市场微观交易结构：1）市场“赚钱能力”边际回落：本期A股收益中位数为0.9%，62.0%的股票上涨。2）市场交易热度边际回落。结构上，从换手率历史分位看，消费者服务、综合金融、计算机板块换手率分位数居高位，分别达92.1%、91.8%、88.2%，投资分歧明显。其中传媒、计算机板块明显边际上升，分别上升9.3%和9.0%；非银行金融板块换手率分位数下降41.1%。从成交额来看，计算机、电子、电力设备及新能源、机械和医药成交额居前。3）本期行业集中度边际回升、个股集中度边际回落，成交额前100个股的交易额占比创2018年至今新低。4）上证指数、沪深300指数、中证500指数拥挤度均下行。
　　内资微观交易行为：1）公募基金：新成立基金份额底部小幅抬升，申赎行为上看公募基金整体净申购，仓位上看公募基金整体加仓，其中平衡混合型加仓幅度最大（+5.2%）。业绩表现上看偏股型基金净值整体上涨；2）私募基金：发行数量边际回升；3）银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度上行，产品“破净”比例边际大幅回落，赎回压力大幅回落；4）两融资金：融资净买入125亿元，流入计算机、电新、机械、传媒；5）ETF：ETF资金净流出29亿元，宽基综合净流出最多。
　　外资微观交易行为：1）资金流入：本期外资流入大幅放缓，净流入由上期的395亿元降至29亿元。分资金类型来看，配置型资金流入放缓，但仍保持净流入，而博弈型资金持续流出，且净流出规模由上期的11亿扩大至65亿元。2）配置结构：本期金融板块获北上资金最大净流入，北上资金集中增持食品饮料、非银行金融、计算机，减持电力设备及新能源、基础化工、农林牧渔。分资金类型看，偏配置型主要增持食品饮料和机械，偏博弈型主要增持非银金融和地产。
　　资金需求：IPO发行规模边际回升，定增规模边际回落，解禁规模回升，产业资本净减持边际回落。
　　风险提示：海外货币政策收紧超预期、全球疫情形势超预期恶化、国内经济下行加速、地缘政治不确定性

研究报告全文：证券研究报告2023年2月14日资金流入的速度在放缓全球流动性观察系列2月第2期姓名方奕分析师姓名黄维驰分析师姓名郭胤含研究助理姓名田开轩研究助理邮箱fangyi020833gtjascom邮箱huangweichigtjascom邮箱guoyinhan026925gtjascom邮箱tiankaixuan026724gtjascom电话021-38031658电话021-38032684电话021-38031691电话021-380318673证书编号S0880520120005证书编号S0880520110005证书编号S0880122080038证书编号S0880122070045报告摘要市场微观交易结构1市场赚钱能力边际回落本期A股收益中位数为09620的股票上涨2市场交易热度边际回落结构01上从换手率历史分位看消费者服务综合金融计算机板块换手率分位数居高位分别达921918882投资分歧明显其中传媒计算机板块明显边际上升分别上升93和90非银行金融板块换手率分位数下降411从成交额来看计算机电子电力设备及新能源机械和医药成交额居前3本期行业集中度边际回升个股集中度边际回落成交额前100个股的交易额占比创2018年至今新低4上证指数沪深300指数中证500指数拥挤度均下行02内资微观交易行为1公募基金新成立基金份额底部小幅抬升申赎行为上看公募基金整体净申购仓位上看公募基金整体加仓其中平衡混合型加仓幅度最大52业绩表现上看偏股型基金净值整体上涨2私募基金发行数量边际回升3银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度上行产品破净比例边际大幅回落赎回压力大幅回落4两融资金融资净买入125亿元流入计算机电新机械传媒5ETFETF资金净流出29亿元宽基综合净流出最多外资微观交易行为1资金流入本期外资流入大幅放缓净流入由上期的395亿元降至29亿元分资金类型来看配置型资金流入放缓03但仍保持净流入而博弈型资金持续流出且净流出规模由上期的11亿扩大至65亿元2配置结构本期金融板块获北上资金最大净流入北上资金集中增持食品饮料非银行金融计算机减持电力设备及新能源基础化工农林牧渔分资金类型看偏配置型主要增持食品饮料和机械偏博弈型主要增持非银金融和地产04资金需求IPO发行规模边际回升定增规模边际回落解禁规模回升产业资本净减持边际回落风险提示海外货币政策收紧超预期全球疫情形势超预期恶化国内经济下行加速地缘政治不确定性2目录CONTENTS01宏观流动性市场隐含的加息预期边际抬升1海外流动性人民币贬值美债利率美元指数边际回升2国内流动性1年期国债利率SHIBOR边际上行02市场微观交易结构市场交易热度边际回落1市场表现本期A股收益中位数为0876199股票上涨2行业成交额计算机传媒通信综合和轻工制造边际抬升3行业换手率消费者服务换手率分位数超904交易拥挤度上证指数沪深300指数中证500指数拥挤度均下行5交易集中度行业集中度边际回升个股集中度边际回落6调研调研次数边际回升集中于机械基础化工电子等行业3目录CONTENTS03投资者微观交易行为资金流入的速度在放缓1公募基金新成立基金份额低位修复基金整体加仓2私募基金12月私募基金仓位回升3银行理财子产品破净比例大幅回落4两融资金融资净买入125亿元流入计算机电新机械传媒5北上资金资金净流入金融板块净流入最大6ETFETF资金净流出宽基综合净流出最多7资金需求IPO发行规模边际回升定增规模边际回落04外围市场海外各主要指数普跌VIX指数抬升1海外各主要指数普跌VIX指数抬升2美港股行情表现美股通信设备领跌港股医疗保健业领跌05风险提示401市场流动性跟踪2月6日-2月10日本期上期市场微观交易结构边际变化历史分位2022年6月至今趋势图0206-02100130-0203全A成交额亿元86649842-12080其中成交额前100股占比208220-5100成交额集中度其中一级行业前五成交额占比4534183590其中上证指数058075-01744换手率其中创业板指数131155-02410其中上证指数009019-01023市场拥挤度其中沪深300-021016-0373本期上期2月以来2023年以来投资者微观交易行为2022年6月至今趋势图0206-02100130-02030201-02100101-0210融资供给端北上资金净流入亿元293953711496外资其中偏博弈类资金净流入-65-11-76178其中偏配置类资金净流入1253594841019两融两融净流入亿元125393519261偏股基金新发行亿元451761236公募基金股票基金仓位变化249108265109公募基金申赎比114107119094ETFETF净申购亿元-29-9-121-134合计亿元1703008301859融资需求端其中募集资金IPO增发3691965081512股权融资亿元其中净减持规模6640154474限售股解禁亿元1747119729458418本期上期2月以来2023年以来投资者微观交易表现近一个月变动0206-02100130-02030201-02100101-0210偏股基金净值变化中位数-029009-063437公募基金前100重仓股相对wind全A收益-138-174-138-190前500重仓股相对wind全A收益-050-058-050-055ETFETF净值变化中位数-150082-0426575资料来源Wind国泰君安证券研究月度资金供需观察1月处增量博弈格局A股资金供需跟踪亿元150001000050000-5000-10000201907202211201901201903201905201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202301公募偏股基金新成立融资净买入产业资本净增持ETF净流入外资净买入交易印花税私募权益净流入股权融资规模加总6资料来源Wind国泰君安证券研究注12月私募权益净流入交易印花税月数据暂未披露交易印花税月数据为拟合所得2022年前十一月交易印花税与A股成交额比值的均值A股成交额01宏观流动性市场隐含的加息预期边际抬升701市场隐含的加息预期边际抬升本期26-210市场隐含的加息预期边际抬升2月8日本周三鲍威尔发表鹰派讲话称美联储需要看到更多通胀下降的证据并重申加息会持续暗示利率峰值将高于预期海外流动性预期边际趋紧本期联邦基金期货隐含的加息累计次数进一步抬升本期26-210加息预期边际抬升本期26-210美债利率边际回升8资料来源WindBloomberg国泰君安证券研究02海外流动性人民币贬值美债利率美元指数边际回升本期26-21010年期美债名义利率实际利率美元指数边际回升本期26-21010年期美债名义利率边际回升21BP至374实际收益率边际回升10BP至141美元指数边际回升58BP至10358人民币贬值中美利差倒挂幅度扩大本期26-210人民币贬值美元兑人民币中间价由674上升至679本期26-210中美利差倒挂幅度扩大中美利差10Y下行至-8406BP本期26-210人民币贬值本期26-210美债利率美元指数边际回升年初至今跟踪指标2023210202323上周变化近两周变化202313变化美国国债名义收益率10374353021026379-005年期美国国债实际收益率10141131010016153-012年期汇率中间价679674005002695-016美元指数103581030005815810467-1109资料来源Wind国泰君安证券研究02海外流动性10年期美债隐含的通胀预期上行10年期美债收益率和TIPS债券收益率隐含的通胀预期上行本期26-21010年期美债隐含的通胀预期边际上行至233相比上期130-23的222上升了11BP本期26-21010年期美债隐含的通胀预期上行10资料来源Wind国泰君安证券研究0210年期美国国债利率边际回升USDSWAPSPREAD边际回落本期26-21010年期美国国债利率边际回升USDSWAPSPREADLIBOR-OIS3MFRA-OIS3M边际回落美元流动性监测当前美元流动性整体边际宽松跟踪指标2023年2月10日2023年2月3日上周变化2023年1月月度变化2022年12月LIBOR-OIS479977-4992059-108232783MBPFRA-OIS9901080-0902023-94343243MBPUSDSWAPSPREAD-163-013-150-28627401410YBP美国国债利率373352021363-01138710Y11资料来源Bloomberg国泰君安证券研究020101高收益债期权市场投资级债期权市场流动性风险边际回升美国高收益债期权市场投资级债期权市场流动性风险边际回升从最新数据看截至本期周五2月10日美国高收益债期权调整利差为414上期3851月平均42012月平均450美国投资级债券期权调整利差为132上期1261月平均13612月平均142从周度层面上看高收益债期权调整利差投资级债期权调整利差较上期边际回升从月度层面看高收益债期权调整利差投资级债期权调整利差较1月均值均边际回落美国高收益债信用溢价边际回升美国投资级债信用溢价边际回升12资料来源Bloomberg国泰君安证券研究国泰君安证券研究注高收益债评级低于BBB如BBBCCC等投资级债券至少高于BBB如AAAAAABBB020101流动性风险边际回落市场风险信用风险边际抬升本期26-210流动性风险边际回落市场风险信用风险边际抬升流动性风险由上期130-23的019边际回落至本期26-210的009信用风险由上期130-23的016边际回升至本期26-210的022市场风险由上期130-23的034边际回升至本期26-210的036流动性风险边际回落市场风险信用风险边际抬升13资料来源Bloomberg国泰君安证券研究020101全球资本流动边际回落全球资本流动边际扩张1月大类资产隐含的宏观风险预期边际回落由12月末的036回落至1月末的025全球资本流动边际回落GFSIFLOW指数MA3由12月底的049下降至1月底的026大类资产隐含的宏观风险预期继续回落全球资本流动边际回落14资料来源Bloomberg国泰君安证券研究03国内流动性货币净投放6020亿元本期央行货币净投放6020亿元本期26-210央行公开市场货币净投放6020亿元本期26-210公开市场货币净投放6020亿元本期26-210无MLF操作15资料来源Wind国泰君安证券研究03国内流动性1年期国债利率SHIBOR边际上行本期26-2101年期国债利率SHIBOR边际上行截至2月10日SHIBOR3M较上期2月3日小幅上行至237银行间流动性边际收敛1年期国债收益率较上期2月3日边际上行3BP至217中国主要资金利率参考跟踪指标2023年2月10日2023年2月3日2023年1月2022年12月逆回购利率7天200200200200货币市场逆回购利率14天215215215215SHIBOR3M237236242220理财产品预期年收益率1601601602083M理财市场理财产品预期年收益率4414414414411Y国债收益率1Y217214211214债券市场国债收益率10Y29029028428716资料来源Wind国泰君安证券研究本期26-210短端国债利率走高本期26-210中美利差10Y下行至-8406BP本期26-210信用利差边际边际回落本期26-2103个月SHIBOR小幅回升17资料来源Wind国泰君安证券研究注蓝色虚线为均值加减一倍标准差均值与标准差计算区间为2021年1月至今国庆节期间除SHIBOR均没有交易数据02市场微观交易结构市场交易热度边际回落18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