2023年1月风电发电量同比上涨31.5%
　　公司公布理想的2023年1月份运营数据。风电发电量同比上升31.5%至1,513吉瓦时，相等于我们全年预测的10.0%。我们归因于(一)风资源良好；(二)去年基数较低。
　　天然气销售量则同比下跌1.5%至686百万立方米，其中批发和零售量(不含CNG/LNG)分别同比下跌1.0%和2.6%。我们认为主因春节因素影响工业用气需求。今年内地春节假期是在1月21日至27日，而去年则在2月(注：1月31日至2月6日)。
　　去年运营表现平稳，今年有望提速
　　公司2022年运营表现平稳。即使受到疫情影响，风电发电量及天然气销售量仍可分别同比上升4.2%及2.0%至14,031吉瓦时和3,885百万立方米。由于疫情近期已经大致受控，预期工商业活动提速恢复，支持能源需求。公司今年运营表现有望加快增长。我们预计2023-24年风电发电量分别同比增长13.6%及8.5%，同期天然气销售量则同比上升8.2%及7.4%。
　　上调盈利预测
　　考虑上述因素后，我们技术性微调2022年股东净利润预测，亦上调2023-24年盈利预测5.7%及5.5%至27.3亿及30.8亿元人民币，同比增长19.0%及13.0%。
　　提升目标价，重申“买入”评级
　　我们维持8.0倍2023年目标市盈率，相应将H股目标价由5.28港元上调至5.58港元，对应55.0%上升空间。重申“买入”评级。
　　风险提示：(一)应收账款风险、(二)并网电价大幅下跌、(三)天然气成本急涨。
　　
　　

研究报告全文：新天绿色能源956HK2023年2月10日香港股市新能源风电及天然气更新报告新天绿色能源956HK评级买入目标价558港元今年运营表现有望提速股票资料更新至2023年2月9日2023年1月风电发电量同比上涨315现价360港元公司公布理想的2023年1月份运营数据风电发电量同比上升315至1513吉瓦时总市值3444406百万港元相等于我们全年预测的100我们归因于一风资源良好二去年基数较低流通股比例H股9505天然气销售量则同比下跌15至686百万立方米其中批发和零售量不含CNGLNG分别同比下跌10和26我们认为主因春节因素影响工业用气需求今年内地春节假期已发行总股本H股183900百万是在1月21日至27日而去年则在2月注1月31日至2月6日52周价格区间261-537港元去年运营表现平稳今年有望提速3个月日均成交额5401百万港元公司2022年运营表现平稳即使受到疫情影响风电发电量及天然气销售量仍可分别同主要股东河北建投占4917比上升42及20至14031吉瓦时和3885百万立方米由于疫情近期已经大致受控来源彭博中泰国际研究部预期工商业活动提速恢复支持能源需求公司今年运营表现有望加快增长我们预计2023-24年风电发电量分别同比增长136及85同期天然气销售量则同比上升82及股价走势图74上调盈利预测考虑上述因素后我们技术性微调2022年股东净利润预测亦上调2023-24年盈利预测57及55至273亿及308亿元人民币同比增长190及130提升目标价重申买入评级我们维持80倍2023年目标市盈率相应将H股目标价由528港元上调至558港元对应550上升空间重申买入评级风险提示一应收账款风险二并网电价大幅下跌三天然气成本急涨来源彭博中泰国际研究部主要财务数据人民币百万元更新于2023年2月9日2020年2021年2022年2023年2024年年结12月31日实际实际预测预测预测相关报告收入125111598518262240533146120221104-新天绿色能源956HK更新报告现有增长率44278142317308业务表现理想唐山LNG项目蓄势待发股东净利润1511216022942730308320220913-新天绿色能源956HK更新报告2022增长率6343062190130年8月风电运营表现胜预期每股盈利人民币038054055065074市盈率倍8862615246每股股息人民币014017019023026分析师股息率4050566877每股净资产人民币342470562594751周健锋PatrickChow市净率倍09807206005704585223591849注2021年为重列前的数字kfchowztsccomhk来源公司资料中泰国际研究部预测请阅读最后一页的重要声明页码16新天绿色能源956HK2023年2月10日图表1盈利预测调整年结12月31日旧预测新预测变动新旧人民币百万元2022年2023年2024年2022年2023年2024年2022年2023年2024年预测预测预测预测预测预测预测预测预测股东净利润229525832923229427303083015755每股盈利人民币055062070055065074015755每股股息人民币019022024019023026004583来源中泰国际研究部预测请阅读最后一页的重要声明页码26新天绿色能源956HK2023年2月10日图表2财务摘要年结12月31日人民币百万元按中国会计准则编制2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年损益表现金流量表实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测收入1251115985182622405331461经营活动现金流38994333126256346856营业成本910111234132551793424394净利润15112160229427303083税金及附加3454516585折旧与摊销26843220346940084676销售及管理费用5306796608201010营运资本变动2621476443413921963研发费用3672516382其它33428672881059财务费用9131216134417112022投资活动现金流98147311110521215813374其他收益75120128144157资本性支出净额94957945107311180412984投资收益266296365433535其它319634322354390其他费用1429718191融资活动现金流54388649435856976912经营利润22523118332339564470股本变动4004545000营业外净收入1210121212净债务变动67425583581175959215税前利润22643128333539674482其它17031479145318992304所得税331417467555627汇率变动61000税后利润19332712286834123854净现金流47156705432827394少数股东权益422551574682771股东净利润15112160229427303083息税折旧摊销前利润586075648148968611179息税前利润31774344467956786504每股盈利人民币038054055065074每股股息人民币0140170190230262020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年资产负债表主要财务指标实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测总资产57258719187986291138107069增长率流动资产863416006116821358217929收入44278142317308现金及银行存款18987648210112741667经营利润5138466190130应收账款及应收票据486666577487986213214息税折旧摊销前利润5529177189154预付按金及其他应收账896792119815782114息税前利润3736777214145存货5821491120157股东净利润6343062190130其它流动资产916694805749777每股盈利4842610190130非流动资产4862455912681807755589140固定资产及在建工程3960145935576256659078061利润率无形资产21982151204419421844经营利润率180195182164142使用权资产1981201817371396976息税折旧摊销前利润468473446403355率股权及其他权益投资26953277360439653965息税前利润率254272256236207其它非流动资产21492531316936624293股东净利润率12113512611398总负债4056248153516896093969520流动负债1353617062134881623815138净负债率21981436170719431821短期借款12211978400050004600一年内到期的长期借款36924211905905905其他应付票据515000实际税率146133140140140其它流动负债8619108588583103339633派息比率357308347353353非流动负债2702631092382024470154382已动用资本回报率3539353634长期借款2383728706358014239652012平均净资产收益率121132106113110应付债券20851000154312711407平均资产收益率2933303231其它非流动负债110413868581033963利息覆盖倍数倍3536353332权益总额1669623764281723019937550股东权益1316519684235192486331443少数股东权益35314080465453366107权益及负债总额57258719187986291138107069净现金负债2894128261401474829957256注2021年为重列前的数字来源公司资料中泰国际研究部预测请阅读最后一页的重要声明页码36新天绿色能源956HK2023年2月10日历史建议和目标价新天绿色能源956HK股价表现及中泰国际给予的评级和目标价来源彭博中泰国际研究部日期收市价评级变动目标价1202253HK431买入维持HK73122022725HK382买入维持HK67332022826HK363买入维持HK5754202299HK370买入维持HK59552022113HK295买入维持HK5286202329HK360买入维持HK558来源彭博中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码46新天绿色能源956HK2023年2月10日公司及行业评级定义公司评级定义以报告发布时引用的股票价格与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准买入基于股价的潜在投资收益在20以上增持基于股价的潜在投资收益介于10以上至20之间中性基于股价的潜在投资收益介于-10至10之间卖出基于股价的潜在投资损失大于10行业投资评级以报告发布后12个月内的行业基本面展望为基准推荐行业基本面向好中性行业基本面稳定谨慎行业基本面向淡请阅读最后一页的重要声明页码56新天绿色能源956HK2023年2月10日重要声明本报告由中泰国际证券有限公司以下简称中泰国际或我们分发本研究报告仅供我们的客户使用发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接受到本报告而视为中泰国际客户本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息但我们不保证该信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分担投资损失中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策客户也不应该依赖该信息是准确和完整的我们会适时地更新我们的研究但各种规定可能会阻止我们这样做除了一些定期出版的行业报告之外绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的财务状况风险偏好及独特需要做出各种证券金融工具或策略之推荐投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表中泰国际或附属机构的观点报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告我们的销售人员交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策权益披露1在过去12个月中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系2分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份3中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1或以上的财务权益版权所有中泰国际证券有限公司未经中泰国际证券有限公司事先书面同意本材料的任何部分均不得i以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或ii再次分发中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话85239792886传真85239792805请阅读最后一页的重要声明页码66