事件：公司发布2022年度业绩预告，预计2022年年度实现归母净利润73-87亿元，同比+105.5%-144.9%；扣非归母净利润39-53亿元，同比+136.0-220.7%。
　　自主新能源销量持续攀升。2022年12月公司自主品牌新能源销量为4.5万辆，同比+202.1%，其中深蓝首款车型SL03在12月销售过万辆，给公司转型新能源打下坚实基础。2022年自主新能源累计销量27.1万辆，同比+150.1%。展望2023年，公司重构品牌架构，加速打造爆款产品，形成长安品牌、深蓝汽车、阿维塔系列，计划推出7款新能源车型，覆盖10-30万元价位段主流市场，进一步丰富产品谱系，抢占合资燃油车市场份额，迎来新能源车型加速迭代上量，SL03继续发力、C673车型上市、阿维塔11上量交付以及阿维塔12新车型上市。从产品周期、中长期电动化转型的确定性等多维度来看，我们认为公司均具备较优的配置性价比。
　　1-12月销量持续上升。12月销量25.6万辆，同比+43.7%，环比+38.4%。1-12月累计销量234.6万辆，同比+2.0%，年度销量创五年新高；长安自主品牌销量达到187.5万辆，同比+6.8%，自主品牌海外销量17.0万辆，同比+48.8%辆；其中自主品牌新能源车12月销量4.5万辆，同比+202.2%，1-12月累计销量27.1万辆，同比+150.1%，在各细分领域排名靠前。
　　盈利能力改善。Q4公司累计销量为66.5万辆，同比/环比分别+17.1%/19.9%，其中自主品牌销量达到41.3万辆的历史高点，同比+44.3%。财务角度来看，公司前三季度毛利率稳定在20%左右，处于历史较高水平，考虑到新产品（SL03和阿维塔11）持续放量，公司盈利能力会逐步改善。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.83元、0.91元、1.04元，未来三年归母净利润将保持42.66%的复合增长率。考虑到公司自主新能源放量在即，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车市场发展低于预期风险、疫芯片短缺风险、自主品牌销量与盈利能力不及预期的风险、合资品牌销量恢复不及预期的风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年02月05日买入维持证券研究报告2022年度业绩预告点评当前价1413元长安汽车000625汽车目标价元6个月盈利能力符合预期2023年加速新能源车型迭代投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2022年度业绩预告预计2022年年度实现归母净利润73-87TableAuthor分析师郑连声亿元同比扣非归母净利润亿元同比1055-144939-531360-2207执业证号S1250522040001电话自主新能源销量持续攀升2022年12月公司自主品牌新能源销量为45万010-57758531邮箱zlansswsccomcn辆同比2021其中深蓝首款车型SL03在12月销售过万辆给公司转型新能源打下坚实基础2022年自主新能源累计销量271万辆同比1501联系人冯安琪展望2023年公司重构品牌架构加速打造爆款产品形成长安品牌深蓝电话021-58351905邮箱fazswsccomcn汽车阿维塔系列计划推出7款新能源车型覆盖10-30万元价位段主流市场进一步丰富产品谱系抢占合资燃油车市场份额迎来新能源车型加速迭TableQuotePic相对指数表现代上量SL03继续发力C673车型上市阿维塔11上量交付以及阿维塔长安汽车沪深30012新车型上市从产品周期中长期电动化转型的确定性等多维度来看我们109认为公司均具备较优的配置性价比821-12月销量持续上升12月销量256万辆同比437环比3841-1254月累计销量2346万辆同比20年度销量创五年新高长安自主品牌销量26达到1875万辆同比68自主品牌海外销量170万辆同比488辆-2其中自主品牌新能源车12月销量45万辆同比20221-12月累计销量-29271万辆同比1501在各细分领域排名靠前2212232252272292211231数据来源聚源数据盈利能力改善Q4公司累计销量为665万辆同比环比分别171199其中自主品牌销量达到413万辆的历史高点同比443财务角度来看公基础数据司前三季度毛利率稳定在20左右处于历史较高水平考虑到新产品SL03总股本TableBaseData亿股9922和阿维塔11持续放量公司盈利能力会逐步改善流通A股亿股760452周内股价区间元905-2235盈利预测与投资建议预计2022-2024年EPS分别为083元091元104总市值亿元140195元未来三年归母净利润将保持4266的复合增长率考虑到公司自主新能源总资产亿元131900每股净资产元729放量在即维持买入评级风险提示新能源汽车市场发展低于预期风险疫芯片短缺风险自主品牌销相关研究量与盈利能力不及预期的风险合资品牌销量恢复不及预期的风险1TableReport长安汽车000625疫情影响短期承压持续看好新能源汽车上量指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E2022-12-09营业收入百万元105141881229789614511990168510432长安汽车000625自主品牌带动整体增长率2433169618001612销量逐步向好加大1112月排产力度归属母公司净利润百万元35524682313090018310315112022-11-15增长率687131719361459720793长安汽车000625自主盈利能力持续每股收益EPS元036083091104增长新能源持续爬坡上量净资产收益率ROE6451317128813152022-11-08PE39171614PB2522221991774长安汽车0006259月生产全面恢复新能源占比稳步提升数据来源Wind西南证券2022-10-125长安汽车0006258月销量受限电影响新能源表现突出2022-09-126长安汽车000625自主盈利大幅增长新能源战略持续发力2022-08-31请务必阅读正文后的重要声明部分1长安汽车0006252022年度业绩预告点评关键假设假设1公司第三次创业成效显现伴随CS75PLUSUNI系列等高毛利车型放量规模效应提升自主品牌已成为公司新的发展动能市占率快速增长带动盈利能力持续改善预计222324年整车毛利率分别为168173175假设2公司自主新能源品牌元年开启基于EPACHN平台分别在小型中端及高端智能化领域推出针对性产品随着新能源汽车快速放量长安新能源减亏顺利预计222324年投资收益分别为-81-20亿元基于以上假设我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率单位百万元2021A2022E2023E2024E收入992386116485713797731606535整车增速199174185164毛利率155168173175收入59033649337142678569外协加工增速2334100100100毛利率04040404收入1051419122979014511991685104合计增速024017018016毛利率166180184185数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2长安汽车0006252022年度业绩预告点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入10514188122978961451199016851043净利润3604228351229132971046539营业成本8764871100812051183927813725330折旧与摊销400490294481300346308211营业税金及附加397243461045547120634343财务费用-78092-41005-45400-57629销售费用464565479618580480690893资产减值损失-101925-100000-50000-50000管理费用3499657378748852311011063经营营运资本变动1544747-858533435679507196财务费用-78092-41005-45400-57629其他171531-103015-156959-158481资产减值损失-101925-100000-50000-50000经营活动现金流净额22971722705113969641595836投资收益101365120000130000140000资本支出361211-200000-150000-150000公允价值变动损益4208847707771167813其他-510134478595177736391其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-148923-152141-98223-113609营业利润3730528839289629921104856短期借款-55900-1900000000其他非经营损益9009133351384515长期借款-35530000000000利润总额3820618852619681301109371股权融资111417000000000所得税21639501395483362832支付股利-166624-71049-164626-180037净利润3604228351229132971046539其他-112958-221224540057629少数股东损益5175119921311515028筹资活动现金流净额-259596-95072-119226-122408归属母公司股东净利润3552468231309001831031511现金流量净额1886195-22016311795161359819资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金5197624497746261569777516796成长能力应收和预付款项2918431333447239784744593754销售收入增长率2433169618001612存货6852877947569425531102584营业利润增长率4216136948941473其他流动资产312701153832178002203537净利润增长率960131719361459长期股权投资1324537144453715745371714537EBITDA增长率24263557081129投资性房地产665665665665获利能力固定资产和在建工程2278614227623622179932151885毛利率1664180218421855无形资产和开发支出516245424292332339240386三费率700957979976其他非流动资产306357343118368901400173净利率343679629621资产总计13540462137493701575044317924317ROE645131712881315短期借款1900000000000ROA266607580584应付和预收款项5163076597027870317268134245ROIC1042299225882903长期借款60000600006000060000EBITDA销售收入661925839804其他负债2728863137813915690921773946营运能力负债合计7953838740841786608189968191总资产周转率082090098100股本763215992180992180992180固定资产周转率440590723855资本公积977619748654748654748654应收账款周转率5510624858305836留存收益3888297464037753759346227408存货周转率1250126612781271归属母公司股东权益5573293631563170511887902662销售商品提供劳务收到现金营业收入12226少数股东权益13331253233843753465资本结构股东权益合计5586624634095470896257956127资产负债率5874538854995561负债和股东权益合计13540462137493701575044317924317带息债务总负债078081069060流动比率120131135139业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率111120124128EBITDA695450113740512179381355439股利支付率469086318291745PE3946170315571359每股指标PB252222199177每股收益036083091104PS133114097083每股净资产562637711796EVEBITDA773768619453每股经营现金232003141161股息率119051117128每股股利017007017018数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分3长安汽车0006252022年度业绩预告点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分长安汽车0006252022年度业绩预告点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn上海汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分