支农、支小、扶贫再贷款（1）
　　支农、支小再贷款统称为信贷政策支持再贷款，发挥着引导金融机构信贷投放三农、小微等国家重点领域和实体经济薄弱环节的功能。
　　支农再贷款是人民银行支持扩大涉农信贷投放，促进改善农村金融服务的重要措施和有效手段。早在1999年，央行便已使用支农再贷款支持东苏旗地区满足当地农牧生产。2016年3月25日，为支持改善贫困地区涉农金融服务，人民银行进一步在支农再贷款项下设立扶贫再贷款。相比支农再贷款，扶贫再贷款利率更为优惠，且实际使用期限更长。
　　支小再贷款用于支持金融机构扩大小微企业信贷投放。2014年3月20日，人民银行下发《关于开办支小再贷款支持扩大小微企业信贷投放的通知》（银发〔2014〕90号），正式在信贷政策支持再贷款类别下创设支小再贷款。
　　风险提示
　　如果疫情影响超预期，经济下行压力持续加大可能拖累银行基本面，区域性风险因素也可能进一步累积。
　　短期内弱资质房地产企业信用风险释放仍将是重要变量。
　　金融发展与实体经济共荣共生，2023年政策引导金融系统继续向实体经济让利，如果让利程度大幅超市场预期，可能对银行股价有负面影响

研究报告全文：结构性货币政策工具全景扫描2022年第四季度2023年2月11日王一峰金融组首席S0930519050002证券研究报告各类结构性货币政策工具使用情况表1各类结构性货币政策工具使用情况额度亿元截余额亿元工具名称支持领域发放对象利率1年期激励比例至2022年末22Q222Q32022支农再贷款涉农领域农商行农合行农信社村镇银行27600540455876004城商行农商行农合行村镇银行长期性工具支小再贷款小微企业民营企业216400139971386314171民营银行再贴现涉农小微和民营企业具有贴现资格的银行业金融机构26个月7050614554495583普惠小微贷款支持工具普惠小微企业地方法人金融机构2激励40044127213棚户区改造地下管廊重抵押补充贷款国开行农发行进出口银行240262032648131528点水利工程等清洁能源节能减排碳减21家全国性金融机构部分地方法人碳减排支持工具1758000182724693097排技术金融机构和外资金融机构支持煤炭清洁高效利用专项再煤炭清洁高效利用煤炭开工农中建交开发银行进出口银行17520001000357578811贷款发利用和储备科技创新再贷款科技创新企业21家全国性金融机构1752000200008002000浙江江苏河南河北普惠养老专项再贷款工农中建交开发银行进出口银行175400047江西试点普惠养老项目阶段性工具道路货物运输经营者和中小交通物流专项再贷款工农中建交邮储农发行17510000103242微物流含快递企业制造业社会服务领域和中设备更新改造贷款21家全国性金融机构17520000809小微企业个体工商户16家全国性金融机构不含五大行普惠小微贷款减息支持工具普惠小微企业1激励0地方法人金融机构收费公路贷款支持工具收费公路主体21家全国性金融机构05激励0民企债券融资支持工具II民营企业专业机构1755000保交楼贷款支持计划保交楼项目工农中建交邮储020000合计539775546164465资料来源人民银行光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明1支农支小扶贫再贷款1支农支小再贷款统称为信贷政策支持再贷款发挥着引导金融机构信贷投放三农小微等国家重点领域和实体经济薄弱环节的功能支农再贷款是人民银行支持扩大涉农信贷投放促进改善农村金融服务的重要措施和有效手段早在1999年央行便已使用支农再贷款支持东苏旗地区满足当地农牧生产2016年3月25日为支持改善贫困地区涉农金融服务人民银行进一步在支农再贷款项下设立扶贫再贷款相比支农再贷款扶贫再贷款利率更为优惠且实际使用期限更长支小再贷款用于支持金融机构扩大小微企业信贷投放2014年3月20日人民银行下发关于开办支小再贷款支持扩大小微企业信贷投放的通知银发201490号正式在信贷政策支持再贷款类别下创设支小再贷款表2支农支小再贷款具体要素支农再贷款要素支小再贷款普通支农再贷款扶贫再贷款连片特困地区国家扶贫开发工作重点县以及未纳入上述范围的省城市商业银行农村商业银行农村合作银行村镇银行和民营银行操作对象全国各地区农村商业银行农村合作银行农村信用社和村镇银行级扶贫开发工作重点县辖内的农村商业银行农村合作银行农村信含互联网银行用社和村镇银行期限3个月6个月1年三个档次可展期两次期限最长为3年3个月6个月1年三个档次可展期四次期限最长为5年3个月6个月1年三个档次可展期两次期限最长为3年定价3M6M1Y利率分别为1701902003M6M1Y利率分别为1451651753M6M1Y利率分别为1701902001涉农贷款占各项贷款比例不低于701上季度末小微企业贷款增速不低于同期各项贷款平均增速2涉农贷款增量应不低于借用的支农再贷款总量2上季度末小微企业贷款增量不低于上年同期水平要求3参加央行金融机构评级的最近一次评级为1-7级3参加央行金融机构评级的最近一次评级为1-7级4MPA最近一次考核结果为A或B4MPA最近一次考核结果为A或B资金投向涉农领域小微企业贷款和单户授信3000万元以下的民营企业贷款发放方式采取先贷后借的报账模式报账比例为11按月报账1国债中央银行票据政策性银行金融债地方政府债券2不低于AA级的公司信用类债券抵押品3不低于AA级的小微企业绿色和三农金融债4央行内部评级为可接受级含以上的信贷资产5普惠口径小微贷款和绿色贷款资料来源人民银行光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明2支农支小扶贫再贷款22020年疫情期间央行分三批次合计提供18万亿再贷款再贴现额度支持抗疫及实体经济发展其中支农支小再贷款再贴现额度合计15万亿重点支持地方法人金融机构加大对涉农小微企业和民营企业的信贷投放金融机构运用支农不含扶贫再贷款支小再贷款发放的贷款利率要求在55左右实际为422-467央行20Q4货政报告2021年9月9日央行新增3000亿元支小再贷款额度进一步加大对中小微企业纾困帮扶力度贷款利率同样要求在55左右运用支小再贷款资金支持的小微企业和个体工商户贷款平均利率为4922022年1月1日起原先用于支持普惠小微信用贷款的4000亿元再贷款额度纳入支农支小再贷款管理同年4月6日国常会提及适时增加支农支小再贷款额度预计支农支小再贷款将进一步扩容加量截至2022年末支农支小再贷款余额分别为06万亿142万亿较2021年末分别增长209147图1支农再贷款余额图2支小再贷款余额资料来源人民银行光大证券研究所整理资料来源人民银行光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明3两项直达工具的设立与切换12020年6月1日人民银行联合银保监会财政部发展改革委工业和信息化部印发了关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知和关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知设立普惠小微企业贷款延期还本付息支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划两项直达实体经济的货币政策工具但不直接给地方法人银行提供资金也不承担信用风险截至2021年12月末人民银行通过普惠小微企业贷款延期还本付息支持工具提供了217亿元激励资金直接带动地方法人银行对217万亿元普惠小微企业贷款延期撬动全国银行业机构对16万亿元贷款延期人民银行通过普惠小微信用贷款支持计划提供3740亿元低成本资金直接带动地方法人银行发放普惠小微信用贷款105万亿元撬动全国银行业机构发放普惠小微信用贷款103万亿元表3两项直达工具主要要素普惠小微企业贷款延期支持普惠小微企业信用贷款支持图3普惠小微延期支持工具累计带动延期本金万亿图4普惠小微企业信用贷款支持计划使用情况要素工具计划2020年3月1日至12月31日新发资金投向普惠小微企业贷款放的期限不少于6个月的普惠小微企业信用贷款最近一个季度央行金融机构评级操作对象地方法人银行为1-5级的地方法人银行金额400亿4000亿期限NA1年通过特定目的工具SPV与地通过特定目的工具SPV与地方法人银行签订信用贷款支持计方法人银行签订利率互换协议操作方式划合同按实际发放信用贷款本激励资金约为地方法人银行延期金的40提供优惠资金一年贷款本金的1到期后仅收回本金资料来源人民银行光大证券研究所整理资料来源货币政策执行报告人民银行答记者问光大证券研究资料来源货币政策执行报告光大证券研究所整理所整理请务必参阅正文之后的重要声明4两项直达工具的设立与切换22021年12月15日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议会议提出1将普惠小微企业贷款延期还本付息支持工具转换为普惠小微贷款支持工具2将普惠小微企业信用贷款支持计划并入支农支小再贷款管理2022年5月23日国常会提及将普惠小微贷款支持工具支持比例增加1倍从二季度开始实施普惠小微企业贷款延期还本付息支持工具VS普惠小微贷款支持工具前者针对的是延期的普惠小微贷款本金而后者针对的是普惠小微贷款和个体工商户贷款余额增量尽管国常会并未提及具体操作方式但料与前期保持一致即通过SPV与地方法人银行签订利率互换协议来提供激励2022年前三季度人民银行向地方法人银行金融机构提供激励资金213亿支持其增加普惠小微贷款共计129万亿对于第二项普惠小微企业信用贷款支持计划与2020年6月创设的直达实体经济货币政策工具在机制上基本一致但本次国常会对这一工具作了进一步要求一是提出可以滚动使用必要时可再进一步增加再贷款额度二是将普惠小微信用贷款支持计划纳入支农支小再贷款管理图5普惠小微贷款支持工具投放情况图6最近一个季度央行金融机构评级为1-5级的地方法人银行可申请信用贷款支持计划资料来源人民银行光大证券研究所整理注余额数据较央行货币政策执行报告滞资料来源人民银行光大证券研究所整理时间21Q4单位家后1个季度请务必参阅正文之后的重要声明5抵押补充贷款12014年4月25日央行创设抵押补充贷款以下简称PSL为政策性银行支持国民经济重点领域薄弱环节提供期限较长的大额融资创设PSL的主要目的是支持开发银行发放棚改贷款央行指出PSL主要用于为开发性金融支持棚改提供长期稳定成本适当的资金来源2015-2019年我国先后实施两轮棚户区改造计划推动PSL规模快速扩张但进入2020年之后随着棚改专项债成为地方政府新的融资方式房地产去库存任务基本完成PSL规模增长放缓并持续下降2019年末PSL余额由2014年末的038万亿增长至35万亿年复合增长率达56操作对象贷款用途扩容2015年10月PSL操作对象由国开行拓展至农发行进出口银行PSL的适用范围也从棚改贷款拓展至重大水利工程贷款人民币走出去项目贷款2016年2月央行进一步将PSL的适用范围扩展至国开行用于发放地下管廊贷款2019年3月中国人民银行天津分行工作动态中提及PSL涉及领域由棚户区改造一带一路两个领域扩大至生态环保先进制造业重大区域发展战略外贸转型升级等共6个领域为支持政策性银行在基建领域设立金融工具和提供信贷支持PSL恢复净增长2022年国常会多次部署加大对基础设施建设和重大项目支持力度包括调增政策性银行8000亿元信贷额度设立7400亿政策性开发性金融工具等在此期间央行运用PSL支持政策性开发性金融机构为基础设施重点领域设立金融工具和提供信贷支持PSL时隔两年再度恢复净增长截至2023年1月末PSL贷款余额为314万亿较2022年8月末的低点增长06万亿表4抵押补充贷款历史沿革时间事件2014年4月25日央行设立抵押补充贷款PSL支持国开行加大对棚户区改造重点项目的信贷支持力度2015年10月开展PSL的对象由国家开发银行扩大至中国农业发展银行中国进出口银行主要用于支持发放棚改贷款重大水利工程贷款走出去项目贷款等2016年2月PSL的适用范围扩展至国开行用于发放地下管廊贷款2016年4月6日央行印发中国人民银行抵押补充贷款管理办法试行银发2016101号进一步加强抵押补充贷款管理中国人民银行天津分行工作动态中提及PSL涉及领域由棚户区改造一带一路两个领域扩大至生态环保先进制造业重大区域发展战略外贸转型2019年3月1日升级等共6个领域资料来源人民银行光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明6抵押补充贷款2抵押补充贷款PSL具体要素如下1支持领域棚户区改造地下管廊建设重点水利工程走出去等重点领域2操作模式PSL向金融机构提供资金采取先贷后借的直达机制央行在每月初向政策性银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款对属于支持领域的贷款央行按贷款本金的100予以资金支持3发放原则特定用途专款专用保本微利确保安全4期限期限1年可展期4次最长为5年5定价PSL利率由人民银行根据经济增长通胀水平和总供求情况等因素综合确定并适时做出调整截至2022年末PSL利率为2406操作对象国开行农发行进出口银行图7抵押补充贷款投放情况图8抵押补充贷款利率走势资料来源人民银行光大证券研究所整理资料来源人民银行光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明7碳减排支持工具2021年11月央行印发关于设立碳减排支持工具有关事宜的通知银发2021278号设立8000亿碳减排支持工具2023年1月29日央行公告称碳减排支持工具延续实施至2024年末将部分地方法人金融机构和外资金融机构纳入碳减排支持工具的金融机构范围具体要素如下1支持领域清洁能源节能环保和碳减排技术2操作模式碳减排支持工具向金融机构提供资金采取先贷后借的直达机制按季发放金融机构在自主决策自担风险基础上向相关领域内的企业发放优惠利率贷款后可向央行申请资金支持央行按贷款本金的60提供资金支持3期限期限1年可展期2次最长为3年4定价利率为175贷款利率与发放时最近1次公布的同期限档次贷款市场报价利率LPR大体持平银行已经给予内部FTP定价优惠5操作对象国开行政策型银行国有商业银行股份制商业银行中国邮政储蓄银行等21家金融机构部分地方法人金融机构和外资金融机构图9碳减排支持工具发放资金及碳减排贷款投放情况表5碳减排支持工具支持领域领域1清洁能源2节能环保3碳减排技术11风力发电设施建设和运营21锅炉窑炉节能改造和能效提升31二氧化碳捕集利用与封12太阳能利用设施建设和运营22电机系统能效提升存工程建设和运营13生物质能利用设施建设和运营23余热余压利用14地热能利用设施建设和运营24能量系统优化15氢能利用设施建设和运营25绿色照明改造16热泵设施建设和运营26汽轮发电机组系统能效提升17高效储能设施建设和运营27新型电力系统改造子领域18智能电网产品和装备制造19智能电网建设和运营110抽水蓄能电站建设和运营111大型风电光伏源网荷储一体化项目112应急备用和调峰电源113跨地区清洁电力输送系统114户用分布式光伏整县推进资料来源人民银行光大证券研究所整理资料来源人民银行光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明8支持煤炭清洁高效利用专项再贷款2021年11月人民银行印发关于设立支持煤炭清洁高效利用专项再贷款有关事宜的通知银发2021289号设立2000亿元支持煤炭图10煤炭清洁高效利用专项再贷款投放情况清洁高效利用专项再贷款2022年5月4日人民银行宣布再增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度2023年1月29日央行公告称煤炭清洁高效利用专项再贷款延续实施至2023年末具体要素如下1支持领域一是煤炭安全生产和储备领域包括现代化煤矿建设绿色高效技术应用智能化矿山建设煤矿安全改造煤炭洗选煤炭储备能力建设等项目二是煤电企业电煤保供领域金融机构应优先支持煤炭安全生产和储备的项目贷款2操作模式采取先贷后借的直达机制按月发放金融机构在自主决策自担风险基础上向相关领域内的企业发放优惠利率贷款后可向央行申请资金支持央行按贷款本金的100提供资金支持3期限期限1年可展期2次期限最长为3年4定价利率为175贷款利率与发放时最近1次公布的同期限档次贷款市场报价利率LPR大体持平5操作对象国家开发银行进出口银行工商银行农业银行中资料来源人民银行光大证券研究所整理国银行建设银行交通银行共7家全国性大型银行请务必参阅正文之后的重要声明9科技创新再贷款2022年4月28日人民银行联合科技部工信部印发关于设立科技创新再贷图11科技创新再贷款投放情况款的通知银发2022104号设立2000亿科技创新再贷款2022年四季度央行增加2000亿科技创新再贷款额度具体要素如下1支持领域高新技术企业专精特新中小企业国家技术创新示范企业制造业单项冠军企业等科技企业优先支持参与国家科技计划项目企业国家制造业创新中心国家级专精特新小巨人企业国家关键产业链龙头骨干企业及上下游关键配套企业参与组建创新基地平台企业以及国家级科技园区内企业具体支持的科技企业按科技部和工信部现有标准认定并由科技部工信部通过平台渠道向金融机构推送2操作模式采取先贷后借的直达机制按季发放按照支持范围内且期限6个月及以上科技企业贷款本金的60提供科技创新再贷款资金支持3期限期限1年可展期2次展期利率不变期限最长为3年4定价利率为175资料来源人民银行光大证券研究所整理注支持发放的贷款为根据60的资金支5操作对象发放对象包括国家开发银行政策性银行国有商业银行持比例计算中国邮政储蓄银行股份制商业银行等共21家全国性金融机构请务必参阅正文之后的重要声明10普惠养老专项再贷款2022年4月29日人民银行联合发改委印发关于开展普惠养老专项再贷款试点有关事图12普惠养老专项再贷款投放情况宜的通知银发2022107号开展400亿普惠养老专项再贷款试点工作试点自2022年第二季度开始实施期限暂定为两年具体要素如下1支持对象支持试点省份符合条件的普惠养老机构主要包括两类1试点省份内根据城企联动普惠养老专项行动实施方案发改社会2019333号被列入年度中央预算内投资的普惠养老项目所属机构2试点省份内根据相关部门领导自主开展的普惠养老机构签约工作形成的机构在主体资质上养老机构应是财务状况剔除预收款后的资产负债率不超过70和信用状况良好的企业法人或者政府支持且存在明确偿还模式的民办非企业单位2贷款用途支持普惠养老机构项目建设包括经营场所购置装修改造和运营等3操作模式采取先贷后借的直达机制按季发放金融机构向普惠养老机构发放贷款后可向央行申请资金支持央行按贷款本金的100向金融机构提供再贷款资金支持4期限期限1年可展期2次期限最长为3年5定价利率为175贷款利率与同期限档次贷款市场报价利率LPR大体持平6操作对象试点金融机构为国家开发银行进出口银行工商银行农业银行中资料来源人民银行光大证券研究所整理国银行建设银行交通银行共7家全国性大型银行7试点地区浙江江苏河南河北江西共五个省份请务必参阅正文之后的重要声明11交通物流专项再贷款2022年5月人民银行联合交通运输部印发关于设立交通物流再贷款有关事宜图13交通物流专项再贷款投放情况的通知银发2022120号设立1000亿交通物流专项再贷款2023年1月29日央行发布公告称交通物流专项再贷款延续实施至2023年6月末1支持领域重点支持受疫情影响经营困难的道路货运物流行业两企两个群体两企指道路货物运输企业中小微物流配送和快递企业两个指道路普通货物运输个体工商户个体普通货运车辆车主优先支持承担疫情防控和应急运输任务较重的运输物流企业贷款申请以及道路货运经营者个体货车司机融资需求2贷款用途主要用于困难时期交通物流经营支出置换经营车辆购置贷款等3操作模式采取先贷后借的直达机制按季发放金融机构自主决策自担风险向相关领域内的企业发放贷款后向人民银行申请再贷款资金对于符合要求的贷款人民银行按贷款本金的100予以再贷款资金支持4期限期限1年可展期1次期限最长为2年5定价利率为175鼓励金融机构按市场化原则降低贷款利率6操作对象发放对象为农发行工商银行农业银行中国银行建设银行交通银行邮储银行资料来源人民银行光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明12设备更新改造专项再贷款2022年9月13日国常会决定新增设立2000亿以上设备更新改造专项再贷图14设备更新改造专项再贷款投放情况款支持制造业等领域设备更新改造央行随后于9月28日公布具体要素细节1支持领域教育卫生健康文旅体育实训基地充电桩城市地下综合管廊新型基础设施产业数字化转型重点领域节能降碳改造升级废旧家电回收处理体系等10个领域设备购置与更新改造2贷款用途推进经济社会发展薄弱领域进行设备更新改造有利于扩大制造业市场需求推动消费恢复成为经济拉动主力增强发展后劲3操作模式设备更新改造专项再贷款实行名单制管理发改委依托推进有效投资重要项目协调机制会同各地方中央有关部门和中央企业形成分领域备选项目清单金融机构按照市场化原则自主决策自担风险向清单内项目发放贷款专项再贷款采取先贷后借的直达机制按月发放对于金融机构2022年9月1日至2022年12月31日期间以不高于32的利率向清单内项目发放的合格贷款人民银行按贷款本金的100提供资金支持4期限期限1年可展期2次期限最长为3年5定价再贷款利率为175金融机构贷款利率不得高于326操作对象发放对象为国家开发银行政策性银行国有商业银行中国邮政储蓄银行股份制商业银行等21家全国性金融机构资料来源人民银行光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明13保交楼贷款支持计划2022年四季度人民银行印发关于设立保交楼贷款支持计划有关事宜的通知决定设立2000亿保交楼贷款支持计划具体要素如下1支持领域金融机构在2022年11月1日至2023年3月31日期间对已售逾期难交付住宅项目新发放的保交楼贷款含并购贷款项目包括住房城乡建设部核定的保交楼专项借款支持项目以及商业银行认定且经人民银行分支机构和银保监会派出机构确认的已售逾期难交付住宅项目2贷款用途推动住宅项目完工建设稳妥化解存量个人住房贷款风险3操作模式保交楼贷款支持计划采用先贷后借机制按季操作对于符合条件的贷款央行按贷款本金的100予以资金支持4期限期限1年可展期2次期限最长为三年5定价06操作对象工农中建交邮储各股份制商业银行对上述6家银行支持的已售逾期难交付住宅项目新发放保交楼贷款的也可申请保交楼贷款支持计划请务必参阅正文之后的重要声明14其他结构性货币政策工具表6普惠小微贷款减息支持工具收费公路贷款支持工具民营企业债券融资支持工具第二期要素要素普惠小微贷款减息支持工具收费公路贷款支持工具民营企业债券融资支持工具第二期支持领域普惠小微企业收费公路主体民营企业利率激励比例1激励05激励175额度500亿第二支箭由人民银行再贷款提供资金支持委托专金融机构对2022年第四季度存续新发放或到期的普惠金融机构对2022年第四季度存续新发放或到业机构按照市场化法治化原则通过担保增信创设小微贷款在原贷款合同利率基础上减息1个百分点年期的收费公路贷款在原合同利率基础上减息05操作模式信用风险缓释凭证直接购买债券等方式支持民营企化人民银行对其实际减息金额给予等额资金激励个百分点年化人民银行对金融机构实际业发债融资预计可支持约2500亿元民营企业债券融资按月操作减息金额给予等额资金激励按季操作后续可视情况进一步扩容期限实施期限为2022年第四季度实施期限为2022年第四季度实施期为2022年11月至2025年10月末16家全国性金融机构不含工农中建交地方法人金操作对象21家全国性金融机构专业机构融机构资料来源人民银行光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明15风险提示如果疫情影响超预期经济下行压力持续加大可能拖累银行基本面区域性风险因素也可能进一步累积短期内弱资质房地产企业信用风险释放仍将是重要变量金融发展与实体经济共荣共生2023年政策引导金融系统继续向实体经济让利如果让利程度大幅超市场预期可能对银行股价有负面影响请务必参阅正文之后的重要声明16王一峰分析师刘杰分析师董文欣分析师执业证书编号S0930519050002执业证书编号S0930522110002执业证书编号S0930521090001电话010-56513033电话010-56518032电话010-56518035邮件wangyfebscncom邮件liujie9ebscncom邮件dongwxebscncom蔡霆夆联系人赵晨阳联系人邮件caitingfeng1ebscncom邮件zhaochenyangebscncom银行研究团队分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系行业及公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生指数特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利