事件概述
　　公司发布2023年1月产销快报。1月公司汽车批发销量为17.2万辆，同比-38.0%，环比-32.8%
　　重庆长安1月批发销量为9.1万辆，同比-25.1%，环比31.2%；
　　合肥长安1月批发销量为1.9万辆，同比-42.3%，环比25.3%；
　　长安福特1月批发销量为1.5万辆，同比-39.5%，环比21.3%；
　　长安马自达1月批发销量为0.4万辆，同比-79.8%，环比36.8%。
　　分析判断:
　　整体销量稳定自主表现亮眼
　　1月正常扰动，销大于产需求旺盛。受1月政策退坡及春节假期影响，行业整体销量下滑。据乘联会统计，1月乘用车批发146.0万辆，同比-33.4%，环比-35.3%。公司1月批发17.2万辆，同比-38.0%，环比-32.8%，环比好于行业整体。此前公司生产受疫情等影响较大，我们判断公司目前库存处于较低水平，面对旺盛需求，预计2月起生产提速，驱动销量上行。
　　自主强产品矩阵，新款加速电气化转型。1月公司自主乘用车批发12.5万辆，同比-21.4%，环比-27.7%，其中Lumin销量1.1万辆，CS75销量1.7万辆，UNI-V销量1.4万辆，欧尚销量2.1万辆。长安逸达即将上市，定位A级家轿，设计延续了长安一贯的高标准，预计将驱动需求快速增长。公司经典产品需求稳健，新品胜率大幅提升：UNI-V、Lumin、SL03、欧尚Z6等均快速上量，跃升至细分市场前列。
　　合资小幅承压，有望逐步电气化转型。1月长安福特/马自达批发销量分别为1.5万辆/0.4万辆，同比-39.5%/-79.8%，环比21.3%/-36.8%。我们判断福特有望加速电气化转型，带来需求的提振。马自达新款CX-50预计于今年上半年上市，发动机集成智能变缸技术，深度优化油耗表现，预计将嵌入补充产品结构、有效提升公司产品力。
　　新能源交付稳健深蓝S7即将亮相
　　深蓝SL03交付稳健，S7上市在即。深蓝SL031月交付6137台，环比-47.3%，受春节及国补政策退坡影响销量有所下降，我们判断2月有望快速恢复。此外，深蓝首款SUV深蓝S7定位中型SUV，我们预计年中上市，有望贡献新能源增量。
　　阿维塔11快速上量，新款E12即将亮相。阿维塔11快速上量，截至2月5日交付超2000台，将与年内计划发布的阿维塔E12双车并行，冲击2023年度10万的销量目标。
　　出口短期承压看好新能源向上
　　海外市场承压，增量空间广阔。1月公司自主品牌出口销量1.8万辆，同比-24.8%。长期来看，我们判断公司海外销量将在2月后回升增长：优质产品的上新有望提升公司品牌力，加速公司新能源转型，打开海外市场增长空间。
　　投资建议
　　公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计2022-2024年收入为1,214/1,481/1,799亿元，归母净利润为80.5/104.8/130.5亿元，对应EPS为0.81/1.06/1.31元，对应2023年2月10日13.67元/股的收盘价，PE分别为17/13/10倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期；长安新能源股权收购未完成，存在不确定性等。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年02月11日自主表现亮眼TableTitleS7即将亮相TableTitle2长安汽车000625系列点评八十一评级及分析师信息138627TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布年月产销快报月公司汽车批发销量为202311目标价格万辆同比环比172-380-328最新收盘价1367重庆长安1月批发销量为91万辆同比-251环比-312股票代码TableBasedata000625合肥长安1月批发销量为19万辆同比-423环比-52周最高价最低价2288855253总市值亿135631长安福特1月批发销量为15万辆同比-395环比-自由流通市值亿103952213自由流通股数百万760442长安马自达1月批发销量为04万辆同比-798环比-368TablePic长安汽车沪深30010376分析判断4922整体销量稳定自主表现亮眼相对股价-5-312022022022052022082022112023021月正常扰动销大于产需求旺盛受1月政策退坡及春节假期影响行业整体销量下滑据乘联会统计1月乘用车批发1460万辆同比-334环比-353公司1月批发172TableAuthor分析师崔琰邮箱cuiyanhx168comcn万辆同比-380环比-328环比好于行业整体此前公SACNOS1120519080006司生产受疫情等影响较大我们判断公司目前库存处于较低水联系电话平面对旺盛需求预计2月起生产提速驱动销量上行分析师胡惠民自主强产品矩阵新款加速电气化转型1月公司自主乘用车批邮箱huhmhx168comcn发125万辆同比-214环比-277其中Lumin销量11SACNOS1120522120003万辆CS75销量17万辆UNI-V销量14万辆欧尚销量21联系电话万辆长安逸达即将上市定位A级家轿设计延续了长安一贯相关研究TableReport的高标准预计将驱动需求快速增长公司经典产品需求稳健1华西汽车长安汽车000625SZ业绩预告新品胜率大幅提升UNI-VLuminSL03欧尚Z6等均快速上点评业绩稳健增长自主盈利加速量跃升至细分市场前列202301312华西汽车长安汽车000625SZ12月销量合资小幅承压有望逐步电气化转型1月长安福特马自达批发点评自主增长强劲深蓝首破万辆销量分别为15万辆04万辆同比-395-798环比-202301093华西汽车长安汽车000625SZ11月销量我们判断福特有望加速电气化转型带来需求的213-368点评产销短期影响边际改善在即提振马自达新款CX-50预计于今年上半年上市发动机集成智20221208能变缸技术深度优化油耗表现预计将嵌入补充产品结构有效提升公司产品力新能源交付稳健深蓝S7即将亮相深蓝SL03交付稳健S7上市在即深蓝SL031月交付6137台环比-473受春节及国补政策退坡影响销量有所下降我们判断2月有望快速恢复此外深蓝首款SUV深蓝S7定位中请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告型SUV我们预计年中上市有望贡献新能源增量阿维塔11快速上量新款E12即将亮相阿维塔11快速上量截至2月5日交付超2000台将与年内计划发布的阿维塔E12双车并行冲击2023年度10万的销量目标出口短期承压看好新能源向上海外市场承压增量空间广阔1月公司自主品牌出口销量18万辆同比-248长期来看我们判断公司海外销量将在2月后回升增长优质产品的上新有望提升公司品牌力加速公司新能源转型打开海外市场增长空间投资建议公司凭借产品价格定位构筑整车核心竞争力构建了强势的自主产品矩阵新品导入加速销量上行自主插混深蓝阿维塔三箭齐发加速向高端电动智能转型自主盈利具备较强弹性我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放叠加高端电动化转型带来估值的重塑维持盈利预测预计2022-2024年收入为121414811799亿元归母净利润为80510481305亿元对应EPS为081106131元对应2023年2月10日1367元股的收盘价PE分别为171310倍维持买入评级风险提示自主品牌销量不及预期新车型交付不及预期新能源渗透率不及预期长安新能源股权收购未完成存在不确定性等盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元84566105142121384148109179868YoY198243154220214归母净利润百万元3324355280471047513046YoY2256691265302245毛利率147166195189207每股收益元048047081106131ROE6264122137146市盈率28232909168512951040资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2图120-23年公司整体月度批发销量辆图220-23年长安自主重庆合肥月度销量辆300000200000250000150000200000150000100000100000500005000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月23691347145782568912101011111220202021202220232020202120222023资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图320-23年重庆长安月度销量辆图420-23年合肥长安月度销量辆14000050000120000400001000008000030000600002000040000100002000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月23691457823569147812101112101120202021202220232020202120222023资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图520-23年长安福特月度销量辆图620-23年长安马自达月度销量辆4000025000300002000015000200001000010000500000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月23569147823671458910111212101120202021202220232020202120222023资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入105142121384148109179868净利润360480621056013243YoY243154220214折旧和摊销4031434245594697营业成本8764997707120150142694营运资金变动16097-4904100372510营业税金及附加3972449955806297经营活动现金流2297265972281920480销售费用4646518153146460资本开支-1925-3870-1645-2874管理费用3500378643605361投资-850-1119-1127-1114财务费用-781-840-703-863投资活动现金流-1489-3620-184-3213研发费用3515382747455726股权募资942229000资产减值损失-1019-779-750-759债务募资-6601039-9611039投资收益101413682588775筹资活动现金流-25963283-1006994营业利润373185731136314725现金净流量1886262612162918261营业外收支90000主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额382185731136314725成长能力所得税2165118031482营业收入增长率243154220214净利润360480621056013243净利润增长率691265302245归属于母公司净利润355280471047513046盈利能力YoY691265302245毛利率166195189207每股收益047081106131净利润率34667174资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA26525862货币资金51976582377986698126净资产收益率ROE64122137146预付款项3241211935243640偿债能力存货68537863953211402流动比率120132138146其他流动资产29070408074494857060速动比率105118123131流动资产合计91140109026137870170228现金比率068070080084长期股权投资13245143641549116605资产负债率587569574574固定资产21326204601762615302经营效率无形资产4386428637863353总资产周转率078079082085非流动资产合计44264444904249641028每股指标元资产合计135405153516180367211256每股收益047081106131短期借款19191919每股净资产730666771903应付账款及票据47943542946624378983每股经营现金流301066230206其他流动负债28145285153381837686每股股利000000000000流动负债合计7610782828100080116688估值分析长期借款60016006001600PE2909168512951040其他长期负债2832287029092948PB208205177151非流动负债合计3432447035094548负债合计7953887298103589121236股本7632992299229922少数股东权益133147232430股东权益合计55866662177677790021负债和股东权益合计135405153516180367211256资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6