV等产品2长安深蓝SL03在2022年12月实现交付量破万达到11650辆2023年新车周期将继续增长同时深蓝品牌将推出新品深蓝S73阿维塔品牌在2022年完成200家渠道布局2023年阿维塔11产销有望持续增长同时公司有望在年内推出阿维塔12自主混动新车放量电动智能新品牌放量看好公司产品结构优化与盈利能力提升1看好公司自主混动新车放量2023年更多搭载IDD混动的产品推出同时采取渠道分网策略避免混动产品与燃油车竞争2阿维塔与深蓝首款产品已上市预计2023年各推出第二款产品同时公司将推出OX序列产品在新能源汽车市场形成差异化布局我们看好公司产品放量与结构改善调整公司2022-2024年归母净利润预测为8761亿元8787亿元11499亿元维持增持评级风险提示乘用车销量大幅下滑新车销售低于预期芯片短缺问题加重请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表gscwbb公司财务报表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产91140102570123847144408营业收入105142121206149437172983货币资金51976508176277574917营业成本8764996965119549136656交易性金融资产196569384414税金及附加3972424252306054应收票据及应收账款25943374354435050591销售费用4646569767257784预付款项3241216729373539管理费用3500412147825535存货68537363930510558研发费用3515484856796746其他2931421940974389财务费用-781-1224-731-727非流动资产44264416023789234025其他收益330220257245长期股权投资13245124941268012712投资收益10142304647629固定资产21326210891854816006公允价值变动收益42100100100在建工程1460145314571456信用减值损失-23-68-60-57无形资产438629581546182资产减值损失-1019-839-924-964商誉49474848资产处置收益746409467494长期待摊费用151063营业利润37318684869011380其他3783355036073617营业外收入13094101103资产总计135405144172161739178433营业外支出40816968流动负债761077783191244100919利润总额38218697872211415短期借款19240223195所得税2168787114应付票据及应付账款47943534376598575275净利润36048610863511301其他28145241532503725449少数股东损益52-151-151-198非流动负债3432329332603403归属母公司净利润35528761878711499长期借款600732829862EPS元036088089116其他2832256224312541负债合计795388112494504104322主要财务比率股本7632992299229922会计年度20212022E2023E2024E资本公积9776748774877487成长性未分配利润35901421424580051928营业收入增长率243153233158少数股东权益133-18-169-367营业利润增长率422132801309股东权益合计55866630486723674111归母净利润增长率69146603309负债及权益合计135405144172161739178433盈利能力毛利率166200200210现金流量表单位百万元归母净利率34725966会计年度20212022E2023E2024EROE64139130154归母净利润35528761878711499偿债能力折旧和摊销4005361536193618资产负债率587563584585资产减值准备1042-2055193153流动比率120132136143资产处置损失-746-409-467-494速动比率111122126133公允价值变动损失-42-100-100-100营运能力财务费用45-1224-731-727资产周转率8298679771017投资损失-1014-2304-647-629应收帐款周转率49814556255365452488少数股东损益52-151-151-198存货周转率12500125121308112576营运资金的变动15381-75292940982每股资料元经营活动产生现金流量22972-46221397114377每股收益036088089116投资活动产生现金流量-1489355515771443每股经营现金232-047141145融资活动产生现金流量-2596-92-3591-3677每股净资产562636679751现金净变动18862-11591195712143估值比率倍现金的期初余额30656519765081762775PE404164163125现金的期末余额49518508176277574917PB26232119请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5市场代表性指数的涨跌幅其中A股市无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确场以沪深300指数为基准新三板市场以定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级三板成指为基准香港市场以恒生指数推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数为基准美国市场以标普500或纳斯达克行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-