每日大市点评
　　2月13日，港股大盘受到海外因素影响而下跌，但抛售压力不大。恒生指数全天低开高走，最终下跌26点或0.12%，收报21,164点。恒生科指上升0.3%，收报4,374点。大市成交金额有1,120多亿港元，港股通录得31.86亿港元的净流入。恒生指数一如预期在20,700-20,900获得较大支撑，但美元指数及美债利率回升、离岸人民币走弱、港汇处于弱方兑换保证等因素都不利港股的资金面，而内地1月的金融数据显示市场存在“强预期，弱现实”的特征，均难对大盘带来上行动力。
　　盘面上，可选消费板块有较佳表现，如餐饮、酒店、航空、啤酒等行业涨幅居前。九毛九(9922 HK)、海底捞(6862 HK)、海伦斯(9869HK)分别升4.9%、4.7%及8.6%。华住酒店(1179 HK)升3.6%，股价创52周新高。南航(1055 HK)、东航(670 HK)及国航(753 HK)分别升5.1%、3.6%及5.1%。华润啤酒(291 HK)及百威亚太(1876 HK)分别升4.9%及3.1%。尽管消费恢复的强度仍然反复，但消费为今年政策层面及大方向确定性最高的主线。1月底以来，多个省份部署2023年重要工作，把恢复和扩大消费摆在优先位置，例如上海市提出将恢复和提振消费行动作为重点工作之一；辽宁省印发通知，明确推动消费复苏回暖，提出多元化提供消费补贴。近期多家消费股的股价已自高点调整15-20%不等，估值渐趋合理，可适时重新关注。
　　日前宣布供股集资的领展(823 HK)股价下跌12.8%，从正面的角度看，供股后净负债比率下降至20%，节省利息支出。从负面的角度看，行动反映管理层去年错判利率走势，而供股亦为以收取股息回报为主的投资者带来负面印象。受到领展供股的影响，投资者担心净负债比率较高的新世界发展(17 HK)及恒基地产(12 HK)同样有集资需求，两家公司股价分别下跌6.7%及4.8%。
　　随着美联储官员陆续发表对未来利率走势看法，市场逐渐修正对美联储年内降息的预期，利率期货开始向美联储靠拢，市场基本上已定价本轮利率终值在5.0-5.25%的区间。当前10年期美债息回到3.73%，而2年期美债息更重上两个多月以来最高水平。我们仍然认为美联储今年不会降息，5%的利率会维持一段较长时间，但明年初降息机率大增，主因美国统总大选，拜登政府需要拉选票。
　　1月金融数据显示政策导向强调“靠前发力”，企业部门中长期贷款是亮点。1月新增人民币贷款4.9万亿元。1月居民新增贷款同比少增近5,858亿；居民户短期贷款同比少增665亿元，主要是汽车补贴政策退坡打击购车需求，亦反映居民消费仍较为谨慎，春节的消费复苏主要来自被压抑的需求集中释放。如果居民短期贷款未能冲高，可能预示后续的消费高强度的复苏不具持续性。居民中长期贷款新同比少增5,193亿元，是连续十四个月同比少增，提前还贷倾向较高，买房信心仍旧不足。
　　1月的信贷亮点是企业部门，企业部门新增中长期贷款3.5万亿元，同比多增1.4万亿元，双双创有纪录以来最多，主要得益于政策导向，宽信用政策着重前置发力、经济形势转暖、迭加银行去年项目储备充足。1月10日人民银行及银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会指出，各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，我们认为基建、制造业、绿色金融、普惠小微、地产等领域是主要投向。尽管1月企业中长期贷款增量显著，但主要得益于政策导向，而非来自内生需求恢复，后续需要关注企业中长期贷款增量的可持续性。
　　1月M1同比+6.7%，增速按月上升3个百分点，主要是情防控政策优化调整打开消费场景，企业经营状况改善，但房地产销售依旧疲弱；M2同比+12.6%，增速按月上升0.8个百分点。M1-M2负剪刀差收窄，但M2-社融剪刀差达到3.2%，创有纪录以来最高，反映信用派生能力有待改善，而房地产销售能否止跌回升是决定性的关键。往前看，内地解除防疫限制，打开消费场景，各地人员流动逐渐恢复，迭加各项稳增长、促消费、保地产的政策陆续出台，预计宽松的货币会演化为宽信用。
　　
　　

研究报告全文：2023年2月14日星期二每日大市点评政策更新2023年中央一号文件公布提出做好2023年全面推进乡村振兴重点工作国家能源局将进一步推动风电光伏技术创新和发展模式创新南宁房贷年龄期限延至80岁农行建行工作人员未开展此业务行业动态非银金融中资券商国泰君安国际1788HK暂停内地居民身份开户有色金属电池级碳酸锂均价下跌2000元吨TMT中国音数协敖然在中国游戏产业年会指出未成年人游戏沉迷已进一步解决IPO日志卫龙美味9985HK新股报告评分65分评级中性巨子生物2367HK新股报告评分63分评级中性中创新航科技股份有限公司3931HK新股报告评分61分评级中性近期研报分享永利澳门有限公司1128HK更新报告22年Q4业绩符预期基本面进入拐点评级增持目标价998港元2023-02-13港股TMT周观察1月中国手游回暖手机产业链延续疲软2023-02-13新天绿色能源956HK更新报告今年运营表现有望提速评级买入目标价558港元2023-02-10信达生物1801HK四季度销售略受疫情影响疫情后将逐步恢复评级增持目标价4835港元2023-02-08港股TMT周观察互联网有望恢复向好趋势本周关注小米投资者日2023-02-06证券行业1月月报全面注册制落地证券板块加速回暖2023-02-06金沙中国有限公司1928HK更新报告22年Q4业绩符合预期回到复苏道路上评级买入目标价3655港元2023-02-03JS环球生活1691HK更新报告短期高库存拖累利润水平评级增持目标价1120港元2023-02-0212023年2月14日星期二每日大市点评2月13日港股大盘受到海外因素影响而下跌但抛售压力不大恒生指数全天低开高走最终下跌26点或012收报21164点恒生科指上升03收报4374点大市成交金额有1120多亿港元港股通录得3186亿港元的净流入恒生指数一如预期在20700-20900获得较大支撑但美元指数及美债利率回升离岸人民币走弱港汇处于弱方兑换保证等因素都不利港股的资金面而内地1月的金融数据显示市场存在强预期弱现实的特征均难对大盘带来上行动力盘面上可选消费板块有较佳表现如餐饮酒店航空啤酒等行业涨幅居前九毛九9922HK海底捞6862HK海伦斯9869HK分别升4947及86华住酒店1179HK升36股价创52周新高南航1055HK东航670HK及国航753HK分别升5136及51华润啤酒291HK及百威亚太1876HK分别升49及31尽管消费恢复的强度仍然反复但消费为今年政策层面及大方向确定性最高的主线1月底以来多个省份部署2023年重要工作把恢复和扩大消费摆在优先位置例如上海市提出将恢复和提振消费行动作为重点工作之一辽宁省印发通知明确推动消费复苏回暖提出多元化提供消费补贴近期多家消费股的股价已自高点调整15-20不等估值渐趋合理可适时重新关注日前宣布供股集资的领展823HK股价下跌128从正面的角度看供股后净负债比率下降至20节省利息支出从负面的角度看行动反映管理层去年错判利率走势而供股亦为以收取股息回报为主的投资者带来负面印象受到领展供股的影响投资者担心净负债比率较高的新世界发展17HK及恒基地产12HK同样有集资需求两家公司股价分别下跌67及48随着美联储官员陆续发表对未来利率走势看法市场逐渐修正对美联储年内降息的预期利率期货开始向美联储靠拢市场基本上已定价本轮利率终值在50-525的区间当前10年期美债息回到373而2年期美债息更重上两个多月以来最高水平我们仍然认为美联储今年不会降息5的利率会维持一段较长时间但明年初降息机率大增主因美国统总大选拜登政府需要拉选票1月金融数据显示政策导向强调靠前发力企业部门中长期贷款是亮点1月新增人民币贷款49万亿元1月居民新增贷款同比少增近5858亿居民户短期贷款同比少增665亿元主要是汽车补贴政策退坡打击购车需求亦反映居民消费仍较为谨慎春节的消费复苏主要来自被压抑的需求集中释放如果居民短期贷款未能冲高可能预示后续的消费高强度的复苏不具持续性居民中长期贷款新同比少增5193亿元是连续十四个月同比少增提前还贷倾向较高买房信心仍旧不足1月的信贷亮点是企业部门企业部门新增中长期贷款35万亿元同比多增14万亿元双双创有纪录以来最多主要得益于政策导向宽信用政策着重前置发力经济形势转暖迭加银行去年项目储备充足1月10日人民银行及银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会指出各主要银行要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力我们认为基建制造业绿色金融普惠小微地产等领域是主要投向尽管1月企业中长期贷款增量显著但主要得益于政策导向而非来自内生需求恢复后续需要关注企业中长期贷款增量的可持续性1月M1同比67增速按月上升3个百分点主要是情防控政策优化调整打开消费场景企业经营状况改善但房地产销售依旧疲弱M2同比126增速按月上升08个百分点M1-M2负剪刀差收窄但M2-社融剪刀差达到32创有纪录以来最高反映信用派生能力有待改善而房地产销售能否止跌回升是决定性的关键往前看内地解除防疫限制打开消费场景各地人员流动逐渐恢复迭加各项稳增长促消费保地产的政策陆续出台预计宽松的货币会演化为宽信用22023年2月14日星期二政策更新2023年中央一号文件公布提出做好2023年全面推进乡村振兴重点工作21世纪以来第20个指导三农工作的中央一号文件13日由新华社受权发布这份文件题为中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见全文共九个部分包括抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供加强农业基础设施建设强化农业科技和装备支撑巩固拓展脱贫攻坚成果推动乡村产业高质量发展拓宽农民增收致富渠道扎实推进宜居宜业和美乡村建设健全党组织领导的乡村治理体系强化政策保障和体制机制创新国家能源局将进一步推动风电光伏技术创新和发展模式创新国家能源局新闻发布会介绍2023年国家能源局将进一步明确发展预期组织可再生能源试点示范进一步推动风电光伏技术创新和发展模式创新适时开展十四五规划中期评估围绕可再生能源发展的新形势新要求推动可再生能源法修订进一步完善可再生能源绿色电力证书制度建立基于绿证的可再生能源电力消纳保障机制南宁房贷年龄期限延至80岁农行建行工作人员未开展此业务有消息称广西南宁楼市多个楼盘对外宣称住房按揭贷款年龄期限可延长至80岁2月13日广西南宁农行建行等多家银行支行核实目前尚未看到正式文件还未开展此项业务的操作针对上述传言的消息2月13日南宁当地有房企工作人员也透露春节之前就已知悉银行即将出台该政策目前一些同行正在准备与合作银行推出类似房贷政策但现在未下发正式文件还存在不确定因素行业动态非银金融中资券商国泰君安国际1788HK暂停内地居民身份开户据证券时报中资券商国泰君安国际1788HK已经暂停内地居民身份开户国泰君安国际客服处称公司目前内地居民身份开户的预约已满公司表示如果想开户可以先留下个人资料稍后如有开放名额再进行联系目前还没有接到无法办理的通知要等进一步通知有色金属电池级碳酸锂均价下跌2000元吨上海钢联数据显示13日电池级碳酸锂均价再下跌2000元吨至453万元吨工业级碳酸锂均价跌2000元吨至4225万元吨氢氧化锂跌1000元吨TMT中国音数协敖然在中国游戏产业年会指出未成年人游戏沉迷已进一步解决2月13日2022年中国游戏产业年会未成年人守护分论坛顺利召开中国音像与数字出版协会常务副理事长兼秘书长敖然在致辞中表示未成年人游戏沉迷问题已得到进一步解决据此前发布的2022中国游戏产业未成年人保护进展报告显示自防沉迷新规发布以来超七成未成年人每周游戏时长在3小时以内未成年游戏群体消费水平处于低位超过86的家长对新规的执行效果表示满意游戏行业未成年人保护工作已然迈向新台阶32023年2月14日星期二近期研报摘要分享中泰国际永利澳门有限公司1128HK更新报告22年Q4业绩符预期基本面进入拐点评级增持目标价998港元经调整物业EBITDA亏损连续两季收窄永利澳门公布了22年Q4业绩净收入为19亿美元下同同比-416环比646博彩收入16亿同比-456环比850非博彩收入07亿同比-152环比472主要是永利皇宫的商场零售收入支撑恢复至19年同期766经调整物业EBITDA为-059亿亏损连续两季收窄符合预期22年Q4日均营运开支为2百万美元环比262同比-205较疫情前3百万美元低333我们认为有部分开支如部分外雇成本及防疫相关开支等可永久节省但非博彩投资会为每日增加额外25万美元的营运开支随着内地于2023年1月8日进一步放宽中外人员出入境措施日均访澳内地旅客及日均博彩收入较去年12月录得显著增长1月澳门整体博彩毛收入达到1158亿澳门元恢复至19年同期的464我们估计1月的贵宾厅及中场博彩收入分别恢复至19年同期的20及701月日均博彩收入达374亿澳门元创疫情以来新高复苏势头也延续至2月内地于2月6日恢复团队出境游和机酒业务而香港亦实施全面免检疫通关显示内地港澳三地人员往来将实现正常化进一步推动博彩收入复苏管理层业绩电话会要点春节黄金周期间1中场投注额恢复至19年同期的90主要由高端中场与核心中场带动有香港旅客需求转化因素香港旅客恢复至19年同期的60左右vs内地旅客恢复至2962自营贵宾厅转码数较19年Q4高40左右主要受惠部分中介贵宾厅客人的转化3酒店入住率达到96而零售收入较19年同期高34左右4集团每日录得约4百万美元的EBIDTA此外管理层透露在未来十年将投资22亿美元其中21亿美元为非博彩项目的投资包括打造全新剧院支持举办世界级娱乐表演打造国际美食广场等当中44归纳为营运开支余下为资本开支预计23年资本开支为5千万至22亿美元主要取决于澳门政府对非博彩项目计划的审批上调目标价至998港元给予增持评级由于内地优化防疫的进程于去年11月开始大幅提速而今年春节黄金周的访澳旅客及博彩收入均录得积极复苏我们上调集团23及24年净收入166及186至1959亿2618亿港元上调23及24年经调整EBITDA173及114至400亿671亿港元引入25年的财务预测然而集团过往主力发展贵宾厅及高端业务缺乏丰富的非博彩玩乐设施将会影响未来向大众中场转型的进程此外永利于新一轮赌牌所获批的赌枱及角子机数目为六大博企中最少而博企须预留部分赌枱予海外旅客使用长远会影响集团总体博彩收入的恢复高度及增长能力我们按照24年经调整EBITDA预计已恢复正常的营运环境作估值给予135倍估值倍数疫情前平均为145倍并以119的权益成本折现至23年底把目标价从604港元上调至998港元相当于23及24年224及126倍EVEBITDA由于潜在升幅仅140因此把评级从买入下调至增持风险提示一签证政策再收紧二经济下行打击博彩需求三内地收紧跨境资金管制42023年2月14日星期二中泰国际港股TMT周观察1月中国手游回暖手机产业链延续疲软表现回顾恒生科技指数震荡下行上周恒生科技指数震荡下行一周下跌59跑输恒指37个百分点细分领域中通信板块相对较强其余板块个股普遍下跌上周重要事件1月中国手游市场回暖SensorTower于上周二2月7日发布23年1月中国手游发行商全球收入排行榜共有41家中国发行商进入榜单前100合计吸金近22亿美元占全球前100手游发行商收入40金额及占比表现均优于上月主要受惠于春节和寒假的假期效应其中网易-S9999HKNTESUS具备强社交属性的潮流竞技手游蛋仔派对超越梦幻西游成为其手游收入最高的产品上周五2月10日国家新闻出版署发放了87个游戏版号数量持续保持在高位腾讯控股700HK网易-S9999HKNTESUS心动公司2400HK等主要厂商均有游戏获批市场对游戏监管的忧虑基本消除版号正常发放将有望带来更多优质新游刺激行业回暖建议继续关注舜宇光学科技2382HK公布1月主要产品出货量数据及盈警公司于上周四2月9日收市后公布1月主要产品出货量数据手机镜头出货量为66673万件同比下降493主要由于去年同期出货量基数较高且当前智能手机市场需求疲软手机摄像模组出货量为40720万件同比减少186主要由于去年同期出货量基数较高且当前智能手机市场需求疲软车载镜头出货量为9181万件同比增长220主要由于车载摄像头市场需求随着汽车供应链中关键零部件缺货的缓解而有所增长环比大幅增长868主要由于去年12月因圣诞节假期使得出货量基数较低公司于上周日发布盈警预期22年净利润同比下降50-55主因手机市场疲软及手机摄像头降规降配导致手机镜头及摄像头模组出货量同比下降并加大了平均售价及毛利率压力及人民币贬值产生了35亿未变现外汇亏损我们认为手机市场短期内将继续承压但手机光学仍是手机厂商重点关注领域车载光学持续向好公司作为手机光学及车载光学龙头值得持续关注丘钛科技1478HK公布1月主营产品销量数据公司于上周五2月10日公布主营产品销量数据手机摄像头模组销售数量为20483万件同比下降568主要由于春节假期因素及智能手机市场仍然疲软其中3200万像素及以上摄像头模组同比下降432跌幅小于整体占比为37应用于车载物联网IoT智能终端及其他领域的摄像头模组出货量为211万件同比下跌218指纹识别模组销售数量为5560万件同比下跌475主要受春节假期及智能手机市场仍然疲软影响公司收入主要来自中国建议观望中国市场消费复苏进度保持谨慎乐观态度中芯国际981HK688981SH4Q22业绩符合指引1Q23指引较弱公司4Q22收入1621亿美元环比下降15指引为环比下降13-15毛利率为32指引为30-32符合指引公司认为1H23行业周期尚在底部外部不确定因素带来的影响仍较复杂1Q23预期收入环比下降10-12毛利率预期降至19-21本周重点关注重点公司业绩华虹半导体1347HK联想集团992HK将于本周四公布业绩52023年2月14日星期二不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有限公司6