核心观点
　　长安整体销量受春节假期影响同比下滑。长安汽车1月整体销量17.18万辆，同比下降38.0%。1月国内春节假期提前，月内有效工作日明显减少，购车需求未充分释放，1月长安整体销量同比回落。据乘联会，1月狭义乘用车批发销量同比下滑32.9%，长安销量同比增速略低于行业平均水平。
　　长安自主销量同比略降，新能源销量维持高增长。长安自主品牌1月销量12.47万辆，同比下降21.4%，1月长安自主品牌销量同比增速随整体市场有所回落，但高于行业平均水平。长安自主品牌新能源1月销量2.80万辆，同比增长106.1%，长安自主新能源维持良好增长态势。1月深蓝SL03交付量达6137辆；阿维塔11正式交付，截至2月5日已累计交付超2000台，阿维塔011于2月7日完成首辆交付，新能源重点车型交付进展顺利。新车方面，长安逸达将于2023年1季度正式上市，CS75 PLUS iDD混动版于1月12日正式亮相；UNI-K iDD与UNI-V iDD将于2月开启预售；深蓝品牌第二款车型S7实车照片正式亮相，定位中型SUV，预计将提供纯电及增程两种动力版本，纯电版本WLTC续航520/620km，插电版本WLTC纯电续航160km，搭载APA7.0智能泊车系统及NID3.0高阶辅助驾驶系统等长安诸葛智能最新技术。深蓝S7预计将于2023年内正式上市，进一步丰富深蓝产品矩阵，带动长安自主新能源品牌协同向上发展。
　　长福、长马销量承压。长安福特1月销量1.50万辆，同比下降39.5%。长安马自达1月销量0.40万辆，同比下降79.8%，合资品牌1月销量承压，预计未来整体车市回暖将缓解合资品牌销量压力。新车方面，长安福特新版探险者Timberline已向向工信部申报，新一代锐界L预计将于4月上市，混动版将于7月上市；长安马自达于广州车展推出的CX-50预计将于5月上市，新车型有望改善长安合资品牌竞争力。
　　盈利预测与投资建议
　　调整毛利率及费用率，预测2022-2024年归母净利润83.80、87.17、97.50亿元（原87.86、88.79、97.85亿元），可比公司22年平均PE 20倍左右，给予公司22年PE 20倍估值，目标价16.8元，维持买入评级。
　　风险提示
　　长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。
　　

研究报告全文：公司研究动态跟踪长安汽车000625SZ买入维持整体销量受春节假期影响同比下降新能股价2023年02月10日1367元源车销量维持较高增长目标价格168元52周最高价最低价2143651元总股本流通A股万股992180924603A股市值百万元135631核心观点国家地区中国行业汽车与零部件长安整体销量受春节假期影响同比下滑长安汽车1月整体销量1718万辆同比报告发布日期2023年02月10日下降3801月国内春节假期提前月内有效工作日明显减少购车需求未充分释放1月长安整体销量同比回落据乘联会1月狭义乘用车批发销量同比下滑1周1月3月12月329长安销量同比增速略低于行业平均水平绝对表现-32523211963618长安自主销量同比略降新能源销量维持高增长长安自主品牌1月销量1247万相对表现-240110554768辆同比下降2141月长安自主品牌销量同比增速随整体市场有所回落但高于沪深300-0852211141-115行业平均水平长安自主品牌新能源1月销量280万辆同比增长1061长安自主新能源维持良好增长态势1月深蓝SL03交付量达6137辆阿维塔11正式交付截至2月5日已累计交付超2000台阿维塔011于2月7日完成首辆交付新能源重点车型交付进展顺利新车方面长安逸达将于2023年1季度正式上市CS75PLUSiDD混动版于1月12日正式亮相UNI-KiDD与UNI-ViDD将于2月开启预售深蓝品牌第二款车型S7实车照片正式亮相定位中型SUV预计将提供纯电及增程两种动力版本纯电版本WLTC续航520620km插电版本WLTC纯电续航160km搭载APA70智能泊车系统及NID30高阶辅助驾驶系统等长安诸葛智能最新技术深蓝S7预计将于2023年内正式上市进一步丰富深蓝产品矩阵带动长安自主新能源品牌协同向上发展长福长马销量承压长安福特1月销量150万辆同比下降395长安马自达姜雪晴jiangxueqingorientseccomcn1月销量040万辆同比下降798合资品牌1月销量承压预计未来整体车市执业证书编号S0860512060001回暖将缓解合资品牌销量压力新车方面长安福特新版探险者Timberline已向向工信部申报新一代锐界L预计将于4月上市混动版将于7月上市长安马自达袁俊轩yuanjunxuanorientseccomcn于广州车展推出的CX-50预计将于5月上市新车型有望改善长安合资品牌竞争力盈利预测与投资建议12月整体销量实现较高增长深蓝销量过2023-01-10万辆调整毛利率及费用率预测2022-2024年归母净利润838087179750亿元原疫情影响整体销量自主销量仍实现同比2022-12-08878688799785亿元可比公司22年平均PE20倍左右给予公司22年增长PE20倍估值目标价168元维持买入评级整体销量同环比改善自主销量实现较高2022-11-13增长风险提示长安福特销量低于预期长安马自达销量低于预期长安自主品牌销量低于预期公司主要财务信息2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元84566105142129222152798173153同比增长198243229182133营业利润百万元262437318885921210305同比增长2245422138237119归属母公司净利润百万元33243552838087179750同比增长225669135940118每股收益元034036084088098毛利率147166201207208净利率3934655756净资产收益率6865141129127市盈率408382162156139市净率2524221917资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明长安汽车动态跟踪整体销量受春节假期影响同比下降新能源车销量维持较高增长表1可比公司估值比较公司代码最新价格元每股收益元市盈率2023年2月10日2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E上汽集团6001041483210159176212706935845698广汽集团601238116307009912413816631170940841长城汽车60163331290780950921264037328433972491宇通客车6000668310280200570512998420514711627江铃汽车0005501514067106119162227614281272932调整后平均2313196112271133数据来源朝阳永续东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2长安汽车动态跟踪整体销量受春节假期影响同比下降新能源车销量维持较高增长附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E货币资金3200251976387664583951946营业收入84566105142129222152798173153应收票据账款及款项融资3051325943462245495461948营业成本7210187649103301121175137149预付账款4613241194326133634营业税金及附加32283972478156546407存货596868537472942310436营业费用34064646594468767619其他39473127654256436123管理费用及研发费用7061701598211161313160流动资产合计7289091140100948118473134088财务费用210781845610428长期股权投资1210913245121211249212619资产信用减值损失16261042421385598固定资产2643721326290983693645375公允价值变动收益203542000在建工程1048146077591090912484投资净收益315410142557677827无形资产44324386365529242193其他811076530830830其他13503847353936383665营业利润262437318885921210305非流动资产合计4537644264561726690076337营业外收入62130606060资产总计118265135405157119185373210425营业外支出8940805050短期借款57819110111939625097利润总额259738218865922210315应付票据及应付账款4069347943567556708275432所得税692216443461516其他2132228145230862450825431净利润32883604842287619799流动负债合计625937610790851110986125960少数股东损益3652424449长期借款955600600600600归属于母公司净利润33243552838087179750应付债券00000每股收益元034036084088098其他12372832248418352108非流动负债合计21923432308424352708主要财务比率负债合计6478579538939361134211286682020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益70133175219268成长能力实收资本或股本53637632992299229922营业收入198243229182133资本公积109319120748774877487营业利润2245422138237119留存收益3699738883454855420263952归属于母公司净利润225669135940118其他11997115122128获利能力股东权益合计5348055866631837195281757毛利率147166201207208负债和股东权益总计118265135405157119185373210425净利率3934655756ROE6865141129127现金流量表ROIC62501169894单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E偿债能力净利润32883604842287619799资产负债率548587598612611折旧摊销40282654302938074780净负债率0000000000财务费用210781845610428流动比率116120111107106投资损失315410142557677827速动比率106110099095095营运资金变动93881473820923348813营运能力其它26643770919206843应收账款周转率568551652577570经营活动现金流1067622972119551142313354存货周转率13812511410299资本支出15032574140591405914059总资产周转率0808090909长期投资110111361124371128每股指标元其他6208292718281204719每股收益034036084088098投资活动现金流36051489111071322613468每股经营现金流199301-120115135债权融资40464386212092每股净资产538562635723821股权融资612545865600估值比率其他51836971005889956128市盈率408382162156139筹资活动现金流70472596985288756220市净率2524221917汇率变动影响3325-0-0-0EVEBITDA163187958572现金净增加额21295188621321070736107EVEBIT435356131122106资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布长安汽车动态跟踪整体销量受春节假期影响同比下降新能源车销量维持较高增长分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素