事件：
　　公司公布1月产销数据。1月整车销量合计17.2万辆，同/环比分别-38.0%/-32.8%；1月整车产量合计15.3万辆，同/环比分别38.2%/-38.0%。
　　点评：
　　1月销量承压，表现优于行业。受春节、政策退坡、特斯拉调价车企及年末冲量等因素影响，公司1月销量同环比有所承压，但仍略优于行业整体，据乘联会数据，1月国内狭义乘用车市场零售129.3万辆，同/环比分别-37.9%/-40.4%。
　　自主品牌体现较强韧性。公司自主品牌1月销量合计11.5万辆，同/环比分别-34.5%/-30.0%，合资品牌1月销量合计1.9万辆，同/环比分别-57.4%/-25.2%。具体来看：1）自主品牌：1月重庆长安销量合计9.1万辆，同/环比分别-25.1%/-31.2%；河北长安销量0.5万辆，同/环比分别-75.0%/-26.0%；合肥长安销量1.9万辆，同/环比分别-42.3%/-25.3%。2）合资品牌：长安福特销量合计1.5万辆，同/环比分别-39.5%/-21.3%；长安马自达销量0.4万辆，同/环比分别79.8%/-36.7%。
　　新能源车产品结构优化加速。2023年公司将持续完善长安+深蓝+阿维塔品牌矩阵，加快新能源车型迭代周期，计划推出深蓝S7（对标Model Y）、UNI-V iDD、CS75 PLUS iDD（对标宋PLUSDM-i）、OX系列等多款新能源新车型，覆盖10-30万主流价格带，带动公司新能源自主品牌向上发展。此外，全新燃油车长安逸达预计2月上市，定位紧凑级轿车。基于公司新品周期和电动化转型确定性，我们看好公司后市表现。
　　投资建议
　　综合考虑公司新车型投放叠加电动化转型，预计22-24公司实现营收1250/1450/1600亿元，同比分别+18.9%/+16.0%/+10.3%，对应归母净利润84/90/103亿元，对应EPS为0.85/0.90/1.04元/股，对应PE为16.1/15.1/13.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业终端需求不及预期；新车型投放不及预期；新车型销量不及预期；乘用车价格战超预期；芯片短缺风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告汽车公司点评报告2023年2月13日股票投资评级长安汽车000625增持维持1月销量优于行业产品结构优化加速个股表现事件公司公布1月产销数据1月整车销量合计172万辆同环比长安汽车汽车113分别-380-3281月整车产量合计153万辆同环比分别-9985382-380715743点评29151月销量承压表现优于行业受春节政策退坡特斯拉调价1-13车企及年末冲量等因素影响公司1月销量同环比有所承压但仍略-272022-022022-042022-072022-092022-112023-02优于行业整体据乘联会数据1月国内狭义乘用车市场零售1293万辆同环比分别-379-404资料来源聚源中邮证券研究所自主品牌体现较强韧性公司自主品牌1月销量合计115万辆同环比分别-345-300合资品牌1月销量合计19万辆同公司基本情况环比分别-574-252具体来看1自主品牌1月重庆长安销最新收盘价元1367量合计91万辆同环比分别-251-312河北长安销量05万总股本流通股本亿股99227604辆同环比分别-750-260合肥长安销量19万辆同环比总市值流通市值亿元13561040分别-423-2532合资品牌长安福特销量合计15万辆同52周内最高最低价2235905环比分别-395-213长安马自达销量04万辆同环比分别-资产负债率587798-367市盈率2909新能源车产品结构优化加速2023年公司将持续完善长安深蓝中国长安汽车集团有限阿维塔品牌矩阵加快新能源车型迭代周期计划推出深蓝S7对第一大股东公司标ModelYUNI-ViDDCS75PLUSiDD对标宋PLUSDM-iOX持股比例180系列等多款新能源新车型覆盖10-30万主流价格带带动公司新能源自主品牌向上发展此外全新燃油车长安逸达预计2月上市定研究所位紧凑级轿车基于公司新品周期和电动化转型确定性我们看好公司后市表现分析师吴迪SAC登记编号S1340522090002Emailwudi2022cnpseccom投资建议综合考虑公司新车型投放叠加电动化转型预计22-24公司实现营收125014501600亿元同比分别189160103对应归母净利润8490103亿元对应EPS为085090104元股对应PE为161151131倍维持增持评级风险提示行业终端需求不及预期新车型投放不及预期新车型销量不及预期乘用车价格战超预期芯片短缺风险市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2021A2022E2023E2024E营业收入百万元10514188125000001450000016000000增长率2433188916001034EBITDA百万元637861700415777744870125归属母公司净利润百万元3552468449218959821033011增长率687137846041529EPS元股036085090104市盈率PE3818160515141313市净率PB562629719823EVEBITDA1021885470100资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表1长安自主重庆河北合肥月度销量辆图表2自主品牌新能源月度销量及占比辆4800035180000420001600003036000140000251200003000020100000240008000015180006000010120004000052000060000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023202220232022年占比右轴2023年占比右轴资料来源公司公告中邮证券研究所资料来源公司公告中邮证券研究所图表3长安福特月度销量辆图表4长安马自达月度销量辆450002400040000350001800030000250001200020000150006000100005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232020202120222023资料来源公司公告中邮证券研究所资料来源公司公告中邮证券研究所图表5公司整车月度销量合计辆40000030000020000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2021A2022E2023E2024E主要财务比率2021A2022E2023E2024E利润表成长能力营业收入10514188125000001450000016000000营业收入2433188916001034营业成本8764871102500001180000012950000营业利润4216143037221663税金及附加397243475000551000608000归属于母公司净利润687137846041529销售费用464565512500638000720000获利能力管理费用349965412500522000592000毛利率1664180018621906研发费用351503412500493000560000净利率338676618646财务费用-78092-96115-109601-147781ROE637135412561264资产减值损失-101925-100000-110000-110000ROIC388684672666营业利润3730529066159721011133781偿债能力营业外收入13017100001000010000资产负债率5874624763046359营业外支出4008500050005000流动比率120120122125利润总额3820619116159771011138781营运能力所得税21639546976839791102应收账款周转率5510623866057571净利润3604228569189087041047678存货周转率1640206723532625归母净利润3552468449218959821033011总资产周转率083083080076每股收益元036085090104每股指标元资产负债表每股收益036085090104货币资金519762474827611002807212810891每股净资产562629719823交易性金融资产19580195801958019580估值比率应收票据及应收账2594306336202731186953526194PE3818160515141313款预付款项324125348500389400401450PB243217190166存货685287524435707787511101流动资产合计9114044120527601456363817528006现金流量表固定资产2132596230072024414212560936净利润3604228569189087041047678在建工程146018949116169240100折旧和摊销403146235915250744266125无形资产438600435667437441443393营运资本变动1609749171813417338631827015非流动资产合计4426418464050448497595053634其他-76144-350360-339860-386360资产总计13540462166932631941339722581640经营活动现金流净额2297172246060625534522754459短期借款1900190019001900资本开支-192464-320000-326000-333000应付票据及应付账4794287659460273687328459046其他43541325000320500364000款其他流动负债2814483348788145251815555431投资活动现金流净额-1489235000-550031000流动负债合计7610671100843831189581314016377股权融资94239000000000其他343168343168343168343168债务融资-66000000000000非流动负债合计343168343168343168343168其他-287835-180469-2640-2640负债合计7953838104275511223898114359545筹资活动现金流净额-259596-180469-2640-2640股本763215992180992180992180现金及现金等价物净增加1886195228513725453112782818额资本公积金977619748655748655748655未分配利润3590067413042148920065770065少数股东权益13331253283804952717其他242391369129503527658478所有者权益合计5586624626571371744178222095负债和所有者权益总13540462166932631941339722581640计资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分4中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分5公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分6