证券：券商竞入碳排放权交易，参控股公募基金仍存空间
　　良好的经济复苏与权益市场回暖等因素导致证券板块表现在春节后保持强劲，并在本周进入稳定阶段，2022年Q4公募基金非银配置度比Q3有所提升，但仍落后于中证全指行业配置，处于超低配水平。宏观经济层面，国家统计局2月10日发布的数据显示，一月份CPI同比上涨2.1%，相比上月增加0.3个百分点。PPI同比下降0.8%，相比上月降幅减少0.1个百分点。受春节效应、疫情防控政策的优化、消费需求回暖、以及季节效应等因素的影响，一月份的CPI处于温和上涨态势，预计市场情绪在节后开始回暖。本月，中金公司、中信建投证券、东方证券、申万宏源证券、华泰证券、华宝证券收到中国证监会碳市场准入无异议函，加上先前获准的中信证券和国泰君安证券，现有八家证券公司可以参与碳排放权交易。2022年，全球碳市场的交易总额达60亿人民币，创下历史新高，碳排放权交易有望为证券公司带来新的业绩增长机会。
　　近日国联证券宣布拟收购中融基金100%股权；中泰证券控股万家基金也已获批准，今年1月份，招商证券资管、广发证券资管先后向证监会递交了公募基金牌照的申请。目前，国内已获批的公募基金管理机构共有154家。其中，券商系占据了67家(参控股)，无论是基金管理机构数量还是管理资产规模，券商系基金管理人都处于领先地位。然而拥有公募基金牌照的券商并不多，全行业仅有14家券商及其资管子公司拥有公募基金牌照，例如东证资管、中银证券、财通资管的公募基金管理规模均超千亿元，券商参控股公募基金仍有发展空间。
　　2022年，受到市场波动影响，券商业绩普遍出现分化，而公募基金规模则保持持续增长，对证券公司的业绩贡献开始凸显，并表公募利润成为券商重要的业绩来源。预计未来几年，居民财富“蚂蚁搬家”效应还将进一步加剧，面对高净值客户的财富管理业务以及资管业务组成的大财富管理条线将极大地影响券商业绩排名。估值方面，截至目前，券商板块整体市净率1.26倍，处于10年历史市净率9.64%分位值的历史低位。由于低估值、宏观经济的改善、市场活跃度的回升和居民财富“搬家”红利等因素，券商板块具有较大的价值提升空间。具体投资标的上，建议关注获得碳排放权交易资格且投行业务居前的证券公司，例如：中金公司、华泰证券等；以及财富管理具备核心竞争优势的东方财富、广发证券、东方证券等。
　　保险：负债端弱复苏启动，投资端今年长期向好
　　2022年保险股显著跑赢大盘，全年保险指数跌5.5%，跑赢沪深30016 pct，2023年1月保险指数继续上涨6.2%。在2023年2月第二周，保险指数略有下跌，较月初下跌2.12%，但在过去一个月里，市场仍不缺乏表现较好的个股，如：中国太保实现+7.49%、天茂集团波动+4.69%。2022年前三季度的NBV增速为中国人寿-15%、中国平安-27%、中国太保-38%、新华保险-49%。险企业绩及股价受资本市场及疫情影响显著，个股涨幅与NBV预期基本一致。
　　寿险方面，去年12单月，寿险保费同比太平+18.5%（前值+19.2%）>太保-5.6%（前值+23.3%）>国寿-10.5%（前值-9.1%）>平安-17.9%（前值-3.1%）>新华-24.0%（前值+0.3%）>人保-25.1%（前值-55.1%）。22全年累计，保费同比太保+6.1%（前值+6.6%）>太平+4.1%（前值+3.2%）>人保+0.8%（前值+2.2%）＞新华-0.2%（前值+1.1%）>国寿-0.8%（前值-0.3%）＞平安-3.9%（前值-2.6%）。
　　单从12月保费来看，上市险企寿险保费整体同比增速-12.7%，低于预期，主要原因是疫情防控政策改变，代理人线下展业受到局限；同时国寿、平安、新华存在开门红冲业绩的影响，太保、太平由于将年度收官冲刺作为业务重点，故表现明显占优。展望23年，随着代理人线下活动逐步恢复正常，产能持续提升，经济复苏带来保险消费回暖，预计不仅当前热销的储蓄险继续向好，而且过往疲软的长期保障型产品销售亦将提升，寿险负债端将获得改善。
　　产险方面，短期车险保费增速明显放缓，在我国汽车保有量增速放缓的大趋势下，产险的多元化发展是长期趋势。总的来说，当前产险行业竞争格局逐步优化，龙头公司竞争优势突出、市占率逐步提升。如新能源车险，大型险企可以利用自身规模优势掌握市场定价权，实现在新产品市场竞争中的量价齐升。
　　而在投资端，房地产政策利好，长端利率上行。在房地产三支箭下，虽险企房地产投资占比均低于6%，但前期受到地产风险拖累的中国平安或更受益。预计2023年中国实际GDP有望提升，高于2022年的3%，疫后经济及消费复苏将带动长端利率上行，10年期国债收益率已从10月底的2.6%升至2月1日的2.9%，上升30BP。长端利率上行预期及权益市场回暖有望提升保险企业的投资盈利。
　　投资建议：2023年，预计上市险企整体一季度负债端弱复苏，9-10月负债端拐点开始出现，全年利率上行叠加权益市场回暖的背景下，我们认为受益地产政策利好且银保渠道有优势的中国平安、寿险业绩改善明显的中国太保值得推荐。
　　多元金融方

研究报告全文：TableMessage2023-02-10行业周报看好维持行业非银研究TableTitle报非银告碳排放权交易打开证券公司新纪元走势对比核心观点TableSummary224102261022810太22210证券券商竞入碳排放权交易参控股公募基金仍存空间2212109221010平良好的经济复苏与权益市场回暖等因素导致证券板块表现在春节后洋保持强劲并在本周进入稳定阶段2022年Q4公募基金非银配置证度比Q3有所提升但仍落后于中证全指行业配置处于超低配水29平宏观经济层面国家统计局2月10日发布的数据显示一月份券CPI同比上涨21相比上月增加03个百分点PPI同比下降股非银金融沪深30008相比上月降幅减少01个百分点受春节效应疫情防控政份策的优化消费需求回暖以及季节效应等因素的影响一月份的TableIndustryList有子行业评级CPI处于温和上涨态势预计市场情绪在节后开始回暖本月中限保险看好金公司中信建投证券东方证券申万宏源证券华泰证券华公宝证券收到中国证监会碳市场准入无异议函加上先前获准的中信多元金融看好证券和国泰君安证券现有八家证券公司可以参与碳排放权交易司年全球碳市场的交易总额达亿人民币创下历史新高证券看好202260证碳排放权交易有望为证券公司带来新的业绩增长机会券近日国联证券宣布拟收购中融基金100股权中泰证券控股万家TableCompany推荐公司及评级Info研基金也已获批准今年1月份招商证券资管广发证券资管先后东方财富300059增持向证监会递交了公募基金牌照的申请目前国内已获批的公募基究中国平安601318增持金管理机构共有154家其中券商系占据了67家参控股无论报海德股份000567买入是基金管理机构数量还是管理资产规模券商系基金管理人都处于告TableReportInfo领先地位然而拥有公募基金牌照的券商并不多全行业仅有14家相关研究报告券商及其资管子公司拥有公募基金牌照例如东证资管中银证海德股份主业稳扩张第二券财通资管的公募基金管理规模均超千亿元券商参控股公募基曲线发现蓝海--20230131金仍有发展空间券商双线布局逻辑不变保险2022年受到市场波动影响券商业绩普遍出现分化而公募基金反转先于经济复苏-20230114规模则保持持续增长对证券公司的业绩贡献开始凸显并表公募利润成为券商重要的业绩来源预计未来几年居民财富蚂蚁搬家效应还将进一步加剧面对高净值客户的财富管理业务以及资管业务组成的大财富管理条线将极大地影响券商业绩排名估值方证券分析师徐超TableAuthor面截至目前券商板块整体市净率126倍处于10年历史市净电话18311057693率964分位值的历史低位由于低估值宏观经济的改善市场E-MAILxuchaotpyzqcom活跃度的回升和居民财富搬家红利等因素券商板块具有较大执业资格证书编码S1190521050001的价值提升空间具体投资标的上建议关注获得碳排放权交易资格且投行业务居前的证券公司例如中金公司华泰证券等以及财富管理具备核心竞争优势的东方财富广发证券东方证券等请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报证券调整后蓄势待发保险布局资负两端双拐点P2保险负债端弱复苏启动投资端今年长期向好2022年保险股显著跑赢大盘全年保险指数跌55跑赢沪深30016pct2023年1月保险指数继续上涨62在2023年2月第二周保险指数略有下跌较月初下跌212但在过去一个月里市场仍不缺乏表现较好的个股如中国太保实现749天茂集团波动4692022年前三季度的NBV增速为中国人寿-15中国平安-27中国太保-38新华保险-49险企业绩及股价受资本市场及疫情影响显著个股涨幅与NBV预期基本一致寿险方面去年12单月寿险保费同比太平185前值192太保-56前值233国寿-105前值-91平安-179前值-31新华-240前值03人保-251前值-55122全年累计保费同比太保61前值66太平41前值32人保08前值22新华-02前值11国寿-08前值-03平安-39前值-26单从12月保费来看上市险企寿险保费整体同比增速-127低于预期主要原因是疫情防控政策改变代理人线下展业受到局限同时国寿平安新华存在开门红冲业绩的影响太保太平由于将年度收官冲刺作为业务重点故表现明显占优展望23年随着代理人线下活动逐步恢复正常产能持续提升经济复苏带来保险消费回暖预计不仅当前热销的储蓄险继续向好而且过往疲软的长期保障型产品销售亦将提升寿险负债端将获得改善产险方面短期车险保费增速明显放缓在我国汽车保有量增速放缓的大趋势下产险的多元化发展是长期趋势总的来说当前产险行业竞争格局逐步优化龙头公司竞争优势突出市占率逐步提升如新能源车险大型险企可以利用自身规模优势掌握市场定价权实现在新产品市场竞争中的量价齐升而在投资端房地产政策利好长端利率上行在房地产三支箭下虽险企房地产投资占比均低于6但前期受到地产风险拖累的中国平安或更受益预计2023年中国实际GDP有望提升高于2022年的3疫后经济及消费复苏将带动长端利率上行10年期国债收益率已从10月底的26升至2月1日的29上升30BP长端利率上行预期及权益市场回暖有望提升保险企业的投资盈利投资建议2023年预计上市险企整体一季度负债端弱复苏9-10月负债端拐点开始出现全年利率上行叠加权益市场回暖的背景下我们认为受益地产政策利好且银保渠道有优势的中国平安寿险业绩改善明显的中国太保值得推荐多元金融方面则继续推荐AMC行业近年来业绩增速突出的海德股份风险提示国内经济下行超预期证券行业竞争加剧寿险改革滞缓各地疫情恢复不及预期长端利率大幅下行地产风险扩大等请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报证券调整后蓄势待发保险布局资负两端双拐点P3目录一板块行情5二行业观点6三公司新闻跟踪7四行业数据8五个股信息11一个股涨跌估值一览12二大小非解禁大宗交易一览12请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报证券调整后蓄势待发保险布局资负两端双拐点P4图表目录图表1本周申万一级子行业涨跌幅5图表2本月申万一级子行业涨跌幅6图表3本周沪深市成交金额及换手率8图表4本周两市融资融券业务8图表5券商各项业务占比8图表6本周沪深两市基金成交金额及环比8图表7本周沪深两市IPO过会情况8图表8本周投资者信心与市场估值8图表9证券公司PB水平9图表10保险行业PB水平9图表11多元金融行业PB水平9图表12主要保险公司新业务价值率NBV9图表13主要保险公司原保费收入占比9图表14国债10年期收益率及750日平均线10图表15A股个股市场表现11图表16未来三个月大小非解禁一览12图表17本月大宗交易一览12请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报证券调整后蓄势待发保险布局资负两端双拐点P5一板块行情本期2月6日-2月10日非银板块自上周收跌228后在本周继续下跌跌幅-213略弱于沪深300在28个申万一级行业中排名中下游属于调整行情从更长周期看本月非银板块涨幅在28个申万一级行业中处于中游位置3个子行业中多元金融行业涨幅居前证券行业相对落后从数据来看本期两市成交量趋于稳定北向资金持续流入经济预期向好以及全面注册制改革的启动预计将有望结束在低估值和低配置度的底部区域的调整从长期来看适当的调整反而更有利于后续的上行本周非银振幅与上周相比略微缩小成交量也缩窄大部分资金未流出市场参与者选择观望并等待保险行业有望在四季度迎来投资负债的双拐点伴随着地产金融的利好社融数据的好转以及宽货币向宽信用的传导保险行业的优势正在凸显因此我们对非银板块给出看好评级图表TableIndustryLv11本周申万一级子行业涨跌幅1260汽车钢铁电子银行环保传媒通信煤炭综合-6房地产计算机非银金融建筑材料家用电器建筑装饰农林牧渔石油石化轻工制造纺织服饰公用事业电力设备商贸零售基础化工国防军工有色金属交通运输机械设备医药生物食品饮料社会服务美容护理-12-18资料来源Wind太平洋研究院整理图表TableIndustryLv1Month2本月申万一级子行业涨跌幅请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报证券调整后蓄势待发保险布局资负两端双拐点P61411841-2银行综合煤炭钢铁环保传媒汽车通信电子房地产计算机美容护理建筑材料非银金融食品饮料社会服务公用事业家用电器交通运输轻工制造医药生物纺织服饰农林牧渔建筑装饰电力设备石油石化基础化工有色金属国防军工机械设备商贸零售资料来源Wind太平洋研究院整理二行业观点事件全面注册制启动投行业务将向头部集中券商承销收入或迎上涨在全面注册制的改革下主板IPO的审核速度有望得到进一步加快同时券商承销规模也有望得到进一步的扩大券商投行的收入增长前景较为稳定另一方面点评随着注册制的相关制度不断完善股票上市退市也逐渐走向市场化迫使券商拓展投行业务链条提升自身专业能力通过投行PE并购和再融资等业务的有机结合可以满足上市公司不同发展阶段的资金需求银保监会正式下发关于缴纳保险保障基金有关事项的通知明确相关基金费率确事件立和调整方案将于2023年开始施行随着保险保障基金费率水平调整细则出台大部分险种基准费率将会上调本项调点评整预计会对保险行业公司利润增长造成影响但整体影响较小中小保险企业或因风险费率与风险综合评级挂钩而面临资本充足度压力中金公司中信建投证券东方证券申万宏源证券华泰证券华宝证券收到中事件国证监会碳市场准入无异议函加上先前获准的中信证券和国泰君安证券现有八家证券公司可以参与碳排放权交易碳排放交易制度的实施可能会创造出新的投资机会例如投资于环保型公司或可持续发展领域的公司券商可以通过提供碳排放交易相关的服务如交易执行投资咨询等从而增加业务碳排放交易制度的实施可能带来新的市场风险因此点评券商需要加强风险管理以确保客户的利益总的来说碳排放权交易实施对券商来说可能是一个挑战但同时也是一个机会券商需要密切关注市场的发展趋势并做出适当的调整以把握机会并应对挑战1月5日国资委召开中央企业负责人会议提出一利五率经营指标和一增一稳四提升总体目标事件1月31日国务院国资委党委委员副主任袁野在国资报告提到国资委将中央企业2023年主要经营指标由原来的两利四率调整为一利五率请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报证券调整后蓄势待发保险布局资负两端双拐点P7在上市券商中国资控股比例较高国资委最近提出将ROE纳入评价体系这有助点评于推动ROE在2023年实现增长这也可能导致行业从股东的角度更加重视ROE并在扩大规模和提高资金利用效率之间取得平衡三公司新闻跟踪万达信息股份有限公司以下简称万达信息300168SZ披露了非公开发行股票情况报告书称本次非公开发行股票数量为256亿股发行价格为774元中国人寿股募资总额达1978亿元最终获配发行对象共计12名中国人寿耗资6亿元包揽了万达信息此次定增的30成为最大的认购方1月30日晚海德股份发布业绩预增公告2022年度预计实现归母净利润68亿海德股份元78亿元与上年同期相比增长7738-10346创近年新高2月3日拉卡拉与平安银行中式快餐品牌乡村基签订战略合作协议拉卡拉将拉卡拉为乡村基全国超千家门店提供收单结算服务平安银行则为乡村基提供资金存管理财员工工资卡开立等银行综合服务各方将加强资源协同共促发展长城证券透露公司非公开发行股票募集资金主要用于资本中介业务投入及证券投资业务投入同时根据公司战略规划有序推进大类资产结构配置转型非公开长城证券发行完成后公司财务杠杆有所下降随着公司业务的稳步发展财务杠杆将逐步回归至合理水平东吴证券官微2月8日消息公司于当日与腾讯云在深圳签署全面战略合作协议东吴证券双方将在金融科技新基建数字新连接全真互联财富管理创新等方面深化合作共同打造证券行业数字化转型标杆天风证券披露出售恒泰证券恒泰证券部分股票在香港联合交易所有限公司上市部分股权进展情况表示协议转让交易涉及证券公司主要股东变更恒泰证券于天风证券近日收到中国证监会出具的关于核准恒泰证券变更股东及恒泰长财证券新华基金变更实际控制人的批复核准北京华融成为恒泰证券主要股东请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报证券调整后蓄势待发保险布局资负两端双拐点P8四行业数据图表3本周沪深市成交金额及换手率图表4本周两市融资融券业务资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理图表5券商各项业务占比图表6本周沪深两市基金成交金额及环比资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理图表7沪深两市IPO过会情况图表8本周投资者信心与市场估值请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报证券调整后蓄势待发保险布局资负两端双拐点P9资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理图表9证券公司PB水平资料来源Wind太平洋研究院整理图表10保险行业PB水平图表11多元金融行业PB水平资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理图表12主要保险公司新业务价值率NBV图表13主要保险公司原保费收入占比请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报证券调整后蓄势待发保险布局资负两端双拐点P10资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理图表14国债10年期收益率及750日平均线资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报证券调整后蓄势待发保险布局资负两端双拐点P11五个股信息一个股涨跌估值一览本期非银金融的个股涨跌互见其中信达证券ST吉艾拉卡拉涨幅居前分别为317815311182图表15A股个股市场表现TableAStockInfo股票名称本周涨跌幅本月涨跌幅本周换手率2022年动态PE本周涨跌幅前10信达证券3178595113372632ST吉艾153134528808056拉卡拉118220382745768华铁应急78526721017654天茂集团5158443441621ST安信425888144608ST熊猫4031671866878中国太保36164106386锦龙股份357104456161中国人寿215756028789本周涨跌幅后10ST西源188942064244057中航产融9940611837533首创证券93838810383867湘财股份934937125510708弘业期货632543121510012瑞达期货5181715579704红塔证券47914485342945国联证券3922315221421兴业证券328115338154东方证券311902562969资料来源Wind太平洋研究院整理本周换手率基准为自由流通股本请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报证券调整后蓄势待发保险布局资负两端双拐点P12二大小非解禁大宗交易一览图表16未来三个月大小非解禁一览TableNotFloat简称解禁日期解禁数量万股总股本解禁前流通A股解禁前占比资料来源Wind太平洋研究院整理图表17本月大宗交易一览名称交易日期TableBigTrading成交价折价率当日收盘价成交额万元表1重点推荐公司盈利预测表TableImportCompanyEPSPE股价代码名称最新评级20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E230210300059TableImportCompany东方财富增持108306908510244983201257621512197601318中国平安增持5565837328309078456735944930000567海德股份买入06007610814129851800160010001729资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报证券调整后蓄势待发保险布局资负两端双拐点P13投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华南销售总监张茜萍13923766888zhangqptpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明